Volatility Percentile – показывает, где находится текущая подразумеваемая волатильность у опционных трейдеров в сравнении со средней волатильностьью последних 90 дней.
Чем больше значение, тем более вероятно по оценке опционных трейдеров сильное движение в цене.
Trend – этот индикатор показывает нам интенсивность тренда; в какой части 90-дневного диапазона находится цена. Значение около 50% показывает, что мы находимся в середине 90-дневного диапазона.
Bias – рекомендация по торговле, которую нам дает Daily Fx на основании критериев Volatility Percentile и Trend.
Высокая волатильность предполагает использовать «стратегию пробоя», Более умеренные уровни волатильности и высокий уровень интенсивности тренда предполагает использовать «инерционную стратегию » (игру по тренду), умеренные значения Volatility Percentile и Trend предполагают диапазонную торговлю.
Вчерашний день на американском фондовом рынке завершился относительно нейтрально: - 0,17% при маленьком торговом диапазоне. Несмотря на столь ничем невыразительный результат мы увидели серьезный сдвиг в настроениях опционных трейдеров – put/call-коэффициент вырос с 0,8 до 1,04 (медвежье значение), и рост VIX.
Значение 1,04 put/call-коэффициента – это как температура 37,5 во время болезни. Когда put/call вырастает выше 1,20, то, как правило, он быстро за этим падает – это острое течение болезни.
Значения 1,00-1,10 – это хроническое течение болезни. Если put/call-коэффициент будет держаться в районе 1,0-1,1, это будет означать гораздо более опасное течение болезни.
Вожак американского рынка акций Apple упал на 1,76% при максимальных объемах за последние 6 торговых сессий.
Техническая картина на графике Apple выглядит очень по-медвежьи. Попытки пробить 200-дневную среднюю оказались безуспешными, 50-дневная MA быстро идет на сближение с 200-дневной. В прошлый раз вслед за пересечением 50 MA и 200 МА последовало 10% падение акции Apple.
Если сегодня или завтра цена уйдет ниже 1570 долларов, а я мало сомневаюсь в том, что это произойдет, то отскок с технической точки зрения завершится.
RISK OFF начнется в ближайшие дни. Причиной его начала является «фискальный обрыв». Время идет, а кроме бла-бла-бла мы ничего не слышим.
........................
Мы накануне сильного всплеска укрепления доллара
Для этого есть различные причины фундаментального характера, но в данном случае я делаю этот вывод исключительно на основе анализа технического параметра – волатильности.
Исследуем волатильность на валютном рынке. Возьмем для этого пару USD/CAD. Эта валютная пара обладает взаимным влиянием на цены на нефть и, следовательно, имеет определенное значение для российского фондового рынка.
ATR (5) достиг 0,31 - многолетнего минимума, у меня нет сомнений, что исторического.
Если сравнивать с прежними значениями, то до марта этого года ATR(5) никогда не опускался ниже 0,5. Сейчас ATR(5) на 40% меньше минимальных значений до весны этого года.
Волатильность – это вещь очень циклическая, даже еще более циклическая, чем сама цена.
Последние 8 торговых сессий USD/CAD торгуется в узком диапазоне 0,990-0,996. 0,6% - диапазон восьми торговых сессий подряд. Это что-то!
Нечто похожее мы наблюдаем и в других валютах: как высокодоходных – подобных AUD, так, например, и в GBP/USD, где ATR(5) в последние две недели находится в диапазоне 50-70 пунктов. В процентах это примерно такое же значение, как и для USD/CAD – дневной диапазон порядка 0,3%.
Затишье перед бурей?
Если посмотреть на корреляцию между волатильностью и USD, то мы увидим, что практически во всех валютных парах, кроме USD/JPY, рост волатильности сопровождается укреплением американского доллара.
Мы имеем общую закономерность:
RISK ON=снижение волатильности (во всех активах) + продажа USD + покупка рискованных активов
RISK OFF=рост волатильности + покупка USD + покупка безопасных активов (гособлигации стран со стабильным высоким рейтингом).
Японская йена и номинированные в ней облигации в последние годы считались наиболее безопасными активами ввиду мегатренда укрепления йены, который существовал в японской валюте.
Поэтому USD/JPY является исключением и падает в случае роста волатильности и RISK OFF.
Еще признаки надвигающегося сильного RISK OFF
Поведение драгоценных металлов: золота и серебра
Несмотря на рост EURO, мы наблюдаем падение золота и серебра.
GOLD/EURO упал за последние 4 сессии более чем на 50 единиц. За последние два года GOLD/EURO всего два года опускался ниже 200-дневной средней: это было в период с начала апреля по конец июня: был вначале общий RISK OFF, затем действие календарного цикла.
Другой признак: TLT, прокси долгосрочных US Treasuries, последние две сессии активно подрастает несмотря на ослабление доллара. Тренд здесь медленно начинает разворачиваться вверх.
Главное отличие надвигающегося «фискального обрыва №2» от «фискального обрыва №1», о котором я уже писал, состоит в том, что долгосрочные US Treasuries уже имеют гораздо менее привлекательные цены, чем год назад. По большому счету они находятся на уровнях, которые можно характеризовать как нестабильные и «пузырь».
Поэтому, возможно, «фискальный обрыв» будет протекать менее панически, чем в 2011 году.
Но индекс S&P500 тоже находится на 25% выше тех кризисных уровней, и ему есть куда падать.
Рынки ждут от Федрезерва 11 декабря новых мер QE – это позитив для RISK ON.
Как-то при этом забывается, что это также позитив и для долгосрочных US Treasuries, которые станут объектом покупки со стороны Феда. Возможно, что уже начались покупки US Treasuries под это событие – о чем свидетельствует рост TLT.
В последнее время наблюдается сильное снижение волатильности на валютном рынке.
Мне непонятны до конца причины этого явления, я просто констатирую факт.
Я не признаю математические критерии волатильности ( ожидаемую, историческую волатильность).
Для меня важнейшим и единственным индикатором волатильности является ATR – (истинный) торговый диапазон, отображаемый на дневных графиках.
Если подходить научно, то ATR – истинный торговый диапазон, но на валютном рынке, где торговля идет круглосуточно, нет гэпов, как у валют, так и у фьючерса S&P500 нет гэпа, и у золота, серебра нет гэпов, следовательно истинный торговый диапазон равен обычному дневному диапазону.
Обычный индекс S&P500 имеет иногда гэпы, но они редко отражаются на графиках, что связано, по-видимому, с особенностями его расчета.
Итак, торговый диапазон – ATR или TR(так часто я его называю), дневной период.
Я слежу, в основном, за пятипериодным ATR(5).
На следующих графиках, чтобы лучше показать тенденцию, показаны три различных ATR: ATR(5) – краткосрочный индикатор волатильности, ATR(14) – среднесрочный индикатор волатильности - традиционно часто используются числа Фибоначчи, ATR(50) – долгосрочный индикатор волатильности.
Вы можете на глаз прикинуть, насколько текущее значение ATR меньше среднего за длительный период, отраженный на графиках ( с октября 2010 года)
Итак, EURO/USD
GBP/USD
Дневной ATR(50) у AUD/USD почти в три раза ниже максимального значения, показанного в конце ноября 2011 года.
Та же картина наблюдается у золота
Представляете, дневной ATR(50) у золота равен всего 18 долларам, а в середине октября 2011 года равнялся 54.
Все перечисленные активы имеют долгосрочную дневную волатильность на многолетних минимумах.
У некоторых активов уже началось движение средней волатильности вверх.
Например, фьючерс S&P500
Какие выводы можно из этого сделать?
1.Рынки стали гораздо менее «эмоциональными».
Отражает ли это возросшую квалификацию спекулянтов или более сильную управляемость рынками со стороны центральных банков – не могу однозначно сказать.
2.Волатильность циклична. Следовательно за периодом стабильности – низкой волатильности на валютном рынке, нас ждет период сильной волатильности.
3. вывод практический – средний диапазон в 75-100 пунктов движения валютной пары оставляет мало возможностей для интрадея. Переходите к позиционной торговле!
После полугодового стояния в боковике на прошлой неделе мы увидели мощный всплеск волатильности на рынке американских казначейских облигаций.
Следующий на очереди – рынок акций. Возможно, что всплеск волатильности произойдет уже на этой неделе и естественно это будет коррекция рынка.
Сперва поговорим о рынках облигаций.
По всему спектру рынка облигаций, относящемуся к категории низкодоходных (супернадежных) и находящемуся на противоположной чашке весов по отношению к рискованным активам мы увидели рост доходности.
В то же время огромный гэп на открытии и последующие распродажи в среду имели совершенно беспрецедентный характер и совпали с выступлением китайского премьера...
Но в пятницу его политический оппонент Bo Xilai был снят со своего поста (не будет ли он назначен на новыйболее ответственный пост?) и как пищет профессор Patrick Chovanec (What The Downfall Of Bo Xilai Means For China) – его политическая карьера закончена (в чем я, правда, сомневаюсь – такие заметные политические фигуры так просто не уходят)
Все-таки ИМХО геополитические причины (политическое противостояние в Китае) сыграли определенную роль, хотя никто из аналитиков, кого я читал, не признает этот факт.
Графики доходности US Treasuries говорят нам о высокой перепроданности трежерей, но не говорят о намечающемся развороте.
В то же время анализ ETF облигаций дает нам четкую картину, указывающую на высокую вероятность разворота.
Вот, например, крупнейший фонд: TLT – фонд, инвестирующий в облигации со сроком погашения свыше 20 лет.
ETF – это конкретные денежные потоки. Поэтому им стоит доверять. В пятницу последовало касание 200-дневной скользящей средней, объемы за последние 3 дня примерно в два раза выше средних, разворотная свечная картина.
Все эти технические сигналы указывают на разворот.
Еще более отчетливая разворотная картина в SHY (1-3 year Bond fund).
У меня большие сомнения, что в ближайшие месяцы доходность US Treasuries будет расти. Даже если предположить, что на Ближнем Востоке начнется война, и цены на нефть взлетят до небес, скорее всего это вызовет укрепление доллара и уход инвесторов в облигации.
Полагаю, что в отношении рынка облигаций имели место определенные манипуляции; с тем, чтобы возбудить аппетит к риску.
См. воскресный вью рынка.
Там я также подробно рассмотрел не только американский рынок облигаций, но и другие рынки.
С фундаментальной точки зрения нет оснований для смены тренда на американском рынке облигаций.
На рынке слишком много ликвидности, чтобы рискованные активы, включая периферийный долг еврозоны, могли ее усвоить, притом преобладает EURO-ликвидность.
Нет нигде в мире более емкого сегмента активов чем US Treasuries.
Избыточная ликвидность в EURO-валюте является важным долгоиграющим фактором укрепления доллара и это тоже в пользу US Treasuries.
Я абсолютно не верю в разговоры о том, что уже в апреле ФОМС примет решение о начале программы QE3 – абсолютно нет оснований.
С технической точки зрения вероятность разворота по рынку облигаций сейчас составляет - ну так процентов 90. Что я и показал в воскресном вью рынка.
И это окажет влияние на рынок акций!
Месяц назад я предсказывал рост волатильности по разным рынкам, поскольку ликвидности много и деньги будут метаться из актива в актив.
Сперва мы увидели абсолютно ничем не обоснованную мощную распродажу в драгоценных металлах, на прошлой неделе устроили такую же мощную фиксацию на рынке облигаций, теперь пришла очередь рынка акций.
Уж слишком спокойно здесь стало и слишком позитивны комментарии от аналитиков крупных инвестдомов.
На рисунке внизу показаны основные индекс S&P500 и несколько индикаторов, за которыми, как вы успели заметить, я постоянно наблюдаю: put/call –коэффициент, ATR, VIX.
Put/call и VIX имеют не просто бычьи, а экстремально бычьи значения.
VIX, - так тот находится на многолетних, если не исторических минимумах.
Все уверены в росте, но покупать никто не хочет.
ATR составил в пятницу 4.5 пункта. Такой торговый диапазон бывает только в предпраздничные дни, когда трейдеры отсутствуют на торгах, но не в обычный день, каким была пятница. Это свидетельствует о том, что институциональная покупка отсутствует.
Я придумал название такому рынку: РЫНОК-СОМНАМБУЛА.
В то же время маркетмейкеры не хотят продавать, поскольку они сидят по уши в лонгах и им надо кому-то сбыть свои лонги. И они боятся распугать своими продажами тех немногих, кто еще желает что-то купить.
При абсолютном, экстремально бычьем настроении покупатели отсутствуют на рынке.
Слишком уж некомфортная ситуация – наращивать лонги, когда рынок растет на 1,5% за месяц и в любой момент может обвалиться на 3%.
Это создает благоприятную ситуацию не просто коррекции, а мини-крэша на рынке.
На мой взгляд, естественной для коррекции выглядит цель 1320 пунктов по индексу S&P500. Пока я не вижу поводов для снижения ниже. Денег на рынке предостаточно, американская статистика пока позитивна – поэтому есть шансы, что после коррекции рынок продолжит рост. Теоретически есть некоторая вероятность, что вплоть до 1500 пунктов, хотя это будет зависеть от макроэкономических данных и от того, насколько быстро будет укрепляться курс доллара.
ИМХО риски разворота в полной мере проявятся только после 15 апреля.
Банковский сектор на базе положительных результатов стресстестов вырос на прошлой неделе на 8,79% и обеспечил львиную долю роста рынков.
Очень сильная перекупленность, и на этой неделе очень вероятна коррекция.
Если посмотреть на недельный график, то такой рост банковского сектора редко внезапно обрывается. И он еще не достиг уровней 2010 и 2011 года. До выхода квартальной отчетности еще есть возможность порасти - на мой взгляд, у банковского сектора есть потенциал роста до 52-54 пунктов.
Но это потом, а на этой неделе очень маловероятно, что он будет продолжать тащить рынок вверх.
Сильная волатильность в commodities является обычным явлением в годы, предшествующие наступлению максимумов.
You might think this kind of volatility is high – and it's true. Worse – or better, depending on how you see things – the volatility in the underlying commodity is magnified in the related company stocks. This is why Doug Casey calls mining stocks, especially the juniors, "the most volatile stocks on earth." But the thing is, metals volatility has been higher in the past, particularly during a mania.
Here's what I mean.
The following chart documents gold's daily price changes from 1976 through the end of 1980. Take a look at the jump in volatility in 1979-'80.
Волатильность была нормой в 1979 и особенно 1980-ом году. Колебания в 4% и более не были чем-то необычным.
Volatility became the norm in 1979 and especially 1980. Fluctuations of 4% or more were not uncommon.
Here's the same chart for silver. The metal's volatility during the 1979-'80 period became
ZH считает, что ключевым драйвером для риска в 2012 году станет соотношение между балансами федрезерва и ЕЦБ.
Something interesting happened when the ECB announced last week that its balance sheet was about to rise by €1 trillion gross, and hit a record €3 trillion net earlier today: the EURUSD barely budged. Why? Because as a reminder, the key driving relationship for relative risk performance of 2012 as we forecast back in December is the correlation of the Fed and the ECB's balance sheets, and the EURUSD, respectively, because while we may pretend that there is still alpha in this joke of a market, the truth is that in this new normal only beta matters (the more lever the better), and the only beta that matters is that generated by relative USD strength/weakness.
Рисунок показывает кросскорреляцию между ФРС/ЕЦБ активами и EURO/USD.
In this context, we bring back readers to the chart that may be the only one that matters: the cross-correlation of the Fed/ECB total assets, and the EURUSD spot, where the first thing that stands out is that the pair should be 1000 pips lower at least. And yet it isn't. The reason for that is that the FX market is actively expecting, despite all rhetoric otherwise, an injection from the Fed. What is convenient is that the chart allows us to calculate how much the expected QE3 will be: since the absolute value of the Fed/ECB size (currency invariant) is now 0.9685m or the lowest in history, the ratio would have to raise to 1.18 for EURUSD asset implied parity. Which means the Fed's balance sheet would have to increase by about $650-700 billion promptly.
Что будет, если ФРС не приступит через какое-то время к QE3? Наступит коллапс в риске.
Что будет в том случае, если случится массированный уход от риска, выражаемый в падении рынка акций? Будет QE3.
Кто моргнет раньше?
That's only what's priced in (paging Dick Fisher) courtesy of perpetually lax Fed monetary easing decisions in the past. What would happen if the Fed were to really not do QE3 any time soon is that not only would the market not ramp, but we would see a collapse in risk, with the S&P driven to nearly triple digits, which is where it was last time the EURUSD was around 1.20 back in the August 2011 lows. On the other hand, that kind of relative market drop (especially in crude) is precisely what the Fed will need to proceed with QE3. So: who will blink - the Fed or the market?
Преимущество операции «Твист» в том, что она не ведет к увеличению и так уже раздутого баланса ФРС, а уменьшение процентных ставок в долгосрочном секторе облигаций позитивно для таких секторов, как рынок недвижимости.
Известный инвестор Марк Фабер считает войну между Израилем и Ираном практически неизбежной. В ответ на это Бернанке ничего не останется, как печатать-печатать деньги. Деньги будут нужны, чтобы финансировать войну.
Swiss money manager and long term bear Marc Faber, aka "Dr Doom", says political risk in the Middle East has increased significantly with war between Iran and Israel “almost inevitable”, and precious metals and equities investments offer some safety. "Political risk was high six months ago and is higher now. I think sooner or later, the U.S. or Israel will strike Iran - it's almost inevitable," Faber, who publishes the widely read Gloom Boom and Doom Report, told Reuters on the sidelines of an investment conference. Brent crude traded near $123 per barrel in volatile trade on Tuesday on fears of a disruption in Iranian supplies. Israeli Prime Minister Benjamin Netanyahu showed no signs of backing away from possible military action against Iran following a Monday meeting with U.S. President Barack Obama. "Say war breaks out in the Middle East or anywhere else, (U.S. Federal Reserve chairman) Mr Bernanke will just print even more money -- they have no option...they haven't got the money to finance a war," said Faber. "You have to be in precious metals and equities ... most wars and most social unrest haven't destroyed corporations - they usually survive," he said. He said that Middle East markets had largely bottomed out, though regime changes from the Arab Spring revolutions were unlikely to be investor-friendly.
В такой момент следует быть в золоте и акциях. Большая часть войн и социальных беспорядков не ведут к разрушению корпораций – они обычно выживают.
В пятницу наблюдался слабо выраженный уход от риска.
Поводом для него с новостной точки зрения стали: негативный сюрприз с германскими розничными продажами, показавшими неожиданное снижение, увеличение Испанией прогноза дефицита бюджета с 4,4% до 5,8% и заявления Юнкера о том, что Греции, возможно, понадобится третий пакет помощи. Еще следует отметить заявления неголосующего, но влиятельного члена ФОМС Булларда о том, что улучшение дел в американской экономике и действенность LTRO снимают с повестки дня вопрос о QE3 и даже требуют корректив в позицию Федрезерва по поводу минимальных процентных ставок.
После однодневного перерыва в пятницу двинулся вниз EURO/USD – что выглядело вполне естественным для такого огромного рыночного навеса из EURO, который сейчас возник.
В то же время, отсутствие заметной реакции фондовых активов на движение в 300 пунктов по EURO, произошедшее со среды, свидетельствует о том, что говорить о полноценной коррекции этого продолжительного ралли пока еще рано.
Если посмотреть за EURO/AUD, то здесь возобновился медвежий тренд, и это тоже не способствует возникновению коррекции.
Пока качественно картина на фондовом рынке остается прежней. Сохраняющийся очень маленький дневной диапазон тоже не говорит в пользу близкой коррекции.
Хотя есть определенные признаки и в пользу коррекции. Например индекс транспортных компаний, входящих в Dow, в феврале не смог обновить максимумов вслед за самим индексом (см. рис.) Но это недостаточный сигнал, чтобы воспринимать его серьезно.
Индекс банковского сектора в свою очередь выглядит сильно, и приток новой ликвидности может дать импульс для продолжения роста в этом секторе ( во время прихода на фондовый рынок новых крупных объемов ликвидности она идет в первую очередь в банковский сектор).
Среднесрочно пока нет предпосылок к развороту, хотя потенциал роста в свою очередь очень невелик.
Состоявшийся на прошлой неделе тендер LTRO обеспечил проблемные европейские банки ликвидностью на долгие-долгие времена. Это будет, конечно, не три года, но наверно как минимум треть или даже половина этого срока. Это мероприятие также обеспечило стабильность рынку госдолга таких стран, как Италия и Испания. Но ситуация с Грецией и Португалией не претерпит особых изменений.
Последует ли повтор в будущем этой операции? Думаю, что обязательно последует, но не в ближайшем, а в далеком будущем. В противном случае банковскую систему еврозоны ждет крах. Я с трудом себе представляю, каким образом итальянские и испанские банки сумеют перефинансироваться и избавиться от этой зависимости. Больному обязательно понадобится новая порция наркотика. Но это будет ИМХО не скоро – не раньше чем через год.
А пока банки будут осваивать полученные деньги и гонять рынки туда-сюда и обратно, вытряхивая из нас наши деньги.
Ожидаю резкого усиления волатильности по все финансовым инструментам в ближайшие недели.
Первые признаки новых реалий мы уже увидели в четверг и пятницу, когда вначале устроили крэш-тест в золоте и серебре, а затем на следующий день вынос по нефти, использовав для этого взрыв на саудовском нефтепроводе, который затем оказался вымыслом.
Ждет ли подобная манипуляция игроков фондового рынка? Думаю, что вполне возможна, хотя фондовые рынки и пользуются покровительством монетарных властей. Но абсолютно невозможно определить, когда это последует. Нынешняя рыночная ситуация идеальна для манипуляций, притом в любую сторону.
С одной стороны, избыточная ликвидность, а на депозитах ЕЦБ скопились огромные деньги, толкает цены на активы вверх, с другой стороны, процесс укрепления доллара оказывает обратное воздействие на активы, номинированные в долларах.
Что может произойти в ближайшее время, это некоторое перемещение спекулятивных денег из сырьевых активов (прежде всего нефти) в рынки акций. Поскольку сырьевые активы в большинстве своем расчеты ведут в долларах, а рынки акций в национальных валютах.
Хотя вы понимаете, что когда рынок состоит из одних пузырей, их возникновение и сдутие -процесс в большой степени малопредсказуемый.
Наиболее важные новости на этой неделе будут связаны с Грецией. Срок «приглашения» по обмену бондов истекает в четверг в полночь, а в пятницу должна свое слов сказать Тройка.
Если честно, то я совершенно не ориентируюсь в деталях этого сложного и запутанного дела. Одно я знаю точно: неконтролируемого полномасштабного дефолта Греции и выхода ее из зоны EURO не допустят. Даже если сделка по PSI сорвется, придумают что-нибудь, чтобы опять Грецию выручить. Но поводом для волатильности Греция может стать.
Вчера индекс S&P500 наконец обновил максимумы прошлого года, и теперь максимум этого года стал максимумом с лета 2008 года.
Но это не отменяет того факта, что мы по прежнему находимся в медвежьем рынке.
Торговый диапазон вчера был приличный по нынешним меркам – 17 пунктов.
На фоне положительного закрытия рынка отметим заметно выросший VIX. Если это не однодневный феномен, то предвещает близкую коррекцию.
Странно, что одновременно с ростом рынка акций заметно снизилась доходность US notes. Необходимости в этом вроде как нет! На этой неделе нет размещений US notes.
Возможно, это было связано со вчерашним сильным движением в USD/JPY.
Сразу после обновления максимумов рынок перешел в боковик, в котором пребывал 4 последних часа сессии. На локальных максимумах желающих покупать немного.
Zero Hedge подсчитал, что индекс Dow 22 раза за сессию пересекал туда обратно 13000 пунктов (или только туда?!), но закрылся ниже этого «значимого» уровня.
Голосование в бундестаге по Греции не вызвало проблем. 496 голосами против 90 парламент Германии высказался за оказание помощи Греции. Это был почти запланированный позитив и он, как полагается, вызвал ралли в EURO и рискованных активах.
Сегодня кроме статистики, влияние которой я не берусь оценить, никаких событий не ожидается и рынки будут проторговывать текущие уровни.
В настоящий момент американский фьючерс растет на 0,5%, что создает предпосылки для разворачивания сценария, противоположному вчерашнему: положительное открытие американской сессии с последующим возвращением к нулю или в минус с дальнейшим продолжением завтра в азиатскую и европейскую сессию.
Основные события на этой неделе будут разворачиваться в среду-пятницу.
Завтра предстоит бурный день:, выйдут предварительные данные по ВВП США, данные по инфляции в еврозоне, а примерно в 14.15 выйдут данные по LTRO.
Естественно после сегодняшнего роста завтра рынкам перед объявлением об LTRO немного припасть.
Реакция на объявление об итогах LTRO мне видится совершенно непредсказуемой.
В целом, я не вижу индекс S&P500 на этой неделе на уровнях выше 1380 пунктов.
Сегодня я хочу также поговорить о дальней перспективе и оценить перспективы текущего ралли в S&P500 с необычной точки зрения: используя ATR.
На рисунке под графиком индекса S&P500 помещен график ATR(5) – 5-типериодной скользящей средней от среднего истинного диапазона (ATR). Как мы видим долгосрочным (многомесячным) максимумам по индексу S&P500 всегда предшествует период, когда ATR(5) имеет очень малые значения – порядка 10-12 пунктов. Существенные коррекции возникали после того, как ATR(5) преодолевал значение порядка 17, показанное на графике красной линией.
Это ИМХО свойство современного рынка, когда все определяется ликвидностью.
С точки зрения долгосрочной торговли все события, связанные с Грецией, с рейтингами и т.д. это не более, чем шум. Все определяется денежными потоками «умных денег», которые физически не могут быстро разворачиваться и менять направление. Они не умеют метаться (пока еще не научились).
«Умные деньги» не реагируют на новости-шум, они реагируют только на действительно значимые вещи (ВВП, инфляция, QE2, LTRO, валютные интервенции ). Низкий дневной диапазон ATR – низкая волатильность - означает, что «умные деньги» не торопясь заходят в рынок, либо уже выходят, но опять же этот процесс занимает время.
Поэтому, пока ATR(5) держится в районе 10-12, долгосрочным лонгам еще ничего не угрожает, хотя и потенциала для роста уже нет!
Ведь на самом деле я уверен, что сейчас уже идет раздача лонгов!
Я не беру случаи форсмажора (впрочем подавляющее большинство форсмажоров имеют искусственное происхождение) – в данном случае речь идет об обычных условиях торговли.
Разумеется здесь нужно учитывать и фундаментальные условия.
С чем может быть связана низкая волатильность?
Есть две главных причины.
1.Неопределенность ожиданий рынка. Рынок застывает в ожидании. Объемы торгов падают и соответственно ATR падает.
2.Во время стабильного бычьего тренда, вызываемого не положительными макроэкономическими данными и сантиментом (здесь реакция более эмоциональна - следовательно волатильность больше), а избыточной ликвидностью. Это то, что мы имеем сейчас. "Умные деньги" действуют без спешки и сглаживают излишнюю волатильность.
То же самое справедливо и для недельного графика (представлен на рисунке внизу).
Как мы видим, во время всего продолжительного бычьего рынка, начавшегося весной 2003 года, недельный ATR(5) ,был в диапазоне 17-30 пунктов, в то время как с весны 2007 года средний недельный диапазон стал расти, что вылилось потом в совершенно безумную по волатильности осень 2008 года.
Отметим, что когда дневной ATR(5) приближается к 16, коррекция сразу не наступает, а возникает волатильный боковик – движения вверх практически нет и график движется в бок.
Апсайд вверх ограничен 15-20 пунктами. Вниз тоже не пускают, подбрасывая рынок как мячик вверх. Эту фазу можно назвать «прогонкой на хаях». Это когда умные деньги стараются избавиться от как можно большего объема лонгов в предверии захода вниз.
Эта фаза рынка, в которой мы сейчас находимся. И нас по всей видимости ждет еще в течение нескольких недель боковик в диапазоне 1340-1390 пунктов, прежде чем коррекция (медвежий рынок) возобновится.
Вчерашний день показал, что коррекция началась еще в четверг, а пятница это был обманный маневр со стороны Карабаса-Барабаса.
Есть определенные шансы, что сегодня мы увидим повторение пятничного сценария.
Формальным поводом для отскока станет заседание ФОМС, которое состоится сегодня.
Хотя никаких судьбоносных решений ждать не приходится, но рынки очень часто растут только на одном том, что это событие происходит. А вдруг какое-нибудь «куе»? Тем более логично расти на следующий день после 1,5% падения.
Во всяком случае, есть определенные сигналы, которые свидетельствуют в пользу того, что сегодня падать не будем и даже увидим рост американского рынка в пределах 0,7-1,2%. Есть некоторые шансы на то, что этот отскок продолжится на следующий день в европейскую сессию.
Какие же я вижу сигналы?
1.Отскок в конце вчерашней сессии оказался очень приличным. Сессии, которые сопровождаются дальнейшим движением вниз, закрываются по-другому.
2.Очень небольшие объемы торгов
3. С технической точки зрения индекс S&P500 начал формирование канала (см рис). А если так, то мы увидим сегодня завтра отскок в район 1250 пунктов по индексу S&P500. Если пройти еще немного выше, то будет закрыт вчерашний гэп.
4.EURO/AUD ведет нехарактерно для ситуаций, когда падение продолжается непрерывно несколько дней (см рис, где показаны объемы на NYSE). Свечная конструкция указывает на то, что по крайней мере еще один день EURO/AUD продолжит движение вниз, а это позитив для рискованных активов.
5. Put/call коэффициент сильно упал по результатам вчерашней сессии. Опционные трейдеры вчера покупали рынок.
6. Многие активы (золото, серебро, евро) очень сильно распроданы, а некоторые находятся на очень сильных уровнях поддержки и после такой сильной распродажи, которая случилась вчера маловероятно, что они станут пробивать их с треском.
В день заседания ФОМС они поведут рынки золота, серебра, меди и т.д. на маржинколы? Как-то мне в это не верится.
С моей точки зрения то, что мы сейчас наблюдаем, это вовсе даже и не падение, а просто волатильность. Волатильность с небольшим уклоном вниз.
Для таких ситуаций наиболее удобной моделью движения является движение в канале.
Гистограмма показывает, что участие Карабаса-Барабаса – прошу прощения, оговорился - первичных дилеров - было на очень высоком уровне, директы (US-субъекты, но не первичные дилеры) на очень низком уровне.
Наиболее примечательным был bid/cover, который показал рекордно высокое значение (красная кривая).
Доходность по размещенным бумагам была рекордно низкая (желтая кривая).
Я привожу здесь все эти подробности, чтобы проиллюстрировать как взаимосвязаны рынки. Стресс и падение на фондовом рынке спровоцировали высокий спрос на рынке краткосрочного американского госдолга.
Случайность это или не случайность – вам решать!
Если кого-то интересуют подробности размещений US Treasuries, могут почитать статью
Сегодня и завтра состоятся еще важные размещения, наверно самые важные: 10-year и 30-year. Это главный аргумент против сценария, который я описал. С другой стороны: 1. объемы размещения невелики по сравнению со вчерашним; 2. Эти бумаги участвуют в программе текущего выкупа госдолга Федом - поэтому первичные дилеры здесь в любом случае совсем не рискуют.
Другой аргумент против приведенного сценария: слишком много американских трейдеров верят в Деда Мороза и рождественскую сказку (рождественское ралли). Сильны бычьи настроения. Но на сегодня, думаю, этот аргумент не сработает...
Захочет ли в этом году Карабас-Барабас поработать Дедом Морозом?
P.S. Будьте осторожны: смотрите, чтобы вас не распилило пилорамой Карабаса-Барабаса!
3 комментария
