На валютный рынок вернулась волатильность. Этот бесспорный вывод можно сделать глядя на изменения валютных пар за прошедшую неделю.
Мощным распродажам подверглись высокодоходные валюты. Наиболее сильно австралийский доллар (-3,636%), новозеландский доллар снизился на 2,147% , канадский доллар на 1,9%.
Последний раз столь сильное падение AUD мы видели в 2013 году.
Непосредственный драйвером снижения высокодоходный валют стало, на мой взгляд, неожиданное падение импорта в торговом балансе Китая. На самом деле, в этом не было ничего неожиданного. Рынки просто обратили внимание на резкое ухудшение показателей китайской экономики.
Заслуживает внимания статья на Zero Hedge по этому поводу, в которой заголовок уже несет всю информацию
Рост Китая замедлился максимально с падения Лемана. Капиталовложения – наихудшие с 2001 года. Рост производства электроэнергии снизился до отрицательных значений.
Правда, Китай – это внешний фактор для австралийского и новозеландского доллара. Помимо внешних факторов есть еще внутренние факторы. И если внутренние факторы для NZD в последнее время заметно ухудшились, то для AUD все обстоит относительно благополучно.
Поэтому несмотря на то, что падение AUDUSD с большой вероятностью продолжится на следующей неделе, оно может оказаться несильным и в целом уровни 0,90-0,91 по AUDUSD на мой взгляд заслуживают покупки в перспективе 4-6 месяцев.
Китайское правительство должно в ближайшие 1-2 месяца предпринять какие-то действия, чтобы остановить падение экономики ( как это бывало в предшествующие годы).
В отличие от AUD, NZD и CAD, единая европейская валюта оказалась устойчива на прошедшей неделе.
Помимо сильной перепроданности EURO и чрезмерно большой позиции по EURO, открытой среди спекулянтов, причиной стойкости EURO явился рост доходности периферийных долговых бумаг еврозоны.
Притом, как я показал в следующей статье, дифференциал процентных ставок будет оказывать теперь стабильно позитивное влияние на единую европейскую валюту.
EUROUSD на недельном графике нарисовал разворотную свечу и может продолжить движение вверх в район 1,30-1,31.
Это будет временным явлением, поскольку существуют серьезные фундаментальные причины для продолжения снижения EURO и сентимент среди крупных игроков абсолютно медвежий по отношению к EURO.
Однако с учетом дифференциала процентных ставок у меня уже есть определенные сомнения, что без серьезных новых мер со стороны ЕЦБ мы увидим в ближайшие 6-12 месяцев уровни ниже 1,27 по EUROUSD.
В целом, на рынке была заметна ребалансировка портфелей из высокодоходных валют в пользу EURO.
Британский фунт продолжает «расколбас», реагируя почти исключительно на одну тему – предстоящий референдум в Шотландии. Макроэкономические данные, выходившие на прошедшей неделе, были позитивны для британского фунта.
Если предположить ответ «Нет» выхожу из состава Объединенного Королевства, то «справедливый» курс GBPUSD должен находиться примерно в районе 1,65 (с тенденцией к понижению).
Японская йена продолжила падение относительно USD, но в отличие от прошлых недель JPY стала укрепляться относительно AUD, NZD и ряда других валют.
На прошедшей неделе американский доллар имел смешанную динамику относительно разных валют.
USD вырос относительно EURO, CHF и NZD, упал на 0,6% относительно CAD, имел чуть негативную динамику против AUD, и примерно нейтральную динамику относительно JPY и GBP.
Единая европейская валюта сильно перепродана как на дневном, так и на недельном таймфрейме. Тем не менее в последние несколько часов в пятницу ее распродали примерно на 40 пунктов.
Поводом к распродажам стало резкое понижение прогнозов по паре со стороны компании Goldman Sachs.
Goldman Sachs обновила прогнозы по EUROUSD до 1,29, 1,25 и 1,20 через 3,6 и 12 месяцев соответственно (прежде было 1,35, 1,34 и 1,30).
Goldman Sachs также понизил долгосрочные прогнозы по EUROUSD: на конец 2015 года до 1,15 (с 1,27) и на конец 2016 года до 1,05 (с 1,23) и наконец 2017 года до1,00.
Goldman Sachs считает нынешнее движение EUROUSD началом тренда. Прогноз Goldman Sachs основан на предположении, что ЕЦБ осуществит до весны будущего года большой пакет мер по стимулированию.
В настоящий момент 1,25 через 6-8 месяцев представляется вполне реальным, но если инфляция в еврозоне начнет по каким-то причинам быстро расти, то весь этот прогноз можно будет выкинуть в корзину.
На мой взгляд, EUROUSD падает слишком быстро, и спекулянты сформировали очень крупные короткие позиции. Это создает постоянную угрозу шортсквиза.
Ближайшая техническая цель падения располагается примерно в районе 1,3020. Здесь располагается 50% коррекции Фибоначчи от роста с июля 2012 года по май 2014 года.
Центральным событием следующей недели станет заседание ЕЦБ в четверг. Участники рынка возлагают на него очень большие надежды, но не столько в плане конкретных действий, сколько в плане объяснения дальнейших планов и «голубиных» комментариев Марио Драги. Заседание ЕЦБ может не оправдать возложенных надежд.
Помимо ЕЦБ на предстоящей неделе состоятся заседания еще трех крупных центральных банков: Резервного Банка Австралии, Банка Англии и Банка Канады.
Резервный Банк Австралии во вторник оставит ставку без изменений и подтвердит свою нейтральную позицию. Данные по ВВП Австралии за второй квартал, которые выходят в среду, могут оказаться негативны для AUD.
Заседание Банка Англии не является событием, поскольку его заявление не несет никакой информации. В этом плане гораздо более интересными представляются минутки BOE, которые выйдут через две недели в среду. Выходящая на неделе статистика должна быть позитивна для GBP, и я ожидаю постепенного восстановления британского фунта против доллара.
Канадский доллар на прошедшей неделе был успешен благодаря хорошей статистике (ВВП Канады) и заключенной сделке по покупке американской Burger King канадской компании Tim Hortons. Согласно этой сделке акционеры Tim Hortons помимо 0,8025 акций Burger King получат 65,50 канадских долларов за каждую свою акцию.
Для того, чтобы завершить сделку к началу будущего года, Burger King придется конвертировать огромное количество американских долларов в канадские и этот cash flows будет оказывать поддержку CAD.
Я ожидаю, что USDCAD сможет бороться с ростом USD и останется примерно на текущих уровнях в ближайшие недели.
В пятницу выходят важнейшие экономические данные по Америке – nonfarm payrolls. Ожидаются сильные данные, но они едва ли окажут большую поддержку американскому доллару, поскольку совпадают с рыночными ожиданиями.
Важнейшим фактором сейчас для американского доллара являются спекуляции на тему сроков начала повышения процентных ставок.
Фундаментальные перспективы по каждой основной валюте в настоящий момент зависят в очень значительной степени, я бы даже сказал – решающей, от перспектив денежно-кредитной политики ЦБ той или иной страны.
Я создал схему, которая дает наглядное сравнение текущих монетарных установок главных центральных банков, входящих в G8.
Здесь не идет речь исключительно о перспективе повышении или понижении ставки. Здесь показана текущая монетарная позиция того или иного ЦБ с учетом всех имеющихся у него возможностей: понижения/повышения ставки, QE и т.д. Что он предпримет в ближайшие 6-12 месяцев? – смягчение или ужесточение монетарной политики.
Вертикальная черта разделяет банки. Слева – склонные к смягчению монетарной политики. Справа – склонные к ужесточению монетарной политики.
Среди склонных к ослаблению монетарной политики – ЕЦБ, Банк Японии (BOJ), Банк Швейцарии (SNB), Банк Канады (BOC) и Резервный Банк Австралии (RBA). Среди этих банков понизить ставку реально могут лишь Банк Канады и Резервный Банк Австралии. У ЕЦБ и BOJ склонность к смягчению денежно-кредитной политики, но стандартный метод , – понижение ставки, практически исключен. Ставку понижать некуда. SNB и RBA занимают нейтральные позиции. SNB защищает привязку CHF к EURO – борется со стремлением CHF к росту, RBA в своих заявлениях отмечает высокий «по историческим меркам» курс AUD, но утверждает неизменность процентных ставок в течение длительного времени. Таким образом, SNB и RBA, занимая нейтральную позицию, тоже настроены по «голубиному».
Среди центральных банков, которые находятся на стадии повышения или подготовки к повышению ставки – Федрезерв США, Банк Англии (BOE) и Резервный Банк Новой Зеландии. BOE находится ближе к началу повышения ставок, и поэтому располагается правее Федрезерва. RBNZ уже в процессе повышения ставок, но сделал паузу по меньшей мере до конца года.
Плюс, минус или равно над каждым значком страны означает изменение монетарной позиции ЦБ за прошлую неделю – в сторону смягчения или в сторону ужесточения монетарной политики.
Credit Suisse настроен позитивно к USD и негативно к валютам развивающихся стран, поскольку излишества беспрецедентно длительного периода низких процентных ставок в США начинают себя обнаруживать.
Credit Suisse настроен умеренно негативно к EURO и считает, что перспективы EUROUSD будут определяться эволюцией дифференциала краткосрочных реальных процентных ставок и факторами движения капитала, которые будут меньшей чем прежде поддержкой EURO.
Credit Suisse настроен негативно к JPY, считая что ухудшающийся дефицит платежного баланса во взаимодействии с US-процентными ставками, которые будут расти в этом году, сохранят небольшой тренд USDJPY вверх.
Credit Suisse настроен позитивно к GBP. Данные по UK остаются сильными и рынок продолжает «покупать ожидания повышения ставки BoE», особенно после речи Карни. Ожидания по дивергенции между еврозоной и UK на максимальном историческом уровне.
Credit Suisse видит и риски для GBP. Это и высокий уровень позиционирования, и приближающийся референдум в Шотландии.
В то время как опасения по поводу недвижимости остаются, мы не ожидаем, что макропруденциальные меры окажут существенное негативное воздействие на GBP.
Credit Suisse настроен негативно в долгосрочном плане по отношению к AUD и имеет смешанный настрой к NZD.
Credit Suisse – один из немногих инвестиционных домов, который ожидает снижения AUDNZD ( Goldman Sachs ожидает, что AUDNZD в ближайшие месяцы будет торговаться в боковике 1,06-1,09).
Мы ожидаем, что NZD превзойдет AUD, но потеряет почву под ногами против USD в обстановке укрепления доллара по всему фронту. Мы ожидаем, что монетарная и экономическая дивергенция между Австралией и Новой Зеландией продолжит толкать AUDNZD вниз.
EUROUSD и GBPUSD в последнее время значительно замедлили рост, но пока сохраняются вблизи многомесячных вершин.
EUROUSD это удается даже вопреки угрозе низкой инфляции и негативным среднесрочным и долгосрочным прогнозам большинства инвестиционных домов.
Есть один нефундаментальный и нетехнический фактор, который поддерживает EUROUSD и GBPUSD. Это диспозиция ритейла.
Я регулярно отслеживаю диспозицию ритейла по трем форексброкерам, которые на мой взгляд дают адекватную информацию. Это Oanda, Dukaskopy, Admiral Markets.
В противовес позициям ритейла крупные банки-поставщики ликвидности занимают противоположные позиции в реальных деньгах и естественно получается, что они играют против ритейла.
Отмечу отличия по сравнению с другими инвестиционными домами.
Credit Agricole придерживается нейтрального взгляда на NZD. Для сравнения, у Goldman Sachs крайне медвежий взгляд на NZDUSD. GS ожидает 12% падения NZDUSD в течение 12 месяцев (до 0,76).
Credit Agricole ожидает, что AUDUSD фактически уже закончил падение и ожидает, что в ближайшие два года пара будет торговаться выше 0,90.
Я не согласен со взглядом Credit Agricole как в отношении NZD, так и в отношении AUD.
В отношении EURO и GBP у Credit Agricole взгляд примерно как у всех инвестиционных домов.
Очень бычий взгляд у Credit Agricole на валютную пару USDJPY. Уже в июне Credit Agricole видит пару на 109. Из этого прогноза очевидно, что Credit Agricole ожидает QE от Банка Японии.
Здесь мой взгляд диаметрально расходится с Credit Agricole. На основании последних заявлений официальных лиц Банка Японии я ожидаю, что дополнительного стимулирования в ближайшие 2-3 месяца не будет. Исходя из этого даже в самом благоприятном случае ( широкая покупка риска) USDJPY не поднимется выше 104. Вижу немаленькие шансы, что в июне USDJPY будет торговаться ниже 100.
Очень давно я не публиковал данные по открытым позициям ритейла. Это очень полезная информация, поскольку игра провайдеров ликвидности против ритейла ведется постоянно, что оказывает большое влияние на курсы валют.
Очередная воскресная подборка по позициям клиентов в форексброкерах.
Начнем с компании Oanda. По моим наблюдениям диспозиция в крупном форексброкере Оанда является типичной для рынка Форекс.
Наибольшую ценность имеет совпадение диспозиции сразу у трех брокеров. Неделю назад диспозиция совпадала с разницей в 2-3 процента у всех трех брокеров по парам EUROUSD и GBPUSD.
В EUROUSD это было 33-35%/67-65%. На этой неделе стало примерно 37-40%/63-60%.
В GBPUSD неделю назад было примерно 42-47%/58-53%. На этой неделе в GBPUSD стало 37%/63%, а в Admiral Markets произошел еще более сильный сдвиг – стало 22,52%/77,48%.
На мой взгляд, такая диспозиция в GBPUSD создает предпосылки для продолжения движения пары вверх. Фундаментальные условия, на мой взгляд, это позволяют.
Удивительный по величине сдвиг в диспозиции ритейла произошел в Admiral Markets в паре AUDUSD. Неделю назад было 71,40%/28,60%, стало 43,49%/56.51%. Австралиец, напомню, на прошедшей неделе вырос на 1,85%.
Еще раз отмечу очень сильные различия диспозиции по трем компаниям в паре USDJPY.
В Dukascopy клиенты имеют крупный лонг ( 77,43% против 22,57%), в Оанде умеренный лонг (58,11% против 41,89%), в Admiral Markets клиенты имеют шорт по USDJPY (44,74% против 55,26%). Наверно, при такой разной диспозиции, игра против ритейла очень затруднена.
Чистая длинная позиция некоммерческих трейдеров в NZD растет 6 недель подряд и достигла уровня мая 2013 года. При этом открытый интерес (число открытых контрактов) относительно стабилен, но значительно ниже, чем был в мае (примерно на 30%).
Это свидетельствует о том, фьючерсные трейдеры проявляют осторожность в наборе длинных позиций на таких высоких уровнях. На мой взгляд, это служит негативным сигналом для NZD.
В AUD на фьючерсном рынке ситуация обратная NZD. Здесь некоммерческие трейдеры с мая прошлого года неизменно имеют чистую короткую позицию.
Обратим внимание на то, что здесь, как и в NZD, серьезно снизился открытый интерес. Сейчас это 84232, а в июне прошлого года было 240067. Из этого можно сделать предположение, что «слабые руки» уже отдали свои контракты.
AUDUSD вошел в прошлом году в фундаментальный нисходящий тренд. Поэтому кто-то из тех, кто вышел из шорта за последние 9 месяцев, может захотеть восстановить позицию. Полагаю, что диспозиция фьючерсных трейдеров тоже негативна для AUD.
Хочу отметить, что открытый интерес в последние недели сократился практически повсеместно. Это свидетельствует о том, что трейдеры на фьючерсном рынке находятся в состоянии неопределенности.
Так, например, в японской йене на прошедшей неделе был минимальный открытый интерес с октября месяца.
Чистая короткая позиция, которая оставалась неизменно крупной с начала 2013 года, сократилась практически вдвое.
В принципе, пара USDJPY находится с середины прошлого года в боковике, имеющем небольшой наклон вверх. Возможно, что на следующей неделе равновесие в USDJPY будет резко нарушено, поскольку впервые с 1997 года правительство Японии повышает налог с продаж. Тогда последствия для японской йены были очень серьезные. Посмотрим, как будет на этот раз.
Пару дней назад я приводил одну интересную табличку, показывающую активы австралийских банков.
Приведу ее еще раз здесь
Из этой таблицы видно, сколь велики активы австралийских банков в Новой Зеландии.
Можно предположить, что и активы новозеландских банков в Австралии так же велики, как и австралийских в Новой Зеландии. Эти две страны находятся очень близко друг от друга и очень далеко от других ведущих экономических держав. Взаимопроникновение двух экономик очень велико.
Из этого я рискну сделать вывод, что курс AUDNZD является вторым по значению кросскурсом австралийского доллара после AUDUSD и сильно влияет на движение австралийца.
Следовательно, при прогнозировании движения AUDUSD или EUROAUD необходимо посматривать, что происходит с курсом AUDNZD и NZDUSD: тренды, уровни поддержки и другие техничеcкие уровни.
Технический взгляд на AUDNZD
Рассмотрим дневной график пары AUDNZD.
На дневном графике AUDNZD хорошо видно, что AUD пока сохраняется под сильным давлением и это соответствует фундаментальным рыночным условиям.
Экономика Новой Зеландии находится на 40-летнем пике развития и Резервный Банк Новой Зеландии первым из центральных банков ведущих экономик приступил к циклу повышения ставок. Ожидается, что в течение года RBNZ повысит ставку чуть ли не на 75 процентных пункта.
Ситуация в Австралии значительно хуже, поскольку страна уже прошла пик экономического развития.
В настоящий момент AUDNZD развернулся и снижается. В краткосрочном плане вполне возможно тестирование и 1,0534, и 1,0490, и находящегося чуть ниже исторического минимума 1,0432.
На месячном графике видно, что AUDNZD гуляет в размашистом боковике, и сейчас находится близко от исторического минимума.
Продолжение движения AUDNZD вниз очень вероятно. Все-таки у меня большие сомнения, что AUDNZD уйдет заметно ниже 1,0432.
Но при этом, нет сомнений, что в ближайшие 6-12 месяцев произойдет разворот долгосрочного тренда AUDNZD вниз.
Поскольку экономика Новой Зеландии сойдет с пика...
Поэтому рекомендация BNP Paribas мне кажется вполне разумной.
Рекомендация BNP Paribas по AUDNZD
BNP Paribas открыл лонг AUDNZD на уровне 1,0660 с целью 1,11 и стопом, расположенным ниже 1,0490.
Мы считаем, что профиль риска-вознаграждения для лонга AUDNZD снова стал благоприятным.
С этим трудно не согласиться, учитывая что 1,0490 это почти рекордный минимум.
Это одна из наших главных рекомендаций на Форекс на 2014 год и мы полагаем что сейчас подходящее время для открытия позиции в начале движения кросспары от рекордных минимумов.
Если представить, что AUDUSD будет торговаться через 6 месяцев на уровне 0,93, а это, на мой взгляд, оптимистичный прогноз, то при AUDNZD=1,11 NZDUSD будет соответствовать примерно 0,8380.
В этой рекомендации важно, что BNP Paribas считает очень маленькими шансы на то, что AUDNZD пройдет вниз недавний минимум 1,0490.
BNP Paribas не первый крупный банк, который делает ставку на рост AUDNZD. Если я не ошибаюсь, за последние несколько месяцев Credit Agricole и Credit Suisse провозглашали подобные же позиции.
Сегодня вышел очень сильный торговый баланс в Новой Зеландии. Профицит скакнул до 818 млн. за месяц при рыночных ожиданиях в 600 млн. долларов.
Февраль обычно сильный месяц для новозеландского экспорта, как видно из следующего рисунка.
Экспорт в прошлом месяце скакнул с 4,07 млрд. до 4,56 млрд. долларов. Рост экспорта сопровождается очень высокими ценами на commodities.
Пара NZDUSD обновила максимум прошлого года
Только что пара NZDUSD превысила максимум прошлого года, равный 0,8675, установленный 11 апреля 2013 года.
Если посмотреть на недельный график NZDUSD, то можно увидеть, что последние три года пара консолидируется в широком диапазоне между 0,7369 и 0,8841.
На уровнях 0,86-0,88 NZDUSD очень уязвим. Как перед возможным ухудшением данных по экономике, но в гораздо большей степени перед вербальными интервенциями центрального банка страны.
В последние годы, когда NZDUSD оказывался выше 0,86, очень скоро начинались вербальные интервенции со стороны Резервного Банка Австралии с целью способствовать снижению NZD.
Новозеландский доллар на вершине экономического цикла
Если же посмотреть на месячный график, то можно отметить, что новозеландский доллар – единственная из G10-валют, которая остается на вершине долгосрочного цикла (с конца 2000 года).
Другие сырьевые валюты (AUD, CAD) уже находятся на большом расстоянии от своих максимумов.
Экономика Новой Зеландии находится на 40-летнем пике экономического развития благодаря высокому спросу на свою продукцию со стороны Китая и благодаря высокой миграции, которая способствует развитию строительного сектора страны.
Но любой экономический цикл рано или поздно заканчивается, и происходит разворот, как, мы это недавно видели, произошло с Австралией и Канадой.
Новая Зеландия – следующая в очереди. И это произойдет очень скоро.
Теоретически NZDUSD еще может достигнуть исторического максимума 0,8841. Ведь до него осталось всего 160 пунктов.
Но у меня большие сомнения, что инвестиционные отделы крупных банков будут рекомендовать покупать новозеландский доллар на вершине экономического цикла страны.
Оставить комментарий
