Сегодня днем EURO/USD пробил тот диапазон 1.344-1,354, в котором он торговался в течение 5 сессий подряд. Произошло это после неожиданно неудачного германского аукциона по размещению облигаций. На аукционе было продано только 35% от предложенного объема.
Таким образом, инвесторы рассудили, что германские облигации стоят очень дорого. На мой взгляд, это событие нельзя рассматривать как однозначно негативное.
1.Возможно теперь инвесторы обратят внимание на облигации других стран.
2. Уменьшаться спрэды между центром и периферией
3. Теперь германские 10-летние германские бунды сравнялись по доходности с аналогичными американскими бумагами, и это приведет к усилению давления на US Treasuries, которые находятся на беспрецедентно низком уровне.
4.Это может подтолкнуть германские власти к принятию более решительных мер по борьбе с кризисом в еврозоне.
Уже то, что ЕВРО так долго держался в районе 1,35 – не случайно.
Вот что писал утром о причинах такой устойчивости EURO Lloyds
Американский доллар медленно подрастал в течении последних недель, но этот рост никак не соответствовал общему настроению бегства от риска. Данные по текущему и капитальному счетам еврозоны дали некоторое понимание устойчивости евро – валюта держится в середине 1,30-х, несмотря даже на множество негативных новостей и растущее спекулятивное позиционирование. Данные показывают, что первичный баланс (текущий счёт +портфельные инвестиции +прямые инвестиции) в сентябре был снова положительным, главным образом благодаря портфельному притоку в 20 млрд. евро. За последние 12 месяцев портфельный приток достиг 335 млрд. евро. И хотя в октябре мы может увидеть некоторое сокращение, маловероятно, что приток быстро развернётся, но в то же время, есть риск, что спекулянты начнут закрывать свои позиции перед Днём Благодарения.
Таким образом мы видим, что несмотря на рост доходностей европейских облигаций приток капитала в зону евро присутствовал.
Американский фьюч тем временем минусует более 1%. На мой взгляд, сегодня есть предпосылки для трендового дня вверх после начала американской торговой сессии и разворота по ЕВРО.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD, S&P500: все по плану!
Новостной фон продолжает способствовать реализации на рынке «медвежьего» сценария развития событий, что несет в себе риски снижения пары EUR/USD в район 1.3150 и ниже, а также падения S&P500 к 1160 пунктам. Из последних двух тем мы выделяем на данный момент слухи о запуске Международным Валютным Фондом новых кредитных линий, а также общее ухудшение перспектив мировой экономики.
МВФ
В случае с МВФ большой интерес у нас сейчас вызывают появившиеся накануне новости о том, что фонд может запустить новые кредитные линии, в том числе для отдельных европейских государств, что даже в какой-то момент во вторник вызвало стабилизацию ситуации на американских биржах.
На наш взгляд, здесь очень важно понимать, что именно это может означать. С одной стороны, такой шаг со стороны МВФ может быть в чем-то альтернативой тому, чтобы сделать ЕЦБ кредитором последней инстанции против чего, как мы знаем, настойчиво выступает Германия. Для рынков такой вариант развития событий, когда МВФ становится крайним и в конечном счете берет на себе всю заботу об Испании или Италии при том, что ЕЦБ оставляет за собой свою непоруганную репутацию и независимость, мог бы быть очень позитивен и в чем-то вновь трактоваться как очередной перелом в европейском долговом кризисе. Другое дело, что лидеры ЕС настолько неторопливы, что вряд ли о новой роли МВФ будет объявлено уже в самое ближайшее время.
С другой стороны, некоторая корректировка в стратегии МВФ может быть связана с тем, что лидеры ЕС и невольно США вынуждены готовиться к тому, что в ближайшее время придется спасать Италию или Испанию и новые кредитные линии как раз и разрабатываются для того, чтобы весь груз ответственности вновь не лег на плечи ЕЦБ и Германии в значительной степени. Это уже негативно для евро и вообще ситуации с аппетитом к риску, так как где Испания, там, скорее всего, будет и Италия (верно и обратно).
По EUR/USD, с точки зрения технического анализа, конечно, важен будет сейчас выход из ценового диапазона 1.3440-1.3540, в направлении которого как раз и следует открывать новые позиции.
США, Китай
Помимо всего прочего масла в огонь сейчас может подливать негативный новостной фон по экономике США и Китая. В первом случае накануне было объявлено о ом, что предварительные данные по ВВП США за 3кв2011 были пересмотрены в сторону ухудшения с 2.5% до 2%, а во втором соответственно объявлено о снижении рекордных минимумов с марта 2009 года индекса деловой активности в производственном секторе (показатель составил 48 пунктов против 51 месяцем ранее). Все это лишнее напоминание о том, что разговоры о рецессии где-либо небезосновательны, что негативно для аппетита к риску и позитивно для доллара США.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Потуги
Среда 23 ноября 2011 г.
Мы наращиваем шорт в EURJPY, тактически продаем AUDJPY с узким стопом, сохраняем прочие позиции.
Власти стреляют по спекулянтам из двух базук сразу. Одна поменьше, от МВФ. Руководство Фонда накануне объявило о создании двух кредитных линий для нуждающихся (читать: европейских) стран. Теперь они смогут заимствовать в рамках предупредительной программы и программы предоставления ликвидности. Первая совсем невелика, вторая - сразу 500% от квоты. Сама по себе цифра звучит весьма внушительно, пока не пересчитаешь ее "в рубли". Квота Италии составляет 7,8 млрд. SDR, Испании - 4 млрд. Умножаем обе цифры на 5 (т.к. объем линии - до пяти квот) и получаем порядка 40 и 20 млрд. SDR. По курсу, установленному МВФ, это 61 и 31 млрд. долл. соответственно. Италии хватит этого, чтобы профинансировать себя на полтора месяца, Испании - ну, может быть, на два. И это помощь Международного Валютного Фонда? Это несерьезно. Операции ЕЦБ по покупке бондов уже в сумме больше, чем все новое финансирование для PIIGS.
Выстрел из второй базуки, однако, куда точнее. И это понятно - ведь за орудием сам Федрезерв. Регулятор сообщил о том, что проведет дополнительные стресс-тесты. Проверка затронет 6 крупнейших американских банков и предполагает обязательное привлечение капитала в случае, если его не хватает для стрессового сенария. В этот раз он задан как наступление серьезных рыночных потрясений и обвального падения цен на почти все европейские долги. На эту новость рынки могут отреагировать весьма болезненно и отыгрывать ее на протяжении нескольких дней. Существенные списания по облигациям Старого Света чреваты потерями и для финансовых институтов США. А это, в свою очередь, автоматически предполагает меньший объем доступной кредитной ликвидности. Более того, банкам самим придется приевлекать капитал, чтобы поддержать баланс в приличном состоянии. Это, разумеется, способно оказать мощную поддержку доллару и спровоцировать глобальную продажу риска. Ко всем проблемам Европы и США в ходе азиатских торгов прибавились еще и катастрофически слабые цифры по экономике Китая. Индекс деловой активности в промышленности, рассчитываемый HSBC, упал до 48 пунктов. Это минимум за последние два года. Безусловно, при таким фоне мы сохраняем длинную позицию в USD и JPY.
Константин Бочкарев ждет хороших новостей, и я тоже жду. Но плохие новости могут прийти раньше.
Первая из них и самая очевидная – это повышение залоговых требований LCH.Clearnet в отношении испанских облигаций, которое поступает через 3 дня после того, как спрэд между суверенными облигациями какой-то страны и германскими бундами превышает 450 пунктов. Этот момент должен наступить не позднее завтра.
Реакция рынка может оказаться очень серьезной: до 100-150 пунктов по EURO/USD и соответствующего отклика в других активах. Пока этого события и последующей реакции рынков не последует, о покупках можно не думать.
Другой негатив: заявления официальных лиц Германии пока не дают никаких надежд на смягчение их позиции в отношении участия ЕЦБ. Может быть, они смягчаться после выходных?
ИМХО мы должны увидеть в ближайшие дни пробой вниз, который впоследствии может оказаться ложным и затем последует действительно ралли – рождественское или «Дня Благодарения» - в зависимости от его масштаба и продолжительности.
ИМХО как минимум 1217-1220 пунктов по индексу S&P500 мы должны увидеть в ближайшие дни. Хотя не исключено, что и будут значения ниже или даже пробой вниз значения 1200 пунктов.
Евро при этом может оказаться в районе 1,31.
Скорее всего, после этого на какой-то новости последует ралли в 5-10% (максимум до 1300 пунктов по индексу S&P500); в зависимости от того, что это будет - очередная пустышка или что-то реальное.
В среднесрочном плане рынок продолжает оставаться нетрендовым.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD, S&P500, DAX: ждем хороших новостей!
Негативные новости, связанные с текущим кризисом в Европе, сыплются на рынки как из рога изобилия, однако, несмотря на все эти испытания, поступающие на ежедневной основе, S&P500 и DAX не спешат срываться в пике или какое-либо резкое падение. По S&P500 мы только и видим, что коридор 1225-1275 пунктов последние две недели при том, что за это время доходность итальянских десятилеток ни раз поднималась выше 7%, был риск роста доходности испанских бумаг в район зоны «невозврата», а также значительные опасения по поводу кредитного рейтинга ААА Франции. Тот факт, что фондовые рынки отказываются реагировать на весь упомянутый негатив, с одной стороны указывает на то, что рынки выработали иммунитет к кризисным явлениям в Европе, и расти они будут теперь с удвоенной силой, как только какие-либо хорошие новости просочатся на биржи. С другой стороны, такое поведение рынка акций США и Европы и вообще рисковых активов наводит на мысль о том, что инвесторы верят или ждут в ближайшее время решительных антикризисных мер, направленных на стабилизацию ситуации в Европе.
Если взять при этом текущую неделю, то во вторник нас терроризуют новостями о том, что Испания и Бельгия не удачно разместили облигации (сегодня Испания продаст бумаг на 4 млрд евро с погашением в 2022 году, ряд аукционов проведет Франция), далее в среду Банк Англии держит в напряжении , понижая оценки роста и инфляции в британской экономики на фоне опасений, что долговой кризис в итоге станет причиной рецессии. Про последние предупреждения Fitch здесь и вовсе не хочется говорить.
Однако из всего этого опять же напрашивается вывод о том, что в случае малейшего улучшения ситуации в Европе (в США, судя по Retail sales, Industrial production, CPI/PPI, и так все в порядке) мы можем стать свидетелями в итоге сильного новогоднего или предновогоднего ралли по S&P500 или DAX (потенциал роста 5%-10%_, которое теоретически может начаться уже в самое ближайшее время. Показательными в данном случае также будут результаты заседания 23 ноября «Суперкомитета» по проблеме госдолга и дефицита США. Однако тот факт, что никто не нервничает по поводу данного мероприятия, также может указывать на то, что ситуация с аппетитом к риску меняется в лучшую сторону.
В случае с рынком Forex, учитывая то, что пара EUR/USD с удвоенной силой реагирует на любые новости, можно предположить, что стабилизация ситуации в Европе, будет означать рост курса в район сопротивления 1.3850, прохождение которого, в свою очередь, может рассматриваться как сигнал к слому краткосрочной нисходящей тенденции по евро на Forex.
Реальным выходом при этом из сложившейся ситуации могло бы быть расширение полномочий ЕЦБ, в частности, мандат Центробанку еврозоны на скупку в неограниченном объеме облигаций проблемных европейских экономик. Несмотря на то, что Германия выступает категорически против такого сценария развития событий, мы полагаем, что компромисс по этому вопросу все-таки будет найден, в результате чего мы и увидим оживление на рынке сравни тому, что было после саммита ЕС в Брюсселе 26 октября. Возможно, что ЕЦБ продолжит в тихую скупать агрессивно испанские и итальянские долги, что уже спустя время будет трактоваться или рассматриваться как ключевые перемены в политике ЦБ.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Время перейти на фунт
Мы ищем точку входа в короткую позицию GBPUSD, держим шорт в EURJPY, EURUSD, USDJPY.
За последние 24 часа на инвесторов обрушился шквал информации практически со всех континентов. Главная новость, пусть и не самая неожиданная, - инфляционный отчет Банка Англии. Комментарии монетарных властей оказались намного мягче, чем можно было предположить, даже памятуя о недавнем рестарте количественного смягчения. По прогнозам регулятора, к концу 2013 г. темпы инфляции составят всего 1.3%, хотя еще в августе прогнозировалось 1.7%. Важно понимать, что в новую цифру уже заложен ожидаемый эффект от нового раунда QE. Это заставляет думать о том, что Мервин Кинг и коллеги через какое-то время решат напечатать еще денег. Объем дополнительных вливаний, по нашим оценкам, может составить 50-75 млрд. фунтов, что является достаточно существенной суммой. Сейчас отыгрывать такой поворот событий мы предпочитаем через шорт в GBPUSD, однако при изменении настроений может понадобиться оперативно перебежать в GBPAUD.
Банк Англии отмечает, что главным риском для экономики королевства является отсутствие решения проблем еврозоны. Ура, эта фраза наконец-то прозвучала, причем просто, как уже обыденный факт. И действительно, решения по-прежнему нет, ни в каком виде. Перестановки в правительствах нас воодушевляют мало. Аналитики AForex по-прежнему скептически относятся к евро и считают разумным держать шорт в этой валюте. В ходе азиатской сессии EUR в последние дни продают особенно агрессивно, параллельная покупка идет в иене. По всей видимости, есть некий интерес реальных денег, так как японские облигации - один из немногих рынков, где еще сохраняется хорошая ликвидность. Длинную позицию в JPY делает действительно рискованной только один фактор: возможная повторная интервенция Банка Японии. Мы полагаем, что она состоится только, когда котировки USDJPY упадут к 75. Индикативно можно следить за курсом CNYJPY - отметка 12 в этом кроссе также наверняка разозлит центробанк.
Настроения на рынке быстро меняются. Вот уже Константин Бочкарев из медведя по EURO/USD превратился в быка. Николай Корженевский - нейтрален.
Не совсем себе представляю, как можно спасти Италию, не прибегая к bailout. Да, у Италии первичный профицит ( без учета выплат по долгам). Но долги у нее ну очень большие!
Попытки утром опустить доходности итальянских BTP не увенчались успехом. Минимум был 6,33%, а сейчас они торгуются на 6,65%.
Не удивительно, что и евро уже ниже на фигуру утренних цен.
Сегодня состоялся аукцион 5-летних итальянских бумаг. Вот что пишет о них Zero Hedge:
Unlike in the past week, when the ECB had a clear agenda of getting Berlusconi out, and thus let 10 Year BTPs tumble to a record low price of 82 cents before even pretending to intervene, all it took today was a modest drop from 88.80 to 87.80 before Mario Draghi sent his bond traders out in the market lifting every offer. As for the sell off catalyst: the auctioning off of €3 billion in 5 year bonds which cleared at a record 6.29%, the highest pricing yield since 1997. This compares to the last auction of 5.32% on October 13 and a bid to cover at the current auction of 1.47 compared to 1.34 last. Yet once again, mysteriously like last week's 1 year auction, the bonds came in well inside of the prevailing yield just before the auction which was 6.43%. Once again one wonders: precisely how do these auctions continue to clear with no tail whatsoever, and why would anyone buy the bonds in the primary market at a price that is much higher than the secondary one. But we can wonder: in the meantime the EFSF will assure us it is not a ponzi scheme. Either way, just as the 10 Year BTP price threatened to take out early support following a very aggressive selloff beginning just as the 3 Year came to market, the ECB stepped in and started buying bonds up. No wonder the EURUSD is well below the Friday closing price, and trading at 1.3670 at last check. For those interested, below are the kneejerk Wall Street analyst responses to the Italian auction.
Опять, как и на прошлом аукционе, чья та неведомая рука выставляет биды намного выше рыночных цен.
В условиях, когда официальные структуры непосредственно участвуют в рыночных процессах, очень трудно, практически невозможно прогнозировать ситуацию.
И все-таки думаю, что сегодня-завтра снижение в EURO/USD и рискованных активах продолжится.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
Мир изменился, вернее сказать, изменилось наше отношение к евро и Италии в лучшую сторону (надолго ли?). Мы в спешке порезали в пятницу «шорт» в EUR/USD, переключив свое внимание на покупку рисковых активов (RTS, S&P500) в расчете на то, что, как и в октябре, финансовые рынки может захлестнуть оптимизм относительно того, что долговой кризис в Европе отступил.
Мы стоит на пороге осознания рынком одной из трех идей, которые определят ход торгов на Forex в течение ближайших двух недель:
· ЕЦБ может получить мандат на скупку в неограниченном объеме европейских суверенных облигаций.
· В отличии от Греции, Португалии и Ирландии Италию можно спасти, причем, не прибегая к «bailout’у».
· Новые правительства Греции и Италии всецело лояльны к «тройке» (ЕЦБ, МВФ, ЕС), что может значительно упростить задачу остановить распространение долгового кризиса в Европе.
ЕЦБ
Такое ощущение, что инвестиционное сообщество сейчас готовят к тому, что политика ЕЦБ по отношению к текущему кризису может в корне измениться в ближайшее время. В частности, ЕЦБ может стать кредитором последней инстанции по отношению к проблемным экономикам Европы. Если это действительно произойдет, то мы, скорее всего, увидим волну оптимизма, сильную покупку в рисковых активах (RTS, S&P500), но при этом непонятно до конца, что будет с евро.
· Vince Cable(UK Business Secretary): ЕЦБ нужно предоставить неограниченную силу для поддержки евро, а также проблемных экономик.
· Президент Португалии: ЕЦБ может остановить кризис, став кредитором последней инстанции и начав скупать облигации в неограниченном кол-ве Италии и других стран.
Италия – крепкий орешек
Берлускони уходит в отставку, расчищая тем самым путь к формированию в Италии нового правительства во главе с Марио Тримонти. Невольно все для себя осознают, что экономика Италии гораздо крепче, чем экономика Греции, Ирландии и Португалии и, что рост доходности итальянских десятилеток выше 7% не совсем соответствует положению дел в реальном секторе экономики Италии. Также все на прошедшей неделе в какой-то момент невольно ловят себя на мысли о том, что в отличие от той же Греции, Ирландии и Португалии Италию можно спасти, не доводя дело до «bailout’a» . Все это может означать массовое закрытие «коротких» позиций по EUR/USD в ближайшее время.
Политика
Кто-то уже привел на примере Греции, где теперь у руля бывший член Управляющего Совета ЕЦБ Лукас Пападемос, параллели с позапрошлым веком, когда страны-должники становились заложниками внешнего управления. В любом случае тот факт, что Греция переходит под управление «тройки» может означать, что второй пакет помощи Афинам будет утвержден и, что мы не получим в перспективе новых фокусом «а-ля» референдум по членству в еврозоне, либо чем еще.
Что касается Италии, то тут мы во многом исходим из того, что приход к власти Марио Монти произошел не без поддержки Н.Саркози и А.Меркель, Ценой данного рода договоренностей могла быть лояльность нового правительства Италии к требования «тройки», а также интересам Франции и Германии.
И то, и другое, снижает ряд рисков, связанных с текущих кризисом, что дает нам очередную оттепель или передышку на финансовых рынках.
Резюме: «быки» в EUR/USD, а заодно и в S&P500 и RTS получили надежду; игра на понижение по евро несколько утратила свою актуальность в моменте и утратит ее совсем, если по EUR/USD мы сумеем закрепиться выше 1.3860.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Еще один Супер Марио
Мы воздерживаемся от открытия новых позиций.
На выходных в Италии сменилось правительство - из-за резкого обострения финансовых проблем Сильвио Берлускони вынужден был покинуть свой пост. На смену ему приходит Марио Монти, который должен стать вторым Супер Марио еврозоны. У господина Монти есть несколько недель, чтобы завоевать доверие рынков. Инвесторы должны поверить в то, что новый премьер страны сделает ее более аккуратным заемщиком. Никаких конкретных программ пока не объявлено, а первое испытание правительству предстоит пройти уже сегодня. В 14.00 по Москве Италия размещает 5-летние облигации в объеме 3 млрд. евро. По нынешним временам это достаточно большой аукцион относительно длинных бумаг. Крайне важно, смогут ли рынки переварить дополнительное предложение долгов. На момент написания обзора доходности по сопоставимым бумагам находятся чуть ниже 6.5%. Любой значимый "хвост" на аукционе может еще на несколько дней отбить у инвесторов любое желание рисковать.
На втором плане постепенно появляется макроэкономическая статистика, которая сможет поддержать рынок при условии отсутствия новых шоков из Европы. Это и данные по объемам кредитования в КНР, и цифры по ВВП Японии. Оба индикатора указывают на то, что Азия пока еще держится, и способна защищать себя от проблем в Старом Свете. Однако все понимают, что вечно это продолжаться не может. Любой иммунитет рано или поздно будет сломлен, если не лечить само заболевание. Поэтому все ралли в активах, связанных с риском, вероятно, будут неустойчивыми. Нужно получить какое-то фундаментальное решение в ЕС, и только потом рынок сможет вернуться в нормальное состояние. На фоне крайне высокой неопределенности в краткосрочной перспективе мы пока воздерживаемся от открытия новых позиций.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
Оживление в паре EUR/USD в четверг мы склонны считать не более чем обычной технической коррекцией после сильного снижения днем ранее, по-прежнему придерживаясь мнения, что до конца года курс евро может опуститься в район отметки 1.31 или даже ниже.
Что касается при этом разговоров об улучшении ситуации в Италии, то, на наш взгляд, это не более чем временная передышка, вслед за которой еще последует приступ паники и продажи евро либо на опасениях развала зоны евро, либо на фоне спекуляций о том, что рано или поздно Рим все-таки обратиться за помощью.
Италия
Позитивным моментом для евро некоторые считают удачное размещение Италией 10 ноября 12-ти месячных векселей на 5 млрд евро (по максимуму). Мы не совсем понимаем, с чем здесь связана эйфория. Во-первых, бумаги ушли под рекордную с 1997 года доходность (6.087% против 3.57% ранее), что само по себе пугает. Во-вторых, это краткосрочные инструменты денежного рынка; куда интереснее будет размещение 5-летних гособлигаций 15 ноября.
Доходность 10-летни гособлигаций Италии снизилась с 7.3% до 6.8% в четверг на фоне слухов о том, что ЕЦБ начал скупать итальянские долги. В данном случае проблема заключается в том, что ЕЦБ по-прежнему выступает категорически против того, чтобы быть кредитором последней инстанции для проблемных стран, поэтому много итальянских бумаг он по определению купить не сможет. То есть ЕЦБ выиграл политикам всего лишь немного времени, поэтому рано или поздно тема роста доходности десятилеток выше 7% вновь выйдет на первый план.
Н.Рубини: а) Италия — too big to fail, to bid to save б) EFSF и ESM — это две «птицы», которые не взлетят в) ЕЦБ не может стать кредитором последней инстанции г) нельзя исключать выход Италии из зоны евро.
В общем, Италия у нас продолжает ассоциироваться с пациентом, который пребывает в реанимации, но состояние которого несколько стабилизировалось. Данный фактор риска для евро еще не отыгран в полной мере и в ближайшие недели, скорее всего, продолжит оказывать понижательное давление на пару EUR/USD. Непосредственно в пятницу мы ждем итогов голосования в парламенте Италии по вопросу мер бюджетной экономии. Возможно, что в выходные представители ЕЦБ, либо Франции и Германии решатся на какие-либо заявления.
Далее определенное беспокойство начинает у нас вызывать текущая ситуация вокруг Франции, которая посредством эффекта «домино» тоже, как оказывается, становится все больше вовлечена в текущий долговой кризис, причем, как мишень для спекулянтов
Франция
CDS на госдолг Франции достигли новых рекордных максимумов.
Французский рынок акций и акции французских банков демонстрируют динамику хуже остальных региональных бирж единой Европы.
Доходность 10-ти летних гособлигаций Франции +20 б.п. до 3.44% (для сравнения доходность аналогичных облигаций Германии менее 2%).
Президент и основатель Egan Jones в интервью Bloomberg высказал беспокойство за кредитный рейтинг Франции, намекнув на его снижение.
S&P подтверждает ААА рейтинг Франции, прогноз стабильный (ранее технический сбой - сообщения о том, что рейтинг может быть понижен).
В общем, активных участников текущего долгового кризиса в Европе становится все больше, что только подтверждает то, что мы по-прежнему имеем дело с нисходящим трендом в EUR/USD на рынке Forex.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Хроническое опоздание
Мы держим шорт в EURUSD, остальные позиции.
Греция определилась с новым премьером. Им станет Лукас Пападемос, экс-вице президент ЕЦБ. Назначение теперь уже скорее символическое. Возможно, оно поддержало бы рынки, если бы произошло несколько месяцев назад. Но страна категорически отстает от графика, и перемены в правительстве не смогут быстро стабилизировать ситуацию. Все внимание теперь обращено на Рим, где в ближайшие дни также, вероятно, будет объявлено имя наследника Берлускони. Но еще перед этим сенат Италии должен принять решение по сокращению бюджетных расходов. Голосование запланировано на сегодняшний вечер, и на тонком рынке оно определенно способно вызвать всплеск волатильности.
Как мы уже писали, именно Италия сейчас определяет диспозицию на всех финансовых рынках. Относительно удачный аукцион долговых бумаг накануне спровоцировал ралли во всех инструментах, связанных с риском. EURUSD достигла района 1.365, однако удержаться там паре не удалось. Увы, аукционом или голосованием уже вряд ли можно помочь ситуации. Пожар на долговом рынке Рима нужно заливать деньгами, и поможет здесь только ЕЦБ. Пока центробанк настойчиво воздерживается от покупок больших объемов долга, евро будет оставаться под среднесрочным давлением. По рынкам ходит слух о том, что уже сегодня вечером монетарные власти Европы могут объявить о запуске новой безлимитной программы скупки облигаций. Если это действительно произойдет, настроения глобально изменятся. Но мы не думаем, что регулятор готов нанести такой удар, а потому сохраняем цель по EURUSD на 1.315.
В валютных обзорах рынка я стараюсь не повторять тезисы других авторов ( а их статьи весьма качественны), а посмотреть на ситуацию с какой-то другой стороны.
После того, как спрэд между 10-летними государственными облигациями Португалии, Греции и Ирландии достиг 6,5%, потребовалось всего 14 дней для того, чтобы эти страны попросили Евросоюз о помощи. И помощь эту они получили.
Доходность 10-летних итальянских бумаг уже второй день торгуется в диапазоне 6,8-7,5%.
Возможно, что с Италией будет по-другому, поскольку помочь так, как помогли тем странам, Италии невозможно.
Она слишком большая. Однако на евро это будет продолжать давить...
Между тем доходность германских бундов достигла близких к историческим минимальных значений. Такая уж это спокойная гавань?
Странно. Если бы в еврозоне ожидалось масштабное печатание денег (а оно крайне необходимо!), то немецкие бунды не имели бы меньшую доходность, чем американские трежеря. Это говорит в пользу слухов о «малой еврозоне»...
И все-таки, при нынешней «необычайной неопределенности», на мой взгляд, было бы разумно переключиться на US Treasuries... Это к вопросу о перспективах доллара.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Когда размер имеет значение
Мы открыли шорт в EURUSD на пробитии 1.365, сохраняем прочие позиции.
ЕЦБ должен выйти на рынок облигаций Италии, причем с существенно большими объемами, чем до сих пор. Если этого не произойдет, кризис в еврозоне распространится глобально и в считанные недели достигнет масштабов 2008-го года. В отсутствие агрессивных интервенций центробанка это, увы, основной сценарий. EURUSD проломила поддержку на 1.365 и также быстро убрала последний порог на 1.355. Целью по этой паре теперь выступает отметка 1.31. Но это еще цветочки. Если посмотреть на длинные графики, то уход ниже 1.31 меняет всю диспозицию на рынке единой валюты - а за этим последует изменение монетарного режима абсолютно везде. Сухой целью при падении ниже 1.3 станет уровень 0.89, где EURUSD начинала свою историю.
Следить сейчас имеет смысл только за ситуацией с итальянским долгом. Повторим тезим, который звучал в этих обзорах уже несколько раз: пока доходности итальянских облигаций находятся в районе 7%, на рынке будет происходить автоматическая продажа риска. Разумеется, она будет прерываться коррекциями. Последнее движение EURUSD от 1.385 к 1.345 должно быть скомпенсировано некоторым движением вверх. Однако любой рост к 1.36 мы рассматриваем как хорошую возможность дополнительно нарастить шорт в паре. Повторимся, изменить диспозицию может только ЕЦБ или совместная интервенция. В остальном все второстепенно, минутки Банка Англии, данные по экономике США и прочая статистика сейчас вряд ли окажут на рынок
Доходность по итальянским 10-летним долговым бумагам превысила 7%. Это в некотором роде историческое событие – точка невозврата и начало нового обострения европейской долговой болезни.
Как писал несколько дней назад Константин Бочкарев:
Само по себе наличие доходности по данным бондам выше 6% мы рассматриваем как косвенный сигнал к тому, что сейчас имеет смысл играть на понижение по евро. Если же доходность превысит 7% (точка невозврата), то мы на пороге новой острой фазы долгового кризиса в Европе.
А вот мнение Барклайз об Италии и о том, что может произойти
1) В данный момент, похоже, Италия математически прошла точку невозврата
2) Хотя реформы жизненно необходимы, сами по себе они недостаточны, чтобы предотвратить кризис
3) Причина? Простая математика – рост ВВП и меры экономии не могут компенсировать стоимость обслуживания долга
4) По нашим оценкам, доходности выше 5,5% - точка невозврата, где игра заканчивается
5) Опасность в том, что высокие доходности усиливают неустойчивость на рынке, что в свою очередь приводит к дальнейшему росту ставок
6) и к большей уверенности в неизбежном кредитном событии и фактическом дефолте
7) Мы думаем, что решения, принятые на саммите еврозоны являются шагом вперёд, но размер EFSF неадекватен
8) Время заканчивается – реформы не достаточны, чтобы преодолеть негативную рыночную динимику
9) У инвесторов не хватит терпения, чтобы дождаться результатов от мер экономии и роста ВВП
10) And rate of change in negatives not enuff to offset slow drip of positives
11) Выводы: мы думаем, что ЕЦБ нужно расширить своё присутствие на рынке: печатать деньги и выкупать облигации
12) В настоящий момент, ЕЦБ не желает быть кредитором последней инстанции в необходимом масштабе
13) Но учитывая огромные системные риски, будет вынужден протянуть руку помощи
10) - это непереводимая игра слов.
По мнению Barclays точка невозврата находилась еще ниже: на 5,5%.
В любом случае, ближайшие недели, возможно, станут решающими для еврозоны.
Поскольку Италия слишком велика, чтобы ей помочь или чтобы «отпустить ее с миром».
ПРИЧИНА
Повышение маржинальных требований со стороны клиринговой компании LCH (они коснулись также ряда французских и испанских бумаг).
Это - серьезно... Если европейские власти не примут срочных мер, ситуация может выйти из под контроля!
Так, например, по 10-летним итальянским бондам требования по гарантийному депозиту возросли почти в 2 раза: с 6,65% до 11,65%
Значение по спрэду в 450 пунктов имеет принципиальное значение. После его превышения клиринговая организация LCH.Clearnet повышает маржинальные требования по торгуемым облигациям; так было некоторое время назад с ирландскими облигациями и португальскими облигациями.
Повышение маржинальных требований создаст дополнительное давление на итальянские облигации.
Об основных темах – Греции и Италии – уже достаточно написано во вью рынка и у Константина Бочкарева.
Поэтому остановлюсь сегодня на CHF.
Пятничная публикация данных по резервам Швейцарского Национального Банка обнаружила неожиданное уменьшение резервов почти на 40 млрд. CHF, что вызвало резкую распродажу швейцарского франка и рост EUR/CHF.
В действительности эти данные обманчивы.
Вот что пишет по этому поводу Lloyds:
В действительности, эти данные скорее всего отражают операции валютного свопирования, которые SNB проводил в августе для того, чтобы снизить курс CHF. Фактически это означает, что SNB покупал валюту в августе, а дальнее плечо свопа «перешло в резервы» в последние два месяца (извините, если терминология употреблена неточно). Это имело эффект уменьшения интервенций в сентябре, и создало видимость, будто SNB продавал EURO в октябре, в то время как на самом деле интервенция была проведена раньше - в сентябре.
Однако и те и другие данные предполагают, что SNB не должен был вмешиваться в последний месяц, чтобы поддержать CHF, и, учитывая угрозы дальнейших действий, которые звучат со стороны SNB, пока существуют риски дальнейшего роста пары EUR/CHF.
В действительности, в настоящий момент картинка скорее говорит нам об обратном. Что EUR/CHF направился вниз к 1,21... к точке привязки франка к евро.
Спустя несколько минут. Сработали чьи-то стопы и кто-то капитально закупился франком.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: с Грецией разобрались, в фокусе - Италия!
Основной вывод, который напрашивается по итогам торгов на Forex в понедельник, сводится к тому, что с Грецией ситуация в полной мере прояснилась, причем, в лучшую для евро сторону, и теперь все внимание обращено уже на Италию, которую на данный момент следует считать основным островком нестабильности в Европе.
Греция
Стороны договорились, и, судя по всему, уже во вторник по греческому гостелевидению будет объявлено о новом правительстве Греции, премьер-министре и официальной отставке Д.Папандреу. По крайне мере, складывается впечатление, что данный вопрос решен и закрыт, что подтверждают хотя бы сделанные 7 ноября завления А.Меркель, которая поздравила Д.Папандреу за его решительность и смелость. В принципе сама по себе — это хорошая новость для рынков акций и евро на FX. Все бы хорошо, правда, но, несмотря на все это, доходность 2-х и 10-ти летних гособлигаций Греции продолжила расти 7 ноября, что четко указывает на то, что о какой-либо точке в текущем европейском или греческом кризисе пока и думать рано.
Италия
Что касается итальянского вопроса, то здесь мы видим сразу несколько острых моментов. Во-первых, слухи и их последующее опровержение в понедельник касательно возможной отставки С.Берлускони сами по себе несут политическую нестабильность и неопределенность для рынков и евро. Теперь собственно на повестке дня — голосование в парламенте Италии по бюджету за 2010 год во вторник, которое плавно может перерасти в голосования по вотуму доверия С.Берлускони и т. д. Положительный сценарий в данном случае, как в Греции, также сейчас сводится к тому, что Берлускони в конечном счете примет решение уйти в отставку, в результате чего будет создано новое правительство и ситуация в стране хоть как-то стабилизируется. Соответственно любое затягивание и еще большое нарастание политического кризиса в стране может означать сохранение давления на пару EUR/USD.
Во-вторых, ситуация на рынке госдолга Италии начинает плавно выходить из под контроля, причем, пока нет ощущения, что ЕЦБ пытается как-то исправить ситуацию. Есть даже такая рабочая гипотеза, что Меркель и Саркози пытаются сейчас «сквизануть» или выдавить Берлускони с поста премьера, намекая на то, что пока тот не уйдет, ЕЦБ не будет спешить поддержать рынок итальянских гособлигаций.
Тревожный момент в данном случае сводится к тому, что критическим уровнем доходности по 10-летним госбумагам является не рубеж 7%, а фактически 6.5%. Если обратиться к истории или к тому, как развивались события вокруг Греции, Ирландии и Португалии последние два года, то довольно-таки четко просматривается одна и та же тенденция, когда после достижения рубежа 6.5% нужно было всего лишь две недели, чтобы доходность достигла эпохальных 7%, вслед за чем страна официально обращалась за помощью. В общем, даже если политический кризис разрешится в Италии, все равно перед нами довольно-таки четко маячит перспектива увидеть в том числе и «бэйлаут» Италии.
Отдельно отметим, что до конца года Италии предстоит рефинансировать долгов еще примерно на 35-37 млрд евро, поэтому размещение страной гособлигаций в этот в четверг может быть очень показательным в контексте того, насколько глубоко страна увязла в кризисных явлениях.
В целом при этом мы исходим из того, что какие бы хорошие новости не поступали в ближайшее время из европейского региона, они вряд ли сумеют сломить нисходящий тренд по EUR/USD, поэтому в конечном счете в ближайшие недели и месяцы мы можем увидеть более низкие ценовые уровни по евро.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Ложный оптимизм
Мы ждем точку входа в шорт по EURUSD.
Торговую сессию понедельника однозначно можно назвать абсурдной. Развитие событий на долговом рынке Италии по логике должно было просто обрушить котировки единой валюты. Доходности коротких облигаций уже практически сравнялись с длинными, и кривая доходности уже близка к инверсии. Если она действительно устойчиво перейдет в такое положение, это будет неоспоримым свидетельством коллапса доверия к евро. А значит и падения самой единой валюты. Сейчас его не происходит, видимо, из-за поизиционирования. Шорты в EUR открывались достаточно агрессивно, и хотя в последние дни наиболее слабые позиции были смыты с рынка, чистая продажа по-прежнему присутствует.
Но мы не спускаем глаз с Италии. Сегодня в этой стране пройдет голосование по бюджету, которое наверняка станет причиной для сильных движений на рынке. Однозначным позитивом для евро является сценарий, когда обсуждение бюджета плавно переходит в вотум недоверия Берлускони - на днях мы уже видели, как хорошо реагирует рынок на новости об отставке премьера. Любое другое развитие событий нужно будет анализировать уже по факту завершения заседания. Открывать какие-то существенные позиции перед этим событием мы считаем неразумным. Кроме того, по-прежнему жив второй европейский фронт проблем - Греция. И здесь в центре внимания теперь политический кризис, который не позволяет заняться экономикой.
Вчера премьер-министр Греции порядком напугал инвесторов и даже произвел среди настоящую панику, усиленную, как всегда, маркетмейкерами. Угроза превращения «мягкой» реструктуризации долга Греции в неконтролируемый дефолт произвела сильное впечатление на инвесторов.
Сегодня рынки немного успокоились и ждут решения ФОМС. Хотя ждать особо нечего.
С большой вероятностью сегодня не будет никаких решений, а лишь оценки ситуации.
Инфляционная обстановка не способствует проведению в ближайшие месяцы новых операций QE.
А вот мнение Danske Bank на предстоящее заседание ФОМС:
Мы думаем, что заседание FOMC будет в некотором роде несущественным событием со слабой реакцией рынка, т.к. доминирующей темой в настоящий момент является европейский долговой кризис.
• Так как экономические данные в последнее время улучшаются, мы думаем, что ФРС, после смягчающих мер, объявленных на двух последних заседаниях, в этот раз не предпримет существенных действий.
• С большой долей вероятности Фед сохранит мягкий тон в пресс-релизе, несмотря на риски со стороны европейского долгового кризиса. FOMC предложит новые прогнозы развития экономики и, вероятно, новый прогноз роста ВВП будет пересмотрен вниз.
• Фед может решиться на более точное определение факторов, при которых он повысит ставки, указав на определённые уровни безработицы или инфляции. Внутри ФРС эта тема долгое время обсуждалась, но какие-то выводы объявлены не были.
Мы думаем, что на данный момент Фед закончил со смягчением и не будет вмешиваться довольно долгое время. Однако, если восстановление экономики снова застопорится в следующем году, Фед может вернуться в игру.
Danske Bank вторит банк Lloyds
Маловероятно, что заседание FOMC принесёт какие-либо значительные изменения в монетарную политику. После существенных действий на прошлых двух заседаниях, итогом сегодняшней будут лишь общие фразы. Рост экономики в третьем квартале на 2,5% после 1,3% во Q2 и 0,4% в Q1 развеяли некоторые опасения неизбежной рецессии, но рост остаётся хрупким, и существуют значительные препятствия. По этим причинам FOMC не может исключить дополнительного смягчения в случае ухудшения ситуации в 2012г. Самая насущная проблема – ситуация в фискальной сфере, так как политика станет очень ограничительной, если ключевые элементы плана по созданию рабочих мест президента Обамы не пройдут в Конгрессе. Дедлайн для предложений «суперкомитета» по сокращению дефицита наступает менее чем через месяц - 23 ноября. Ну а пока, как и все мы, ФРС будет наблюдать на развитием ситуации.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: Демарш Папандреу!
Все окончательно спустились на землю с небес в минувший вторник. Последние неожиданные для многих инициативы Папандреу касательно голосования в парламенте Греции о вотуме доверия, а также проведение в стране референдума по брюссельским договоренностям, резко возвращает нас к тому, что быстро текущий долговой кризис в Европе не закончится. Опять же, учитывая неординарность лидеров ЕС и, в частности, греческого премьера, не сложно представить какой изобретательностью может отличаться тот же Сильвио Берлускони, если в похожем состоянии окажется Италия (доходность итальянских 10-леток 1 ноября завершила день в районе отметки 6.17%).
В общем, как пел классик, «эта музыка будет вечной...», что на Forex в EUR/USD может означать, во-первых, то, что любой рост курса евро в район 1.39-1.4050 мы будем использовать для открытия новых позиций на продажу (наращивания старых), во-вторых, риски повторного тестирования поддержки 1.3150 и снижение ниже этого уровня в разы перевешивают риски рост данной валютной пары в район 1.45. Мы даже беремся предположить, что наметившийся нисходящий тренд по EUR/USD не сумеет сломить даже возможный запуск QE3 со стороны ФРС США, если такое произойдет.
Прочее:
· На валютном рынке сейчас может быть актуален следующий трейд – продажа EUR/USD не только под снижение ставок в Европе, но и под референдум и вотум доверия в Греции (продавай на ожиданиях, покупай по факту). Соответственно очень многое в данном случае будет зависеть от того, чем завершится саммит G20 в Каннах в ближайшие дни, и как мировые лидеры отреагируют на фокусу Папандреу. Также можно предположить, что в случае положительного исхода голосования в Греции в краткосрочном периоде мы можем увидеть очередной всплеск аппетита к риску на финрынках и кратковременное удорожание евро.
· Продавать евро спекулянты в ближайшие дни могут также исходя из того, что последний маневр Греции ставит под сомнения прежние договоренности в МВФ, в результате чего страна может в итоге так и не получить очередной шестой транш помощи на 8 млрд евро, решение о котором должно было быть утверждено в середине ноября. Между тем, в конце этого месяца по логике Греции следует начать готовиться уже к получению седьмого транша помощи, который тоже сейчас, похоже, оказался под вопросом.
· Под вопросом сейчас также может оказаться участие Китая и Японии в спасении Европы, так как доверие к европейским институтам после выходки Афин, на наш взгляд, существенно подорвано. Уже Минфин Японии Jun Azumi выразил свое удивление последними новостями из Греции.
· Что касается возможного исхода голосований в Греции, то по предварительным опросам 46% греков выступают против брюссельских договоренностей, однако 70% при этом хотели бы остаться в зоне евро. Что касается будущего нынешнего правительства страны, то возможный приход оппозиции к власти – это однозначно негатив, позитивный момент заключается в том, если Папандреу получит вотум доверия, и относительно положительный вариант может касаться создания коалиционного правительства.
Что касается при этом сегодняшнего заседания ФРС, то единственным возможным негативом для доллара в данном случае могут быть намеки Центробанка США на то, что в случае ухудшения ситуации в регионе мы получим еще один раунд QE. Мы, впрочем, не думаем, что до количественного смягчения в США рукой подать, поэтому большого внимания теме смягчения денежной политики в США сейчас не придаем.
Резюме: в ближайшие полгода есть ощутимые риски увидеть снижение пары EUR/USD в район 1.3150, а затем и ниже; любое восстановление курса евро в район 1.39-1.4050 мы подумываем использовать для наращивания позиций на продажу.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Греческая неразбериха и Фед
Мы воздерживаемся от открытия новых позиций, сокращаем шорт в USDJPY и подвигаем стоп.
Последствия греческого референдума оказались много более серьезными, чем мы предполагали. Инвесторы потрясены, финансовые рынки в состоянии глубокого стресса. Опасение неконтролируемого дефолта Афин сказались на стоимости всех активов. Больше всех пострадали акции европейских банков и периферийные облигации региона. Динамика здесь крайне выразительна. Доходность 10-летних итальянских облигаций теперь уже выше 6% (накануне приближались к отметке 6,5%), что означает наступление смутных времен теперь и для этих долговых бумаг. Уровень в 6% считается критическим, так как более дорогое рефинансирование автоматически дестабилизирует ситуацию с бюджетом и далее расшатывает рынок. Особенно тревожно то, что обвал на рынке не смог остановить даже ЕЦБ. По словам трейдеров, центробанк накануне активно скупал долги Италии.
Подобная ситуация - идеальный рецепт для слабости евро. Собственно, EURUSD два дня камнем падала вниз и успела протестировать ключевую поддержку на 1.364. Пробитие этого уровня откроет дорогу к 1.31, где опять будет решаться глобальная судьба рынков: по долгосрочной технической картинке следующая после 1.30 цель находится на 0.89. Но не будем загадывать так далеко. Тактически мы по-прежнему ищем точку входе в длинную позицию по риску и в шорт по доллару. Не стоит забывать, что сегодня вечером состоится заседание ФРС. Его исход может затмить любые европейские проблемы. Мы ожидаем, что Фед объявит количественные цели по инфляции и безработице. Это, в свою очередь, породит новую волну спекуляций по поводу 3-го раунда количественного смягчения, что по умолчанию негативно для американца.
Евро с треском пробил уровень 1.38 и уже опускался ниже 1,37.
Честно говоря, меня несколько удивила та решительность и быстрота, с которой EURO стал корректироваться в последние дни. За два дня ликвидирована половина всего роста с 4 октября.
Либо мы чего-то не знаем, либо те, кто затащили EURO спецом на 1,42, теперь спешат избавиться от лонгов по европейской валюте. Последует ли понижение ставки в четверг на 0,5 пункта, чтобы остановить рост доходностей облигаций Италии? Ведь новый глава ЕЦБ – итальянец.
Рынок теперь смотрит по евро и риску однозначно вниз, но мне думается, что мы еще увидим возвращение к 1,40, прежде чем EURO уйдет ниже 1.35, а S&P500 ниже 1200.
Ситуация в еврозоне очень хорошо и полно описана у Константина Бочкарева.
Только улеглись страсти вокруг Греции. И вдруг теперь выясняется, что очень скоро надо «спасать» Италию. Доколе это будет продолжаться?
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
От эйфории связанной с прошедшим на прошлой неделе саммитом ЕС в Брюсселе не осталось и следа. Более того, в начале очередной недели мы получили сразу несколько сигналов к тому, что в среднесрочном периоде реализация «медвежьего» сценария развития событий по EUR/USD выше, чем «бычьего». Конечно, все точки над i будут расставлены только после саммита G20 3-4 ноября и публикации 4 ноября Nonfarm payrolls в США, однако мы уже сейчас сходим из того, что есть весомые риски снижение курса евро в ноябре в район 1.35, особенно, если поддержка 1.39 не сумеет устоять.
Под что игроки на понижение могут продавать EUR/USD:
· Дальнейший рост доходности гособлигаций Италии и соответственно начало очередной острой фазы долгового кризиса в данном регионе. С доходностью итальянских 10-леток выше 6% - это очень даже актуально.
· Очередное заседание ЕЦБ 3 ноября мы склонны рассматривать как возможность для Марио Драги заложить основу предстоящего снижения процентных ставок в еврозоне, благо безработица выше 10% (10.2% в сентябре) этому всецело способствует.
· Низкая вероятность запуска QE3 в США. На данный момент в Комитете по открытым рынка при ФРС США есть как минимум 3 «ястреба» (сторонников более жесткой денежной позиции) и 2 ярко выраженных «голубя» (сторонники QE3), что, проще говоря, означает раскол в Fed и то, что еще один раунд количественного смягчения сейчас не удастся протащить. Осознание этого – позитив для доллара США.
· Сомнения относительно того, что Китай внесет посильный вклад в спасение Европы. Президент Китая Hu Jintao заявил о том, что он верит в способность Европы преодолеть все экономические проблемы, не намекнул на то, какую роль готов сыграть Пекин в борьбе с кризисом.
· Morgan Stanley: в конечном счете из 28 европейских банков только 8 реально будут вынуждены привлечь порядка 11 млрд евро дополнительного капитала, остальные будут распродавать активы, сокращать дивиденды, корректироваться оценку риска, сокращать кредитование, что несет в себе дополнительные риски.
· JPMorgan: негативная оценка итогов саммита в Брюсселе; этого недостаточно, чтобы спасти рынки.
Что касается Италии, то смущает в данном случае и то, как мало времени прошло с момента саммита в Брюсселе, а Рим закрепил за собой статус следующей неспокойной гавани. Вообще, пока мы не можем поверить своему счастью и представить, что Италия может стать следующей страной, которой понадобится «bailout». Между тем, если до этого действительно дойдет, то в ближайшие несколько кварталов мы рискуем увидеть по EUR/USD и 1.31, и более низкие ценовые уровни.
Италия остается поставщиком плохих новостей
· Доходность 10-летних гособлигаций Италии подскочила 31/10 до 6.10% (в моменте 6.18%). Само по себе наличие доходности по данным бондам выше 6% мы рассматриваем как косвенный сигнал к тому, что сейчас имеет смысл играть на понижение по евро. Если же доходность превысит 7% (точка невозврата), то мы на пороге новой острой фазы долгового кризиса в Европе.
· Доходность 5-летних гособлигаций Италии достигала в понедельник рекордных максимумов за всю историю до 5.91%.
· Доходность 10-летних гособлигаций Испании выросла до 5.54% (в моменте 5.66% или рекорд с 8 августа).
· На рынке бытует мнение, что пока С.Берлускони правит Италией (а так может быть вплоть до конца 2012 года) какого-либо прогресса в вопросе сокращения дефицита бюджета или проведения структурных реформ попросту не будет. В этой связи инвесторы могут избавляться от итальянского долга, просто опасаясь того, что в течение 2012 года, когда выплат по бондам у Рима на 300 млрд евро, ситуация в стране будет ухудшаться, в результате чего Италия постепенно будет превращаться по кредитному качеству в ту же Грецию.
· Доходность 30-летних Treasuries на фоне бегства в качество снизилась в понедельник на рекордную величину за месяц до 3.21% (-0.16%).
· MF Global Holdings подал заявление о банкротстве. Инвесторы могут опасаться, что высокая волатильность на финансовых рынках вкупе с проблемами Европе приведет к еще ни одному банкротству в США и Европе.
· Бельгия в понедельник при довольно-таки низком спросе разместила 10-летние госбумаги на 2.16 млрд евро под 4.372% (против 3.751% во время предыдущего аукциона в сентябре). Показательно то, что индикатор спроса (bid to cover) снизился в этот раз до 1.65 против 1.8 26 сентября.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Проверка реальностью
Мы воздерживаемся от открытия новых позиций.
На рынке продолжается продажа риска. Спровоцирована она несколькими факторами, среди которых три основных - банкротство MF Global, Греция и слабая статистика из КНР. На первый взгляд они кажутся совершенно разными источниками проблем, но на самом деле это проявления одной и той же коренной проблемы. Банкротство финансовой компании связано с тем, что на ее счетах хранилось слишком много периферийных облигаций Европы. Точные цифры до сих пор не сообщаются, но портфель был достаточно большим, чтобы по мере его удешевления наступил маржин колл. MF Global - первая компания в США, которая прекращает существование из-за кризиса в Старом Свете. По объему активов это 7-е банкротство в истории Соединенных Штатов, так что компания была совсем не маленькой.
Сколько таких MF Global в банковской системе Европы сегодня, неизвестно. Именно это вызывает нервозность на рынке. Напряженность усиливается потоком новостей из Греции, где премьер-министр собрался провести референдум по поводу второго пакета бюджетной экономии. Совершенно очевидно, что греки могут его не поддержать. Финляндия, в свою очередь, уже заявила, что это будет референдум по поводу членства Греции в евросоюзе. Так что серьезность ситуации не стоит недооценивать. По крайней мере, пока эта проблема не решена, покупать риск будет достаточно сложно. Этот набор проблем утром пополнился слабой статистикой по экономике Китая. В результате EURUSD достаточно легко провалилась сквозь поддержку на 1.391, что нас, честно говоря, несколько удивило. Однако мы по-прежнему ждем стабилизации настроений и будем искать точку входа в длинную позицию по евро и австралийцу. Общие условия для риска остаются достаточно благоприятными, и тактический шорт по этим инструментам, на наш взгляд, устанавливать поздновато.
Доллар взмыл ранним утром понедельника, прибавив в среднем 1,7% против основных валютных пар. Помог американцу Банк Японии с предсказуемой, надо сказать, интервенцией. Неожиданным оказался объём интервенции – 3 источника сообщили агентству Dow Jones, что японский регулятор скупил с рынка рекордный объём американской валюты.
по сообщению Министерства Финансов объем интервенции составил более 7 трлн. йен.
В ближайшую неделю есть несколько фундаментальных драйверов: заседания ЕЦБ, Федрезерва, встреча двадцатки, но главным, несомненно, является ожидание деталей наполнения европейского фонда спасения. Судьба финансовых активов зависит от того, увидят ли инвесторы перспективу новых покупок евро в ближайшие недели.
Ближайшим событием, которое потенциально может вызвать волатильность, это бесспорно, решение по ставке Банка Австралии во вторник в 7.30 мск. Наиболее вероятным итогом завтрашнего заседания станет снижение ставки на 25 пунктов - до 4,50%. Рынок через свопы o/n (овернайт) оценивает такую вероятность в 85%.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
31/10/2011 EUR/USD: weak ahead!
В связи с большим количеством вопросов мы не спешим делать какие-либо поспешные выводы по поводу дальнейшей динамики по EUR/USD, предпочитая дождаться завершения очередной насыщенной на фундаментальные события недели. При этом мы не исключаем того, что ближайшие две недели на Forex пройдут под знаком консолидации в EUR/USD на текущих уровнях, либо небольшой коррекции к предшествовавшему росту. Как и ранее, в нашем портфеле декабрьский пут-спрэд на EUR/USD (покупка 1 декабрьского пут-опциона со страйком 1.39, продажа 3 декабрьских пут-опционов страйк 1.31).
Основные темы недели:
· Заседание ФРС США 2 ноября. Собственно нас волнует то, в каких отношениях с QE3 сейчас состоит Fed и есть ли реальная угроза того, что в ближайшие несколько месяцев или кварталов Центробанк США намекнет на дальнейшее смягчение денежной политики в регионе. Опять же хотелось бы понять, как обстоит сейчас позиционирование на валютном рынке на предмет QE3. Предположительно, после среды хотя бы частично этот вопрос должен проясниться.
· Макроэкономическая статистика из США (31/10 Chicago PMI, 01/11 ISM Manufacturing, Construction spending, 02/11 ADP, 03/11 Jobless claims, ISM Services, 04/11 Nonfarm payrolls). Довольно-таки часто на неделе, когда в США выходит статистика по рынку труда, до пятницы на Forex мы наблюдаем затишье или боковик, а уже после публикации Nonfarm payrolls сильное движение в EUR/USD. Собственно хорошая макроэкономическая статистика, с одной стороны, может подстегнуть рост аппетита к риску, что позитивно для евро, однако, с другой стороны, развеять какие-либо ожидания касательно QE3.
· Заседание ЕЦБ 3 ноября. Это будет первое заседание ЕЦБ во главе с Марио Драги, в рамках которого нас интересует следующее: а) какова дальнейшая перспектива денежной политики ЕЦБ и есть ли риски снижения учетной ставки до 1% с текущих 1.5% в ближайшие пару кварталов – под данное смягчение денежной политики не исключена краткосрочная игра на понижение в EUR/USD; пока, правда, никто про эту идею не вспоминает; б) продолжит ли ЕЦБ скупать облигации проблемных экономик.
· Саммит G20 3-4 ноября. Определенные понижательные риски для евро состоят в том, что после трехнедельной эйфории инвесторов может постигнуть некоторое разочарование связанное хотя бы с тем, что договоренности, озвученные в Брюсселе, не удастся быстро воплотить в жизнь (об этом уже написали в PIMCO). Один из ключевых вопросов сводится к тому, как в итоге будет пополнен EFSF. Далее хорошо бы понять в рамках саммита, насколько реально Китай готов помочь Европе, так как возможное нежелание Поднебесной участвовать в спасении региона, либо затягивание этого вопроса также может смутить инвесторов.
· Позиция рейтинговых агентств по Греции. Агентство Fitch уже дало понять, что намерено рассматривать решение о 50% списании греческого долга как дефолт. Если в ближайшее время S&P и Moody’s выскажутся в похоже ключе, то ситуация с аппетитом к риску может немного ухудшиться.
Прочее:
· Если ФРС решится на QE3, то мы видим риски роста пары EUR/USD в район 1.45 или выше.
· Пока напрашивается техническая коррекция в район 1.4050.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Где деньги?
Мы ждем точку входа в шорт по USDJPY, сохраняем остальное позиционирование без изменений.
Все деловые СМИ пишут о том, что рынок должен задним числом разочароваться в саммите ЕС. Эксперты убеждены, что покупка риска на прошлой неделе проходила без причины, ведь ничего нового по итогам саммита инвесторы не получили. Мы с этой позицией в корне не согласны. Прошлая неделя стала определенным водоразделом: период, когда власти Европы только говорили и совсем ничего не делали, видимо, остался позади. Теперь следует надеяться на то, что действия их будут успешными. Первоочередная задача номер один - найти того, кто профинансирует правительства региона на 560 млрд. евро. Именно столько не хватает, чтоб EFSF работал на полную мощность. Напомним, собственных средств у фонда в распоряжении - 440 млрд., а дотянуть нужно до триллиона.
Китайские власти на выходных в неожиданно резкой форме отказали в поддержке. Это, конечно, заставляет усомниться в реализуемости плана, но надежда еще есть. 3-4 ноября европейские власти обсудят ситуацию со своими коллегами в рамках встречи Большой Двадцатки и, вероятно, попросят у них денег (в форме более масштабного участия МВФ). Комментарии на эту тему будут управлять рынком в ближайшие дни. По крайней мере, именно они будут главными до четверга, когда к ним присоединятся ЕЦБ и пейроллс. Играть против риска мы по-прежнему считаем неразумным, хотя спекулятивно это может быть плодотворной стратегией. Но краткросрочно интереснее выглядит ситуация в USDJPY. Банк Японии провел очередную одностороннюю интервенцию, спровоцировав обвал иены на 3-4%. Мы считаем, что как минимум половина этого движения в течение нескольких сессий будет выполнена в обратную сторону. Представляется разумным попробовать шорт в паре при стабилизации котировок в районе 80 пунктов
Оставить комментарий
