Реализуется план, одобренный президентом, по финансовому оздоровлению Ленэнерго. План заключается в консолидации активов Петербурга (Санкт-Петербургские электрические сети и Петродворцовая электросеть) и, возможно, Ленобласти (Ленинградская областная электросетевая компания) на базе Ленэнерго. А также в докапитализации Ленэнерго на 32 млрд рублей через облигации федерального займа. Кроме того, компания рассчитывает, что Смольный изменит тарифно-балансовую политику по отношению к ней, из-за которой Ленэнерго недополучает значительное количество доходов.

В результате реализуемых мер по улучшению финансового состояния Ленэнерго, привилегированные акции Ленэнерго могут вырасти до 10 раз на горизонте 5 лет (до 3 раз в течение 2 лет). Исходя из озвученных прогнозов по прибыли, по привилегированным акциям Ленэнерго можно получить дивиденд в размере 4,4-5,8 руб. уже за 2016 год, т.е. дивидендную доходность 38%-50% по текущим ценам.

Покупать привилегированные акции под резкий рост курсовой стоимости из-за значительного роста дивидендов стоит, т.к. планы по выходу Ленэнерго в хорошую прибыль выполнимы по следующим причинам:

А) На убыток за 2014 год в 8 млрд. руб. повлияло, в основном, 2 фактора:

1) создание резерва под обесценение финансовых вложений в связи с проблемами Банка Таврический на сумму 8,61 млрд. руб. (событие носит разовый характер);

2) создание резервов по разногласиям и отражения убытков по проигранным делам со смежными сетевыми организациями на 3,2 млрд. руб. Из 3,2 млрд. руб. на присоединяемые ПЭС и СБЭС приходится 2,3 млрд. руб. (эти убытки после объединения уже не будут возникать).

Б) Ленэнерго консолидирует результаты присоединяемых компаний, что даст ежегодный прирост с 2016 года в чистую прибыль в размере от 2,8 млрд. руб. (в выручку от 12,4 млрд.руб.)

В) Ленэнерго получит 32 млрд. руб. от Россетей на инвестиционную программу (сокращение капитальных затрат, повышение эффективности) и сокращение обязательств по техприсоединению. Сумма очень значительная - 70% от годовой выручки или 72% от чистого долга.

Риск изменения дивидендной политики (10% прибыли, поделённой на количество префов) минимален, т.к. это требует одобрения 75% владельцев префов. А представителям основных акционеров принадлежит только 24,6% префов.

Прогнозы Ленэнерго.

Хотя обыкновенные акции Банка Санкт-Петербург (БСП) последнее время подросли, ожидаю продолжения роста котировок и рекомендую покупать акции банка. Целевая цена - 90 руб. за обыкновенную акцию, потенциал 120%, (срок реализации от года до двух).

Помимо дешевизны по сравнению с аналогами (подробнее в таблице ниже), основным драйвером дальнейшего роста может стать получение помощи АСВ. Возможен также выкуп по реорганизации, если БСП купит какой-либо ещё банк.

БСП планирует подать заявку на участие в госпрограмме докапитализации банков через ОФЗ. Банк возьмёт всю выделенную квоту - 14,6 млрд. руб., ещё от половины этой суммы внесут основные акционеры. Итого банк получит от 21,9 млрд. руб. или от 47,6 руб. на акцию (рыночная цена 40,5)! Причём докапитализация планируется без допэмиссии. Банк получит больше денег, чем его текущая капитализация!

Аналогичная ситуация уже была с ВТБ в прошлом году, когда объявили о докапитализации госбанка на 250 млрд. руб. или 0,0193 руб. на акцию. С начала ноября по конец года вначале на слухах, а затем на новостях, акции ВТБ выросли на 75% с 4 до 7 копеек за штуку.

Ещё одна возможность. По словам менеджмента, БСП мониторят ситуацию на рынке и в случае наличия хороших вариантов, могут приобрести интересный для них банк. Это может вызвать очередной выкуп акций как в 2014 году при присоединении ИКБ Европейский.

Интересная долгосрочная идея с многократным потенциалом. У банка есть привилегированные акции, которые сейчас стоят на внебиржевом рынке 10 руб. (в 4 раза дешевле обыкновенных акций). На текущий момент нет определенных планов по погашению префов или конвертации в обычку. Но это вполне может произойти в перспективе.

На годовом собрании акционеров в 2014 году основной акционер банка Александр Савельев сообщал, что возможна конвертация привилегированных акций в обыкновенные или их выкуп. При этом конвертация может быть только один к одному, так как номинал обоих типов акций одинаков. Вероятно, привилегированные акции будут подрастать сопоставимо росту курсовой стоимости обыкновенных акций. Возможны и резкие всплески на слухах.

Положительными моментом для покупки банка также является большой фри-флоат и наличие сильных миноритариев, хорошая для второго эшелона ликвидность.

На долларовый индекс РТС глобально влияют следующие основные взаимосвязанные факторы: цены на нефть и ожидаемые темпы роста российской экономики.

Динамика нефти оказывает ключевое влияние на динамику индекса РТС. В кризис 2008-2009 гг. цена на нефть марки Brent резко упала и консолидировалась в диапазоне $40-50 в течение 5 месяцев, а затем начался рост. Образовался коридор $45-50, так как на тот момент средняя себестоимость добычи большинства нефтяных компаний соответствовала данному диапазону.

После резкого падения нефть на данный момент торгуется на уровне себестоимости добычи большинства компаний в $50+ за баррель ссылка. Сейчас ± можно ожидать схожего временного интервала с кризисом 2008-2009 гг, после которого цены пойдут вверх. А может разворот произойдёт и гораздо быстрее (так как кризиса в мировой экономике сейчас нет).

Отмечу, что именно на 2009 год пришлось падение российского ВВП и значительное падение финансовых показателей компаний (аналогия с 2015 годом). Несмотря на это, индекс РТС значительно вырос в 2009 году вслед за нефтью (см. графики ниже).

Поэтому рекомендую покупать фьючерсы на индекс РТС, а также значительно упавшие (в долларах до уровня минимумов 2008-2009 годов и ниже) акции российских компаний.

Рынок акций в рублях в целом (индекс ММВБ) в реальном выражении уже существенно подешевел из-за обесценения национальной валюты. Перспективными компаниями для долгосрочного инвестирования являются эмитенты, которые могут рассчитывать на государственную поддержку в кризис и одновременно имеют низкие финансовые мультипликаторы. Это, например, монополисты в электроэнергетике, банки с собственным капиталом от 25 млрд. руб., российские автопроизводители.

Основными рисками идеи являются:

1. Более низкое равновесное значение цен на нефть после восстановления котировок из-за худшего соотношения спрос-предложение.

2. Ожидание низких темпов роста российской экономики в 2016 году и позднее из-за (в 2009 году закладывались будущие темпы роста, сопоставимые с докризисными):

• усиления изоляции России в результате новых санкций;
• замедления темпов роста мировой экономики;
• исчерпывания потенциала роста российской экономики из-за полной загрузки мощностей и экспортно-сырьевого перекоса.

Цены Brent:

Индекс РТС:

20 августа пройдёт совет директоров Росбанка по созыву общего собрания, на котором будет поставлен вопрос о реорганизации в форме присоединения к Росбанку ОАО «Капитал и Здание». Будет определена цена выкупа акций у акционеров, проголосовавших против принятия решения о реорганизации или не принимавших участия в голосовании.

Цена выкупа может быть высокой: в 2011 году был выкуп акций после общего собрания по 95 руб., в 2010 году была допэмиссия по 100,27 руб., в 2007 была допэмиссия по 168 руб. Тем не менее, все эти цены были близки к рыночным на тот момент. Дата закрытия реестра неизвестна, начиная с 30 августа могут сделать отсечку.

Фри-флоат в Росбанке символический 0,6%, поэтому коэффициент выкупа будет 100%. Капитал по РСБУ 58,6 руб. на акцию, по МСФО 83 руб. на акцию. При текущей цене 34,2 руб. по МСФО банк имеет P/E=3,35; P/BV=0,37 (на уровне аналогов: Возрождение, Санкт-Петербург, Уралсиб).

Основной риск: цена выкупа теоретически может быть ниже рыночной, так как законом чёткая нижняя граница оценки при реорганизациях не установлена. Тем не менее, у Societe Generale уже 99,4216% доля в Росбанке, поэтому французский акционер может быть заинтересован в дальнейшем сокращении доли миноритариев.

Изучил проект Минэкономразвития о внесении изменений в ФЗ «Об АО» и другие законы (в части приведения в соответствие с новой редакцией главы 4 ГК РФ). После публичного обсуждения законопроект будет внесён в Думу и после прохождения чтений вступит в силу с 1 января 2015 года.

С 31.07.14 по 15.08.14 проходит обсуждение законопроекта на сайте Единого портала для размещения информации о разработке федеральными органами исполнительной власти проектов нормативных правовых актов и результатов их общественного обсуждения http://regulation.gov.ru/project/17128.html?poi...

Основные изменения.

Вместо ОАО и ЗАО будет деление на публичные и непубличные АО. Публичные АО - это общества, акции которых публично размещаются или публично торгуются на организованных торгах. Публичным размещением или обращением не признаётся размещение/обращение для квалифицированных инвесторов. Т.е. в России публичными обществами будут только те, которые торгуются на Московской бирже или на бирже за рубежом (пункт 1 статьи 66.3 ГК РФ, статья 2 №39 ФЗ «О рынке ценных бумаг»). Все остальные общества (в том числе на RTS Board) станут непубличными.

Основная угроза: непубличные общества фактически выводятся из-под действия главы XI «Приобретение более 30% акций открытого общества» и главы XII «Учёт и отчётность, документы общества, информация об обществе» №208-ФЗ «Об акционерных обществах».

Это означает, что в непубличных общества по умолчанию мажоритарии не будут должны выставлять обязательное предложение и требование о выкупе миноритариям. А у миноритариев, соответственно, не будет права требовать выкупа акций. Также непубличные общества не будут обязаны предоставлять документы по запросу акционера и не будут должны осуществлять обязательное раскрытие информации (включая даже годовой отчёт, годовую бухгалтерскую отчётность, сообщение о проведении общего собрания).

Так как законопроект в текущей версии несёт большие угрозы миноритариям в плане соблюдения их прав в «непубличных» компаниях, то предлагаю всем написать свои предложения и мнения по законопроекту на сайте http://regulation.gov.ru/project/17128.html?poi...

На сайте Единого портала предусмотрена возможность удалённо загрузить файл с предлагаемыми изменениями в законопроект. В текущем виде предлагаемые изменения в ФЗ «Об акционерных обществах» в значительной степени повышают риски торговли акциями предприятий, не торгуемых на Московской бирже, в частности, по компаниям в RTS Board. В предлагаемом виде изменения в закон будут стимулировать и без того небольшое количество компаний на Московской бирже (280 компаний) проводить делистинг.

Отмечу также следующие важные предлагаемые изменения в №208-ФЗ «Об акционерных обществах»:

1. Вводится статья 6.1 с определением контролирующего общество лица, которое «обязано действовать в интересах общества разумно и добросовестно и несёт ответственность за убытки, причинённые по его вине обществу».

1. Статус публичного акционерного общества, акции которого не обращаются публично, может быть прекращен по единогласному решению акционеров.

1. Число акционеров непубличного общества может быть ограничено уставом такого общества или корпоративным договором, заключенным между всеми акционерами данного общества. Сделка акционера непубличного акционерного общества или непубличного акционерного общества по отчуждению акций, в результате которой число акционеров превысит установленное уставом число акционеров, может быть признана недействительной по иску общества или акционера.

1. Уставом непубличного акционерного общества может быть предусмотрено преимущественное право приобретения акционерами и (или) обществом акций, отчуждаемых его акционерами, либо необходимость получения согласия акционера (акционеров), общества или третьих лиц для отчуждения акций.

1. Акционер или акционеры непубличного общества вправе требовать исключения другого акционера в судебном порядке из непубличного общества с приобретением принадлежащих акционеру акций, если такой акционер своими действиями (бездействием) причинил существенный вред обществу либо иным образом существенно затрудняет его деятельность и достижение целей, ради которых оно создавалось, в том числе грубо нарушая свои обязанности. Порядок определения цены акций, выкупаемых у исключенного акционера, определяется в соответствии со статьями 75 и 77 ФЗ об АО.

1. При уменьшении уставного капитала путём уменьшения номинальной стоимости акционерам непубличных компаний могут быть предусмотрены выплаты не только денежными средствами или эмиссионными ценными бумагами, но и иным имуществом и имущественными правами.

1. Непубличные общества могут выпускать привилегированные акции, представляющие права голоса по определенным вопросам компетенции общего собрания акционеров, в том числе многоголосые привилегированные акции.

1. В соответствии с акционерным соглашением (корпоративным договором) может быть предусмотрена обязанность его сторон голосовать определенным образом на общем собрании акционеров, согласовывать вариант голосования с другими лицами, голосовать по указанию других лиц, приобретать или отчуждать акции по заранее определенной цене и (или) при наступлении определенных обстоятельств, воздерживаться от отчуждения акций до наступления определенных обстоятельств, а также осуществлять согласованно иные действия, связанные с управлением обществом, с созданием, деятельностью, реорганизацией и ликвидацией общества.

1. Сторонами акционерного соглашения с участием непубличного общества могут быть как все, так и часть его акционеров.

1. Акционерным соглашением, сторонами которого являются все акционеры непубличного общества, может быть предусмотрен непропорциональный объем правомочий акционеров общества. Таким соглашением может быть предусмотрен различный объем правомочий в отношении различных вопросов, отнесенных к компетенции общего собрания акционеров.

1. Акционерное соглашение, определяющее такой порядок принятия советом директоров (наблюдательным советом) и исполнительными органами общества решений, который требует от членов указанных органов действовать недобросовестно или неразумно, не может являться основанием для признания недействительным решений совета директоров (наблюдательного совета) и исполнительных органов».

1. Уставом непубличного общества может быть предусмотрен индивидуальный порядок осуществления преимущественного права приобретения размещаемых непубличным обществом акций либо ценных бумаг, конвертируемых в его акции.

1. Держателем реестра акционеров любого АО должен быть регистратор.

1. Акции общества, принадлежащие юридическим лицам, подконтрольным обществу, не предоставляют права голоса и не учитываются при подсчете голосов.

1. По решению, принятому всеми акционерами непубличного общества единогласно, в устав общества могут быть включено положение о передаче на рассмотрение совета директоров (наблюдательного совета) вопроса о реорганизации или ликвидации общества, а также положение об ином порядке выплаты обществом дивидендов, в том числе непропорционально принадлежащим акционеру акциям.

1. В публичном обществе функции счетной комиссии выполняет регистратор, осуществляющий ведение реестра акционеров такого общества.

1. В непубличном обществе функции счетной комиссии выполняет регистратор, осуществляющий ведение реестра акционеров такого общества, либо нотариус.

1. Для удостоверения решения общего собрания акционеров может быть привлечено несколько нотариусов (совместное удостоверение решения собрания). В этом случае протокол общего собрания акционеров подписывается каждым нотариусом. За удостоверение решения общего собрания акционеров нотариус взимает нотариальный тариф в размере 300 рублей за каждое лицо, принявшее участие в общем собрании акционеров, но не менее 5 тысяч рублей и не более 1 миллиона рублей.

1. Решение общего собрания акционеров, не удостоверенное лицом, выполняющим функции счетной комиссии, ничтожно.

1. В случае, если уставом общества предусмотрено несколько типов голосующих акций, то голосование осуществляется количеством голосов, предоставляемых акцией определенного типа в соответствии с уставом общества.

1. Уставом публичного общества к компетенции совета директоров может быть отнесено: утверждение годовых отчетов, годовой бухгалтерской отчетности, в том числе отчетов о прибылях и об убытках (счетов прибылей и убытков) общества, а также распределение прибыли (в том числе выплата (объявление) дивидендов, за исключением прибыли, распределенной в качестве дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года) и убытков общества по результатам финансового года.

1. Уставом непубличного общества может быть предусмотрен более продолжительный срок полномочий совета директоров (наблюдательного совета) при условии, что он не превышает пяти лет.

1. Только для публичного общества будет необходимо, чтобы количественный состав совета директоров (наблюдательного совета) общества был не менее чем пять членов.

1. Выборы членов совета директоров (наблюдательного совета) непубличного общества осуществляются кумулятивным голосованием только в случае, если иной порядок не предусмотрен уставом.

1. В обществе образуется один или несколько единоличных исполнительных органов, наименование которых определяется уставом общества (директор, генеральный директор, председатель и др.). В качестве единоличного исполнительного органа общества может выступать физическое лицо или коммерческая организация.

Приветствую, коллеги! Начинаю публиковать интересные инвестиционные идеи.

Palesora Ltd (владеет 100% ООО "Аптека-А.в.е" и 100% ООО "Аптека-А.в.е-1") стала владельцем 51% акций Аптечной сети 36,6, следует из списка аффилированных лиц 36,6. Palesora, в частности, приобрела доли у Zapa Holdings Inc и Maraval Holdings, которым принадлежало по 24,5% (структуры Авдеева). Сделка произошла 8 июля.

По ФЗ "Об акционерных обществах" должно быть обязательное предложение в течение 35 дней с момента перехода права собственности - до 12.08.14 (обычно задерживают по срокам). Цена оферты должна быть не ниже средневзвешенной за последние 6 месяцев: 14,3 руб. на акцию. К текущим котировкам (11,96 руб.) доходность составляет 19,6% непосредственно или 60% годовых.

Есть ряд рисков: затягивание сроков, дробление пакета, а особенно - уклонение от оферты по причине планируемой допэмиссии, которая до 15 раз размоет текущее количество акций.

Немаловажно, что Аптеки 36,6 имеют слабые финансовые показатели. По текущей цене 11,96 руб. за акцию компания имеет по МСФО P/S=0,09, прибыль и EBITDA отрицательные. Чистый долг 241 млн. долл. при капитализации 35 млн. долл., стоимость чистых активов отрицательная.

В долгосрочной перспективе полная консолидация Аптек 36,6 выглядит логичной, но цена может быть низкой.

Аптечная сеть 36,6 — крупнейшая российская аптечная сеть. Штаб-квартира — в Москве. По итогам 2013 года аптечная сеть насчитывала 622 точки.