Некоторые инвесторы полагают, что вложения в альтернативные инвестиции в составе портфеля должны составлять скромную долю – примерно от 5 % до 10 % или, возможно, незначительно больше.

В случае с AVC Advisory так было не всегда. В определенные периоды, основываясь на итогах работы фондового рынка, мы полагаем, что эта доля должна быть больше - так же, как и Scott Schweighauser, президент чикагской компании Aurora Investment, которая управляет портфелями хедж-фондов и является дочерней структурой Natixis Global Asset Management. «Средства хедж-фондов должны быть ядром вложений для инвесторов, - говорит Schweighauser, - и чем больше, тем лучше. Я уверен, что эти вложения должны составлять не менее 20 % от портфеля».

Почему Schweighauser считает, что они должны играть такую важную роль в портфелях клиентов? По его мнению, стратегии хедж-фондов неограниченны. Как правило, они не следуют за бенчмарком и часто способны работать на длинных и коротких позициях. Они имеют широкий набор возможностей, стремятся к доходности, схожей с доходностью акций, а их long-short природа может существенно снизить волатильность. Исторически так сложилось, что диверсифицированная группа хедж-фондов имела очень хорошее значение коэффициента Шарпа.

Есть несколько явных преимуществ, которые хедж-фонды могут предложить частным инвесторам, помимо отсутствия привязки к бенчмарку.

Более низкие барьеры

Становясь участником фонда из хедж-фондов, который является своеобразной оболочкой, заключающей в себе ряд стратегий хедж-фондов от многих менеджеров, инвесторы устраняют нижний барьер входа. Они могут получить сочетание различных стратегий хедж-фондов, которое они не в состоянии были бы получить из-за высоких минимальных требований к величине инвестиций в каждом отдельном хедж-фонде.

Международные инвесторы могут стать участником фонда из хедж-фондов с минимальными инвестициями в размере от 50 тыс. долл. В то же время многие из лучших хедж-фондов требуют индивидуальных инвестиций в размере не менее 5 млн. долларов.

Распространение в последнее время так называемых ликвидных альтернатив сделало доступным фонды из хедж-фондов широкому классу инвесторов. По словам Scott Schweighauser, в последние несколько лет можно было видеть значительный рост числа талантливых менеджеров хедж-фондов, которые были готовы включиться в работу фондов из хедж-фондов, доступных для широкого круга инвесторов. Таким образом, фонды из хедж-фондов в форме взаимных фондов могут предложить несколько менеджеров, которые ранее были доступны только для мультимиллионеров.

Дополнительные комиссии

Любой из типов фонда из фондов имеет дополнительный уровень комиссий, об этой особенности мы ранее предупреждали инвесторов. Но Schweighauser утверждает, что эти комиссии могут быть оправданы.

Он указывает на то, что их фонды из хедж-фондов управляются активно, добавляя менеджеров, имеющих отличные показатели и сокращая капитал для тех менеджеров, которые не показали хороших результатов в последнее время. Процент годовой замены менеджеров находится в диапазоне от 15 % до 20 %. Schweighauser также уверен, что профессиональные проверки менеджеров и постоянный контроль за результатами их работы являются тем важным моментом, который может добавить организатор фонда.

Инвесторы, заинтересованные в фондах из хедж-фондов, должны проанализировать последовательность и опыт управленческой команды организатора. Кроме того, может быть полезным оценить, насколько активную роль играет организатор фонда в определении сочетания стратегий.

Schweighauser вспоминает, что в начале 2014 года менеджмент его компании предопределил, что реализация политики сужения ФРС будет проходить должным образом. Таким образом, в их фондах из хедж-фондов были увеличены стратегии long-short equity и стратегии, управляемые событиями, в ожидании увидеть больше слияний, дополнительных доходов, обратных выкупов и т. д.

Инвесторы, рассматривающие фонды из хедж-фондов, могут также захотеть изучить, насколько организатор фонда участвует в прилагаемых усилиях, и насколько хорошо они окупались в прошлом.

Что растет быстрее, чем S&P 500, который показал 30%-й рост в 2013 году?

Ответ - ликвидные альтернативные инвестиции: исследование Barclays показало увеличение их активов на 43 % в прошлом году, в результате чего их суммарная величина составила 137 млрд. долл. В зависимости от определения термина «ликвидная альтернативная инвестиция» некоторые источники оценивают величину активов ликвидных альтернатив еще выше. В любом случае, некоторые инвесторы добавляют эти инструменты в свои портфели.

Возможно, и для Вас наступило время, чтобы расширить свои ликвидные альтернативные инвестиции. Фонды денежного рынка сейчас почти ничего не платят, инвестиции с фиксированным доходом потерпят потенциальные убытки, если вырастут процентные ставки, акции сейчас находятся на рекордно высоком уровне, так что имеет смысл искать альтернативные инвестиционные инструменты. В отличие от хедж-фондов, где возможности доступа, расходы и ликвидность нередко искажаются, ликвидные альтернативы предлагают те же возможности снижения зависимости от традиционных классов активов, но без лишних хлопот.

Выбор из множества вариантов

Ликвидные альтернативные инвестиции представлены во многих формах, в том числе в виде открытых и закрытых паевых фондов, ETF. Они не только ликвидны, но и предлагают прозрачность, скромный размер минимальных инвестиций и хорошо известную схему комиссий. Как правило, ликвидные альтернативные инвестиции следуют стратегиям хедж-фондов – нейтральной к рынку, long-short, арбитражной и т.д. На рынке существуют десятки таких фондов, и выбрать среди них порой бывает очень непросто.

Первый шаг – понять, перед вами хорошая ликвидная альтернатива или плохая. Мы рекомендуем Вам проанализировать показатели результативности, издержки, стратегии, процесс инвестирования и управленческую команду, чтобы отобрать те варианты, которые стоит рассматривать в дальнейшем.

Следующий шаг заключается в углубленном изучении ряда показателей работы фонда, чтобы определить степень и профиль рисков. Сюда входит проверка волатильности в ретроспективе и анализ ряда других показателей. Сейчас работа с ликвидными альтернативными инвестициями идет в основном в четырех областях. Это long-short акции, long-short облигации, управляемые фьючерсы и мульти-стратегии. Это мини-портфель ликвидных альтернатив, которые мы подбираем с учетом готовности к риску каждого клиента.

Возможность покупки

Очередным шагом в реализации ликвидных альтернативных инвестиций является поиск источников для таких вложений. Недавно мы помогли нашим клиентам отыскать источник наличных денег и выделить место для этих фондов. Мы решили переместить деньги из акций и облигаций пропорционально распределению вложений клиента. Например, если у клиента в акции и облигации вложено соответственно 60 и 40 тыс. долларов, то можно переместить 50 тыс. долл. в ликвидные альтернативы, взяв 30 тыс. долл. из вложений в акции и 20 тыс. долл. – из вложений в облигации.

Начиная с выбора потенциально возможных фондов и оценки возможных будущих рисков, с 2001 года мы помогаем нашим клиентам оценить свои инвестиционные портфели, включающие и ликвидные альтернативы. Это требует много времени, усилий и хорошего знания предмета. Мы надеемся, что все это того стоит. Эти фонды в настоящее время составляют эффективно работающую часть вложений у всех наших клиентов, и мы ожидаем, что они будут расти.

Популярность альтернативных инвестиций продолжает расти.

Основной акцент при описании привлекательности альтернативных инвестиций чаще всего делается на их низкой или отрицательной корреляции с фондовым рынком. И, как правило, здесь приводится такой аргумент, что портфели со здоровой дозой альтернативных инвестиций будут более устойчивыми до следующего рыночного кризиса, чем портфели из традиционных классов активов - акций, облигаций и денежных средств.

Наличие низкой или отрицательной корреляции по отношению к традиционным активам - один из важных критериев хорошей альтернативной инвестиции. Такие альтернативные инвестиции, как инвестирование на медвежьем рынке и управляемые фьючерсы, имеют отрицательную корреляцию, фонды нейтральных стратегий имеют очень низкую корреляцию.

Тем не менее, многие инвестиционные консультанты забывают о втором существенном критерии хорошей альтернативной инвестиции: положительной ожидаемой доходности. Случается, что, в соответствии с классификацией Morningstar, все три выделенных им категории имеют отрицательную доходность в течение пяти лет. Фактически, с позиции Morningstar, большинство альтернативных инвестиционных классов имеют низкую или отрицательную доходность.

Возможно, у альтернативных инвестиций просто были пять плохих лет? Будут ли они расти в следующий раз, когда упадут акции? Возможно, также открытым останется вопрос, будут ли они иметь положительные долгосрочные доходы. Хотя они теряют вследствие очень высоких затрат, это является только частью проблемы. Конечно, фонды медвежьего рынка не имеют долгосрочных положительных результатов, если мы ожидаем, что акции вырастут в долгосрочной перспективе.

Другие категории альтернативных инвестиций, такие как фонды нейтральных событий или управляемые фьючерсы, по сути, покажут нулевую итоговую «игру». Это не означает, что нет определенных фондов в каждой категории, которые имели бы привлекательную доходность. Даже в рамках категории с нулевым совокупным результатом найдутся фонды-победители, которые смогут покрыть расходы на них.

Но деньги продолжают прибывать в альтернативные инвестиции даже с низкими или отрицательными доходами. Прежде чем инвестировать свои средства в альтернативные инвестиции, спросите себя, какие результаты показывает эта категория инвестиций. Если вы инвестируете в фонд, демонстрирующий превосходные результаты в категории с низкой или отрицательной доходностью, тогда Вы просто гонитесь за прошлыми результатами.

Простой пример для Вас: Вы могли бы взять половину своего портфеля и разыграть его в азартные игры в Лас-Вегасе. Исход этих действий не будет иметь корреляцию с фондовым рынком, но это не делает данный поступок разумным.

Большинство альтернативных инвестиционных активов принадлежит институциональным инвесторам или уполномоченным представителям, состоятельным физическим лицам и, в соответствии с данными исследовательской компании Preqin (ссылка на исследование), в настоящее время суммарно составляет 6 трлн. долл.

Альтернативные инвестиции включают хедж-фонды, управляемые фьючерсы, недвижимость, товары и производные контракты.

Но альтернативные инвестиции теперь распространены не только среди институциональных инвесторов. По данным инвестиционного аналитика по альтернативным инвестициям рейтингового агентства Morningstar Джоша Чарни, в течение года, закончившегося 30 апреля 2014 г., 38,7 млрд. долл. были вложены в паевые инвестиционные фонды и ETF альтернативных инвестиций. Это примерно 36 % роста по сравнению с предыдущим годом и более чем 100 % роста в течение последних двух лет. Активы фондов альтернативных инвестиций в настоящее время составляют около 150 млрд. долл. Тем не менее, это капля в море по сравнению с величиной активов всех долгосрочных фондов, составляющей $ 11,3 трлн. долл.

Привлекательность альтернативных инвестиционных инструментов заключается в том, что они будут расти, в то время как фондовый рынок будет идти вниз, обеспечивая тем самым стабильность портфелей инвесторов. Чарни объясняет быстрый рост этой сферы стараниями инвесторов, ищущих большей диверсификации и уменьшения волатильности по сравнению с акциями.

Morningstar выделяет три основных сегмента альтернативных инвестиций:

• Нетрадиционные классы активов (например, товары и валюты).
• Нетрадиционные стратегии (например, короткое хеджирование).
• Неликвидные активы (частные капиталовложения, долги частных лиц).

Morningstar отмечает, что как только альтернативные инвестиции становятся мэйнстримом (как, например, ипотечные инвестиционные трасты (REITs)), они перестают быть альтернативными. Согласно позиции Morningstar, чтобы считаться хорошей альтернативной инвестицией, инвестиции в любом из названных сегментов должны обеспечивать положительную финансовую отдачу с учетом риска в течение разумного периода времени и демонстрировать низкую корреляцию с традиционными инвестициями.

Хороши ли альтернативные инвестиции? Хотя низкая или отрицательная их корреляция с акциями может быть большим плюсом, такой вид инвестиций характеризуется очень высокими издержками. Существует также вопрос о том, не поздно ли мы включаемся в «игру», так как общеизвестно, что инвестирование после того, как некоторое событие было обнаружено, как правило, хороших результатов не дает.

Всех, кто начинает изучать или уже имеет опыт инвестирования в альтернативные инвестиции, мы приглашаем на онлайн конференцию «Альтернативные инвестиции: эксклюзив, доступный каждому». Одним из спикеров данной конференции будет наш финансовый консультант.