С 9 по 18 января фьючерсы на сою прибавили в цене более 7%, потянув за собой весь масличный сегмент рынка. За этот же период, по данным СОТ, фонды на 37,2% увеличили длинные позиции по данной культуре, а ликвидность рынка (число открытых контрактов) выросла на 10,5%. Таким образом, налицо начало ралли по данному товару. Наиболее интересный вопрос в этой связи, продолжится ли оно.
Основной причиной наблюдаемой динамики стали погодные проблемы в Аргентине, где обильные осадки затопили часть посевных площадей под соей в центральных регионах страны, угрожая сократить урожай в текущем маркетинговом году по предварительным оценкам на 10% (~3 млн тонн).
Важно отметить, что первые сообщения об ущербе урожая сои поступили от местных фермеров, которые, как правило, настроены пессимистично, то есть необъективны в своих оценках. В качестве примера можно вспомнить ситуацию весны 2016-го, когда в Аргентине интенсивные дожди в апреле угрожали сократить урожай на 10 млн тонн. Однако урожай оказался ниже мартовской оценки USDA лишь на 2 млн тонн. Кроме того, оперативные прогнозы погоды в Аргентине предполагают снижение осадков и повышение средней температуры воздуха в период с 23 по 30 января, что поможет снизить влажность почвы за подтопленных регионах. Однако с начала февраля вновь ожидаются осадки и похолодание. От интенсивности и продолжительности периода плохой погоды будет зависеть и вероятность ожиданий сокращения урожая, а также очередной этап ралли.
На данный момент рынок толкают вверх только слухи, однако, как известно, это вполне достаточный повод для покупки. Вместе с тем стоит оценить, насколько возможный ущерб в Аргентине угрожает балансам сои в мире и в США.
Согласно данные январского отчета WASDE, отношение прогнозного объема конечных остатков сои в мире в 16/17 МГ к объему потребления составляет 24,92%, что соответствует среднему уровню последних шести лет. В январе USDA повысило прогноз урожая сои в Бразилии в 16/17 МГ на 2 млн тонн. Так что по крайней мере частично возможное сокращение урожая в Аргентине компенсирует Бразилия.
Источник: USDA, графика и расчеты Инвесткафе.
В США ситуация с балансами благоприятнее, чем по миру в целом. По последним данным USDA, отношение прогнозного объема конечных остатков сои в США в 16/17 МГ к объему экспорта и потребления составляет 10,23%, что намного выше среднего значения данного показателя за последние шесть лет. Это означает, что в Штатах нет даже намека на дефицит сои, который мог бы вызвать напряженность баланса в случае ускорения темпов экспорта в связи с ослаблением позиции Аргентины на мировой арене.
Источник: USDA, графика и расчеты Инвесткафе.
Как видим общий взгляд на балансы сои как в мире, так и в США, указывают на отсутствие серьезных рисков в случае сокращения аргентинского урожая на предполагаемые 3 млн. тонн. Но сейчас рынок во власти неопределенности, и как минимум до середины февраля эта ситуация сохранится. Это означает возможность продолжения ралли в краткосрочном временном промежутке.
Технический взгляд на рынок сои указывает на возвращение цены мартовского фьючерса в границы восходящего канала, начавшегося с сентября 2015-го. Если цена удержится над уровнем $10,50, вполне вероятно движение к верхнему каналу этого уровня и достижения ценового уровня $11.
Итак, если в течение ближайших торговых сессий цена мартовского фьючерса на сою не опустится ниже $10,50, стоит рассмотреть вариант покупки с целью $11. Стоп-приказ выставляем на $10,40. Горизонт прогноза — месяц.
Альтернативой вложениями в сельхозтовары может стать приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.
Соя стала единственной из важных представленных на товарном рынке сельзхозкультур, способной на весеннее ралли. За период с 2 марта по 14 апреля стоимость фьючерсов на нее на бирже CBOT выросла на $1, что в целом совпало с моим прогнозом. Сейчас котировки стабилизировались и рынок определяется с дальнейшим движением. При этом и «медведи», и «быки» имеют основания верить в свои силы. Попробуем оценить их шансы на победу.
Помимо фактора политической нестабильности в Бразилии сою поддержали неблагоприятные погодные условия в Аргентине. По последним данным, проливные дожди угрожают снизить урожай сои в стране на 3 млн тонн. Кроме того, такая погода создает логистические проблемы, усложняя доставку сельхозпродукции в порты. К середине апреля в Аргентине было убрано только 15% урожая, а из-за продолжения дождей этот процесс может еще замедлиться. При этом USDA 12 апреля в обновленном прогнозе урожайности сои на 15/16 МГ не только не снизил оценку урожая в Аргентине, а даже повысил ее до 59 млн тонн (+0,5 млн тонн м/м). Очевидно, пока ситуация в стране не вышла за пределы допустимого риска.
В марте китайский импорт сои вырос на 36% г/г, а за весь 1-й квартал — на 4%, до 16,26 млн тонн. В свою очередь, USDA в апреле повысил прогноз по данному показателю на текущий маркетинговый год до 83 млн тонн, что на 6% превышает объемы поставок 14/15 МГ. Китай является крупнейшим потребителем сои в мире, поэтому его торговая активность всегда оказывала сильное воздействие на рынок. При этом стоит отметить, что сезонно с апреля доля поставок сои из США уменьшается в пользу Бразилии и Аргентины. Более того, сравнение структуры источников импорта в 14/15 и 15/16 МГ указывает на то, что повышающийся спрос Китая удовлетворятся преимущественно за счет поставщиков из Латинской Америки. Так что американским поставщикам сои мало радости от усиления аппетитов Поднебесной.
По данным NOPA, в США переработка сои на кормовой жмых в марте составила 146 тыс. бушелей (3,95 млн тонн), сохранившись практически на уровне прошлого года. Вместе с тем накопительный итог переработки с начала календарного года отстает от показателей 2014-го, что указывает на слабость внутреннего спроса. Остатки сои по всем позициям в США на 1 марта составили 1,53 млрд бушелей (41,6 млн тонн). Это на 15% превышает показатель на аналогичную дату в 2014/15 МГ и на 53% больше уровня 2013/14 МГ. При этом USDA оценивает посевные площади в Штатах под соей на 2016/17 МГ в 82,2 млн акров, что лишь на 2,4 млн меньше, чем годом ранее, а также является вторым рекордным показателям за всю историю. Итак, в США уже накоплены близкие к максимумам остатки сои и есть отчетливая перспектива нарастить их еще выше к осени, после сбора урожая. Я считаю, что для производителей эта ситуация является серьезным стимулом, чтобы использовать ценовые подъемы для хеджа нового урожая.
По прогнозу International Grains Council (IGC), урожай сои в 2016/17 МГ составит 320 млн тонн, снизившись на 3 млн тонн с уровня годом ранее. При этом потребление преимущественно за счет Китая вырастет на 6 млн тонн, до 327 млн. Однако опять-таки удовлетворять возросший спрос, по мнению IGC, будут преимущественно Аргентина и Бразилия. Дорогой доллар продолжит создавать проблемы экспортерам из США, в то время как слабость национальных валют стран Латинской Америки подстегивают внутренний интерес к экспорту.
На мой взгляд, технически уровень $9,60 для майских фьючерсов на сою СВОТ выглядит достаточно привлекательно для фиксации прибыли по спекулятивным сделкам или продажи со стороны производителей, поскольку перспективы внутреннего и внешнего спроса в США не вселяют большого оптимизма. В этой связи я считаю, что фьючерсы на сою СВОТ после непродолжительной консолидации откорректируются к $9,20 в течение месяца.
На минувшей неделе Черкизово отчиталось по GAAP за девять месяцев текущего года.
Как уже было известно из операционной отчетности группы, лидером продаж стал сегмент мясопереработки, где объем реализации увеличился на 32%, до 135,2 тыс. тонн, главным образом благодаря активным продажам мяса на кости и полуфабрикатов. В сегменте птицеводства удалось повысить реализацию на 10% г/г, до 341,4 тыс. тонн. Почти неизменным остался лишь результат в сегменте свиноводства, продажи которого уменьшились на 0,1% г/г, до 119 тыс. тонн.
Растениеводство также порадовало результатами. Общий урожай зерновых увеличился до 330 тыс. тонн, что на 36% превысило показатель 2014 года. План посева озимой пшеницы на площади 29 тыс. га был выполнен полностью.
Выручка компании с января по сентябрь 2015 года выросла на 15%, преодолев отметку в 56 млрд рублей. Большая часть выручки сформирована сегментом птицеводства, доход от которого составил 32,1 млрд руб., увеличившись на 19% г/г. Интенсивнее всего — на 37% г/г выручка повышалась в сегменте мясопереработки, где показатель достиг 20,8 млрд руб. Впечатляющие темпы роста здесь вызваны увеличением объемов продаж и повышеним средней цены реализации на 5%. Сегмент свиноводства нарастил выручку на 9% в связи с удорожанием продукции на ту же величину.
Валовая прибыль Черкизово за отчетный период снизилась на 2%, до 15,3 млрд руб. Валовая маржа упала до 27% с 32% годом ранее. Негативное влияние на эти результаты оказало повышение операционных расходов на 25%: их рост опередил рост выручки. Эта динамика обусловлена расширением бизнеса по всем сегментам, а также связана с закупками компонентов комбикормов, расчет за которые производился в валюте. При этом 0,7% выручки группы было направлено на финансирование рекламы мясной продукции.
Чистая прибыль Черкизово с января по сентябрь текущего года снизилась почти на 25% г/г, до 6,1 млрд руб. EBITDA упала на 13% г/г, оказавшись ниже 10 млрд руб.
Несмотря на возросшие затраты, бизнес Черкизово по основным направлениям продолжает активно развиваться, что, безусловно, должно способствовать дальнейшему улучшению его финансовых показателей, пусть и менее стремительному, чем раньше. Исторические максимумы котировок акций группы в районе 1 тыс. руб. не служат препятствием для покупки этого интересного актива. По мультипликатору EV/EBITDA бумаги Черкизово по-прежнему серьезно недооценены, поэтому в долгосрочной перспективе они способны достичь цены 1, 5 тыс. руб.
Оставить комментарий
