Розничные инвесторы позиционируются во всех форексритейлерах в пользу USD относительно EURO. Об этом я писал во вчерашнем обзоре позиций ритейла.Притом такая ситуация существует достаточно стабильно и уже давно.
Так выглядела диспозиция ритейла за последний год в крупном американском форексброкере Оанда. Чистый шорт постоянно и сейчас составляет 38,76%.
Oanda используется мною как основная индикативная информация. Диспозиция там типична и дает представление об общей диспозиции всего ритейла.
А общая диспозиция всего ритейла – это десятки миллиардов долларов – не меньше, чем фьючерсный валютный рынок и имеет большое значение. Все крупные брокеры, да и наверно все честные брокеры, выводят ЧИСТУЮ позицию клиентов на рынок, а иногда и больше – позиции отдельных крупных клиентов. Жуликов мы в расчет не берем. Подчеркиваю – ЧИСТУЮ позицию.
В силу свой функции поставщика ликвидности в противовес позициям ритейла крупные банки занимают противоположные позиции в реальных деньгах и естественно получается, что они играют против ритейла.
Таким образом, сейчас крупные банки- поставщики ликвидности имеют позиции против ритейла по EUROUSD на десятки миллиардов долларов США.
Естественно, что они пекутся о них и стараются сделать все для того, чтобы развороты трендов происходили не за их счет, а за счет их клиентов.
Иногда я думаю, что борьба поставщиков ликвидности против ритейла стала главной рыночной парадигмой, самоцелью, которая часто перекрывает по значению действующие рыночные факторы.
Нет, конечно если происходит крупное изменение в денежно-кредитной политике страны, то безусловно оно перекрывает по значению фактор ритейла.
Но такие события происходят относительно редко, а большую часть времени рынок находится в поисках баланса. Поставщики ликвидности не станут вставать на пути набирающего ход паровоза. Но если паровозу не хватает тяги, они в состоянии сдерживать его движение, а иногда и толкать некоторое время в обратную сторону.
Очень странное изменение позиций ритейла в паре USDJPY в компании Дукаскопи. При небольшом росте в 0,35% произошел очень сильный рост количества длинных позиций. Похоже на какую-то ошибку.
Вызывает удивление здесь же в Dukascopy сильный рост лонгов в USDCHF.
Да, пара упала на 0,93%, но чтобы ритейл успеть набрать так много лонгов? - Мне представляется это очень странным.
У меня появились некоторые сомнения в достоверности данных Dukascopy. Но надо еще понаблюдать...
Золото на неделе выросло на 1,9%, но длинные позиции ритейл при этом сократил очень существенно, особенно в Admiral Markets. Очень короткие деньги там торгую золото.
Несколько катализаторов слабости маячат на горизонте, включая политические и монетарные риски. Однако до тех пор, пока один из этих рисков возникнет и станет реальностью, EURO может получить некоторую поддержку, в частности, если банки будут продолжать репатрировать активы или реальные ставки останутся негативными, сохраняя профицит текущего платежного баланса.
Какие проблемы возникнут перед EURO?
Дальнейшее ухудшение инфляции или рост политических рисков могут привести к тому, что инвесторы осуществят передислокацию своих активов из рынков акций еврозоны. Это было ключевой поддержкой для EURO в последние месяцы. В результате, мы полагаем, что это всего лишь вопрос времени, когда приток капитала в EURO развернется. Хотя мы признаем, что без катализатора для слабости профицит платежного баланса может воспрепятствовать стабильному обесцениванию EURO.
Я не разделяю точку зрения Morgan Stanley. Все эти разговоры мы слышали всю вторую половину прошлого года, но риски падения EURO так и не материализовались.
Я считаю, что если инфляция в еврозоне перестанет снижаться, то EUROUSD может закончить год не на 1,24, а на 1,40.
Уровень безработицы в еврозоне стабилизировался на уровне 12%, и скорее пойдет вниз, чем вверх, поскольку экономика еврозоны восстанавливается.
Уровень безработицы в Америке на уровне 6,7% и потенциал снижения невелик (если вообще существует!).
Я не ожидаю в ближайшее время передислокации активов из еврозоны. На мой взгляд, отток капитала с развивающихся рынков помогает EURO.
Вероятный рост процентных ставок в США тоже помогает EURO, увеличивая приток капитала в активы с фиксированной доходностью.
Дальнейшее ослабление японской йены тоже стимулирует приток капитала в еврозону.
Многие инвестиционные дома ожидают, что ЕЦБ предпримет в марте какие-то действия, но я в этом сомневаюсь.
Bank of America&Merill Lynch опубликовал вчера очередной свой прогноз.
Прогнозы по основным валютам от Bank of America&Merill Lynch выходят достаточно регулярно и достаточно часто. Пока я не могу сказать ничего определенного об их качестве.
Как говорится – поживем, увидим.
Изменения по сравнению с последним прогнозом за 16 декабря 2014 года.
По валютным парам EUROUSD, USDJPY, EUROJPY, AUDUSD, NZDUSD нет изменений.
Существенно выросли прогнозы по паре USDCAD. BofA ожидает продолжение ослабления канадца.
Несмотря на сильное снижение USDJPY вместе с общим RISK OFF Bank of America ждет продолжения восходящего тренда в этой паре и постепенного роста.
BOfA ожидает, что весь 2014 год валютная пара AUDUSD проторгуется в районе 0,88.
По паре EUROGBP BofA как почти все инвестиционные дома ждет постепенного снижения в район 0,80.
Kathy Lien собрала показатели еврозоны в следующую таблицу.
Бычьи и медвежьи показатели делятся примерно поровну.
Наиболее серьезная проблема для еврозоны – это низкая инфляция.
Предпримет ли в связи с этим Драги какие-либо действия?
Думаю, что кроме dovish комментариев никаких действий не последует.
И это будет позитивно для EURO.
EURO приготовился к рывку
Волатильность в EURO резко снизилась, пара стала вяло и неадекватно реагировать на выходящие данные: позитивные PMI, розничные продажи и т.д.
Фактически последние 4 торговых сессий пара находится в диапазоне 100 пунктов между 1,347 и 1,357.
Сегодняшнее решение ЕЦБ станет мощным катализатором для дальнейшего движения EUROUSD.
Я, как и большинство аналитиков, не ожидаю от ЕЦБ каких-либо действий.
Поэтому первая реакция на решение ЕЦБ, мне кажется, будет позитивной для EURO.
Спустя 45 минут после объявления решения ЕЦБ начнется конференция главы ЕЦБ Драги.
Драги на прошлой прессконференции описывал экономику еврозоны как слабую, обещал, что процентные ставки будут оставаться на таком низком уровне еще долгое время, что банк будет действовать, если прогнозы по инфляции ухудшаться или если условия на денежном рынке станут хуже.
Дальнейшее поведение EUROUSD зависит от того, продолжит ли Драги описывать экономику еврозоны как слабую, или признает, что в ней произошли улучшения.
Судя по поведению EUROUSD большинство участников рынка считают, что комментарии Драги будут dovish (голубиными).
Я ожидаю, что комментарии Драги не окажут сильного отрицательного воздействия на EUROUSD, и после некоторых дерганий она пойдет к 1,365-1,37.
После прекрасных данных деловой активности в еврозоне EUROUSD должен был бы вырасти.
Но роста мы не наблюдаем. Мое мнение, что росту препятствуют ряд крупных банков, засевших в коротких позициях. При этом очевидно, что при нынешнем состоянии дел на ближайшем заседании ЕЦБ едва ли последуют какие-либо меры.
Полагаю, что после заседания ЕЦБ, если на нем ничего не последует, то EUROUSD может вырасти в район 1,365-1,37.
Хочу обратить также внимание на сегодняшние операции ЕЦБ на открытом рынке.
Сегодня ЕЦБ выдает семидневных кредитов на сумму в 95,14 млрд. евро (MRO), а банки ему возвращают на 115,63 млрд. евро. Имеем изъятие ликвидности на сумму 20,5 млрд. евро.
Одновременно ЕЦБ привлекает на свои депозиты 175,5 млрд. евро, отдавая по предыдущей операции 151,2 млрд. евро. Еще изъятие ликвидности на сумму 24,3 млрд. евро.
Таким образом имеем общее изъятие ликвидности на сумму 44,8 млрд. евро.
Индекс деловой активности в производственном секторе еврозоны вырос в январе до 54 и находится на 32-ухмесячном максимуме.
Все индексы, кроме Франции, находятся в зоне увеличения активности. Индекс PMI Греции находится на 65-месячном максимуме, Германии на 32-хмесячном максимуме.
Темпы создания рабочих мест ускорились в Германии ( двухгодичный максимум), Италии (32-хмесячный максимум) и Ирландии (двухмесячный пик). Занятость также возросла в Испании и Австрии вслед за периодом снижения. Замедлились потери рабочих мест во Франции и Греции. Единственная страна, в которой зафиксировано ухудшение, это Нидерланды.
Самый важный вывод, который можно сделать из сегодняшних данных PMI еврозоны – происходит дальнейшее оживление производства на периферии.
Ситуация в еврозоне улучшается и это уменьшает шансы на то, что ЕЦБ что-то предпримет на своем заседании в четверг. Позитивно для EURO!
В тот месяц, когда первое число месяца приходится на выходной, очень удобно смотреть на месячные графики. Если посмотреть на месячный график EUROUSD, то сразу бросается сильное падение волатильности торговли, определяемой среднемесячным диапазоном.
ATR(5) в декабре составлял 359 пунктов, а в декабре 363 пункта. Такое было лишь в короткие периоды 2001, 2002 и 2006 года.
Отметим, что это предшествовало фазе активного тренда.
На долгосрочном таймфрейме EUROUSD сейчас находится посередине шестилетней фигуры консолидации.
В какую сторону возникнет тренд?
Большинство инвестиционных домов считают, что вниз.
Но есть среди них крупные, как, например, Goldman Sachs и CIti Research, которые имеют среднесрочные прогнозы на уровне 1,40.
Я бы не исключал, что может возникнуть долгосрочный растущий тренд в сторону 1,45-1,49 при соблюдении ряда условий.
Со стороны еврозоны: 1.Сохранение позитивного платежного баланса еврозоны 2.Стабильность рынков госдолга еврозоны 3. Сохранение хотя бы умеренных темпов роста еврозоны.
Со стороны США: 1.Ухудшение дел в экономике 2.Замедление или приостановка сворачивания QE
29 февраля 2016 года станет разворотным моментом для баланса Федрезерва!
В этот день начнутся массированные погашения Казначейством США облигаций, которые находятся на балансе ФРС США.
Так что, если Федрезерв и свернет программу стимулирования к концу 2014 года, как всеми ожидается, хотя я очень сильно сомневаюсь, то в начале 2016 года ему придется разворачивать новую программу покупок активов, поскольку без постоянного притока капитала финансовую систему и рынок госдолга будет трудно поддерживать в стабильном состоянии.
Полагаю что влияние equity buyback в этом году окажется гораздо слабее, чем в прошлом.
Как недавно отмечал Марк Фабер, инсайдеры сейчас «продают акции как одержимые».
Едва ли в на текущих уровнях будет столь массированный выкуп, как в прошлом году.
Хотя кто знает. Если темпы роста экономики США в ближайшие 1-2 года будут на уровне 3,5-4%, то может выкуп и продолжится какое-то время.
В то же время против EURO будет работать еще один мощный фактор. В еврозоне сейчас находится как минимум 1,3-1,5 трлн. долларов США от программ QE2 и QE3. Репатриация этих денег будет сильным негативным фактором для EURO.
Думаю, что репатриация этого капитала наступит при более высоких ставках доходности по US Treasuries. Платежный баланс – это основной козырь EURO. Понижение ставки не окажет сильного долговременного влияния на EURO.
Взвесив все эти факторы я считаю, что шансы в течение двух лет увидеть EUROUSD на 1,49 (+14 фигур) выше, чем на 1,21 (-14 фигур). Хотя 2 года – срок большой. Многое может произойти, и EUROUSD может побывать за это время и там и там.
Вчера вышли предварительные данные по инфляции в еврозоне. Инфляция в январе 2014 года ожидается на уровне 0,7%. Это на 0,1% ниже, чем в декабре.
Падение инфляции в январе обусловлено падением цен на энергоносители.
Инфляция за вычетом энергоносителей, продовольствия, алкоголя и табака в январе показала даже некоторый рост.
Не думаю, что ЕЦБ будет очень волновать снижение CPI из-за цен на энергоносители. Скорее его может волновать низкий рост цен на промышленные товары, не связанных с энергетикой (non-energy industrial goods), которые составляют 27,3% в инфляционной корзине.
Мое мнение: данные по инфляции не могут стать поводом для снижения процентной ставки или ставки по депозитам на ближайшем заседании ЕЦБ.
Если экономические данные по еврозоне будут позитивны, то EURO вырастет на следующей неделе.
3 комментария
