В этот понедельник, 13 июня, без тени суеверия из-за даты Microsoft объявила о приобретении LinkedIn за $26,2 млрд ($196 за одну акцию, или 50% премии к цене акций LinkedIn на момент заключения сделки). При этом LinkedIn продолжает развиваться как отдельный бренд, а руководящий состав остается. График ниже наглядно иллюстрирует первую реакцию рынка: держатели акций LinkedIn обрадовались, а собственники бумаг Microsoft огорчились. Итак, вопрос на $26 млрд: зачем это нужно Microsoft?

Вряд ли причиной покупки стали экономические мотивы. В первую очередь отмечу, что LinkedIn, в отличие от Microsoft, убыточная компания: EBITDA Margin (ttm) Microsoft составляет 25,88%, а у LinkedIn - лишь 8,67%. Операционная рентабельность (ttm) Microsoft за 1-й квартал равнялась 17,32%, а у LinkedIn находилась на отметке -6,22%. Таким образом, после объединения операционные показатели Microsoft в финансовом плане ухудшатся. Радует лишь то, что сделку планируют закрыть не ранее конца текущего календарного года.

Вместе с тем я не думаю, что топ-менеджмент Microsoft пошел на такую сделку, не рассмотрев финансовые результаты поглощаемой компании. Значит причина в другом, а мотивы не лежат на поверхности.

Изучив презентацию Microsoft, составленную специально по случаю выхода данной новости, я прихожу к выводу, что это очень долгосрочная, рискованная, и в то же время амбициозная инвестиция.

Экосистема (модное сейчас выражение) Microsoft строится вокруг двух ключевых продуктов: Office 365 и Dynamics. Причем последний продукт, это, по сути, решение для создания локальных корпоративных экосистем на базе предприятий мелкого и среднего бизнеса. Dynamics включает в себя весь набор основных программных бизнес-инструментов: управление складом, бюджетное планирование, продажи через колл-центр, CRM, процессы, электронный документооборот и управление персоналом. Все это работает в облачной среде Microsoft Azure Iaas, кроссплатформенно и легко масштабируется. По словам генерального директора Сатья Наделла, сейчас в Microsoft 8 млн оплаченных лицензий Dynamics.

При этом руководство компании, на мой взгляд, совершенно обоснованно считает, что в будущем рынок программных решений будет становится все более адресным. Это значит, что для продвижения и разработки программных продуктов нужно пользоваться индивидуальными методами, и в этом смысле профессиональная социальная сеть — идеальное решение для получения необходимой информации. Хотя, признаться, я не понимаю, зачем понадобилось покупать всю соцсеть, а не ограничиться расширенным сотрудничеством на платных условиях. Впрочем, теперь Microsoft, по сути, единственный серьезный клиент LinkedIn.

Microsoft рассчитывает за счет LinkedIn и собственных систем машинного обучения качественно улучшить ту часть Dynamics, которая отвечает за управление персоналом. Любой, кто достаточно долго находился на управляющей должности, знает, что, решив проблему кадров, не придется решать большинства других проблем. Исходя из этого видения, Microsoft рассчитывает на основе доступной информации из профилей LinkedIn создать систему, которая самостоятельно анализирует и даже прогнозирует возникновения узких мест в сфере человеческих ресурсов. В частности, Сатья Наделла приводит пример, в котором голосовой помощник Microsoft Cortana (элемент Dynamics), получив доступ к контактам в LinkedIn и их открытой информации, будет сообщать, в каком институте учился человек, с которым назначена встреча, и насколько он квалифицирован для той или иной работы. Мне эта заявка кажется очень смелой.

Можно еще достаточно долго описывать возможные результаты синергии, но для рынка акций важно другое: как сделка отразится на результатах компании. Приблизительно такой вопрос и задал аналитик Bernstein & Company в ходе пресс-конференции по случаю слияния. В ответ финансовый директор заявил, что долгосрочные цели Microsoft по продажам пересматриваться не будут. Из этого следует вывод, что скорых результатов не ждут.

Сравнительный анализ мультипликторов Microsoft указывает на незначительный потенциал для дальнейшего снижения капитализации.

Технический анализ фиксирует боковое движение без наличия четкого тренда.

График актуализирует котировки при каждом обновлении страницы. Цена на момент написания поста - $50.14.

Nokia - предыдущая крупная инвестиция Microsoft уже списана с баланса компании. Будем надеяться, что LinkedIn не постигнет та же участь. Резюмируя, я даю рекомендацию «держать» по бумагам ИТ-гиганта до появления конкретных доказательств положительного влияния синергии на его операционные результаты.

Инвестировать в акции иностранных компаний можно через приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.

В 2015 году на российском фондовом рынке состоялось несколько громких оферт, связанных с выкупом акций у миноритариев. Участвуя в некоторых из них, можно было неплохо заработать в короткий промежуток времени, а одна интересная идея остается актуальной и на сегодняшний день. Итак, обо всем по порядку.

• Интер РАО Капитал, дочерняя компания Интер РАО, в конце июня направила в Мосэнергосбыт добровольное предложение о приобретении обыкновенных акций у миноритариев по цене 40 коп. Эта цена на тот момент была выше не только рыночных котировок (около 37 коп.), но и оферты, выставленной Мосэнергосбытом акционерам компании, несогласным с проведением делистинга (35 коп.).

• Естественно, эта новость стала позитивной для миноритариев Мосэнергосбыта, и акции компании вплоть до 1 сентября, пока действовало добровольное предложение о выкупе, демонстрировали уверенный рост, достигая в моменте 50 коп. за бумагу, что было даже выше цены объявленной оферты. Данная ситуация позволила всего за два месяца заработать 30-40%.

• В результате Интер РАО Капитал увеличил свою долю в Мосэнергосбыте с 75% до 91%, после чего 25 августа Мосэнергосбыт подал заявление о делистинге. Торги акциями компании были прекращены в середине декабря.

• Еще одной интересной арбитражной идеей стала добровольная оферта, которую в конце апреля Ростелеком направил акционерам Башинформсвязи — крупнейшего оператора фиксированной связи республики Башкортостан. Предложенная цена совсем немного превышала рыночную и составила 8,87 руб. за бумагу.

• До этого момента Ростелекому и аффилированным с ним структурам принадлежало чуть более 71% акций регионального оператора, а уже несколько месяцев спустя удалось нарастить долю до необходимых 95%, после чего в конце августа появились все основания для объявления принудительной оферты по оставшемуся пакету Башинформсвязи (3,44%) по той же цене 8,87 руб. за бумагу. Выкуп был завершен 24 ноября, и Ростелеком тем самым полностью консолидировал пакет обыкновенных акций башкирского оператора.

• Несмотря на то, что цена объявленного добровольного, а позже и принудительного выкупа примерно соответствовала рыночным котировкам, на этом тоже можно было неплохо заработать, так как временами цены на акции Башинформсвязи на различных спекуляциях и слухах вокруг этой истории снижались вплоть до 7,5 руб. за акцию, что давало прекрасный шанс для краткосрочных и очень доходных покупок.

• Менее привлекательной с инвестиционной точки зрения историей стало предложение группы компаний ТАИФ, через дочернюю структуру Телеком-Менеджмент выставившей в конце февраля обязательную оферту акционерам Нижнекамскнефтехима по покупке более 50% всех акций компании с учетом долей, уже принадлежавших на тот момент Телеком-Менеджменту. В данном случае цена выкупа не дотягивала даже до рыночных значений. За обыкновенную акцию было предложено 25,4 руб., что оказалось на 8% ниже текущих котировок, за привилегированную — 17,8 руб., что было меньше рыночной цены на 20,6%. Данная оферта была выставлена с целью соблюсти соответствующий федеральный закон, чтобы в дальнейшем приобрести акции НКНХ.

• На таких условиях продать бумаги согласились немногие, тем более что акции нефтехимических компаний в России традиционно недооценены и реальная стоимость бизнеса зачастую в несколько раз выше. Пример с НКНХ это убедительно доказывает: его обычка за 2015 год выросла в цене более чем вдвое.

• Как я уже указал в начале этого поста, остается еще одна прошлогодняя идея в арбитраже, которая до сих пор дает возможность заработать 4-5%. Речь о предложении Русгидро, направленном на консолидацию 100% уставного капитала РАО ЭС Востока. В минувшем ноябре Восток-Финанс, 100%-е дочернее предприятие ЭС Востока, предложил приобрести акции дальневосточной энергетической компании. Акционерам на выбор было предложено два варианта: выкуп акций РАО ЭС Востока по цене 0,35 руб. и 0,22 руб. за обыкновенную и привилегированную бумагу соответственно или их обмен на акции Русгидро с коэффициентами конвертации 0,6068 обычки ЭС Востока и 0,3814 для его префов.

• На момент направления оферты цена выкупа содержала изначальную премию к текущим рыночным котировкам бумаг РАО ЭС Востока, и у акционеров была прекрасная возможность заработать дважды: как при выходе из бумаги, так и в результате упомянутой выше конвертации.

• Но и сейчас с учетом зафиксированных цен конвертации и рыночных котировок арбитраж для входа в капитал Русгидро через РАО ЭС Востока выглядит достаточно интересной идеей, пусть и не гарантирующей доходность, измеряемую двузначными числами. По текущим рыночным ценам такой обмен может принести почти 5% прибыли, что, конечно, неплохо, но уже не выглядит так привлекательно, как еще пару-тройку месяцев назад. Вместе с тем сыграть на этой идее еще вполне можно, учитывая, что оферта будет действовать до 18 января 2016 года включительно.

Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны.