Итак, как я написал, у меня очень большой лонг по JPY против USD и EURO и я его хеджирую.
Кстати, я подсчитал общий размер плеч: шорт EURO/JPY=2,5:1, шорт USD/JPY=3:1.
Общее плечо = 5,5:1
Простая арифметика показывает, что 10 пунктов движения в USD/JPY против моей позиции приносит 5,5х0,12%=0,65% убытка.
Чем же я его хеджирую?
Я хеджирую его позициями RISK OFF.
Во-первых, это шорты AUD/USD, EURO/USD, GBP/USD, лонги USD/CAD и NZD/CAD.
Шорт по высокодоходным валютам и так оправдан в силу их перекупленности.
Помимо этого, ослабление йены ухудшает торговый баланс Австралии и Новой Зеландии и следовательно должно вести к их снижению относительно доллара. Это фундаментальные соображения, и как я вижу – они работают.
AUD/USD и NZD/USD во время их восходящего тренда в последние дни реагировали небольшим снижением на все микротренды в USD/JPY.
Шорт EURO/USD, признаюсь, сомнительный хедж. Но я открыл эту позицию из других мотивов.
Во-вторых, я хеджируюсь шортами по золоту и очень волатильному серебру.
Два эпизода на этой неделе показали мне, что золото и серебро очень чутко реагируют на микротренды роста в USD/JPY.
Благодаря высокой волатильности, эти активы способны компенсировать мощное движение против моей позиции в USD/JPY, если оно возникнет в начале следующей недели.
У меня есть ощущение, что эти два актива могут уже сегодня вечером сильно упасть, реагируя с опережением на выборы в воскресенье.
Осенью Банк Японии предпринял две программы покупок активов.
18 сентября
30 октября
Само по себе это повод для ослабления йены – временного прерывания мегатренда укрепления японской валюты, причины которого изложены в статье Нужна ли Японии слабая йена?
Но на 1-2%, не более.
Если вы хотите получить понимание причин этого мегатренда , вам необходимо обязательно прочитать эту статью.
Перечислю основные идеи:
РОСТ КУРСОВОЙ СТОИМОСТИ JPY КОМПЕНСИРУЕТ НИЗКУЮ ДОХОДНОСТЬ JGB.
Высокий курс йены – это то, на чем держится целостность японского бюджета.
Это фундаментальная долгосрочная тенденция, которой приходится придерживаться BOJ, чтобы инвесторы рынка облигаций не разбежались.
С моей точки зрения оптимальным для BOJ является укрепление USD/JPY со средней скоростью примерно в 1-1,5% в год.
С начала ноября японская йена потеряла по отношению к доллару 6%.
Как мы видим, интересы японских инвесторов, а на рынке японских облигаций японские граждане и организации составляют 95% ( это очень важно!!), в этом году чудовищным образом нарушаются.
Покупки облигаций на дополнительные 10 трлн. долларов не могли привести к снижению на 6%.
Основные причины ослабления японской йены состояли не в том, что Банк Японии осенью предпринял эти программы покупки активов, а в той политической ситуации, которая возникла в Японии.
Парламент Японии в ноябре был распущен. Выборы состоятся в это воскресенье, и на них с вероятностью близкой к 100% должен победить Абэ.
Абэ постоянно твердит о том, что инфляция должна быть 2 или 3%. Что нужно проводить в неограниченном объеме покупки JGB (японских облигаций).
Итак, я сформировал очень серьезный лонг по японской валюте.
В двух валютных парах: шорты по USD/JPY и EURO/JPY. В них наиболее выгодные у брокера спрэды.
Позиция настолько серьезная, что движение в 10 пунктов по паре USD/JPY, если больше ничего не меняется, уменьшает мои активы примерно на 0,7 %.
Притом я действую против очень сильного тренда, в чем легко можно убедиться, посмотрев на график движения японской йены.
Никакая механическая система в жизни вам не дала бы здесь сигнала на продажу.
Но движением цен управляют не макды со стохастиками, и не средние скользящие с лентами Боллинджера. Рынками управляют фундаментальные рыночные условия и взаимодействия активов.
И я постепенно изучаю это явление – «взаимодействие активов».
Сама позиция кажется очень рискованной, но я, естественно, глубоко изучил фундаментальную подоплеку всего происходящего.
Профит тоже ведь может быть большим. Вообще, мне нравится риск...
Кроме того, естественно, это не голый лонг по JPY. Я хеджирую его чрезвычайно мощным образом, собирая по ходу прибыль.
Притом прибыль ведь реальная, а убыток виртуальный. Он еще может вернуться ко мне после того, как произойдут определенные события.
Как я и предсказывал во вчерашнем вью рынка, TLT вчера развернулся.
Предположу, что это может оказаться среднесрочным разворотом.
Это позитив для USD и негатив для RISK ON.
Я не вижу оснований, чтобы TLT сейчас опустился ниже 200-дневной скользящей средней.
Хочу понаблюдать за отношением изменения TLT и S&P500 к USD
График дает изменение за полгода.
В настоящий момент корреляции следующие:
TLT/USD= -1,95/-2,87 = 0,68
S&P500/USD = 7,09/-2,87 = -2,47
Отмечу, что вчерашний день показал, что долгосрочные US Treasuries, в отличие от 2011 года, негативно реагируют на позитивные новости по поводу «фискального обрыва».
Больше полутора лет я веду этот блог (с 26.03.2011 года) и структура блога все это время оставалась практически неизменной.
Ежедневно выходило два обзора: «Российский рынок сегодня» и «Вью рынка».
В первом я давал свой микрообзор рынка, которые касались общей ситуации на рынке, но ни в коей степени российского рынка, и два обзора, действительно описывающих ситуацию на российском рынке: Вануты и Александра Потавина, которого потом заменил Василий Алейник.
Во «вью рынка» я старался из паззлов (отдельных фрагментов) собрать рыночную
картину или часть рыночной картины.
НО жизнь течет, и все изменяется вокруг.
По мере того, как мои знания о рынке расширялись, вью все более и более разрастался, и отнимал все больше времени.
Поскольку параллельно мне приходится все больше и больше торговать, то обзоры стали появляться очень поздно – в 13 или даже 14 часов.
Мне приходилось часто отвлекаться и такой крупный формат подачи материала стал меня напрягать.
При этом у меня не хватало ни времени, ни сил, на то, чтобы осветить другие, часто более актуальные вопросы.
Сегодня я прекращаю публикацию обзоров «Российский рынок сегодня» и «Вью рынка».
Теперь я буду публиковать просто отдельные статьи: отдельные «паззлы» и свои какие-то идеи, а вы уже будете сами собирать из них «картину рынка».
Статьи станут гораздо короче, но вырастет их количество.
ПО сути ничего не изменится. Будет тот же вью рынка, но состоящий из нескольких, 3-5 статей, выходящих в разное время.
Теперь будет появляться только один обзор - «Валютный рынок сегодня», притом нерегулярно.
Я также буду стараться давать больше комментариев по ходу событий.
Полагаю, что от этих изменений блог выиграет, поскольку актуальность информации возрастет.
Прошедшее заседание Комитета по открытым рынкам оказалось не менее знаменательным, чем сентябрьское.
Решение ФОМС превзошло все ожидания. Вот ключевые моменты:
Ежемесячные покупки US Treasuries на сумму 45 млрд. долларов без установления окончательного срока.
Вместо установления сроков для политики низких процентных ставок Комитет установил целевые уровни: 6,5% - уровень безработицы, 2,5% - уровень инфляции.
Как вы понимаете, этими цифрами очень легко манипулировать.
Позитивная реакция рынка оказалась очень скоротечной – всего пару часов. Индекс S&P500 нарисовал на графике надгробие (которое станет могилой быков).
Все думают, что коррекция произошла из-за «фискального обрыва».
Теперь я буду уделять японской валюте много внимания. Поскольку она оказывает сильное влияние на общую ситуацию на рынке (RORO).
Об этом будет отдельный материал.
Все бы так хотели жить!
Таким образом, если исходить из того, что ежемесячный прирост дефицита бюджета порядка 100 млрд. долларов, то Федрезерв будет ежемесячно монетизировать 45% нового госдолга. То есть, американское правительство будет ежемесячно само у себя покупать почти половину нового госдолга. Интересно как к этому отнесутся менеджеры, управляющие суверенными фондами?
А также пускать в обращение ежемесячно 85 млрд. долларов новых денег.
Вопрос в том, пойдут ли эти деньги в том направлении, в котором бы хотелось чиновникам Федрезерва?
Вчера рынку американского долгосрочного госдолга не понравились новые инициативы Федрезерва.
TLT закрылся большой красной свечой, пробив ленту Боллинджера. Но, если следить за графиком, то можно заметить, что такие свечи, как правило, предшествуют локальному развороту.
Самое важное в заявлении ФОМС - структура покупок US Treasuries. Теперь они будут покупать бумаги со сроками погашения, начиная с 4 лет.
Практически теперь вся кривая доходности под прикрытием ФЕДа.
ИМХО, это позитивно для USD, особенно если начнется повальное бегство из йены.
По существу, USD остается единственной крупной гаванью для капитала, в которой можно укрыться в случае сильного шторма на финансовых рынках.
У меня скорее позитивный взгляд на USD
С одной стороны, такие массированные покупки и печатание денег негативно для американской валюты.
С другой стороны, не следует забывать о том, что он не один этим занимается.
ЕЦБ напечатал в конце прошлого-начале этого года 1 трлн. EURO, которые до сих пор не абсорбировались рынками, и большая их часть хранится на текущем счету и депозитах ЕЦБ.
Банк Японии грозится залить ликвидностью все пространство вокруг себя, и к его угрозам стоит относиться серьезно.
Так что здесь все не однозначно, и я еще вернусь к этой теме.
Прошедшее заседание Комитета по открытым рынкам оказалось не менее знаменательным, чем сентябрьское.
Решение ФОМС превзошло все ожидания. Ключевые пункты Решения следующие:
Ежемесячные покупки US Treasuries на сумму 45 млрд. долларов без установления окончательного срока.
Вместо установления сроков для политики низких процентных ставок Комитет установил целевые уровни: 6,5% - уровень безработицы, 2,5% - уровень инфляции.
Как вы понимаете, этими цифрами очень легко манипулировать.
Позитивная реакция рынка оказалась очень скоротечной – всего пару часов. Индекс S&P500 нарисовал на графике надгробие (над могилой быков).
Все думают, что коррекция произошла из-за «фискального обрыва».
Вновь вчера с рынка ушла очередная неопределённость. По итогам двухдневного заседания FOMCбыло принято решение продолжить $40 миллиардные покупки MBSи добавить к ним новые ежемесячные покупки казначейских облигаций на сумму $45 миллиардов, тем самым, расширить последнюю программу QE-3 до $85 миллиардов в месяц. Также стоит отметить, что ФРС впервые объявил ориентиры, исходя из которых, закончится цикл сверхмягкой денежно-кредитной политики и начнётся цикл повышения ставок. Первым ориентиром будет служить общий уровень безработицы в США на отметке 6.5%, достичь который удастся не ранее, чем к началу 2015 года и вторым ориентиром будет служить уровень инфляции на отметке 2.5%, достичь который, экономика США также может в течении двух лет, тем самым ФРС дал понять, что цикл сверхнизких ставок продлится ещё почти два года. Однако, несмотря на объявление о новых ежемесячных денежных вливаниях на американских площадках мы не увидели существенной бурной позитивной реакции, в итоге основные индексы завершили день вблизи нулевых отметок.
Долгосрочный эффект от расширения программы QE-3 конечно же будет и он обязательно позитивно скажется на всех мировых площадках, однако по прежнему осталась не разрешена основная проблема США - фискальный обрыв, а ряд экспертов уже выразили своё мнение, что подобные действия ФРС только усиливают шансы наступления данного события, в связи с чем существенной среднесрочной позитивной динамики на всех рынках ждать не стоит.
За последние несколько дней спикер палаты представителей конгресса США Дж.Бонер провел ряд телефонных бесед с президентом США Бараком Обамой, в которых, по словам республиканца, «президент и я пришли к выводу о том, насколько сильно отличаются наши позиции». Джон Бонер констатировал полное отсутствие прогресса на переговорах о преодолении ситуации «фискального обрыва». Лидер республиканского большинства в палате представителей Эрик Кантор сообщил 12 декабря 2012г., что проблема «фискального обрыва» может привести к тому, что конгресс продлит свои заседания вплоть до конца декабря, включая рождественские праздники.
В текущих условиях можно точно сказать, что как только республиканцы с демократами найдут компромисс, то на всех рынках моно ожидать вполне существенный долгосрочный восходящий тренд, однако сколько ещё продлятся дебаты и чем они закончатся, глядя на историю, сказать пока сложно.
Российским площадкам буквально на днях удалось пробить вверх свой нисходящий двухлетний тренд, что конечно же является позитивным фактором для долгосрочных инвесторов. Если цели до конца года пока по прежнему туманны и на короткий период времени покупки всё рано сопрежены с рисками, то в долгосрочную перспективу вполне можно формировать портфель на любых коррекционных движениях, которые будут до конца года.
4 комментария
