Индекс деловой активности в производственном секторе еврозоны вырос в январе до 54 и находится на 32-ухмесячном максимуме.
Все индексы, кроме Франции, находятся в зоне увеличения активности. Индекс PMI Греции находится на 65-месячном максимуме, Германии на 32-хмесячном максимуме.
Темпы создания рабочих мест ускорились в Германии ( двухгодичный максимум), Италии (32-хмесячный максимум) и Ирландии (двухмесячный пик). Занятость также возросла в Испании и Австрии вслед за периодом снижения. Замедлились потери рабочих мест во Франции и Греции. Единственная страна, в которой зафиксировано ухудшение, это Нидерланды.
Самый важный вывод, который можно сделать из сегодняшних данных PMI еврозоны – происходит дальнейшее оживление производства на периферии.
Ситуация в еврозоне улучшается и это уменьшает шансы на то, что ЕЦБ что-то предпримет на своем заседании в четверг. Позитивно для EURO!
22 января Банк Канады опубликовал отчет по монетарной политике.
Это событие происходит один раз в квартал и имеет важное значение, сравнимое с заседанием Банка Канады по процентной ставки.
Отчет дает представление об экономических условиях и инфляции – ключевых для Банка Канады факторах.
Глава Банка Канады обычно проводит прессконференцию, посвященную обсуждению доклада, которая имеет продолжительность примерно на 45 минут.
Это доклад интересен нам еще тем, что он дает обзор экономики ближайшего соседа Канады – США.
Всегда интересно получить взгляд со стороны. В докладе также уделяется особое внимание ценам на нефть – основному предмету канадского экспорта.
В таблице №1 даны проекции глобального экономического роста на 2014-2015 год. Банк Канады ожидает, что США останется локомотивом мирового роста.
Банк Канады отмечает, что само решение о сокращении программы покупок было спокойно встречено рынками по сравнению с первыми сообщениями о планируемом сокращении в мае 2013 года.
Банк Канады отмечает, что инфляция снижается во многих странах.
На следующем рисунке видно, какими видит Банк Канады в ближайшие два года цены на нефть.
В следующей таблице показан вклад различных сегментов экономики в экономический рост. В 2014-2015 годах Банк Канады ожидает темпы экономического роста на уровне 2,5%.
В следующей таблице показаны суммарные проекции по Канаде на ближайшие 2 года. Банк Канады ожидает, что в 1 квартале 2014 года инфляция достигнет минимального значения, а затем начнет расти. Банк понизил прогнозы по сравнению с прошлым докладом по монетаной политике (указаны в скобках).
На следующем графике показано, как меняется структура ВВП Канады.
Если не считать цены на энергоносители, экспорт остается слабым. В качестве отправной точки (100) служит пик экспорта во втором квартале 2007 года, предшествующий рецессии.
Следующие несколько рисунков относятся к инфляции – основному для Банка Канады показателю. Альтернативные методы измерения базовой инфляции остаются существенно ниже 2%.
Доля базовых потребительских товаров и услуг, для которых цены увеличились менее, чем на 2%, существенно увеличилась с середины 2012 года.
Высокая конкуренция в розничном секторе способствует возникновению необычно сильной слабости в ценах на базовые продукты питания и товары быстрого пользования.
На следующем рисунке показаны проекции полного CPI и CPI, из которого исключены 8 наиболее волатильных компоненты. Инфляция остается подавленной и ожидается, что будет очень медленно возвращаться к цели.
На следующем рисунке показаны проекции базовой и общей потребительской инфляции на ближайшие два года.
Так выглядела доходность американских казначейских облигаций в январе месяце.
Как мы видим, произошло довольно сильное падение доходности US Treasuries, то есть облигации активно покупались.
При этом если посмотреть на позиции первичных дилеров в американских казначейских облигациях, то не видно никакой покупательской эйфории.
На 22 января они даже еще оставались в шорте в средней части спектра кривой доходности.
Выглядит впечатляющим сокращение вложений первичных дилеров в двухлетние US Treasuries в октябре 2013 – январе 2014 года. Это было реакцией на taper, которая стала реальностью.
На прошлой неделе прошла вторая фаза сокращения программы покупок активов Федрезерва и все говорит о ее продолжении. Первичным дилерам уже нечего продавать.
Но есть другие инвесторы, у которых много таких облигаций. Китай, например.
Я ожидаю разворота вниз по казначейским облигациям, и одновременно с ним произойдет разворот акций в сторону роста.
Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом.
Среди главных неудачников недели был EURO и кросскурсы, связанные с ним.
Также пострадал и NZDUSD, хотя прошедшее заседание Банка Новой Зеландии не принесло никаких неприятных сюрпризов и торговый баланс был позитивен для NZD.
Другие основные валютные пары - USDJPY, GBPUSD, USDCAD отторговались нейтрально, а AUDUSD даже вырос на 0,836%.
Индекс доллара как на дневном, так и на недельном графике продолжает торговаться между 50-периодной и 200-периодной скользящими средними.
Аппетит к риску управлял всю неделю валютными рынками.
Но, в конечном счете снижение S&P500 за неделю составило всего 0,43%.
Индекс всю неделю проторговался в диапазоне 1770-1800 пунктов. У медведей пока не хватает сил, чтобы пробить вниз поддержку на 1768.
Put/call-коэффициент все это время остается на достаточно низком уровне, что тоже не является аргументом в пользу медведей.
Таким образом, можно предположить, что аппетит к риску может вернуться на следующей неделе на рынки.
Это прежде всего окажет позитивное воздействие на USDJPY и EUROJPY.
TLT сделал многомесячный максимум и объемы торговли были очень высоки. Возможно, что уже на следующий неделе произойдет разворот. Это позитив для рискованных активов.
Несмотря на отскок S&P500 USDJPY и EUROJPY ( а вместе с ними и EUROUSD) закончили день на минимумах дня и месяца.
С чем это было связано?
Если для EUROUSD это было связано с Net New cash ( я предупреждал неделю назад!)...
То для кросскурсов JPY это было связано с ребалансировкой активов, которая происходит в конце месяца, когда японские инвесторы вынуждены были продажей долларов и евро компенсировать уменьшение стоимости своих инвестиций в USD- и EURO-активах.
Вчера вышли предварительные данные по инфляции в еврозоне. Инфляция в январе 2014 года ожидается на уровне 0,7%. Это на 0,1% ниже, чем в декабре.
Падение инфляции в январе обусловлено падением цен на энергоносители.
Инфляция за вычетом энергоносителей, продовольствия, алкоголя и табака в январе показала даже некоторый рост.
Не думаю, что ЕЦБ будет очень волновать снижение CPI из-за цен на энергоносители. Скорее его может волновать низкий рост цен на промышленные товары, не связанных с энергетикой (non-energy industrial goods), которые составляют 27,3% в инфляционной корзине.
Мое мнение: данные по инфляции не могут стать поводом для снижения процентной ставки или ставки по депозитам на ближайшем заседании ЕЦБ.
Если экономические данные по еврозоне будут позитивны, то EURO вырастет на следующей неделе.
Я начинаю более подробное освещение основных экономических данных важнейших для валютного рынка стран: ВВП, платежного и торгового баланса, рынка занятости.
Это поможет получить лучшее представление о перспективах валют.
Вышли данные по ВВП Канады за ноябрь 2013 года. Реальный ВВП вырос на 0,2% в ноябре. Это пятый подряд месяц роста.
Интересной была реакция USDCAD на выход статистики. Вопреки очень хорошим данным вначале USDCAD вырос и установил новый максимум с июля 2009 года. Рост занял примерно минут 15, затем последовал резкий разворот и падение почти на 150 пунктов.
Это еще раз показывает, что первая реакция на статистику может быть любой. Маркетмейкерам нужно было снять стопы и они это сделали. И лишь затем уже последовала нормальная реакция на позитивные цифры. Та, которая и должна была быть.
Экономика Канады очень быстро восстановилась от последнего финансового кризиса. Как видно на рисунке, ВВП Канады демонстрирует устойчивый рост начиная с конца 2008 года.
Три сектора экономики показали снижение в ноябре: строительство, производство и оптовая продажа.
Добыча нефти и газа в ноябре продолжила рост.
Экономика Канады очень похожа на экономику США. Сектор услуг здесь занимает также порядка 70% ВВП.
Более подробные показатели различных компонентов ВВП Канады собраны в следующей таблице.
Как мы видим, основной рост в 2013 году был достигнут за счет добычи нефти и газа, строительства инфраструктуры (utilities) и услуг, связанных с сектором недвижимости. Интересно, что отрицательную цифру мы видим всего в одной колонке – строительство.
Выводы:
Учитывая, что в 2008-2011 годах Канада сильно опережала Америку по темпам экономического роста, с большой вероятностью можно предположить, что в ближайшие год-два она будет отставать.
Рост экономики Канады должен затормозиться. Это означает, что падение канадского доллара относительно американского в ближайшие месяцы продолжится.
Это первая моя большая статья, касающаяся новозеландского доллара
Ночью вышел торговый баланс Новой Зеландии.
Я сделал по нему обзор. Для полноты информации я оставил на рисунках много текста.
Ключевые факты
В декабре 2013 года по сравнению с декабрем 2012 года экспорт вырос на 16%. Это третий подряд месяц рекордно высокого экспорта. импорт вырос на 19%. Торговый профицит составил 523 млн. долларов США – это 11% от экспорта.
Торговый баланс Новой Зеландии очень волатилен. В последнем квартале впервые зафиксирован профицит свыше одного 1 млрд. долларов с момента начала ведения серии. Ему предшествовал торговый дефицит в предыдущем квартале.
Китай, Австралия и США – основные партнеры Новой Зеландии по торговле. Как видно из рисунка, в последнем квартале Новая Зеландия имела профицит торговли с Австралией в 700 млн. долларов. Экспорт в Китай устанавливает рекорды каждый месяц.
Рост импорта связан в основном нефтепродуктами.Как мы видим, импорт тоже очень волатилен.
На следующем рисунке показано движение торгово-взвешенного обменного курса новозеландского доллара. NZD вырос на 50% с 2009 года, но при этом остается почти на 25% ниже базового значения 2009 года.
В 2013 году американская экономика выросла на 1,9% по сравнению с ростом на 2,85% в 2012 году.
Рост ВВП пострадал от двух факторов: продолжения ужесточения бюджетных расходов и слабости строительства домов.
Государственные расходы сократились на 4,9% в годовом выражении, унеся 1% роста.
Зато потребление и внешняя торговля были на высоте.
Потребление домашних хозяйств выросло на 3,3%. Вклад этой компоненты в рост составил 2,3%.
Торговый дефицит сократился и добавил росту 1,33%. Это максимальный вклад внешней торговли в рост со второго квартала 2009 года.
Рост запасов происходил меньшими темпами, чем в предыдущем квартале. В 3-м квартале было 59 млрд. долларов, а в 4-м квартале 11 млрд. долларов.
Удобную диаграмму для наблюдения за компонентами ВВП нам предоставляет Zero Hedge.
В целом я считаю ВВП за 3-й квартал по изменению компонентов роста очень позитивным.
Ложкой дегтя в данных по ВВП является дефлятор. PCE дефлятор снизился с 1,4% до 1,1%.
Хотя с точки зрения рыночных перспектив это тоже позитив. Поскольку если и рост других показателей инфляции покажет снижение, то шансы на продолжение сворачивания программы QE на следующем заседании ФОМС уменьшаться.
Многие трейдеры, торгующие на фондовом рынке, не догадываются о том, что двигает активы, которыми они торгуют.
Фондовые рынки сейчас часто двигает японская йена.
Притом драйверами движения фондовых активов является как пара USDJPY, так и пара EUROJPY.
На первом рисунке показана корреляция валютной пары EUROJPY с индексами S&P500 и NIkkei.
На втором рисунке показана корреляция пары USDJPY с индексами S&P500 и NIkkei.
Притом, я рискну утверждать, что кросскурсы японской йены играют активную роль во взаимодействии с рискованными активами. Они их ведут, а не следуют за ними.
Фед сократил программу покупок на 10 млрд. долларов, как и ожидалось.
Уменьшение поровну между казначейскими облигациями и MBS
Впервые с июня 2011 года решение было единогласным.
Изменения в тексте по сравнению с прошлым решением минимальны.
Отмечено, что расходы домашних хозяйств и инвестиции в бизнес развиваются более быстро
Федрезерв остается оптимистичен относительно перспектив американской экономики.
Кризис на развивающихся рынках не беспокоит руководство Федрезерва.
Изменения в тексте были минимальны
Решение ФОМС было позитивно для американского доллара, но реакция была очень незначительной для события такого значения.
Полагаю, что минутки этого заседания станут гораздо более сильной движущей силой для рынков.
Risk on/risk стал движущей силой рынка. Кризис развивающихся рынков будет оказывать влияние на рынки активов еще какое-то время, и это будет иметь следующие последствия для рынков:
Падение USDJPY и EUROJPY
Рост CHF относительно EURO и возможно USD
Дальнейшее снижение высокодоходных валют
Однако сегодня выходят очень важные данные по американской экономике: ВВП за 4-й квартал и они станут главной движущей силой рынка на ближайшие дни.
Конец месяца должен быть позитивен для американского доллара
Для этого есть два фактора
О первом факторе я писал на блоге.
В последний день этого месяца произойдет событие, которое может оказать сильное влияние на американский доллар. В этот день будут происходить расчеты по операциям Казначейства США с векселями.
Как видно из рисунка в этот день сальдо просто беспрецедентно – 59 млрд. долларов.
Учитывая, что на первичных дилеров приходится порядка 65%-67% операций Казначейства, это может привести к масштабной репатриации долларов.
Второй фактор – это ребалансировка позиций в связи с концом месяца. Поскольку долларовые активы упали с начала месяца в цене, то по моей оценке это тоже должно способствовать покупке определенного количества долларов.
Что будет с RORO (RISK ON/RISK OFF)
Несколько слов по поводу аппетита к риску
Я не думаю, что текущая коррекция перерастет во что-то более серьезное, чем коррекция, хотя еще 2-3% падения вполне возможны.
Идет планомерное сокращение покупок активов Федрезервом.
Но ведь есть еще Банк Японии, которые также как и Федрезерв вливает огромные количества ликвидности в финансовую систему и который пока не собирается уменьшать эти объемы.
Помимо этого американская экономика сейчас на подъеме и это тоже позитивный фактор для акций.
1 комментарий
