Когда в воскресенье я написал, что EUROUSD откроется с гэпом вниз в 100 пунктов, я недооценил ущерб, который нанесет налог на депозиты, введенный на Кипре, единой европейской валюте.
Гэп оказался почти в 200 пунктов. В EUROJPY гэп оказался почти в 300 пунктов. И даже фьючерс S&P500 по нынешним меркам получил очень сильный удар: сейчас его падение составляет больше 20 пунктов.
Начало многообещающее. Теперь все трейдеры на валютном рынке ждут с нетерпением открытия европейской сессии.
Если посмотреть на влияние этого события на курсы основных валют, то оно идет в следующем порядке.
JPY – наиболее позитивное.
Далее следует USD, GBP, высокодоходные валюты. Имеем обычную для RISK OFF расстановку.
Удар, который этим решением нанесли по банковской системе еврозоны, а рикошетом это пойдет по банковской системе всей Европы и всего мира, очень силен.
Главный вопрос в том, будет ли бегство депозитов из банков проблемных стран просто бегством, или это будет паническим бегством?
Возникает также несколько вопросов в связи с условиями, навязанными Кипру.
Во-первых: почему именно здесь и именно сейчас?
Почему в оказании финансовой помощи стране заставили принять участие владельцев депозитов, но освободили от этой участи держателей облигаций кипрских банков, как это было в Греции?
Почему в этом заставили принять участие абсолютно всех, в том числе вдов и пенсионеров? Разве нельзя было установить другую, более справедливую шкалу налога?
Что это означает: новый принципиальный подход к оказанию помощи проблемным странам или просто конфискация определенных денежных средств (денег российских олигархов и владельцев сегрегированных счетов) и борьба с оффшорным бизнесом?
Некоторые комментарии официальных лиц уже последовали, но их пока недостаточно, чтобы сформировать представление о целях предпринятой акции и дальнейших действиях властей еврозоны.
Вчерашнее голосование в кипрском парламенте было отложено после того, как выяснилось, что законопроект не наберет необходимое количество голосов.
На мой взгляд, само голосование уже не играет принципиальной роли. Играет роль прояснение ответа на вопрос: это разовая акция или новый подход, когда граждан, у которых что-то есть, заставляют расплачиваться за промахи их правителей.
События на Кипре затмевают по своему значению все остальные рыночные факторы.
Только что слушал Bиsiness FM. Владимир Левченко сказал, что Путин сегодня звонил кипрскому президенту и ругался и сказал что-то типа: «С таким же успехом вы могли повесить у себя немецкий флаг»!
Наверно у Путина тоже счет в кипрском банке.... Зря это вы ребята! С нашим президентом шутки плохи!
Конфискация части депозитов на Кипре может стать финансовым событием года.
Суть: в качестве налога произойдет одноразовое списание суммы в 6,7% от депозита до 100 тыс. евро, и 9,9% с суммы свыше 100 тыс. евро.
Это условие предоставления Кипру помощи.
Предложение Евросоюза еще должно быть одобрено кипрским парламентом, но, уже независимо от того, как проголосуют депутаты, это очень-очень негативное для европейской валюты событие можно сказать уже свершилось.
Ибо создан прецедент: то, что произошло на Кипре, может произойти в любой стране еврозоны.
Подливают масла в огонь слухи о том, что Германия предлагала конфисковать в качестве одноразового налога 40% депозитов!
Сама мера направлена против российских олигархов, которые держат на Кипре деньги.
Пострадает также форексный бизнес. Офисы более 100 форексброкеров располагаются на Кипре. Списание затронет, по-видимому, и их депозиты.
Кипрский парламент соберется в 18.00 по Москве.
Соотношение сил здесь следующее.
Cyprus’s parliament is due to convene at 1400 GMT in an emergency session to discuss the proposed confiscation of a portion of deposits
“with approval far from certain” (Reuters)
President Anastasiades’ right-wing Democratic Rally party has 20 seats in the 56-member parliament,
He therefore needs support from other parties for the vote to pass.
Marios Karoyian, head of the Democratic Party, junior partner in the coalition government did not say which way his party would vote (9 seats)
Cyprus’s Communist party AKEL, is ‘likely to vote against the measure’ (19 seats)
Socialist party, Edek called EU demands “absurd” (5 seats)
“... we are against it,” said Adonis Yiangou of the Greens Party (1 seat)
The European Party has 2 seats
Шансы на прохождение законопроекта вовсе не так велики, судя по этой диспозиции.
Администрация президента и российские олигархи, думаю, сегодня не будут сидеть сложа руки.
В любом случае это сильный удар по евро.
Доверие к банковской системе еврозоны будет сильно подорвано. На следующей неделе начнется бегство депозитов из стран еврозоны: прежде периферийных, но и не только периферийных.
EUROUSD может открыться в понедельник с гэпом вниз в 100 пунктов. В выигрыше скорее всего будут франк, йена и доллар.
Иногда выхолят какие-то данные, но они не оказывают того влияния, которое должны были бы оказывать.
В чем дело? Почему так происходит?
За примером далеко ходить не надо.
Вас не удивляет ослабление доллара относительно евро в последние два дня? Меня лично очень удивило.
Если посмотреть на последние данные по еврозоне и Америке, то мы увидим сильный перекос в сторону позитивных для доллара данных.
Среда
Объем промпроизводства в еврозоне оказался -0,4% при ожиданиях -0,1%
Розничные продажи в США 1,1% при ожиданиях 0,5%
Четверг
Занятость в еврозоне -0,3% при ожиданиях -0,1%
Первичные обращения в США 332 тыс. при ожиданиях 348 тыс.
Пятница
Объем промпроизводства в США +0,7% при ожиданиях 0,4%
CPI еврозоны неизменен -1,8% годовых.
CPI США оказался 0,7% от месяца к месяцу – на 0,1% выше ожиданий.
Все эти данные относятся к числу наиболее важных, и по ним в Америке все прекрасно, и, следовательно, на следующей неделе члены ФОМС будут опять говорить о сворачивании программ QE.
Резюме: в среду-пятницу мы имели сильно позитивные данные по доллару, неблагоприятные по европейской валюте, и к этому еще надо добавить вероятность неблагоприятного для EURO развития событий в Италии.
.
Однако, при этом индекс доллара при этом в четверг-пятницу испытал самое сильное двухдневное падение с января месяца.
Моя версия: это связано с JPY
Падение доллара связано с тем, что американские хеджфонды фиксировали прибыль по паре USDJPY.
Именно то, о чем я предупреждал несколько дней назад. В четверг-пятницу назначение нового руководства Банка Японии завершалось и ситуация переходила в новую стадию, когда уже должны последовать какие-то действия.
Хеджфонды, которые очень сильно стоят в шорте по японской йене, зафиксировали часть своих позиций. Поскольку в EUROJPY были биды покупателей, то в результате сильных продаж USDJPY пара EUROUSD получил импульс роста.
Возможно, что хеджфонды также перекладывали капитал в EURO-активы и GBP-активы.
Продолжение темы торговли по подсказкам, начатой здесь.
Среди крупных инвестиционных домов наибольшим влиянием среди клиентов пользуется Goldman Sachs. Этому есть объективные причины: выходцы из GS занимают ключевые посты в крупнейших центральных банках.
Если вас интересует эта тему, рекомендую изучить тегу Goldman Sachs. Там очень много интересных материалов, показывающих насколько серьезно влияние GS на рынки.
Рекомендации GS, выданные им клиентам, вызывают немедленную реакцию на рынке.
Один из примеров мы наблюдали во вторник.
Том Столпер - генератор бреда
Том Столпер – главный валютный аналитик GS и любимчик Zero Hedge. Те постоянно и очень ехидно потешаются над его прогнозами. И надо сказать, что есть за что.
Во вторник Том Столпер выдал следующую рекомендацию по валютной паре EUROGBP.
We would go long EUR/GBP with a stop on a close below 85.70 for an initial target of 91.00. We think the weak Sterling trend will continue, in particular on the back of continued monetary policy easing in the UK.
перевод:
Мы идем в лонг по EUROGBP со стопом на закрытии ниже 85,7 и с первоначальной целью в 91. Мы полагаем, что тренд ослабления стерлинга продолжится, в частности вследствии продолжения политики количественного смягчения в Великобритании.
Есть возражение: GBPUSD упал уже на 1600 пунктов. Разве количественное смягчение, которого не было уже полгода, уже не заложено рынком в курс GBP?
Следующая фраза повергла меня просто в шок!! Один из аргументов в пользу ослабления британского фунта:
Notably higher inflation rates in the UK than in the Euro area could gradually further erode the UK's competitiveness.
перевод:
Заметно более высокий уровень инфляции в Великобритании, чем в еврозоне, может постепенно разрушить конкурентноспособность Великобритании.
Но, позвольте возразить. Высокий уровень инфляции – это именно то, что связывает руки BOE. Эта именно та причина, по которой 6 из 9 членов BOE голосуют против количественного смягчения.
Поразительно, что главный валютный аналитик GS может писать такой бред.
Реакция рынка на записку Столпера
Курс EUROGBP в этот момент был порядка 0,874 и достаточно быстро скакнул до 0,8793.
Затем развернулся и безостановочно идет вниз четвертый день подряд. Сегодня уже торговался вблизи 0,86 – достаточно близко от стопа 85,7.
Это элемент работы с клиентами
Возникает вопрос: он дурачок или притворяется? Думаю, что все-таки он не дурачок. Он просто помогает фирме облапошивать клиентов, торгующих по подсказкам.
На рынке, по крайней мере на валютном, есть достаточно много институциональных игроков, которые торгуют по подсказкам.
К такому выводу я пришел, долго наблюдая за рынками.
Объясняется это, по-видимому, тем, что на валютном рынке много участников, у которых есть другой бизнес, и валютный рынок для них играет второстепенную роль.
Они присутствуют там, можно сказать, в силу «производственной необходимости».
Это, прежде всего, малый и средний бизнес, где вопросами формирования валютных позиций занимаются финансовые директора. У них много другой, более важной работы, и поэтому нет достаточно времени для проникновения вглубь проблемы.
Крупный бизнес, я полагаю, все-таки имеет дилинговые отделы, хотя не исключено, что там сидят разные «детки», которые ничего в этом не смыслят, и принимают решения на основе передач Блумберга.
Ну, и, естественно, они следуют рекомендациям крупных инвестиционных домов.
Поэтому, чтобы знать настроения подобного контингента игроков, а это важно, несмотря даже на то, что они могут видеть рынок «неадекватно», я отслеживаю взгляды их «советчиков» хотя бы по следующей ссылке.
Я стараюсь как-то резюмировать эту информацию, и донести ее до моего читателя даже в том случае, если она не совпадает с моими взглядами.
Даже если они вешают лапшу на уши, важно знать, какую именно лапшу они вешают на уши.
Подчеркиваю: меня интересует эта информация не с точки зрения рекомендаций, хотя я учитываю ее при выдаче собственных выводов – в этих случаях появляются фразы типа «в отличии от» или «вопреки», а с точки зрения необходимости иметь представление, каких взглядов на рынок придерживается этот пассивный, но очень многочисленный класс игроков, которые, возможно, по качеству торговли даже хуже розничных инвесторов.
Dow Jones вчера закрылся позитивно 10-й день подряд: это лучшая серия с ноября 1996 года. Этот факт нам поведал Zero Hedge.
До абсолютного максимума по индексу S&P500 остается менее 1%, и я полагаю, что индекс проделает этот путь в ближайшую неделю.
Теоретически это может произойти даже сегодня. Что будет потом – сказать будет трудно. Если раньше новый исторический максимум - это был сигнал к покупкам, то теперь, во времена «стероидного рынка» (стероидами являются бесконечные вливания ликвидности со стороны центральных банков) может быть по-другому.
Может сразу последовать фиксация прибыли, которая уведет фондовые индексы процентов на пять вниз.
Индикаторы рыночных настроений показывают рекордно высокий уровень бычьих настроений.
Put/call-коэффициент равен 0,73. Это чрезмерно бычье настроение.
VIX=11,30. В течение дня VIX был равен 11,05 – минимальное значение то ли с 2007, то ли с 2005 года. Медведи попрятались...
Сегодня особый день. Он называется 'Quadruple Witching' – день одновременной экспирации фьючерсов и опционов на фондовые индексы и акции. Это всегда способствует высокой волатильности.
Вот что пишет о нем Инвестопедия:
Definition of 'Quadruple Witching'
The expiration date of various stock index futures, stock index options, stock options and single stock futures. All stock options contracts expire on the third Friday of each month and once every quarter - on the third Friday of March, June, September and December - all four asset classes expire on the same day. Because futures and options investors must close out of their positions on those days, they often witness increased trading volume.
...
Investopedia explains 'Quadruple Witching'
The term "witching" comes from the fact that in the past, the expiration of futures and options contracts occurred not only on the same day, but at the same time. This often resulted in a period of greater-than-normal market volatility, which became known as the "witching hour." Due to this increased volatility and frenzied market activity, many investors approach the markets differently on witching days.
Учитывая последние рыночные настроения, можно констатировать, что в страйках выше 1550 по S&P500 денег нет. Деньги есть ниже, и особенно ниже 1500.
В такие дни, как 'Quadruple Witching' иногда случаются крупные сюрпризы...
В последнее время мне много приходилось писать про британский фунт. Разбираясь в причинах столь сильного падения британского фунта я нашел одну неочевидную причину.
Эта причина, возможно, является главной.
Тогда я написал:
С учетом этого фактора полагаю, что слабость GBP может продолжиться еще до середины или даже до конца месяца.
Тем не менее, я остаюсь при мнении, что уровни 1,48-1,50 по GBPUSD являются вполне подходящими для покупки на среднесрочную и долгосрочную перспективу.
Те, кто купили GBPUSD в районе 1,48-1,49, не пожалели об этом. Даже сейчас они могут взять 200 и более пунктов прибыли.
Я бы рекомендовал забрать прибыль в GBPUSD прямо сейчас, т.к. вижу большие шансы на то, что в середине следующей недели GBPUSD опять будет в диапазоне 1,49-1,50.
Несколько причин для подобного прогноза:
События следующей недели представляют риск для GBP. Во-первых, минутки Банки Англии – выйдут в среду в 13.30. Но, в гораздо большей степени, проект годового бюджета – выйдет в 16.30 в среду. Позитивная утечка по поводу бюджета была одной из причин вчерашнего ралли в GBPUSD. Рынки волнует реакция рейтинговых агентств.
Вчерашнее ралли носило явные признаки шортокрыла. Крупные институционалы пока остаются настроены негативно по отношению к GBP.
Вчерашнее ралли отражало единое ослабление USD по всему спектру валют. Я ожидаю, что в ближайшие дни возобновится укрепление доллара в предверии заседания ФОМС в среду 20 марта.
Коррекция фондового рынка, который растет 10 дней подряд, повлечет за собой укрепление доллара. Это отразится на GBPUSD.
В шахматах есть такое понятие, как дерево вариантов. Опытный шахматист постоянно ведет упорядоченный расчет вариантов, анализируя поочередно свои ходы и ходы противника.
В оценке будущих событий на рынке тоже иногда полезно составлять дерево возможных вариантов.
Аналитики из HSBC разделяют события вокруг японской йены на три фазы:
1 фаза: вербальные обещания
Обещания будущего радикального смягчения монетарной политики, распространение идей программ покупки иностранных бондов, отрицательных процентных ставок, неграниченного количественного смягчения и обещание остановить дефляционный процесс. Йена при этом должным образом слабеет.
«Мы полагаем, что первая фаза закончилась», - пишут аналитики из HSBC.
2 фаза: действие
Это фаза тестирования серьезности намерений японского руководства.
Рынки хотят видеть радикального управляющего Банком Японии и ждут, что он предпримет радикальные действия. Обещания дальнейших действий на этом этапе уже заложены в цены.
«Мы полагаем, что на этом этапе ралли USDJPY может споткнуться", - считают аналитики из HSBC.
3 фаза: результаты
Банк HSBC
Если мы окажемся неправы в отношении фазы №2 и радикальные действия последуют, тогда мы перейдем к фазе 3 – фазе «результатов». Для того, чтобы дальнейшая слабость японской йены была оправдана, стратегия рефляции должна оказаться успешной и должно быть очевидно, что она успешно работает. Это означает не просто высокую инфляцию, но и высоких темпы роста зарплат и реальные экономические достижения.
У банка HSBC радикальный взгляд на будущее USDJPY.
Банк HSBC ожидает, что на втором этапе реформа монетарной политики заглохнет и к концу года USDJPY может опуститься в район 80.
27 февраля я проанализировал ситуацию, возникшую в японской йене после мощной фиксации прибыли американскими хеджфондами, произошедшей вслед за объявлением результатов выборов в Италии.
Тогда я писал:
Такие сильные движения, как правило, знаменуют собой разворот.
Когда очень крупные игроки ликвидируют или существенно сокращают свои позиции, это о чем-то говорит.
Тем не менее, я полагаю, что восходящий тренд в USDJPY еще может продолжиться в течение как минимум 2-3 недель и максимум по USDJPY еще впереди.
Скорее всего, максимум будет в районе 95: чуть выше или чуть ниже.
Тогда курс USDJPY торговался в районе 91-92.
Прошло 2,5 недели и сейчас мы имеем USDJPY равный 96.
В той статье я четко указал основные факторы, которые будут оказывать влияние на японскую йену.
Последние месяцы показали, что в отношении USDJPY рынки четко повинуются рыночным рефлексам. Не буду здесь разбираться в причинах, просто констатирую, как факт.
А рефлексы здесь задают заявления японских официальных лиц.
В течение ближайших 2-3 недель я вижу несколько событий, которые независимо от RORO должны оказать позитивное рефлексивное воздействие на USDJPY.
Назначение нового главы BOJ (Банка Японии). По сообщениям японских информационных агентств имя нового главы банка Японии должно быть озвучено в течение ближайших 48 часов.
Выступление претендента на пост главы BOJ в верхней и нижней палатах парламента и его утверждение эти палатами.
Отдельные заявления нового главы BOJ о его приверженности поставленным целям.
Слушания претендентов прошли, сегодня утром все три кандидатуры были одобрены в нижней палате парламента. Завтра кандидатуры Kuroda ,Iwata, Nakaso должны пройти одобрение в верхней палате парламента.
Ходят разговоры, что кандидатура Иваты вызывает возражения у Демократической партии Японии, и они будут голосовать против. Но, думаю, что кандидатура Иваты тоже пройдет.
Здесь возникает вопрос: что дальше?
Настает фаза реальных действий
Если бы существовал приз за наибольший успех вербальных интервенций, то он достался бы японским официальным лицам.
Ничего не сделано, а курс японской валюты упал на 20%, а фондовый индекс при этом вырос более, чем на 40%.
Так не может продолжаться до бесконечности.
Вербальные интервенции имеют все-таки ограниченный лимит воздействия. Рано или поздно кто-то воскликнет: «А король то голый!»
Полагаю, что сразу после назначения нового руководства BOJ (Банка Японии) еще может последовать заключительный всплеск в район 97-98. Но затем должна последовать коррекция как минимум в район 95. Возможно в район 92-93. Возможно в район 90.
Когда валютная пара, а в данном случае это USDJPY проходит за несколько месяцев 1800 пунктов, очень трудно предсказывать возможные уровни коррекции.
Фиксация прибыли хеджфондами после выборов в Италии 25 февраля показала, что USDJPY может легко за 2-3 дня пролететь вниз 500-600 пунктов.
У меня есть подозрения, что японские официальные власти проводят интервенции непосредственно на валютном рынке (не зря же китайцы так возмущаются), но свидетельств этого нет.
Это обстоятельство, на мой взгляд, поднимает вероятность, что USDJPY не опустится ниже 92-93.
Но, как вы понимаете, очень трудно строить предсказания, когда идет столь глобальный сдвиг на мировом валютном рынке.
Очень многое будет зависеть от RORO (RISK ON/RISK OFF) и от того, как меняется менталитет японского населения в отношении того, в какой валюте хранить депозиты.
Последний фактор покрыт для меня полным туманом, хотя возможно, что он является решающим. Возможно, что косвенно его можно отслеживать с помощью месячного отчета BOJ об объеме депозитов населения. Увеличение размера депозитов населения должно отражать не только приток денег на депозиты, но и изменение валютной составляющей.
Пока у меня не было желания проводить подобное исследование, и я просто жду одного квартального отчета, который выйдет через пару недель, в котором есть непосредственно эта цифра.
Статья в Alphaville несколько недель назад утверждала, что, как свидетельствовало достаточно много источников, продажи японской йены японскими инвесторами остаются относительно низкими.
Планка поднята очень высоко
Так или иначе, но планка поднята очень высоко. В курс USDJPY заложено покупок активов минимум на 40-50 трлн. йен.
Из факторов в пользу роста USDJPY и EUROJPY остались только возможные скрытые валютные интервенции японских официальных властей и конвертация депозитов населения из йены в другие валюты.
Против очень много факторов: чересчур высокая загруженность американских хеджфондов японской валютой, проблемы EURO, очень сильная перекупленность японского рынка акций, рост цен на энергоносители и коммунальные услуги, которые подорожали недавно на 15%, что в ближайший месяц-два несомненно потянет CPI вверх, неизбежное улучшение экономических показателей вследствии слабой йены – все эти факторы могут толкнуть USDJPY вниз.
Хочу отметить еще один момент. USD в последнее время за счет репатриации корпоративных прибылей американскими корпорациями фактически перестал быть «безопасной валютой». Сейчас USD относительно дорог против EURO, высокодоходных валют, не говорю уж о GBP.
В случае сильной распродажи риска наиболее привлекательным убежищем для капитала станет JPY-валюта.
Но, по моим расчетам, серьезная распродажа риска произойдет не раньше конца апреля. Об этом более подробно в другой статье.
Играет роль даже то, что, несмотря на очень сильный рост японского фондового рынка в последние четыре месяца, в долгосрочной перспективе цены на японские акции остаются более привлекательными, чем на американские и многие европейские акции.
Резюме:
Ожидаю в ближайшие дни роста волатильности в японской валюте. До конца марта очень вероятна коррекция USDJPY до 92-93, а EUROJPY до 120.
Если в ближайшие 2-3 месяца никаких активных действий со стороны BOJ не последует, то USDJPY может упасть в район 85.
Как показывают данные NYSE, маржинальный кредит (NYSEMarginDebt) вырос на 31,6% от года к году, и на 10,2% от месяца к месяцу, и составил 364 млрд. долларов. Это является вторым значением после 381 млрд. долларов в июле 2007 года.
Свободный кредитный остаток (Net Free Credits) – фактически это наличный остаток на маржинальных счетах, - снизился до сильно отрицательного уровня -77,2 млрд. долларов.
Как полагает BofA Merill Linch, такие показатели генерируют сильный sell-сигнал и ведут к возникновению коррекции.
Последний раз подобный по силе сигнал был в апреле 2010 года, после чего S&P500 в течнеи 2 месяцев снизился на 16%.
Оставить комментарий
