Ожидается, что Резервный Банк Австралии (RBA) оставит завтра ставку без изменений. Рынок фокусирует свое внимание на комментариях в отношении курса AUD и цен на недвижимость, которые будут сопровождать заявление RBA.
Почему-то ожидается, что RBA на этот раз не будет «кошмарить» AUD.Рынок так считает, поскольку на прошлой неделе в своем выступлении глава RBA Гленн Стивенс не коснулся курса AUD.
Я полагаю, что в этом отношении рынок может заблуждаться. Заметим, что курс AUD выше практически на 300 пунктов, чем в декабре, когда RBA описывал его как «неудобно высокий».
Есть повод для Гленна Стивенса подумать:
... Может что-нибудь все-таки сказать?
... Я бы на его месте обязательно что-нибудь сказал!
Ожидания понижения и повышения ставки RBA
Ниже представлена таблица, в которой показаны ожидания инвестиционных домов в отношении возможного понижения или повышения ставки RBA.
Среди тех, кто ожидает понижения ставки в этом году, мы видим Goldman Sachs и JP Morgan.
Их соображения по поводу возможного понижения ставки можно почитать в следующей статье:
GBPUSD в настоящий момент тестирует два важных технических уровня.Во-первых, это 61,8% Фибо последней волны роста.Во-вторых, это нижняя граница восходящего канала, сформированного с осени прошлого года.
и
Я думаю, что быки по GBP окажут сильное сопротивление дальнейшему снижению британского фунта.Но лучше и безопаснее, на мой взгляд, отыгрывать эту идею через EUROGBP, а не через GBPUSD.GBPUSD очень сильно вырос за это время, и может пойти дальше вниз.
Как мы видим, быки удержались в канале и контратакуют. На прошлой неделе пара GBPUSD выдала 5 подряд бычьих свечей и дошла почти до 61,8% Фибо падения с 1,6822 до 1,6465.Многие инвестиционные дома продолжают быть позитивно настроены по отношению к GBPUSD.Вот как писал недавно Credit Agricole о британском фунте
GBP недавно засвидетельствовал установление максимума, в основном благодаря небольшому потенциалу корректировки ожиданий темпов экономического роста Единого Королевства.Однако, мы остаемся при нашем мнении, что относительное преимущество в темпах роста будет продолжать поддерживать британскую валюту. В частности, благодаря тому, что еще есть пространство для роста ожиданий по повышению ставки Банка Англии в случае, если поступающие данные окажутся конструктивными.
GBPUSD при благоприятных условиях может еще обновить максимум на 1,6822. В пользу GBPUSD большой шорт ритейла, о котором я писал вчера.
Но я не думаю, что даже если рост GBPUSD в район 1,68-1,70 случится, в чем я лично очень сильно сомневаюсь, что он окажется устойчивым.
Дефляционные тенденции, которые развиваются в британской экономике и ухудшающийся платежный баланс с одной стороны, и восстановление темпов роста американской экономики после климатических потрясений с другой стороны, в конечном счете приведут в ближайшем времени к кардинальному развороту GBPUSD вниз.
Очень давно я не публиковал данные по открытым позициям ритейла. Это очень полезная информация, поскольку игра провайдеров ликвидности против ритейла ведется постоянно, что оказывает большое влияние на курсы валют.
Очередная воскресная подборка по позициям клиентов в форексброкерах.
Начнем с компании Oanda. По моим наблюдениям диспозиция в крупном форексброкере Оанда является типичной для рынка Форекс.
Наибольшую ценность имеет совпадение диспозиции сразу у трех брокеров. Неделю назад диспозиция совпадала с разницей в 2-3 процента у всех трех брокеров по парам EUROUSD и GBPUSD.
В EUROUSD это было 33-35%/67-65%. На этой неделе стало примерно 37-40%/63-60%.
В GBPUSD неделю назад было примерно 42-47%/58-53%. На этой неделе в GBPUSD стало 37%/63%, а в Admiral Markets произошел еще более сильный сдвиг – стало 22,52%/77,48%.
На мой взгляд, такая диспозиция в GBPUSD создает предпосылки для продолжения движения пары вверх. Фундаментальные условия, на мой взгляд, это позволяют.
Удивительный по величине сдвиг в диспозиции ритейла произошел в Admiral Markets в паре AUDUSD. Неделю назад было 71,40%/28,60%, стало 43,49%/56.51%. Австралиец, напомню, на прошедшей неделе вырос на 1,85%.
Еще раз отмечу очень сильные различия диспозиции по трем компаниям в паре USDJPY.
В Dukascopy клиенты имеют крупный лонг ( 77,43% против 22,57%), в Оанде умеренный лонг (58,11% против 41,89%), в Admiral Markets клиенты имеют шорт по USDJPY (44,74% против 55,26%). Наверно, при такой разной диспозиции, игра против ритейла очень затруднена.
Чистая длинная позиция некоммерческих трейдеров в NZD растет 6 недель подряд и достигла уровня мая 2013 года. При этом открытый интерес (число открытых контрактов) относительно стабилен, но значительно ниже, чем был в мае (примерно на 30%).
Это свидетельствует о том, фьючерсные трейдеры проявляют осторожность в наборе длинных позиций на таких высоких уровнях. На мой взгляд, это служит негативным сигналом для NZD.
В AUD на фьючерсном рынке ситуация обратная NZD. Здесь некоммерческие трейдеры с мая прошлого года неизменно имеют чистую короткую позицию.
Обратим внимание на то, что здесь, как и в NZD, серьезно снизился открытый интерес. Сейчас это 84232, а в июне прошлого года было 240067. Из этого можно сделать предположение, что «слабые руки» уже отдали свои контракты.
AUDUSD вошел в прошлом году в фундаментальный нисходящий тренд. Поэтому кто-то из тех, кто вышел из шорта за последние 9 месяцев, может захотеть восстановить позицию. Полагаю, что диспозиция фьючерсных трейдеров тоже негативна для AUD.
Хочу отметить, что открытый интерес в последние недели сократился практически повсеместно. Это свидетельствует о том, что трейдеры на фьючерсном рынке находятся в состоянии неопределенности.
Так, например, в японской йене на прошедшей неделе был минимальный открытый интерес с октября месяца.
Чистая короткая позиция, которая оставалась неизменно крупной с начала 2013 года, сократилась практически вдвое.
В принципе, пара USDJPY находится с середины прошлого года в боковике, имеющем небольшой наклон вверх. Возможно, что на следующей неделе равновесие в USDJPY будет резко нарушено, поскольку впервые с 1997 года правительство Японии повышает налог с продаж. Тогда последствия для японской йены были очень серьезные. Посмотрим, как будет на этот раз.
EURO падает относительно USD вторую неделю подряд и вполне может продолжить падение в том случае, если предварительные данные по инфляции за март, которые выходят во вторник, окажутся хуже ожиданий.
На мой взгляд, эти данные даже важнее заседания ЕЦБ, которое состоится в четверг, поскольку решение, которое будет принято на этом заседании, в значительной степени будет зависеть от данных по инфляции.
Чиновники ЕЦБ на прошедшей неделе активно занимались вербальными интервенциями относительно курса EURO, и очень похоже на то, что это были согласованные действия. Я считаю, что в ЕЦБ очень не желают что-то предпринимать реальное, и надеются добиться того же эффекта путем риторики.
Поэтому на сегодняшний момент я не ожидаю на заседании ЕЦБ каких-либо действий
Очень вероятно, что после данных по инфляции мы увидим падение EUROUSD в район 1,36-1,365. Затем после заседания ЕЦБ, если никаких решений не будет принято, последует восстановление EUROUSD в район 1,38. Дальнейшему росту EUROUSD уже будут препятствовать факторы, связанные с USD.
В целом, учитывая, что эффект «плохой погоды» постепенно сойдет на нет, и в США начнут выходить позитивные данные, я вижу потолок для EUROUSD примерно на уровне 1,39.
Возможно, что в ЕЦБ поэтому и тянут, что рассчитывают на то, что тренд в EUROUSD развернется сам собой, и не потребует от них принятия каких-либо мер.
Когда ждать разворота восходящего тренда в EUROUSD?
На недельном графике видно, что EUROUSD находится в восходящем тренде, который длится с лета 2012 года.С момента, когда Драги заявил, что он сделает все необходимое для сохранения EURO.
И пока не видно весомых причин для разворота этого тренда. При этом очевидно, что это лишь временное явление! Вопрос только в том: когда?
Снижение EUROUSD неизбежно, поскольку разница в позициях центральных банков очень велика, почти противоположна.
В то время как ФРС сворачивает программу покупок активов и готовится к началу цикла повышения ставок, ЕЦБ всячески откладывает принятие стимулирующих мер, хотя избежать ему этого полностью не удастся.
В экономике ситуация тоже складывается в пользу американской валюты. Американская экономика после климатических потрясений должна показать хорошие темпы роста. В еврозоне ситуация более сложная.На периферии еврозоны ( с редкими исключениями) и во Франции ситуация медленно улучшается, в Германии появляются признаки зарождающихся проблем.
Что спасает пока EUROUSD от падения, это очень позитивный платежный баланс и приток капитала в EURO-активы, который пока не иссяк.
Я полагаю, что ЕЦБ будет стараться всеми силами избежать принятия стимулирующих мер, чтобы сохранить их в резерве. Единственное, что может его заставить к ним прибегнуть, это дальнейшее снижение инфляции.
В целом, я ожидаю, что в случае отсутствия действий со стороны ЕЦБ EUROUSD останется в ближайшие месяцы в диапазоне 1,36-1,39.
Если же действия последуют, то нижняя граница этого диапазона сдвинется до 1,33-1,34, но диапазон может сохраниться еще долгое время.
Положительный платежный баланс и приток капитала в EURO-активы может привести потом к возвращению к уровням примерно 1,36-1,37.
Пока я не вижу на горизонте событий и предпосылок для снижения EUROUSD в этом году ниже 1,33.
О развороте восходящего тренда в свою очередь можно будет говорить только тогда, когда EUROUSD уйдет ниже 1,33.
Следовательно, разворот восходящего тренда по EUROUSD в этом году может и не состояться. Думаю, что это произойдет только в будущем году.
Пару дней назад я приводил одну интересную табличку, показывающую активы австралийских банков.
Приведу ее еще раз здесь
Из этой таблицы видно, сколь велики активы австралийских банков в Новой Зеландии.
Можно предположить, что и активы новозеландских банков в Австралии так же велики, как и австралийских в Новой Зеландии. Эти две страны находятся очень близко друг от друга и очень далеко от других ведущих экономических держав. Взаимопроникновение двух экономик очень велико.
Из этого я рискну сделать вывод, что курс AUDNZD является вторым по значению кросскурсом австралийского доллара после AUDUSD и сильно влияет на движение австралийца.
Следовательно, при прогнозировании движения AUDUSD или EUROAUD необходимо посматривать, что происходит с курсом AUDNZD и NZDUSD: тренды, уровни поддержки и другие техничеcкие уровни.
Технический взгляд на AUDNZD
Рассмотрим дневной график пары AUDNZD.
На дневном графике AUDNZD хорошо видно, что AUD пока сохраняется под сильным давлением и это соответствует фундаментальным рыночным условиям.
Экономика Новой Зеландии находится на 40-летнем пике развития и Резервный Банк Новой Зеландии первым из центральных банков ведущих экономик приступил к циклу повышения ставок. Ожидается, что в течение года RBNZ повысит ставку чуть ли не на 75 процентных пункта.
Ситуация в Австралии значительно хуже, поскольку страна уже прошла пик экономического развития.
В настоящий момент AUDNZD развернулся и снижается. В краткосрочном плане вполне возможно тестирование и 1,0534, и 1,0490, и находящегося чуть ниже исторического минимума 1,0432.
На месячном графике видно, что AUDNZD гуляет в размашистом боковике, и сейчас находится близко от исторического минимума.
Продолжение движения AUDNZD вниз очень вероятно. Все-таки у меня большие сомнения, что AUDNZD уйдет заметно ниже 1,0432.
Но при этом, нет сомнений, что в ближайшие 6-12 месяцев произойдет разворот долгосрочного тренда AUDNZD вниз.
Поскольку экономика Новой Зеландии сойдет с пика...
Поэтому рекомендация BNP Paribas мне кажется вполне разумной.
Рекомендация BNP Paribas по AUDNZD
BNP Paribas открыл лонг AUDNZD на уровне 1,0660 с целью 1,11 и стопом, расположенным ниже 1,0490.
Мы считаем, что профиль риска-вознаграждения для лонга AUDNZD снова стал благоприятным.
С этим трудно не согласиться, учитывая что 1,0490 это почти рекордный минимум.
Это одна из наших главных рекомендаций на Форекс на 2014 год и мы полагаем что сейчас подходящее время для открытия позиции в начале движения кросспары от рекордных минимумов.
Если представить, что AUDUSD будет торговаться через 6 месяцев на уровне 0,93, а это, на мой взгляд, оптимистичный прогноз, то при AUDNZD=1,11 NZDUSD будет соответствовать примерно 0,8380.
В этой рекомендации важно, что BNP Paribas считает очень маленькими шансы на то, что AUDNZD пройдет вниз недавний минимум 1,0490.
BNP Paribas не первый крупный банк, который делает ставку на рост AUDNZD. Если я не ошибаюсь, за последние несколько месяцев Credit Agricole и Credit Suisse провозглашали подобные же позиции.
Пара EUROAUD протестировала сегодня утром 200-дневную скользящую среднюю.
Как известно, 200-дневная средняя отделяет бычий рынок от медвежьего рынка.
Если сравнить экономические факторы Австралии и еврозоны, то для еврозоны они представляются определенно более благоприятными.
Над Австралией дамокловым мечом нависает угроза ускорения замедления экономического развития в Китае и снижение спроса на основные предметы австралийского экспорта.
В то же время в экономике еврозоны все относительно стабильно, приток инвестиций в еврозону продолжается и еврозона имеет самый большой среди стран G10 профицит платежного баланса.
Еврозона находится в более благоприятной для валюты фазе экономического цикла.
Закрытие ниже 200-дневной скользящей средней должно означать смену тренда.
Полагаю, что этого не должно произойти.
Если EUROAUD от 200-дневной скользящей средней пойдет вверх, то это должно негативно сказаться на AUDUSD.
EUROAUD на месячном графике
Посмотрим на пару EUROAUD на месячном графике.
Как мы видим, до лета 2008 года пара двигалась в нисходящем боковом канале, который отражал дифференциал процентных ставок и приток иностранных инвестиций в австралийскую экономику (cash flows).
В 2008 году еврозона еще считалась спокойной гаванью.
Случившийся в том году кризис вызвал резкую репатриацию австралийских долларов и взрывной рост EUROAUD до 2,1126.
Стимулирующие меры центральных банков привели к такому же резкому падению EUROAUD. Для австралийской экономики решающую роль безусловно сыграли активные меры Народного Банка Китая.
Тогда же начался бум в горнодобывающей отрасли Австралии, который продолжался вплоть до прошлого года. Это привело к притоку в австралийскую экономику огромного объема капитала.
В 2010 году в еврозоне начался кризис и это добавило мощи падению EUROAUD.
EUROAUD достиг минимума в августе 2012 года. Это произошло на год позже, чем в паре AUDUSD. Сказался европейский долговой кризис.
За последние полтора года EUROAUD вырос с 1,1603 до 1,5830 ( на 36,4%) и вернулся в боковой нисходящий канал.
В прошлом году еще продолжался приток иностранных инвестиций в австралийскую экономику, главным образом в горнодобывающую отрасль, но в этом году этот приток должен пойти на спад.
Полагаю, что в ближайшие дни восходящий тренд в EUROAUD возобновится, и EUROAUD через какое-то время вернется в район 1,60, где и будет дальше консолидироваться.
Сегодня вышел очень сильный торговый баланс в Новой Зеландии. Профицит скакнул до 818 млн. за месяц при рыночных ожиданиях в 600 млн. долларов.
Февраль обычно сильный месяц для новозеландского экспорта, как видно из следующего рисунка.
Экспорт в прошлом месяце скакнул с 4,07 млрд. до 4,56 млрд. долларов. Рост экспорта сопровождается очень высокими ценами на commodities.
Пара NZDUSD обновила максимум прошлого года
Только что пара NZDUSD превысила максимум прошлого года, равный 0,8675, установленный 11 апреля 2013 года.
Если посмотреть на недельный график NZDUSD, то можно увидеть, что последние три года пара консолидируется в широком диапазоне между 0,7369 и 0,8841.
На уровнях 0,86-0,88 NZDUSD очень уязвим. Как перед возможным ухудшением данных по экономике, но в гораздо большей степени перед вербальными интервенциями центрального банка страны.
В последние годы, когда NZDUSD оказывался выше 0,86, очень скоро начинались вербальные интервенции со стороны Резервного Банка Австралии с целью способствовать снижению NZD.
Новозеландский доллар на вершине экономического цикла
Если же посмотреть на месячный график, то можно отметить, что новозеландский доллар – единственная из G10-валют, которая остается на вершине долгосрочного цикла (с конца 2000 года).
Другие сырьевые валюты (AUD, CAD) уже находятся на большом расстоянии от своих максимумов.
Экономика Новой Зеландии находится на 40-летнем пике экономического развития благодаря высокому спросу на свою продукцию со стороны Китая и благодаря высокой миграции, которая способствует развитию строительного сектора страны.
Но любой экономический цикл рано или поздно заканчивается, и происходит разворот, как, мы это недавно видели, произошло с Австралией и Канадой.
Новая Зеландия – следующая в очереди. И это произойдет очень скоро.
Теоретически NZDUSD еще может достигнуть исторического максимума 0,8841. Ведь до него осталось всего 160 пунктов.
Но у меня большие сомнения, что инвестиционные отделы крупных банков будут рекомендовать покупать новозеландский доллар на вершине экономического цикла страны.
Отклонение Федрезервом планов нескольких крупных американских банков по повышению капитализации, дальнейшая конфронтация между Россией и Америкой в вопросе Украины и вызвавшие разочарование данные по заказам на товары длительного пользования оказалось достаточно, чтобы вызвать снижение на рынке акций. Put/call-коэффициент достиг значения 1,02 – максимального с октября месяца.
Главной рыночной темой остается Украина.
Совершенно невозможно прогнозировать, как будет дальше развиваться ситуация на Украине, и какова будет реакция на эти события России. Очевидно, что Россия стянула войска к границе с Украиной, и готова к вторжению. Повод, притом объективный, может найтись: Россия не может мириться с дальнейшей дестабилизацией ситуации у своего ближайшего соседа, чтобы там не думали об этом на Западе.
Лучшим вариантом было бы наверно поставить какое-нибудь марионеточное пророссийское правительство, чтобы избежать вторжения. Но думаю, что в ближайшие 4-6 месяцев это теоретически невозможно, учитывая расклад сил в Киеве.
Поэтому вторжение является очень вероятным.
Продолжается дестабилизация ситуации на Украине: как экономическая, так и политическая. Экономическая по той хотя бы простой причине, что экономика страны не может функционировать в обстановке нарастающего хаоса и отсутствия управляемости. Страна через четыре недели останется без бензина и встанет. Идет и политическая дестабилизация: уже фактически произошел раскол в правящей власти в Киеве. Лидер партии «Удар» и претендент на президентское кресло Виталий Кличко от критики нынешней власти переходит постепенно к оппозиции.
Хотя я нигде не встречал подтверждения своим предположениям, тем не менее продолжаю считать, что Россия сейчас активно продает принадлежащие ей американские гособлигации. Иначе ничем нельзя объяснить продолжающееся спрямление кривой доходности US Treasuries. Противоречивое поведение кривой доходности US Treasuries ведет к нарушению привычных корреляцийв поведении активов. Высокодоходные валюты растут в условиях ухода от риска, золото падает (возможно, что сказывается окончание квартала), и лишь пары USDJPY и EUROJPY ведут себя так, как они и должны вести себя при уходе от риска. Они падают...
Рыночный хаос в ближайшие дни и недели продолжится...
Вильямс в целом подтвердил тезисы главы ФРС Джанет Йеллен, заявив, что политика Феда нормализуется не раньше конца 2016 года. Под нормализацией политики подразумевается уровень ставки порядка 3-4%.
Из тех аналитиков, кого я читаю, никто не дает объяснения этому феномену.
Попробуем в нем разобраться.
Продажи Россией американских казначейских бумаг воздействуют на USD
Единственное возможное объяснение вчерашнего падения USD – события вокруг России: фактическое исключение России из G8, враждебные заявления семерки в адрес России и угрозы санкций.
В результате этих заявлений мы увидели сильные распродажи среднесрочного сегмента US Treasuries и покупки в долгосрочном сегменте.
Среднесрочные US Treasuries составляют львиную долю 116-млрдного портфеля американских бумаг ЦБ России.
Были ли сильные продажи среднесрочного сегмента US Treasuries непосредственной реакцией России на эти заявления или это было просто реакцией рынка? Я этого не знаю.
Но думаю, что сейчас Россия так или иначе активно продает американские трежеря, конвертирует эту валюту во что-то, и это воздействует негативно на курс доллара.
О возможности такого хода событий я писал 16 марта.
Несмотря на мое позитивное отношение к USD, я вижу определенные и очень крупные риски для американской валюты.
...я полагаю, что тенденция продаж US Treasuries продолжится в ближайшие недели, что приведет к росту их доходности и повышению привлекательности в глазах наиболее капиталоемкой в настоящий момент для инвестиций группы инвесторов – японских инвесторов.
...В целом рынки могут в какой-то момент повести себя совершенно непредсказуемым образом.
Лично мне совершенно непонятно, в какие валюты Банк России может переместить свои валютные активы.
Судя по вчерашнему дню, Банк России продавал доллар, и покупал в основном EURO.
Трансформация кривой доходности US Treasuries
Резкие продажи US Treasuries неизвестными инвесторами привели к сильной трансформации кривой доходности.
Zero Hedge писал вчера:
Но наиболее важный график дня – это график, показывающий коллапс временной структуры... это крупнейшее 4-хдневное снижение в кривой с момента понижения рейтинга США летом 2011 года.
Комплекс US Treasuries ведет себя противоречивым образом – 10-летки и 30 летки растут, а краткосрочные продолжают распродаваться.
Спред между 30-летними и 5-летними US Treasuries уменьшился до минимума 2009 года.
Россия выходит из US Treasuries
Год назад я делал большой обзор по валютным резервам ЦБ России. Если вы помните, то портфель US Treasuries ЦБ России состоит преимущественно из бумаг 2-5 летних сроков погашения.
Можно сделать вполне логичное предположение, что продавала US Treasuries Россия и возможно продавала вслед за этим американскую валюту.
Отсюда и необъяснимое никакими событиями вчерашнее падение американского доллара.
Сколько еще времени Россия может продавать US Treasuries и конвертировать американский доллар в другие валюты?
В принципе продажи могут продлиться еще довольно долго: месяц или два, оказывая давление на американский доллар.
Однако в долгосрочном плане это ничего не меняет. Учитывая, что ФРС продолжит сокращать программу покупок активов прежними темпами, а экономика США ускорит рост, оказывая давление на процентные ставки, к концу первого полугодия EUROUSD должен оказаться как минимум в диапазоне 1,33-1,35.
Оставить комментарий
