До публикации последней отчетности WPP Group в течение нескольких лет опережала своих ближайших конкурентов по выручке и совокупной акционерной прибыли, а по итогам 2-го квартала компания обогнала их и по такому важному для рекламного бизнеса показателю, как сопоставимые чистые продажи.
Несмотря на то, что Brexit продолжает создавать риски для устойчивого роста экономики как в самой Великобритании, так и в мире, WPP Group подтвердила прогнозы по выручке и продажам, а также свои планы по выходу на новые рынки.
WPP Group была основана в 1985 году на базе небольшой английской компании, занимавшейся производством мелких пластиковых изделий для супермаркетов. Основатель компании Мартин Сорелл руководит ею. Одной из его излюбленных стратегий развития является практика слияний и поглощений, а начинала WPP с покупки совсем небольших фирм. Сегодня WPP Group принадлежит порядка трехсот компаний по всему миру, как следствие, подавляющая часть выручки генерируется за пределами Великобритании.
Источник: Bloomberg.
В России WPP Group представлена всеми своими основными брендами, однако экономический кризис и изменение законодательной базы создают компании определенные трудности. Например, после того как в июле президент Путин подписал закон, который запрещает иностранным компаниям заниматься телеизмерениями в России, WPP Group с дисконтом продала 80% исследовательской компании TNS Russia. По аналогии с законом об ограничении владения иностранцами российских СМИ иностранному государству, международной организации, иностранному юрлицу запрещено владеть более чем 20% в уставном капитале медиаизмерителя. Сделка была закрыта в середине августа, покупателем выступила дочерняя структура Всероссийского центра изучения общественного мнени», компания ВЦИОМ-медиа. Сумма сделки не разглашается, однако, что касается финансовых показателей по России в целом, то начиная с 2015 года, здесь наблюдается отрицательная динамика в отличие от других стран БРИК, на которые приходится более 10% выручки группы. На данный момент Россия входит лишь в третий десяток рынков группы.
Источник: отчетность WPP Group.
Выручка WPP Group за 1-е полугодие увеличилась на 11,9%, до 6,5 млрд фунтов, чистые продажи поднялись на 11%, до 5,6 млрд фунтов. При этом сопоставимые чистые продажи, показатель, который привлекает повышенное внимание инвесторов к компаниям сектора, так как является очищенным от эффектов приобретений, продажи активов и валютных эффектов, выросли на 3,8%, превысив рыночные ожидания. По этому показателю WPP Group обогнала своих основных конкурентов — американскую компанию Omnicom Group Inc. и французскую Publicis Groupe SA.
Рост выручки был обеспечен увеличением продаж в Западной Европе и на развивающихся рынках. Что касается Великобритании, то на нее приходится 14% выручки WPP Group, и это самый высокий показатель среди основных конкурентов компании. Ожидания референдума по Brexit привели к снижению темпов роста продаж во 2-м квартале, однако в целом компания выиграла от заметного ослабления курса фунта. Так, по итогам 1-го полугодия выручка компании по Великобритании увеличилась на 7,8%, до 927 млн фунтов.
Источник: Bloomberg.
Максимальные темпы роста выручки WPP Group по итогам полугодия наблюдались в Западной Европе. Здесь показатель увеличился на 17,4% в годовом исчислении до 1,34 млрд фунта стерлингов. Высокие результаты, достигнутые в Австрии, Бельгии, Голландии, Италии, Германии, Дании, Турции и Швейцарии компенсировали не самые блестящие итоги полугодия, зафиксированные во Франции, Португалии и Испании.
В Северной Америке выручка выросла на 12,7% до 2,44 млрд фунтов, в Азиатско-Тихоокеанском регионе, Латинской Америке, Африке, на Ближнем Востоке и в Центральной и Восточной Европе показатель повысился на 9,3% до 1,827 млрд. Это обусловлено сильными результатами в странах Латинской Америки, а также Центральной и Восточной Европе, в то время как в Азиатско-Тихоокеанском регионе, Африке и на Ближнем Востоке зафиксировано замедление темпов роста.
Источник: отчетность WPP Group.
Что касается показателя по сегментам бизнеса, то выручка от компаний, занимающихся рекламной деятельностью и медиабизнесом, выросла по итогам полугодия на 12,3%, до 2,96 млрд фунтов. Выручка бизнесов, аффилированных с информационным менеджментом, связями с общественностью и брендингом, увеличилась на 5,9%, до 1,24 млрд фунтов, на 8,9%, до 499 млн фунтов, и на 15,6%, до 1,83 млрд соответственно.
Источник: отчетность WPP Group.
Неприятным сюрпризом для инвесторов стало сильное падение чистой прибыли. Размер показателя сократился на 56,6%, до 245,8 млн фунтов. В значительной степени это связано со списанием 122 млн из-за того, что расположенная в США компания comScore не смогла предоставить свои данные из-за проводящейся в отношении нее аудиторской проверки. ComScore является недавним приобретением WPP, а возникшие проблемы, по заверениям компании, носят бухгалтерский характер и не угрожают ее экономическому положению.
Свободный денежный поток за год, завершившийся 30 июня, составил 459 млн фунтов, из которых 197 млн фунтов было потрачено на обратный выкуп акций. В целом за 1-е полугодие WPP Group совершила 36 различных сделок, 13 из которых представляют собой приобретения и инвестиции в новые рынки. Компания продолжает искать объекты для приобретения по всему миру и на текущий год зарезервировала на эти цели 300-400 млн фунтов. Особый интерес для инвестиций представляют цифровой сектор и новые медиа. В географическом отношении WPP Group планирует расширение присутствия на развивающихся рынках. В частности, компания хотела бы начать деятельность на Кубе.
Источник: Лондонская биржа.
Прибыль на акцию за полугодие поднялась на 16,7% г/г, до 39,1 пенса, а по итогам текущего года рост прибыли на акцию ожидается в диапазоне от 10% до 15%. Компания рассчитывает, что, благодаря увеличению доходов, росту маржи, а также приобретению и выкупу акций, ей удастся сохранить темпы повышения показателя и в ближайшие несколько лет. Если эти прогнозы оправдаются, то акционеры WPP Group смогут надеяться на весьма щедрые дивиденды. Что касается ближайших выплат, то совет директоров утвердил промежуточный дивиденд в размере 19,55 пенса одну обыкновенную акцию. Выплата дивидендов должна произойти в срок до 7 ноября 2016 года, дата отсечения —7 октября.
В компании действует программа выкупа акций, реализация которой может оказать поддержку котировкам. В 1-м полугодии на эти цели было потрачено 197 млн фунтов, до конца 2016-го под выкуп акций компания зарезервировала аналогичную сумму. Годом ранее на выкуп акций было потрачено 405 млн фунтов.
В целом же акции WPP Group выглядят несколько переоцененными в сравнении со своими основными конкурентами. Для компаний из сферы услуг предпочтительнее использовать оценку по продажам, мультипликатор Р/Е является наиболее популярным из-за своей универсальности и применимости при оценке представителей любой отрасли. В свою очередь, дивидендная доходность наиболее часто используется для зрелых компаний, стабильно выплачивающих дивиденды. С учетом этих вводных используем для оценки WPP Group именно данные мультипликаторы.
Акции компании WPP Group выглядят недооцененными при использовании текущего коэффициента P/E, и переоцененными — при скорректированном значении мультипликатора.
Источник: zacks.com
Текущий коэффициент P/E ниже, чем в среднем по аналогичным компаниям отрасли, однако при корректировке показателя с учетом будущей прибыли компании его значение составляет 19,8, а это больше среднего значения в группе сравнимых компаний.
Аналогичная картина сложилась и при использовании показателей P/S и РМ.
Источник: zacks.com, расчеты Инвесткафе.
WPP Group демонстрирует значение мультипликатора выручки выше среднего при низкой марже прибыли, что также свидетельствует о некоторой переоцененности компании.
Сравним компании и по дивидендной доходности, так как именно этот мультипликатор часто используется для зрелых компаний, стабильно выплачивающих дивиденды, к каким относится WPP Group. Коэффициент P/DIV для WPP Group на 1-е полугодие 2016 года составляет 92, для Omnicom Group Inc — 47,5, для Publicis Groupe SA — 42,7, для Interpublic — 151,6. Среднее значение — 83,5, следовательно, по этому показателю WPP Group также переоценена.
С учетом этого рекомендация по акциям «держать» на долгосрочный период.
Акции компании WPP Group торгуются на Лондонской бирже (WPP) и бирже Nasdaq (WPPGF). Инвестировать в акции компании можно через приобретение бумаг специализированных ETF, торгуемых на Московской бирже.
Минувший август нельзя назвать удачным месяцем для Alphabet. После гэпа на фоне релиза отчетности за 2-й квартал акции застопорились на одном месте, но, на мой взгляд, до пиковых значений им еще далеко.
Финансовый директор Alphabet Рут Порат, комментируя вышеупомянутые результаты компании, отметила, что ключевым драйвером их улучшения стал рост поисковой активности мобильных пользователей. Отсюда возникает вопрос, насколько долговечен импульс этого драйвера.
В первую очередь следует оценить динамику доли Google на глобальном поисковом рынке. Согласно данным Statcounter по состоянию на 1 сентября 89,04% глобальных поисковых запросов со стационарных устройств пришлось на Google, а со смартфонов и планшетов поиск через негоосуществляли 93,35% пользователей. Причем эти результаты сохраняются примерно на том же уровне на протяжении последних трех лет.
В США — главном для Google регионе — его доля в поисковых запросах с мобильных гаджетов увеличилась на 1,87%, достигнув в августе рекорда на уровне 92,28%. Рост относительно незначителен, но Google упрочил свою позицию.
Причина продолжающейся экспансии Google в том, что глобальная доля мобильной операционной системы Android за истекший период нынешнего года выросла на 3,02% и в августе достигла 65,2%. Если оценить динамику за более длительный срок, становится понятно, что противостояние между мобильными ОС завершилось полной победой Android. Учитывая инертность изменения предпочтений пользователей, я рассчитываю, что в горизонте как минимум двух-трех лет лидерская позиция Google сохранится. Таким образом, ответ на поставленный в начале поста вопрос следует искать в тенденциях рынка мобильной рекламы.
Согласно прошлогоднему прогнозу Emarketer, глобальные mobile internet advertising spending в текущем году увеличатся на 47,6% г/г, а в течение последующих трех лет объем рынка почти удвоится, несмотря на снижение темпов роста. С насыщением этого рынка следует ожидать усиления конкуренции, что выведет на ключевые позиции ценовую политику и качественные характеристики рекламных услуг.
По мере развития сегмента мобильной рекламы развиваются и две ключевые тенденции: рекламные блоки становятся дешевле, а количество платных кликов увеличивается. В такой ситуации умение правильно адаптировать ценовую политику к динамике изменения спроса является решающим фактором максимизации выручки, и здесь Google демонстрирует объективно хороший результат. Со 2-го квартала 2015-го снижение средней цены кликов компенсируется увеличением их количества, что обеспечивает стабильный рост общей рекламной выручки.
Источник: данные компании, графика Инвесткафе.
На мой взгляд, перечисленные факторы указывают на то, что Google отлично адаптируется к эпохе мобильного Интернета. Сильные результаты Alphabet за 2-й квартал являются закономерным следствием удачной рекламной ценовой политики Google. До конца текущего года как минимум есть все основания рассчитывать на сохранение набранных темпов роста выручки.
Сравнительный анализ мультипликаторов компании с показателями конкурентов указывает на сохраняющийся потенциал роста котировок.
Технический анализ говорит о тестировании локального дна в районе $790 за акцию. Как только рынок убедится в крепости этого уровня, котировки, вероятно, развернутся вверх.
График актуализирует котировки при каждом обновлении страницы. Цена на момент написания поста — $791,40.
Продолжающееся небольшое снижение акций Alphabet носит скорее технический характер, поэтому я считаю, что не стоит эмоционально реагировать на это и избавляться от бумаг.
Инвестировать в акции американских компаний можно через приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.
Компания Tyson Foods (TSN), ведущий мировой производитель свинины, говядины и мяса птицы, опубликовала отчетность за 2-й квартал финансового года.
Выручка и прибыль компании превзошли консенсус-прогнозы, чему способствовало заметное повышение показателей рентабельности. Так, операционная рентабельность в сопоставлении год к году улучшилась на 2,2 п.п., до рекордных 7,7%. Операционная и валовая прибыль также повысилась.
Улучшение финансовых показателей во многом обусловлено тем, что руководство компании сфокусировалось на выводе новых продуктов на рынок и на повышении операционной эффективности за счет снижения цен на сырье, контроля над затратами, увеличения доли продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж. Как результат, скорректированная прибыль на акцию выросла на 42,7%, до $1,07. Кстати, последние несколько кварталов финансовые результаты компании стабильно оказываются лучше ожиданий аналитиков.
В компании рассчитывают на дальнейшее улучшение финансовых показателей, в частности на эффект синергии, связанный с интеграцией приобретенной еще в 2014 году компании Hillshire Brands. В текущем финансовом году это принесет увеличение выручки примерно до $500 млн, в будущем — до $700 млн. Это, в свою очередь, позволяет рассчитывать на дальнейший рост стоимости акций Tyson Foods.
Высокие денежные потоки позволили Tyson Foods в отчетном квартале выкупить с рынка 6,9 млн собственных акций, потратив на это $400 млн. Квартальный дивиденд составил $0,15 на акцию, что соответствует дивидендной доходности 0,8%. Дивидендная политика повышает интерес к компании со стороны институциональных инвесторов.
Руководство повысило прогнозный диапазон прибыли на акцию в 2016 финансовом году до $4,20-4,30 с $3,85-3,95. Годовые дивиденды будут увеличиваться на $0,1 в год начиная с 2017-го.
Tyson Foods в этом году окажут поддержку положительные микроэкономические данные из США — основного рынка сбыта компании. С начала 2016 года цены на продукты питания в стране снижаются, что позволяет увеличивать объемы их покупки при росте доходов населения. Отмечу, что средняя почасовая зарплата в Штатах за июль повысилась на 0,3%, превысив прогнозы аналитиков.
Источник: www.tradingeconomics.com.
Источник: mfd.ru.
Конкуренты компании Tyson Foods отчитались без особых сюрпризов. Стратегия компании по расширению сегмента продукции с высокой добавленной стоимостью работает. Активное участие компании в различных благотворительных акциях и постоянное обновление ассортимента также приносит свои плоды (см. график ниже). Правильная стратегия топ-менеджмента в среднесрочной перспективе будет способствовать росту стоимости акций Tyson Foods.
Компания недооценена почти по всем показателям по сравнению с конкурентами. По мультипликатору P/E с учетом прошлой 12-месячной прибыли на акцию (ttm) и прогнозируемой (forward) есть потенциал роста в размере 12% и 28 % соответственно. По P/S и POCF (цена/операционный денежный поток) TSN имеет показатели на уровне 0,78 и 10,92 при средних по отрасли 0,99 и 12,20 соответственно. По EV/EBITDA и EV/EBIT у компании есть потенциал роста на 32% и 29% до среднеотраслевых уровней.
Источник: gurufocus.com.
В июне-июле компания оказалась под давлением в связи с тем, что активисты группы Compassion Over Killing опубликовали видео, на котором сотрудники Tyson Foods жестоко обращаются с животными. Данный факт нанес серьезный вред бренду компании и грозил многомиллионными штрафами. Подобная же история случилась с Santa Cruz Biotechnology в мае этого года.
На данный момент конфликт исчерпан: 11 августа компания сообщила, что уволила десять нарушавших нормы отношения к животным работников, а также готова сотрудничать с Compassion Over Killing и правоохранительными органами и изменить некоторые моменты в технологическом процессе.
Источник: tradingview.com.
На мой взгляд, перспективы Tyson Foods остаются позитивным, учитывая хорошие финансовые результаты в отчетном квартале. Сильная статистика по США продолжит поддерживать показатели TNS. Постоянная работа над улучшением ассортимента и снижением операционных затрат позволит компании продемонстрировать свои преимущества потребителям.
Я считаю, что акции Tyson Foods имеют потенциал роста 20%, первая цель — $79-80, следующая — $85-90. Предлагаю данную бумагу для среднесрочных инвестиций.
Инвестировать в акции американских компаний можно через приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.
Джек Дорси, сооснователь и директор Twitter, комментируя результаты компании за 2-й квартал, сказал следующее:
Мы продолжаем наблюдать стабильный рост аудитории и уровня активности (монетизации. — прим. автора.)
На мой взгляд, ни первого, ни второго в отчетности и не отразилось. Впрочем, судите сами.
По результатам 2-го квартала количество активных пользователей Twitter составило 313 млн (+2,96% г/г). Чтобы оценить масштаб этого числа приведу аналогичный результат Facebook: 1,715 млрд (+14,8% г/г). Сравнение, мягко говоря, не в пользу сервиса микроблогов. На мой взгляд, тренд весьма красноречив: Twitter достиг максимума своей аудитории. В лучшем случае к 2017 году его активная база достигнет 320 млн. Это означает, что и на количественный рост компании в скором будущем инвестору рассчитывать не приходится.
Источник: отчетность компании, графика и расчеты Ивнесткафе.
Общая выручка компании выросла на 19,8% г/г, $601,96 млн, оказавшись на $4,81 млн ниже ожиданий аналитиков. Темпы роста доходов замедляются все заметнее, и теперь адекватная статистическая модель предполагает, что рост выручки будет околонулевым и показатель до конца года не превысит $720 млн.
Рекламная выручка с активного пользователя в отчетном периоде осталась на уровне предыдущего квартала $1,7. Для сравнения: аналогичный показатель Facebook вырос во 2-м квартале на 42% г/г, до $3,64. На мой взгляд, такая динамика четко указывает на отсутствие улучшений в монетизации Twitter и это крайне негативный сигнал.
Источник: отчетность компании, графика и расчеты Ивнесткафе.
Несмотря на объявленные меры экономии и контроля над издержками, улучшения рентабельности также не произошло. Операционная маржа снизилась до -14,35%, а чистая рентабельность скатилась до -17,81%.
Источник: отчетность компании, графика и расчеты Ивнесткафе.
Чистый убыток в отчетном периоде составил $107,22 млн, что свело на нет наметившуюся тенденцию к уменьшению убыточности, которая наблюдалась на протяжении двух предыдущих кварталов. EBIDTA опустилась до $174,6 млн, что не дает возможности оправдывать текущую убыточность временными факторами больших процентных расходов, амортизацией или налогами.
Напомню, что у Twitter с 2015 года не было ни одного прибыльного квартала. С момента создания соцсеть ее убыток превысил $2 млрд.
Источник: отчетность компании, графика и расчеты Ивнесткафе.
Чтобы завершить описание плачевного состояния финансов Twitter, приведу график показателя общей доходности по компании в сравнении с Facebook и S&P500 за текущий год. Как видите, даже несмотря на недавний рост акций, Twitter стабильно демонстрирует отрицательную доходность, при том что весь фондовый рынок США в плюсе.
Итак, финансовые показатели однозначно плохие, однако стоит отметить, что акции Twitter в августе прибавили более 20%. В чем же причина позитива? Во-первых, цена акций опустилась слишком низко, что привело к закрытию коротких позиций в процессе фиксации прибыли. Во-вторых, я считаю, что после покупки Microsoft Linkedin с существенной премией к рынку повысилась уверенность инвесторов в том, что Twitter тоже заинтересует какого-либо покупателя. Конечно, такой вариант нельзя сбрасывать со счетов, но остается вопрос, кого может заинтересовать социальная сеть база которой не растет, а убыток стабильно увеличивается. Проще говоря, выгоду от покупки Twitter на текущем ценовом уровне можно сравнивать с профитом от игры в орлянку, а шансы на то, что компанию купят или не купят, приблизительно равны.
Сравнительный анализ мультипликаторов Twitter указывает на сбалансированность текущей цены.
Технический анализ указывает на выход котировок за границу бокового канала, в котором они двигались с февраля. На мой взгляд, это временное явление и никакого восходящего тренда не формируется.
График актуализирует котировки при каждом обновлении страницы. Цена на момент написания поста — $20,17.
Если вы — «счастливый» обладатель акций Twitter, можете держать их в надежде на то, что рано или поздно крупный информационный холдинг, например Alphabet, объявит о поглощении компании.
Инвестировать в акции американских компаний можно через приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.
В прошлый четверг, 21 июля, Северсталь отчиталась за 2-й квартал и первые шесть месяцев 2016 года. В принципе, квартал к кварталу результаты неплохие, но в соотношении год к году они весьма плачевны.
С учетом внешних факторов слабая отчетность металлурга не выглядит неожиданностью. Залогом успеха металлургических компаний была и остается цена на сталь, которая снизилась более чем вдвое, но уже в феврале этого года начала восстанавливаться, что и вылилось в положительную динамику показателей в поквартальном сопоставлении. Не стоит забывать и об антидемпинговых пошлинах со стороны ЕС на холоднокатаный и горячекатаный прокат, расследование по которым еще продолжается.
Поддержку улучшению результатов 2-го квартала по сравнению с 1-м оказал сезонный спрос на продукцию на внешних рынках и внутри России. В итоге выручка компании увеличилась на 44% кв/кв, до $1,58 млн, а EBITDA выросла почти в два раза, достигнув $526 млн.
Рост продаж стальной продукции на 14%, до 2,8 млн тонн, повышение цен на нее, а также прибыль от курсовых разниц в размере $181 млн помогли компании увеличить чистую прибыль на 125,2% кв/кв, до $608 млн.
Кроме того, Северсталь вывела свободный денежный поток из отрицательной зоны, где он находился в прошлом квартале, и вернула показатель к достаточно высокому уровню.
Чистый долг Северстали снизился на 42,2% кв/кв за счет выкупа и погашения части облигаций, которые должны были обращаться на рынке до 2017 года. Соотношение NetdDebt/EBITDA составило 0,3х, что является одним из самых низких показателей среди сталелитейных компаний в мире.
Стоит отметить, что, даже несмотря на трагическое происшествие на шахте Северная и отрицательную конъюнктуру, оба дивизиона компании смогли улучшить финансовые показатели. Это свидетельствует об эффективной работе менеджмента, который способен даже в тяжелые для сектора времена принимать осознанные решения и оперативно перераспределять продажи на рынках.
По итогам 2-го квартала совет директоров компании рекомендует выплатить в виде дивиденда 19,66 руб. на одну обыкновенную акцию, что при текущих котировках принесло бы 2,63% доходности.
Что касается прогноза для компании, то, на мой взгляд, он неблагоприятный. Пессимистические ожидания связаны прежде всего с ценой на продукцию, которая в данный момент находится под давлением возрастающего предложения и, как следствие, роста мировых запасов. Не стоит также забывать и про антидемпинговые расследования Евросоюза в отношении российских металлургических компаний.
По мультипликатору Р/Е акции компании выглядят переоцененными по сравнению со средним по отрасли показателем, который равен 13,2. Таким образом, рекомендовать покупку обычки, даже несмотря неплохую поквартальную динамику финансовых показателей, оснований нет и моя рекомендация по обычке Северстали — «продавать».
Согласно данным опубликованной отчетности Татнефти за 1-й квартал, выручка компании повторила динамику цен на нефть, снизившись на 10%, до 121,0 млрд руб., а чистая прибыль под влиянием единовременных факторов упала на 34% г/г.
Добыча нефти у компании в отчетном периоде повысилась на 5,4% г/г, до 6,85 млн тонн. Однако на фоне снижения средних цен и объемов реализации в страны дальнего зарубежья и СНГ выручка упала на 10,4% г/г, до 121 млрд руб. Особенно заметно — на 23,5% г/г просели доходы от продаж нефти, составившие 69,4 млрд руб. Выручка от реализации нефтепродуктов сократилась на 13,7% г/г, до 52,4 млрд руб. Доходы от реализации продукции нефтехимии уменьшились незначительно, всего на 2%, до 7,68 млрд руб., однако их вклад в общий результат компании остается довольно скромным.
Операционные расходы Татнефти в отчетном периоде по темпам роста обогнали выручку, увеличившись за год на 27,2% до 28,0 млрд руб. К тому же компании пришлось признать убыток в объеме 8,45 млрд руб. от выбытия и снижения стоимости основных средств и прочих активов. Это связано с тем, что несколько компаний группы с 1 января были исключены из результатов МСФО, как не соответствующие ее параметрам. Исправили ситуацию налоговый маневр и снижение экспортных пошлин, которые позволили Татнефти сэкономить на налогах (кроме налога на прибыль) порядка 13,3 млрд руб. Именно благодаря этому эффекту итоговые затраты и прочие расходы компании с января по март даже сократились на 0,6%, до 95,7 млрд руб.
Финансовые статьи отчетности серьезного влияния на финансовые показатели компании не оказали, сообщив о почти двукратном сокращении отрицательного нетто-результата до 963 млн руб. Чистая прибыль с учетом всех перечисленных результатов вполне закономерно сократилась на треть, до 17,6 млрд руб. EBITDA упала на сопоставимую величину (-31%) и составила 30,6 млрд руб. Рентабельность по ней опустилась с 33% за январь-март 2015-го до 25%.
Чистый долг Татнефти увеличился вдвое, до 13,2 млрд руб., однако соотношение NetDebt/EBITDA в настоящий момент оценивается на уровне 0,1х, что убедительно свидетельствует об отсутствии долговой нагрузки. Что касается свободного денежного потока, то за три месяца он увеличился на 624 млн руб., достигнув 8,28 млрд, что стало положительным моментом в отчетности.
По сравнению с ведущими мировыми представителями нефтедобывающей отрасли акции Татнефти недооценены по мультипликатору EV/EBITDA, однако среди российских компаний есть куда более интересные варианты для инвестиций. На их фоне бумаги Татнефти выглядят одними из самыми дорогих. Учитывая, что дивидендная доходность по итогам 2016 года у Татнефти будет очень скромная (ниже 4%), а перспективы генерации свободного денежного потока весьма туманны, покупать бумаги компании вблизи исторических максимумов — довольно опасная идея. В этой связи я рекомендую держать акции Татнефти.
Роснефть довольно слабо отчиталась по МСФО за 1 квартал 2016 года, сообщив о сокращении выручки более чем на 20% и падении чистой прибыли на три четверти.
Добыча углеводородов в отчетном периоде осталась близкой к прошлогоднему показателю и составила 5,208 млн баррелей в сутки. Продажи нефтепродуктов в натуральном выражении сократились сразу на 5%, до 22,7 млн тонн, а объемы реализации нефти выросли на 7,1%, до 30,1 млн тонн. Негативной оставалась и конъюнктура на рынке черного золота: цены на него упали на 28,4%. Неблагоприятно отразились на выручке нефтяной монополии и резкие колебания рубля.
В совокупности эти факторы привели к тому, что доходы от экспорта нефтепродуктов у Роснефти сократились более чем на треть год к году, до 276 млрд руб. В то же время продажи на внутреннем рынке выросли на 3,7% г/г, почти до 200 млрд руб. От реализации нефти компания получила на 24,5% выручки меньше, чем годом ранее, то есть 451 млрд руб.
Совокупная выручка Роснефти сократилась на 20,7%, едва удержавшись выше 1 трлн руб. В свою очередь, совокупные расходы ограничились снижением на 19,1%, до 926 млрд руб. Отчасти это было связано с ростом производственных издержек с 126 млрд до 137 млрд руб., повышением общехозяйственных и административных затрат с 27 млрд до 30 млрд руб., а также с удорожанием покупных нефти, газа, нефтепродуктов и услуг и по их переработке с 123 млрд до 130 млрд руб. Очень кстати для Роснефти оказался налоговый маневр, который позволил сэкономить порядка 40,5% на налогах, общая сумма которых оказалась равна 231 млрд руб., а также сократившиеся почти на треть, до 132 млрд руб., экспортные пошлины. И все же операционная прибыль компании в отчетном периоде упала на 31,1%, до 122 млрд руб.
Долговая нагрузка Роснефти сократилась на 115 млрд руб., составив на конец отчетного периода 3,2 трлн руб. Тем не менее чистые финансовые расходы поднялись почти в полтора раза из-за отраженных в отчетности отрицательных курсовых разниц в размере 25 млрд руб. и реализованных отрицательных курсовых разниц от переоценки инструментов управления курсовым риском в размере 37 млрд руб. Напомню, что годом ранее компания зафиксировала положительные курсовые разницы в 17 млрд.
Все это обусловило падение чистой прибыли Роснефти вчетверо, до 14 млрд руб. и сокращение EBITDA на 14,4%, до 273 млрд руб. Радует одно: соотношение NetDebt/EBITDA поднялось совершенно незначительно и находится на достаточно комфортном уровне 1,2х. Таким образом, финансовая устойчивость компании на сегодняшний день особых опасений не вызывает. Вместе с тем свободный денежный поток сократился на 38,5% г/г, до 80 млрд руб. Это связано со снижением EBITDA вкупе с повышением капитальных расходов на 20%.
Несмотря на слабую финансовую отчетность, акции Роснефти остаются вблизи исторических максимумов и способны пройти еще выше. Главным драйвером роста для них выступает новостной фон, связанный с приватизацией. На минувшей неделе министр экономического развития РФ Алексей Улюкаев заявил, что вероятность продать 19,5% компании в этом году оценивается как 50 на 50. Стратегическому инвестору может быть передан не весь предназначенный к приватизации пакет, возможно и комбинированное размещение доли в 5-7%.
Пока эта история не закончится, скорее всего, будет продолжаться и рост котировок Роснефти. Если учесть, что нефтяные цены пытаются закрепиться выше $50, а акции компании по мультипликатору EV/EBITDA все еще недооценены рынком, есть смысл докупать их при любой понижательной коррекции. Тем же, в чьем портфеле эти бумаги уже есть, рекомендую удерживать позицию.
Интер РАО раскрыла финансовые результаты за 1-й квартал 2016 года, которые возвестили о росте чистой прибыли компании почти на 6% и увеличении EBITDA более чем на четверть.
Более 60% доходов Интер РАО принес сбытовой сегмент, который в 1-м квартале продемонстрировал рост на 13,2%, показав результат в 139,0 млрд руб. Это связано как с увеличением отпуска электроэнергии из-за относительно низких температур в начале текущего года, так и с ростом отпускных цен для потребителей на фоне роста клиентской базы.
Второй по значимости сегмент компании, представленный генерацией, нарастил доходы всего на 2,9%, до 55,5 млрд руб. Во многом это стало возможным благодаря деятельности подсегмента теплогенерации, в который входят ТГК-11 и Башкирская генерирующая компания. В сумме они принесли Интер РАО около 24,4 млрд руб. (+9,6% г/г), получив ощутимую поддержку в виде повышения тарифов на тепло в регионах присутствия. А иначе пришлось бы констатировать падение доходов в генерирующем сегменте, ведь из-за ремонта двух энергоблоков Пермской ГРЭС подсегмент электрогенерации не досчитался в отчетном периоде почти 2% выручки и довольствовался результатом в 31,1 млрд руб.
В свою очередь, трейдинг и зарубежные активы, которые в последние годы демонстрировали двузначный рост выручки, на сей раз зафиксировали ее снижение на 17,1% и 39,3%, до 19,1 млрд и 9,6 млрд руб. Негативное влияние на трейдинговые операции оказало сокращение объема экспортных поставок по ключевым направлениям (Финляндия, Китай, Казахстан) в связи с изменением рыночной конъюнктуры, а также вследствие окончания действия договора о поставках электроэнергии на Украину. Что касается зарубежных активов, то главная причина сокращения доходов здесь кроется в реализации пакетов активов в Армении.
Совокупная выручка Интер РАО с января по март поднялась на 3,66%, до 224,4 млрд руб. При этом операционные расходы прибавили лишь чуть более 1%, составив 204,5 млрд руб. Их динамика могла быть и отрицательной в связи с жестким контролем над затратами на топливо, сократившимися на 13,9%, до 34,4 млрд руб., если бы не возросшая на 16,1%, до 58,3 млрд руб., плата за услуги по передаче электроэнергии из-за ее большего потребления и повышения тарифов на ее передачу. В любом случае операционная прибыль компании и без этого увеличилась почти на четверть, достигнув 21,3 млрд руб.
Финансовые статьи отчетности с учетом доли в прибыли ассоциированных и совместных предприятиях общей позитивной картины не испортили. Чистые финансовые доходы холдинга оказались чуть ниже 400 млн руб., а чистая прибыль Интер РАО выросла с 16 млрд до 17 млрд руб. EBITDA повысилась более чем на четверть, достигнув 31,8 млрд руб. Основной вклад в этот показатель внесла прежде всего российская генерация, благодаря вводу блока N9 в рамках ДПМ на Черепетской ГРЭC, а также переаттестации ранее пущенных в эксплуатацию блоков.
Результаты компании рынок приветствовал обновлением трехлетних максимумов по ее акциям. Особенно порадовали биржевых игроков опережающие темпы роста EBITDA по сравнению с выручкой, что позитивно отразилось на рентабельности по этому показателю, достигшей 14,2%. Благодаря практически отсутствующей долговой нагрузки (NetDebt/EBITDA<0,1x) и серьезной рыночной недооценке, бумаги Интер РАО даже после значительного удорожания последних месяцев не исчерпали потенциал роста.
Напомню, что стратегия Интер РАО до 2020 года нацелена на развитие бизнеса преимущественно в Российской Федерации. Именно с этим можно связать недавнюю продажу доли в грузинской Мтквари энергетика консорциуму международных инвесторов. Впрочем, у холдинга есть и внутрироссийские новости, касающиеся крупнейшей сделки в отечественной электроэнергетике за последние пять лет. В мае Интер РАО наконец договорилась с Евросибэнерго о продаже 40,3% акций Иркутскэнерго за 70 млрд руб. Главной же темой переговоров оставались дивиденды. Определенность в этом вопросе появилась, и выплаты, на которых настаивал энергохолдинг, включены в цену сделки с Евросибэнерго.
Могу ли я заблокировать рекламу на Facebook или отказаться от ее отображения?
Официальный ответ:
Вы не можете полностью заблокировать рекламу на Facebook. Благодаря рекламным объявлениям Facebook остается бесплатным.
И, добавлю от себя, имеет возможность ежегодно удваивать выручку.
Интернет меняется, и пользователи получают все больше возможностей игнорировать рекламу, невзирая на запреты и искреннее нежелание Facebook и других игроков сектора. К чему это приведет?
По данным исследованияPageFair, количество пользователей разного вида программ, обеспечивающих блокировку рекламы в браузерах и приложениях, во всем мире увеличивается в среднем на 41% г/г. Для сравнения: прогноз расширения Интернета на текущий год предполагает рост на 7,5% г/г.
По данным на март текущего года, количество пользователей, которые установили блокировщики рекламы на свои смарфтоны, достигло 408 млн, увеличившись за последний год на 90%. Это приблизительно 20% общего числа смартфонов в мире. В финансовом контексте это означает, что в нынешнем году глобальные потери рекламной индустрии от блокировщиков составят $41,4 млрд, что почти вдвое выше прошлогодних показателей.
Долгое время блокировщики были эффективны лишь в браузерах. Реклама, которая отображалась внутри приложений, установленных на смартфоне или планшете, была недоступна для подобных программ. Facebook, чья аудитория активно переливается в мобильную среду, мог особо не переживать по поводу данной угрозы, поскольку все больше пользователей заходит на свою страницу через App Facеbook. Но ситуация изменилась. Приложения типа Friendly Social уже позволяют войти в свой аккаунт на Facebook или Instagram и не видеть рекламы. Причем скорость работы приложения существенно повышается, и это немаловажно, если у вас низкий пропускной канал Интернета. Именно последний фактор обеспечил высокую популярность подобных программ в Китае, Индии и Индонезии. А именно Восток сейчас является наиболее активно растущим географическим сегментом Facebook. На мой взгляд, все это означает риск для устойчивого роста выручки крупнейшей в мире соцсети.
Рекламные объявления по большому счету не нужны пользователю, хотя изредка и позволяют узнать что-то полезное. Они скрывают контент, собирают персональную информацию, снижают скорость трафика. Но именно благодаря рекламе в Интернете много бесплатных ресурсов и приложений. Если абсолютно все пользователи будут систематически блокировать рекламу, в Сети останутся только сайты или приложения работающие в рамках модели SaaS (программное обеспечение как услуга). Также Facebook и другие компании индустрии, вероятно, начнут договариваться с блокировщиками и доплачивать за «иммунитет». Однако в любом случае сама возможность блокировки — явная угроза для рекламной индустрии в Интернете.
Впрочем, это долгосрочный фактор риска. По данным 1-го квартала темпы роста выручки Facebook, приходящейся на одного активного пользователя, составили 36% г/г, то есть практически остались на уровне двух предыдущих кварталов. Пока нельзя утверждать, что влияние блокировщиков замедляет Facebook. А главное, у компании есть WhatsApp. Этот мессенджер еще на этапе раннего развития отказался от монетизации посредством рекламных объявлений, поэтому в мире, который переполнен коммерческой информацией, это действительно уникальный продукт. Его предполагаемая модель монетизации посредством предоставления бизнесу возможности прямого общения с потенциальными клиентами сейчас не до конца понятна, но, очевидно, до того момента, когда рекламные блокировщики завоюют мир, еще есть время. В этой связи я не меняю долгосрочной рекомендации «держать» по акциям Facebook.
Инвестировать в акции американских компаний можно через приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.
Отчетность ТГК-1 по МСФО за 1-й квартал стала приятным сюрпризом для акционеров : в ней зафиксированы двузначные темпы роста выручки и EBITDA, а также повышение чистой прибыли на треть.
Из трех «дочек» Газпром энергохолдинга, отчитавшихся по МСФО за 1-й квартал, именно ТГК-1 отметилась наибольшим, на 14,5%, до 25,2 млрд руб. ростом выручки. Этому активно поспособствовали традиционное повышение цен на РСВ (рынок на сутки вперед), на этот раз составившее почти 5%. Свой вклад в результат внесла положительная динамика операционных показателей, в том числе объема выработки ГЭС, увеличение поставок тепловой энергии в связи с низкими температурами в отопительном сезоне. Также на общий показатель повлияло увеличение доходы от продажи мощности почти на 50%, что объясняется повышением объемов, проданных на КОМ (конкурентный объем мощности), и ростом цен на мощность.
Операционные расходы компании с января по март текущего года поднимались медленнее, чем выручка, увеличившись всего на 10,6%, до 19,3 млрд руб. На топливо по-прежнему приходится более половины затрат, показавших сопоставимую динамику. Зато издержки на передачу тепловой энергии из-за динамики в некоторых северных регионах выросли сразу 53,1%, до 757,6 млрд руб., что стало самым серьезным вкладом в общий показатель. В то же время зарплата повысились лишь на 1,7%, а амортизационные отчисления и вовсе немного сократились. В этой связи операционная прибыль увеличилась на внушительные 29,5%, приблизившись к 6 млрд руб.
Чистые финансовые расходы в отчетном периоде практически не изменились, поэтому прибыль ТГК-1 смогла подняться на 33,1%, до 4,4 млрд руб., задав хороший задел на весь год. EBITDA выросла на 20,7%, до 20,7 млрд руб.
Чистый долг компании сократился с 28,1 млрд до 24,2 млрд руб., а соотношение NetDebt/EBITDA опустилось с 1,6х до более чем комфортных 1,3х.
Помимо достаточно уверенного роста основных финансовых показателей ТГК-1 интерес к бумагам компании подогревает дивидендная история, главная интрига которой — планируемый переход к начислению на эти цели 35% от чистой прибыли по МСФО, а не по РСБУ, как сейчас. Этот шаг позволил бы акционерам рассчитывать на двузначные показатели доходности, а рыночная недооценка бумаг ТГК-1 по мультипликатору EV/EBITDA позволяет рекомендовать их к покупке.
Оставить комментарий
