Прошлая неделя показала, что в полу (floor), олицетворяющем привязку CHF к EURO, образовались не просто трещины. Какие-то банки-озорники просверлили в нем дыру, в которую посыпались ордера на продажу. Это безобразие, правда, длилось всего пару минут, после чего «сторожа» пола ее зацементировали.
Эксцесс произошел в каком-то отдельном или нескольких пулах ликвидности. Во всяком случае, валютные дилеры UBS утверждают, что во время провала их биды на 1,2016 остались нетронутыми.
Этот позорный для SNB случай еще раз показывает, насколько рынок может далеко зайти в охоте за нашими стопами.
НО, В ЛЮБОМ СЛУЧАЕ, Я УЖЕ ТЕПЕРЬ С ОПАСКОЙ ПОГЛЯДЫВАЮ НА ЭТОТ ПОЛ. ЕСЛИ ПРЕДСТАВИТЬ СЕБЕ, СКОЛЬКО РОЗНИЧНЫХ И ПРОСТО ИНВЕСТОРОВ НА НЕМ СТОЯТ И, ВОЗМОЖНО, С НЕМАЛЕНЬКИМ ПЛЕЧОМ, ТО ТРУДНО ПРЕДСТАВИТЬ, ЧТО ПРОИЗОЙДЕТ КОГДА ОН ДЕЙСТВИТЕЛЬНО РУХНЕТ...
Две недели назад много шума наделали заявления аналитиков Goldman Sachs ( Оппенгеймер и К) о том, что сейчас самый выгодный период для вложения в акции.
«Продавайте облигации, покупайте акции» - примерно так звучал их призыв.
Рынок на многолетних вершинах, ралли продолжается уже больше полгода - и тут они вышли со своими призывами. Опять пудрят мозги инвесторам, – подумал я.
Но все-таки я решил проверить, насколько их слова соответствуют их делам.
Мне стало интересно, какие позиции занимают на рынке облигаций самые информированные, самые обеспеченные инсайдерской информацией участники рынка – первичные дилеры. К которым, кстати, относится и сама фирма Golman Sachs.
Для этого я решил использовать отчет по операциям с ценными бумагами с фиксированной доходностью, который первичные дилеры сдают еженедельно в ФРБ г. Нью-Йорка.
На рисунке показаны позиции первичных дилеров в казначейских облигациях, бумагах федеральных агентств, спонсируемых государством предприятиях, ипотечных бумагах и корпоративных облигациях за две последние недели.
...необходимо признать, что Оппенгеймер нас не обманывал. Как фирма, в которой он работал, так и другие видные участники рынка в это период действительно активно продавали облигации.
Конечно, это не значит, что они их вкладывали в акции.
Первичные дилеры – эта самая могущественная группа участников рынка сформировала огромный шорт в US Treasuries и наверно сохраняет большой лонг на рынке акций.
Им будет очень невыгодно, если текущий тренд в этих активах прекратится. Они очень в этом не заинтересованы.
Им особенно невыгодно укрепление доллара. Им нужно, чтобы под любым поводом возобновились разговоры о QE3.
Какие средства для этого возможны?
Самый очевидный путь: наверно для этого должна очень испортится ситуация в экономике США....
Вышедшие только что nonfarm payrolls эту мысль подтвеждают!
Итак, как я и предполагал во вторник, после сильного ISM, вызвавшего чрезмерный оптимизм рынка, все покупатели куда-то исчезли и мы увидели три дня коррекции.
Вчерашний день тоже можно считать коррекционным, хотя Dow и S&P500 закрылись возле нуля, а NASDAQ даже прибавил 0,4%.
Сегодня многие страны празднуют католическую пасху, и этот фактор, как я покажу дальше, окажет позитивное влияние на рынки.
Хочу добавить, что почти весь негатив сейчас идет с других площадок, в основном еврозоны. В центре внимания оказалась Испания, акции и облигации которой распродаются даже хлеще, чем осенью.
Сегодняшние цифры по nonfarm payrolls будут интересны в плане наблюдения за реакцией рынка.
Существовавшая долгое время корреляция между USD и ценами на акции в последнее время усложнилась. Теперь рынки могут расти и при укрепляющемся долларе. Именно этот феномен привел к тому, что c начала года commodities показали гораздо худшие результаты, чем акции.
Сегодня, как не странно, я ожидаю позитивной реакции на NFP практически независимо от того, какие цифры по безработице выйдут.
Если nonfarm payrolls выйдут лучше ожиданий, то соответственно это вызовет рост фондовых индексов и укрепление доллара.
Если nonfarm payrolls выйдут хуже ожиданий, то возможно вначале мы увидим просадку, но это вызовет продажи USD и затем сработает рыночный рефлекс под название «QE скоро» и мы опять увидим позитивное закрытие.
Сегодня имеются дополнительные предпосылки для давления на доллар – это связано с дефицитом ликвидности в других валютах ввиду того, что банки этих стран не работают.
Я бы даже не исключал попытки устроить сквиз по европейской валюте в отсутствии крупнейших ее держателей.
Это на самом деле важный фактор на сегодня в пользу роста рискованных активов.
Резюмируя: я ожидаю сегодня небольшого роста и закрытия американского рынка акций примерно в +0,5-0,6% - на уровне закрытия прошлой недели.
Фсип опять выкупили от 1384 к 1397, уверенно, сразу после амерского открытия, именно в тот момент когда Доу должен был пробивать 13000. Хозяева четко контролируют свой рынок и когда рынок хочет выдохнуть, его настоятельно удерживают от этого, в итоге это не отменит коррекцию (можно только оттянуть время), о росте уже говорить не приходится, но пока эти искусственные действия останавливают снижение весьма эффективно, потому что хорошие падения созревают к определенным срокам, эти сроки проходят, и возникает снова развилка с возможностью роста, например, в начале следующей недели амерам уже возможно выйти к 1410, вчера такой вероятности вообще не было.
Немцы после -3% в среду сделали вчера -1.5%, но на выкупающихся амерах выкупили и свой минус тоже.
Наши тоже с -1% вышли в плюс процент по мамбе, вынырнув из-под 1500, всегда такие выкупы рисуют как бы разворотные свечи, под которыми нет самостоятельных покупок, а лишь агрессивное восстановление ранее проданного. Поэтому можно предположить, что по инерции мы пройдем немного выше, но вряд ли выше 1540-45, потому что пока амеры на распутьи и если вниз, то им очень прилично падать. Сегодня мы можем отстоять весь день на уровнях открытия, можем походить без объемов вокруг нуля, в общем сильных движений пока не ожидается, по крайней мере это было бы нелогичным, а в понедельник потопаем за Хозяевами.
В четверг американские фондовые индексы завершили торги в нейтральной зоне. Рост доходностей по долгам ряда «проблемных» европейских стран в среду и четверг негативно сказывался на настроениях инвесторов. Спрэды в доходностях между бондами Испании и Италии против германских бундосов расширились до максимальных значений с осени прошлого года. На этом фоне неплохая статистика по безработице в США осталась незамеченной: число первичных обращений за пособиями по безработице сократилось на 6 тыс. до 357 тыс. - минимум с апреля 2008 г. Из-за снижения цен на рынке сырья, несколько хуже остальных вчера торговались акции компаний производителей материалов. А вот акции Apple вновь обновили свои рекордные отметки, поднявшись $633,68 (+1,5%)- у каждой страны есть свой «МММ».
На этой неделе курс евро существенно потерял в стоимости. Пара EUR/USDк утру пятницы опустилась до отметки 1,3055 на фоне слабой макростатистики из Европы и очередных беспокойств на местном долговом рынке. Уровень ключевой поддержки на 1,3050 удержан, а значит, единая валюта вполне может показать восстановление на следующей неделе. Тем более что доходность по 10-летним итальянским бондам вчера вечером снизилась до отметки 5,45%.
Открытие торгов на российских биржах в пятницу начнется в умеренно-позитивном ключе. С учетом того, что сегодня ведущие биржи США и Европы закрыты на Пасхальные праздники, торговая активность у нас будет невысокой. Отрадно, что вчера индекс ММВБ не ушел ниже уровней конца марта, остановив снижение возле отметки 1495 п. и закрыв день приростом на 0,8%. Думаю, в пятницу утром стоит ждать продолжения вечерних покупок в ликвидных бумагах и фьючерсах. Внешний фон поможет нам в этом: биржевые индексы Бразилии (+0,26%) и Китая (+0,15%) постепенно поднимаются, равно как и фьючерсы на Америку (S&P +0,25%). Однако дневной рост будет ограничен (сопротивление на 1545 п. по индексу ММВБ) традиционной консолидацией, в преддверии выходящей сегодня статистики по числу рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора США (NFP), а также по уровню безработицы. Фьючерсы на фондовые индексы США в пятницу будут торговаться до 17-15 мск.
В 23-00 ФРС опубликует статистику по объемам потребительского кредитования за февраль. Спекулятивные короткие позиции на эти выходные лучше не иметь, поскольку Народный Банк Китая вполне может понизить нормы резервирования для банков, что традиционно приносит оптимизм на фондовые рынки.
Вчера акции США испытали второе по величине в этом году снижение. Причинами снижения стали продолжение реакции рынка на минутки ФОМС и новые опасения по поводу Испании, которые выразились в очень слабых итогах аукциона по размещению испанского госдолга.
Как говорится, место Греции никогда пустовать не будет! Не Португалия, так Испания...
Хотя истинные причины снижения могут быть и другие – идет постепенная скрытая фиксация прибыли плеймейкерами.
В последних обзорах я писал::
Что касается ближайшего будущего, то если сохранится привычный в последнее время стереотип поведения рынка, то после сильного понедельника мы можем увидеть слабые вторник-среду.
Американские трейдеры не любят покупать на максимумах.
....сегодня-завтра очень вероятно продолжение снижения. Скорее всего, оно окажется неглубоким: в пределах 1394-1400 пунктов по индексу S&P500.
Затем мы увидим новый подъем – числа до 12-15 апреля, когда возможно .... последует установление максимумов года. Рынок пока остается бычьим.
1394 пункта мы уже увидели. Сейчас рынок медленно восстанавливается. Несмотря на малоактивную торговлю в связи с подготовкой к празднованию католической пасхи сегодня-завтра довольно много разной важной статистики и nonfarm payrolls, которые теперь приобрели особое значение.
Я не вижу серьезных факторов, которые будут стимулировать снижение сегодня-завтра вплоть до выхода данных по безработице.
Большая часть Европы завтра празднует католическую пасху. В связи с этим торги в европейскую сессию сегодня и завтра будут проходить менее активно.
При том, что амеры отминусовали на процент, европа выдала под -3%, нефть под -2%, а мамба -2.5%. Сегодня стоит ожидать решительного снижения у амеров, выше 1400 им уже делать нечего. С другой стороны, пока они не пробьют 1380 по фсипу, остальные рынки могут не обновлять вчерашние лои, а держаться в небольшом плюсе-минусе. Но конечно никто не сможет играть вверх на серьезном амерском снижении, так что держим шорты, которые бы хотелось откупить на -3-4% от текущих.
Вчера ведущие фондовые индексы США опять завершили торги с потерями, которые составили в среднем 1,0-1,5%. Американская статистика, входившая вчера, не оказала на рынки существенного влияния. Инвесторы проигнорировали данные о росте числа рабочих мест в частном секторе США в марте от ADP (+209 тыс. против прогноза +200 тыс.), а также снижение индекса деловой активности в сфере услуг до 56,0 п. (за счет стагнации индикатора новых заказов и деловой активности). Заокеанский рынок акций оказался под давлением из-за обвала фондовых индексов в Европе (DAX-2,8%; FTSE-2,3%), где инвесторы негативно оценили слабые результаты аукциона по гособлигациям Испании (доходность по 10-летним испанским бондам поднялась до 5,69%). Формально индекс S&P-500 пока остается выше уровня поддержки на 1390 п., но уже видно, что активность покупателей не столь высока, а индекс показывает высокую волатильность возле своих годовых максимумов, что обычно является признаком разворота вниз.
Вчера была опубликована слабая статистика по деловой активности в европейском секторе услуг и производства в марте (до 49,1 против 49,3 в феврале), а также удручающе слабые данные по объемам промышленных заказов в Германии за февраль (-6,1% г/г). Вдобавок к этому провал испанского аукциона обусловил снижение курса евро к доллару до отметки 1,3120. Однако этим утром EUR/USDвозвращается к пробитой поддержке на 1,3155 п. Такая расстановка сил на валютном рынке обвалила вчера цены на промышленные и драгоценные металлы. Сегодня утром мы видим здесь небольшое коррекционное движение вверх. Все азиатские фондовые индексы сегодня торгуются в красной зоне (MSCIAsia-0,35%), а исключением Китая (ShanghaiComp +0,9%), который сегодня начал работу после длинных праздников. Мартовский индекс PMI HSBC в сфере услуг по Китаю составил 53,3 п. против 53,9 п. в предыдущем месяце.
Начало торгов на российских биржах в четверг мы ожидаем увидеть в умеренно позитивной зоне. Формально индекс ММВБ вчера удержался выше уровня поддержки 1508 п., однако агрессия продаж после роста предыдущих дней выбила многих игроков из спекулятивных позиций. Что это было, разворот вниз или просто краткосрочная волатильность? За последние 2 месяца мы видим на часовом графике индекса ММВБ по крайне мере три подобных падения, которые потом не имели продолжения. Думаю, сегодняшние торги станут определяющими в качестве биржевых настроений до начала следующей недели. Динамика рынка под вечер определит настрой местных игроков на ближайшие два дня, когда основные европейские и американские биржи будут закрыты на Пасхальные праздники. Таким образом, сегодня с утра следим за уровнями вчерашних минимумов в наших индексах, если они устоят, значит, шансы на коррекцию вверх существенно возрастут. Сегодня Минфин Франции проведет аукцион по продаже 6, 10, 15 и 30-летних облигаций, если здесь мы не увидим слабости, я думаю, на европейские рынки может вернуться стабильность.
ЦБ Кореи снизил долю американского доллара в своих ЗВР до минимального уровня с 2007 г., когда началась публикация подобной статистики.
Корея снижает долю долларов и евро в своих ЗВР и покупает юани
Доллар занимает 60,5% от общего объема ЗВР Южной Кореи, которые на начало 2012 г. составляли $306,4 млрд. Годом раньше в долларах хранилось 63,7% от всех запасов.
Монетарные власти Кореи взяли курс на повышение разнообразия валют: за последний год они увеличили доли австралийского доллара и китайского юаня, в то время как количество долларов и евро уменьшилось.
ЦБ Кореи увеличил долю акций в своем портфеле с 3,8% в начале 2011 г. до 5,4% в начале 2012 г. Доля гособлигаций увеличилась на 1% до 36,8%.
Дефляция постепенно отступает: индекс потребительских цен впервые за последние 5 месяцев демонстрирует положительную динамику. Он увеличился на 0,2% м/м и на 0,1% г/г.
По прогнозам экспертов статистического отдела Министерства внутренних дел Японии, в марте промпроизводство вырастет на 2,6% и на 0,7% в апреле. Последний прогноз ОЭСР указывает на то, что темпы роста японской экономики станут самыми заметными среди развитых стран. В I квартале ВВП страны увеличится на 3,4%.
Республиканец Jeff Sessions нашел разрыв в доходах и расходах по социальным статьям в 17 трлн. долларов.
That someone is Republican Jeff Sessions who after actually running the numbers has uncovered that the true long-term funding gap is a mind-boggling $17 trillion, just a tad more than the original sub $1 trillion forecast. This latest revelation means that total underfunded US welfare liabilities: Medicare, Medicaid and social security now amount to $99 trillion! Add to this total US debt which in 2 months will be $16 trillion, and one can see why Japan, which is about to breach 1 quadrillion in total debt (yen, but who's counting), may want to start looking in the rearview mirror for up and comer competitors. And while Obama may have been taking creative license with a number that is greater than total US GDP, he was most certainly correct when saying that Obamacare would not add a penny to US debt. Because the second the US government comes to market to fund a true total debt/GDP ratio of 750%, it is game over, and the Fed will have its hands full selling Treasury puts every waking nanosecond to have any time left for the daily 3pm stock market ramp.
Региональный долг Испании значительно увеличился в последнее время
Spanish regional debt currently stands at 13% of GDP and has surged from EUR60bn in 2006 to over EUR140bn currently. As Credit Suisse points out, the top four regions account for the majority of GDP, two-thirds of regional debt, and, with the exception of Madrid, substantially missed their deficit targets. What is more worrisome is the heavily front-loaded nature of the maturing debt with substantial refinancing needs in the next 2 years and this regional debt is split between bonds and loans - with many of the latter from Spanish banks - yet another illustration of the interconnected contagion that is building more rapidly. The growing crisis in refinancing (liquidity and costs) for regional debt developed the idea of Ponzibonos 'Hispabonos' - debt issued by regions but guaranteed by the central government. The conditionality of these guarantees with regard to deficit targets wil be critical but once they are issued, the risk is that the regions are unable to get their finances under control, the Spanish debtload increases, and there is no longer the flexibility for a regional debt restructuring, should one be necessary.
Банки так загружены акциями, что у них нет другого выбора, как продолжать ралли.
Yup - the banks are so loaded up with toxic stocks that they have NO CHOICE but to keep the ramp accelerating higher and higher until "stupid" retail comes back in and distribution happens, leaving the retail investor holding the hollow bag again. Alas, there were no inflows this week either. Which means that just like Italian banks, the meltup could well accelerate even more from here.
European Sovereign Yields have been under pressure for most of the last month...seems the market doesn't buy the firewall idea...
Почему не работает идея EFSF/ESM?
So at some point in the near future there will be about €40 billion of money sitting in the ESM and a bunch of promises from countries failing to live up to existing debt obligations, and that is the big firewall? The correlation between who is providing the guarantees and who will need them cannot be ignored. This new €500 billion number doesn’t exist, it’s not just meaningless, it’s non-existent if Italy or Spain needs money.
People can take away whatever they want, but unlike LTRO which had real injections of liquidity, this is just like the July plans from last year and the November “grand” plans. It sounds great, especially when too many people are willing to blindly follow what the politicians want them to, but it doesn’t work in practice.
Все разговоры о размерах фондов EFSF/ESM – обман с целью отвлечь внимание. Это лишь обещание заплатить, а не сами деньги.
When considering the financial condition of each and every country in the European Union there are certain facts that are left out and left out on purpose. In our opinion, the structural deformity of the European Union is, in itself, one of the main reasons that any attempt at a fiscal or economic fix never seems to work. Whether some proposed firewall is $760 billion or $1.3 Trillion or $13 Trillion makes no difference as in zero, nada, nothing and null. It is an IOU, a promise to pay and it is not counted in any European sovereign debt numbers nor is it counted in the figures for the European Union’s debt. It will not stop Spain or Portugal or Italy from asking for or needing money. This whole discussion is a head fake, a deception and a ruse carefully plotted out for investors in one more attempt to mislead the entire world. If you wish to be a statistic in the Greater Fool Theory be my guest but I refuse to be apart of this unadulterated scam.
Германский Бундесбанк отказался принимать в залог бонды, гарантированные государствами, получившими помощь от Евросоюза и МВФ
Germany’s Bundesbank is the first of the 17 euro-area central banks to refuse to accept as collateral bank bonds guaranteed by member states receiving aid from the European Union and the International Monetary Fund, Frankfurter Allgemeine Zeitung reported.
And what happens then? Since it is inevitable that Spain and Italy will be next on the bailout wagon, what happens when over $2 trillion in bonds suddenly become ineligible for cash collateral from the only solvent central bank in the world (aside for that modest, little TARGET2 issue of course). Will it force the ECB to be ever more lenient with collateral, and how long until the plebs finally realize that the ECB has been doing nothing but outright printing in the past 5 months? What happens to inflationary expectations then?
Джим Грант критикует политику Федрезерва. Очень классная статья!
I can’t help but feel slightly hypocritical in dressing you down. What passes for sound doctrine in 21st-century central banking—so-called financial repression, interest-rate manipulation, stock-price levitation and money printing under the frosted-glass term “quantitative easing”—presents us at Grant’s with a nearly endless supply of good copy.
....
One can think of the original Federal Reserve note as a kind of derivative. It derived its value chiefly from gold, into which it was lawfully exchangeable. Now that the Federal Reserve note is exchangeable into nothing except small change, it is a derivative without an underlier. Or, at a stretch, one might say it is a derivative that secures its value from the wisdom of Congress and the foresight and judgment of the monetary scholars at the Federal Reserve. Either way, we would seem to be in dangerous, uncharted waters.
.................................
As you prepare to mark the Fed’s centenary, may I urge you to reflect on just how far you have wandered from the intentions of the founders? The institution they envisioned would operate passively, through the discount window. It would not create credit but rather liquefy the existing stock of credit by turning good-quality commercial bills into cash— temporarily. This it would do according to the demands of the seasons and the cycle. The Fed would respond to the community, not try to anticipate or lead it. It would not override the price mechanism— as today’s Fed seems to do at every available opportunity—but yield to it.
Ladies and gentlemen, such stability as might be imposed on a dynamic capitalist economy is the kind that eventually comes around to bite the stabilizer.
..............................
“Price stability” is a case in point. It is your mandate, or half of your mandate, I realize, but it does grievous harm, as defined. For reasons you never exactlyspell out, you pledge to resist “deflation.” You won’t put up with it, you keep on saying—something about Japan’s lost decade or the Great Depression. But you never say what deflation really is. Let me attempt a definition. Deflation is a derangement of debt, a symptom of which is falling prices. In a credit crisis, when inventories become unfinanceable, merchandise is thrown on the market and prices fall. That’s deflation.
What deflation is not is a drop in prices caused by a technology-enhanced decline in the costs of production. That’s called progress.
............................................
Much the same sentiments, and much the same circumstances, apply today, but with a difference. Digital technology and a globalized labor force have brought down production costs. But, the central bankers declare, prices must not fall. On the contrary, they must rise by 2% a year. To engineer this up-creep, the Bernankes, the Kings, the Draghis—and yes, sadly, even the Dudleys—of the world monetize assets and push down interest rates. They do this to conquer deflation.
But note, please, that the suppression of interest rates and the conjuring of liquidity set in motion waves of speculative lending and borrowing. This artificially induced activity serves to lift the prices of a favored class of asset—houses, for instance, or Mitt Romney’s portfolio of leveraged companies. And when the central bank-financed bubble bursts, credit contracts, leveraged businesses teeter, inventories are liquidated and prices weaken. In short, a process is set in motion resembling a real deflation, which then calls forth a new bout of monetary intervention. By trying to forestall an imagined deflation, the Federal Reserve comes perilously close to instigating the real thing.
Сценарий этого года повторяет сценарии двух прошлых лет
"In each of the past two years the stock market began a slide in the spring, a phenomenon often referred to by the old adage 'sell in May and go away,' which lasted well into the summer months," wrote LPL Financial's Jeff Kleintop in his latest weekly market commentary.
The pattern is almost eerily similar.
"In both 2010 and 2011 an early run-up in the stock market, similar to this year, pushed stocks up about 10% for the year by mid-April. On April 23, 2010 and April 29, 2011, the S&P 500 made peaks that were followed by 16 – 19% losses that were not recouped for more than five months."
We still have a few weeks before the end of April. But until then, Kleintop is carefully watching 10 indicators that turned ahead of the sell-off.
European equity prices fell for the third day in a row and pulled back near six week lows, breaking below the 50DMA for the first time since it crossed above on 1/16. Today's drop was the largest in three weeks as Italian banks were halted, plunging their most in over three months and back at levels not seen since mid January. Most Italian banks are down 9-11% in March but BMPS is down over 24% as Italian sovereign yields start to come unhinged again (ironically a day after Monti announced the crisis was over). 10Y BTPs broke back below last Friday's lows (the moment the ECB stepped in last time to save the day) up over 5.2% yield - catching up to CDS levels (and ITA spreads are +23bps on the week). Spain is also weak (+15bps on the week) and heading for 3 month highs in its yields. Since the CDS roll (March 20th), the sell-off has accelerated with equity and credit markets tracking lower together (as opposed to the last few months where credit underperforms and then snaps back higher). We discussed the LTRO Stigma trade earlier and that has continued sliding notably wider today as LTRO-encumbered banks hugely underperform. We suspect hedges (sovereign credit, financial credit, and equity) placed early in the year for the 3/20 Greece event (among other things) have run off and now managers are reducing risk in real terms (selling) as opposed to replacing hedges which is why the uber-supported markets of Italy and Spain are losing the battle now. Lastly, Europe's VIX is its richest relative to US VIX since the rally began, jumping dramatically today.
Нынешний год – маленькое подобие 1987 года. Тогда тоже все хорошо начиналось, а закончилось биржевым крахом
The last time the S&P 500 rallied in such a serene manner as the current trend was March 1987 - a few months before monetary imbalances came undone and crashed in October 1987. Further, JPMorgan's Michael Cembalest notes that prior to WWII, the previous rally as calm and uninterrupted as this was in November 1928 - a year before the crash.
Unlike yesterday's 5 year bond auction, which priced at the lowest Bid To Cover since August, there were no major surprises during the just concluded issuance of $29 billion in 7 Year bonds. The closing high yield was 1.59%, just as the When Issued predicted, which is the highest rate since October. The internals were more or less inline - Indirect takedown of 42.79% was the highest since August's 51.72%, Directs decline modestly from February's soaring 19.27%, to just 13.40%, which still was quite a bit higher than the TTM average 12.23%. Dealers were left with 43.81% of the auction, about 3% below their average. And while the market was sensing a weak auction ahead of the pricing, the subsequent favorable response in the Treasury complex has sent the entire curve tighter again, and money flowing out of stocks, which had hit an intraday high just before the auction completion. In other news, total US debt is now over $15.6 trillion.
Видео, которое Zero Hedge рекомендует обязательно посмотреть
David McWilliams (of Punk Economics) is back (previous discussions here and here) and this time he takes on the the flood of liquidity and the false recovery that has been created. Starting with a discussion of gas prices and the central banks' recklessness behind it, he swiftly shifts to the 'shambles in Greece' where more debt is supposed to solve the problem of too much debt yet again. From extreme highs in Greek rates to extreme lows in rates among the major developed economies he juggles with the conundrum of injecting liquidity to reflate a bubble in order to avoid the consequences of the bursting of a bubble - brilliant (as those Guinness chaps would say) - as this merely pushes the next crash out a few more years but making it bigger and more devastating. Global Central banks have pumped $8.7tn into the banking system to 'save the world'. Saving the banks has cost more money than it cost to fight WWII, the first Gulf War, put a man on the moon, clean up after last year's Japanese Tsunami, and the entire African aid budget for the last 20 years all put together. Context is key - is it any wonder asset prices have risen since there has been so much cash looking for a new home - why hold something that is printed everyday (cash) when you can hold something that is actually running out like oil or gold. The punchline is what goes in must come out - and that means inflation - as the 'trip' of excess liquidity comes home to roost. Must watch.
Минутки ФОМС вызвали достаточно острую реакцию у рынка.
Но, в конечном счете снижение американских фондовых индексов оказалось минимальным. Другие рискованные активы отреагировали гораздо более серьезно.
Странным было поведение US Treasuries, которые тоже остро негативно среагировали на минутки ФОМС и в отличие от рынка акций, негативная реакция продлилась вплоть до конца сессии.
Не думаю, что коррекция американского рынка акций этим ограничится.
Вчера я писал:
Что касается ближайшего будущего, то если сохранится привычный в последнее время стереотип поведения рынка, то после сильного понедельника мы можем увидеть слабые вторник-среду.
Американские трейдеры не любят покупать на максимумах.
И сегодня найдется повод для коррекции. Это заседание ЕЦБ.
Практически немыслимо, чтобы сегодня прозвучали какие-то намеки на продолжение стимулирования экономики в ближайшей перспективе.
Это может оказаться позитивно для EURO, но едва ли для фондовых рынков.
Поэтому сегодня-завтра очень вероятно продолжение снижения. Скорее всего, оно окажется неглубоким: в пределах 1394-1400 пунктов по индексу S&P500.
Затем мы увидим новый подъем – числа до 12-15 апреля, когда возможно .... последует установление максимумов года. Рынок пока остается бычьим.
Продолжая светскую хронику (начало во вчерашнем прогнозе):
Вчера произошел первый акт трагедии, когда американская труппа комиков неожиданно потеряла одного из своих ведущих членов. Не выдержав накала увядающего веселья, режиссер сорвал со стены холостое ружье и с вопросным криком "какая у тебя сверхзадача, актер?!!" вмазал прикладом по тупой лысой башке невезучего комедианта-трейдера. Как выяснилось, в сценарий пьесы закралась досадная опечатка, вместо 1420 по фсипу следовало читать 1320, актер не разобрался, и играл свою сверхзадачу на 1420, в итоге он теперь охотится, как и его предки афро-индейцы, на бизоновых слонов в самых лучших угодьях на небесах. Зная крутой нрав режиссера, все ожидают сегодня второго акта трагедии, а в четверг массовое самосожжение всех американской труппы на глазах ликующей публики. Театральные критики уже предсказывают смену тенденции в этом сезоне: ожидают включение в репертуар маленьких и больших трагедий с постановкой стереоэффектов из фильмов ужасов с целью вовлечения в действо как можно больше зрителей партера.
Японцы оценили происходящее вчера на сцене как сигнал валить на улицу, и случайно затоптали двух человек в давке на выход (если быть точным, -2.09 человека-процента)). Напитки в баре и леденцы из нефтепродуктов подешевели, и будут дешеветь дальше.
Российская труппа напротив была вынуждена пойти на уступки уставшей от ожидания негатива публики, и включить в свою постановку веселые элементы. Сбербанку и Суру навешали пенделей, и они выросли в глазах режиссера, получив повышение в ставке, однако сбергрефа-маленького обидели, так как ему выдали всего 110 копеек премии, когда он рассчитывал явно на большее. Сегодня возможно все вообще будут играть не за деньги, а за интерес, потому что когда американцы ставят драму, наши на опережение репетируют хоррор. Ну а в пятницу наши проведут генеральную репетицию новой постановки при пустом зале (так как у амеров выходной).
Если убрать эту иносказательную муть, то полагаю пришло время поиграть в жмурки: зажмуриваемся на час, и потом смотрим как за это время рынок упал, снова закрываем глаза, и снова видим как все упало. И так до самого закрытия. А завтра есть смысл вообще весь день провести с закрытыми глазами, чтобы не откупить шорты раньше времени))).
Во вторник американские фондовые индексы понесли потери, не превысившие полпроцента. Причину этой слабости участники рынка наши в протоколе к последнему заседанию FOMC ФРС, в котором не прозвучало намеков на запуск QE3 в обозримой перспективе. В документе не прозвучало ничего нового, касательно экономики США, ее проблем и темпов восстановления. При этом большинство членов ФРС продолжает выступать за сохранение нулевых процентных ставок до конца 2014 года. Такая расстановка сил не слишком ухудшила настрой на фондовом рынке, однако усилила позиции доллара на валютном рынке. Теперь трейдеры перенесли тему возможного запуска новых покупок активов со стороны ФРС на июнь. Как бы там ни было, но вчера продажи преобладали в акциях финансового сектора, а также в сырьевых компаниях. Напротив, бумаги технологического гиганта Apple поднялись еще на 1,7% до $629,32 – настоящее ралли «ожиданий» для домохозяек.
Позиции единой европейской валюты серьезно ослабли против американской валюты сразу после публикации во вторник вечером протокола заседания FOMC. На утро среды пара EUR/USDостается под давлением (1,3196) из-за желания трейдеров и сегодня продолжить продажи. Ближайший сильный уровень поддержки здесь находится на 1,3140.
Подобная чехарда на валютном рынке вызвала обвал цен на рынке драгоценных металлов: котировки золота вечером за час торгов рухнули более чем на $30, до $1640/унц. Аналогичную динамику можно было видеть в котировках серебра (32,48/унц). А вот цены на нефть марки Brentпочти не испытали на себе давления продаж, оставшись на уровне $124,7/барр. Согласно последним данным от API на прошлой неделе запасы нефти в США поднялись на 7,85 млн. барр., запасы бензина снизились на 4,5 млн. барр., запасы дистиллятов сократились на 1,45 млн. барр.
В среду наш рынок акций начнет торги в красной зоне. Вчера наш рынок акций вопреки негативному внешнему фону двигался вверх. Сложно однозначно сказать, на чем был вызван этот рост: то ли на заявлениях Алексея Улюкаева, то ли мы видели приток части «пенсионных» денег на рынок (которые по традиции входят лишь в ликвидные акции). Поэтому на среду сложно дать однозначный прогноз по динамике рынка, ведь внешний фон говорит в пользу снижения на фоне краснеющей Азии (MSCIAsia-0,6%) и фьючерсов на Америку (S&P -0,37%). Поэтому сегодня утром «быки» могут немного ослабить поддержку, дав нашим индексам опуститься на уровни ближайших поддержек: 1536 п. по индексу ММВБ и 161300 п. по фьючерсу РТС. Однако после обеда высока вероятность появления на рынке новой волны покупок, поэтому агрессивно смотреть вниз, мы пока не рекомендуем. Если индекс ММВБ уже вышел вверх за границу своего падающего тренда, начатого в середине марта, то фьючерс РТС остается зажатым в треугольнике, с границами 159500 п. снизу и 164 тыс. п. снизу. Сегодня до обеда выходит много важной статистики по Европе, а ближе к вечеру будут опубликованы данные по рынку труда от ADP. Эта статистика и задаст импульс движения рынкам на вторую половину недели.
EURO/USD: Было 48/57, стало 44/56 – почти нейтральная диспозиция
GBP/USD: Было 14/86, стало 52/48. Опять диспозиция поменялась. У меня появились сомнения в достоверности сведений, которые предоставляет A-Forex. Не может в одной паре через день происходить переворот клиентской позиции. Что здесь не так.
USD/CHF: Было 75/25, стало 81/19.
USD/JPY – Было 25/75, стало 72/28. Клиенты перевернулись. Но позиция теперь точно такая же, как в SWFX.
В целом, клиенты в основном стоят по доллару против других валют.
В паре USD/CHF полное единодушие, везде лонг, притом очень агрессивный – порядка 75/25. Маркетмейкеры стоят на противоположной стороне – получается, что они аккумулируют CHF.
Хотя в результате привязки CHF к EURO эта пара по сути торгуется, как USD/EURO ( EURO/CHF последние 10 дней движется в диапазоне 30 пунктов).
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Минутки откровения
Вторник 03 апреля 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 12:45
Мы покупаем GBPUSD с узким стопом, держим лонг в EURCHF, будем частично фиксировать прибыль в кроссе на интервенции ЦБ в районе 1.225-1.23, ищем точку входа в лонг по USDJPY, GBPJPY.
Диспозиция в мировой экономике в первом квартале не изменилась: в США дела идут хорошо, в Китае - непонятно, а Европа медленно загнивает. Все три пункта достаточно важны с практической точки зрения, и самое значимое - ситуация в Штатах. Индекс ISM по обрабатывающей промышленности выглядит достаточно сильно, чтоб подавить мягкие настроения в ФРС. Сегодня вечером выходят минутки центробанка, в которых черным по белому будет написано: Бернанке остался в меньшинстве. Большая часть управляющих считает разумным выжидать, и теперь таких голосов достаточно, чтобы перекричать самого председателя. Это определенно позитивно для доллара; отыгрывать данный фактор нам представляется разумным через длинные позиции в USDJPY. Мы подбираем точку входа в лонг по данному инструменту на последнем снижении.
Второй момент - собственно, Китай. Неоднозначность ситуации в этой стране вынуждает центральные банки региона умерить пыл и сдержать ставки. Влияние на форекс, опять же, самое непосредственное. Сегодня ночью по Москве завершилось заседание Резервного Банка Австралии. Регулятор сохранил ставку без изменений, однако дал понять, что может снизить ее уже на следующем заседании в мае. Результат - достаточно резкое внутридневное снижение AUDUSD. Аналитики AForex склонны полагать, что пара котируется вблизи локальных минимумов, и существенно ниже в 2012-м году мы ее уже не увидим. Однако тест паритета еще возможен, и спешить с длинными позицbями мы и здесь не хотим. Вообще, в условиях отсутствия ярких трендов и паузы ФРС стратегические позиции открывать будет все сложнее. Основная пара EURUSD вообще уже год торгуется практически без изменений. Это рынок интрадейщиков, когда лучше работают краткосрочные позиции.
Европейские банки используют средства ЕЦБ на скупку облигаций, а не на кредитование.
В феврале объем кредитования нефинансовым компаниям снизился на 3 млрд евро против роста на 1 млрд евро в январе. В то же время денежная масса зоны евро увеличилась на 2,8% в феврале по сравнению с январским ростом в 2,5%.
В то же время банки Италии и Испании нарастили покупки гособлигаций. Так, итальянские финансовые организации увеличили объем своих вложений на рекордные 23 млрд евро. Это довело их общий объем участия в этом рынке до 301,6 млрд евро. Испанцы в свою очередь отошли от январского рекорда в 23 млрд евро. В феврале они потратили на госбумаги 15,7 млрд евро. Их вложения в облигации еврозоны оцениваются в 245,8 млрд евро.
Today's $35 billion 5 Year auction was not very pretty: coming at a high yield of 1.04%, it was a tail to the When Issued trading 1.03% at 1pm, and the highest rate since October's 1.055%, and the first 1%+ print in 2012. Also notable was the drop in the Bid To Cover to 2.85, which in turn was the lowest since the 2.71 in August of last year. Aside from that the internals were in line: Directs took down 11.3%, in line with the 11.4% average, Indiricts 41.9%, just below the 42.8% TTM average, and the remainder was Dealers, whose 46.8% allocation was just slightly lower than the 45.8% they have taken down previously. All in all another auction that squeezed by courtesy of the PD syndicate, which as has been noted before, is already loaded to the gills with the short-term bonds that Uncle Ben is selling. More importantly, this is the auction that in conjunction with tomorrow's last of three, will send total US debt higher by another $39 billion and brings it to a fresh record high $15.6 trillion. There is now about $700 billion in debt issuance capacity before the debt ceiling is breached again. At this run rate, this is just under 6 months before the debt ceiling scandal ramp up again, or just in time to be used by the GOP as the biggest trump card in the Obama reelection debates, just as we suggested here first back in February.
ZH считает, что новый лимит госдолга наступит через 6 месяцев
European equities dropped their most in almost three weeks over the last two days closing right at their 50DMA (the closest to a cross since 12/20). Credit markets (dominated by financial weakness) continue to slide as the LTRO euphoria wears off. The LTRO Stigma, the spread between LTRO-encumbered and non-LTRO-encumbered banks, has exploded to over 107bps (from under 50bps at its best in mid Feb when we first highlighted it) and is now up over 75% since the CDS roll as only non-LTRO banks have seen any improvement in the last week.
ESM не сможет произвести столь положительный эффект, как LTRO.
The Euro area is a financially closed region, with more than 85% of sovereign bonds held by residents of the area. If we add to this the fact that most claims against governments are held by financial institutions domiciled in the area, the risk of ‘financial fires’ spreading is high. The prevailing policy view that bigger ‘firewalls’ would make investors more comfortable about purchasing sovereign bonds of EMU countries. This is predicated on the idea that the existence of a funding backstop would prevent credit shocks in one of the EMU members from spreading to other issuers. That said, we doubt the current infrastructure can produce the same effects on markets as the ECB’s long-term liquidity injections (LTROs). Our view is based on the following considerations.
Size: Even if we combine the full uncommitted capacity of the EFSF and the ESM (EUR700bn), the total would not be sufficient to backstop the bigger markets of Spain and Italy. The former’s borrowing requirement (amortization plus deficit) over the next two years is EUR305bn, while the latter’s amounts to EUR525bn.
Seniority: The ESM holds ‘preferred creditor status’ over existing bondholders (art.13 of the Treaty establishing the ESM). In practice, this means that if the facility is used to provide an EMU member country under conditionality, it would subordinate existing bondholders (twice, if the IMF also participates in a bailout). Given that investors are aware of this, they would require compensation to bear such risk. This could exacerbate, rather than mitigate, a crisis.
Governance: The existing vehicles cannot intervene pre-emptively in markets at signs of tension. Rather, they would be activated only after a full crisis has erupted. The procedure envisages that the ECB would ring an alarm bell should tensions threaten the stability of the Euro area. The sovereigns experiencing tensions would need to formally ask for help, and sign a memorandum of understanding, before any financial support can provided. Admittedly, a ‘fast track’ option is also available, based on ‘light conditionality’ and allowing the EFSF to intervene in secondary markets. Still, the fixed size of resources could raise questions on the effectiveness of the operations.
Провал на китайском рынке акций давит на кросскурсы AUD
We have been monitoring Chinese equities for clues as to where investor sentiment lies, as China provides much of the spare capacity for commodities demand. If China's economy slows more strongly than expected, then commodities will feel the brunt of that and that has a big impact on commodity linked currencies like the Australian Dollar.
...
В этой ситуации CAD выглядит привлекательнее, чем AUD
As we had looked at previously, the growth divergence story between the US and China has helped the CAD to make sizable gains this month against the AUD, and we can see that fundamental trend continue if expectations around China continue to show disappointment.
We'll continue to monitor Chinese equiteis to see if we have further follow through to the downside, as well as what impact that will have on commodities like copper, as well as the general US Dollar Index.
В первый же торговый день апреля индексы S&P500 и Dow обновили многолетние максимумы (с 2008 года).
В общем и целом, волатильность (ATR) и сентимент (put/call) указывают на продолжение ралли.
Put/call может быть даже чересчур бычий для ожидания дальнейшего движения вверх в ближайшие два дня.
Настроения по Ticker Sense тоже имеют явно бычью окраску.
Опрос проходит не среди розничных инвесторов, а среди людей, которых можно отнести к профессиональным трейдерам или инвесторам.
Ticker Sense – это не контриндикатор, на который нужно реагировать по принципу от обратного.
То была общая оценка рынка. Здесь пока ничего не меняется.
Что касается ближайшего будущего, то если сохранится привычный в последнее время стереотип поведения рынка, то после сильного понедельника мы можем увидеть слабые вторник-среду.
Американские трейдеры не любят покупать на максимумах.
У меня есть ощущение, что в настоящий момент доминирующей стратегией на американском рынке является покупка акций (индексов) примерно на уровне -1,0-1,5% от максимумов и затем продажа при обновлении максимумов.
Не обязательно, что эту стратегию определяют «биологические» трейдеры. Возможно, что она исходит от автоматизированных средств торговли. Но это в точности противоположно тому, чему нас учат многочисленные книжки по биржевой торговле.
Эта стратегия заточена против нас. Так давайте же не позволим маркетмейкерам опустошать наши карманы!
Я давно об этом не писал, и мы как-то стали забывать о том эффекте, который оказывают на рынки операции POMO (покупка) и ANTI-POMO (продажа) US Treasuries, проводимые ФРБ Нью-Йорка.
В январе и феврале этот эффект практически не проявлялся – восходящий тренд был очень силен. Возможно, что в апреле его проявление возобновится, поскольку восходящий тренд на американском рынке акций уже близок к завершению.
На рисунке внизу представлено расписание проведения POMO и ANTI-POMO в апреле.
Напомню общую тенденцию: в дни POMO рынки растут, а в дни ANTI-POMO имеют свойство чаще корректироваться. Естественно, это не относится к тем дням, когда объемы составляют 1,5-2 млрд. долларов. Наверно, это слишком мало, чтобы оказать какое-то воздействие на рынки.
Завтра будет ровно полгода с формального начала этого ралли (с 4 октября).
Вот как выглядят три основных американских индекса. Безусловным лидером является NASDAQ100.
Если сравнивать рынки Америки, Европы и Азии по индексам S&P500, DAX и NIKKEY, то с 4 октября мы имеем следующую картину
Последние пять сессий (включая сегодняшнюю) NIKKEY корректировался.
Известный инвестор Марк Фабер, который выступал вчера на CNBC, считает, что японский рынок акций будет наилучшим среди всех рынков акций в 2012 году.
Если посмотреть на недельные графики S&P500, DAX, NIKKEY, то трудно с ним не согласиться. Сравните доходность за период с апреля 2009 года. Разница очень ощутима.
Здесь сыграло роль укрепление йены, Но в последнее время тренд по JPY изменился.
Коррекция NIKKEY прошла и теперь может возобновиться рост.
Полагаю, что это окажет влияние на внутридневные тренды в ближайшие дни: в азиатскую сессию рынки будут чувствовать себя лучше.
5 комментариев
