Российский рынок акций откатывается от локальных вершин, установленных индексами МосБиржи и РТС 4-8 апреля, всего 1,5-2 недели. Но глубина отката вчера достигала 20%. Вчера же оба индекса заметно восстановились от минимумов дня.

Заголовки аналитических статей по этому поводу повсеместно пессимистичны. Привожу их из ленты finam.ru за 18 апреля: «Предпосылок для начала восстановления российского фондового рынка не видно» / «Роста котировок рынка РФ ждать не приходится» / «По-настоящему буря на мировых рынках ещё не грянула. Но грянуть может» / «В самом лучшем случае в индексе МосБиржи будет наблюдаться сценарий формирования «двойного дна»» / «Индекс МосБиржи на недельном графике рисует явно не «бычью» формацию».

Фондовому рынку свойственно идти против консенсуса мнений его участников. Так что вчерашний разворот имеет перспективу развития. Думаю, и сегмент высокодоходных облигаций, который те же 1,5 недели вслед за рынком акций драматично падает в цене и дошел до средних доходностей к погашению вплоть до 32%, получит хотя бы передышку.

Индексы МосБиржи и РТС из терминала QUIK

По итогам первого дня торговли акциями индекс Московской Биржи вырос на 4.43%, на пике рост составлял более 9%. Из 33 бумаг в индексе 25 показали положительную доходность.

В целом хорошее открытия рынка даёт надежду на относительно скорое открытие сектора корпоративных облигаций.

Последние дни, по-моему, прояснили дальнейшую логику развития конфликта России и Запада вокруг Украины и расширения НАТО на восток. Это возврат к обсуждениям т.н. минских соглашений, т.е. к статусу и автономии непризнанных ДНР и ЛНР. Не считаю, что стороны готовы и дальше взвинчивать ставки. Ставки, видимо, уже на максимумах, а конфликтный процесс переходит из жестко полемической в переговорную стадию.

Из важных новостей нужно отметить и очередное повышение ключевой ставки 11 февраля, с 8,5% до 9,5% и определение Банком России ее диапазона до конца года на уровне 9-11%.

Обострение в первую очередь американской антироссийской риторики в конце прошедшей недели наряду с ростом ключевой ставки отправило в ОФЗ в глубокую просадку. С одной стороны, я считал, что к повышению ставки облигации, в основном готовы, с другой – указывал на значимый риск длинных ОФЗ, связанный с инверсией кривой доходности госбумаг. Падение рынка облигаций оказалось существенным, однако максимально сдвинуто именно в сторону средних и длинных ОФЗ. За пределами этой части долговых бумаг всё же наблюдается утаптывание ценового дна, а не продолжение падающего тренда. И на будущее, состояние рынка облигаций, в среднем, в т.ч. сегмента ВДО, видится тяжелым, но стабильным. Кстати,

Рубль и российские акции. Поведение было близким к синхронному: падение в пятницу и первой половине понедельника с попытками возврата утерянных уровней ближе к концу вчерашних торгов. И там, и там подтверждаю свое мнение, что панику мы уже видели, а сейчас видели и ее подтверждение, и значит, продолжения трендового падения не получим ни в рубле, ни в акциях.

У рубля есть два очевидных фактора поддержки – высокая ключевая ставка и высокие же нефтяные котировки. Нефть вряд ли остановит свой взлет на нынешних 95 долл./барр. Прохождение 100-долларового рубежа, думаю, вопрос времени.

Трендовая динамика давно ушла с американского рынка акций. Но проявил бы по отношению к нему сдержанный оптимизм. Впереди почти неизбежный и, предположительно, длинный цикл повышения ставки ФРС. Мало кто в этом сомневается, и новость, как говорится, в цене. А цена, если судить по индексу S&P500, пусть не растет, но и не падает. Продолжаю придерживаться сценария, когда на первые повышения ставок американский рынок отреагирует ростом. Но этот рост планирую использовать для продажи фьючерса на индекс американских акций.

Давно не касался золота. Предполагал, что металл выйдет из своей продолжительной консолидации вниз. Чего не произошло и что, в общем, понятно в свете и разгона долларовой инфляции, и геополитической напряженности. Однако сохраняю скепсис и не ожидаю дальнейшего роста.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Источники графиков: терминал QUIK, profinance.ru

(с 07.02 по 11.02.2022, в пересчёте на 1 облигацию)

07.02.2022

• Быстроденьги, 01 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,75% Сумма купона 10,48 руб.

09.02.2022

• Калита, 001P-03 Ежемесячные выплаты ставка купона 13% Сумма купона 10,68 руб.

• Донской Ломбард, 001Р Ежемесячные выплаты ставка купона 13% Сумма купона 10,68 руб.

10.02.2022

• АПРИ Флай Плэнинг (АО), БО-П03 Ежеквартальные выплаты ставка купона 14,25% Сумма купона 35,53 руб. Амортизация: 250 руб.

• Онлайн Микрофинанс, 02 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,5% Сумма купона 10,27 руб.

11.02.2022

• Лизинг-Трейд, 001P-01 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,5% Сумма купона 10,27 руб. Амортизация: 83,3 руб.

Рубль. Резкий подъем пар доллар/рубль и евро/рубль с последующим откатом от достигнутых вершин, произошедшие на истекшей неделе, воспринимаю как формирование максимумов этих пар на недели или месяцы вперед. Обновление максимумов (а это чуть выше 80 рублей за доллар и около 91 рубля за евро) возможно. Однако оно не должно усиливать тренда на ослабление рубля, а будет остаточной реакцией разочарования на рынке. Не жду и значительного укрепления рубля. Точка притяжения – 75 рублей за доллар, и о бОльших достижениях пока говорить рано.

Российские акции. Недавно писал, что считаю состоявшимися и панику на нашем фондовом рынке, и завершение нисходящего тренда. Как и в случае с рублем, обновление минимумов по индексам МосБиржи и РТС возможно, но оно выступит лишь частью фигуры разворота трендов. Наступает время впитывания инфляции ценами акций. Тогда как санкционная риторика должна начать несколько утихать.

Американский рынок акций. Возможны варианты. Но за базовый взял бы возобновление роста рынка, не обязательно с обновлением максимальных значений по индексам S&P 500 или NASDAQ. В дальнейшем ждал бы более глубокой просадки рынка. Буду искать возможности для игры на понижение, если окажусь прав с первой частью данного сценария.

Нефть. Понимания недостаточно, чтобы высказывать предположения.

Золото. Графически, металл движется рамках сходящегося диапазона колебаний. Сегодня золото находится вблизи нижней границы диапазона. И, думаю, имеет высокие шансы пробить ее вниз. Пока без ориентиров того, насколько сильным будет пробой.

Рублевые облигации. Менее чем через 2 недели будет объявлено решение Банка России по ключевой ставки. Ожидается, что она будет увеличена на 50-100 б.п. до 9-9,5%. ОФЗ дают премию к потенциальному значению ставки, имея актуальные доходности 9,5-9,7%. Корпоративные бумаги наивысшего кредитного качества также учитывают вероятный рост ставки. Сложившиеся уровни доходностей придают рынку устойчивости. Вслед за сильным ценовым падением облигаций в январе ожидаю или их стабилизации, или некоторого повышения.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Источники графиков: profinance.ru, терминал QUIK.

Есть старое наблюдение, позволяющее судить об истощении падения фондового рынка. Во-первых, падение должно начать вызывать панику или апатию игроков. Во-вторых, рост после такого падения должен ими игнорироваться. В конце прошедшей и начале этой недели на российском рынке акций и облигаций мы были свидетелями первого, а вчера – второго.

Сказанное не является гарантией разворота вверх. И, вообще, не является прогнозом фондового роста. Но дает, возможно, более важный прогноз: дальнейшие ставки на снижение акций или облигаций, скорее всего, будут разочаровывающими.

Не говорю в данном контексте ни про рубль, ни про американские акции. Хотя рубль также, видимо, уже меру своего ослабления выбрал.

В первую очередь, наверно, обращает на себя внимание падение американского рынка акций. Хоть неделей ранее и говорил, что, скорее, жду рынок выше. Но в канве набора риска этим рынком. Он дорогой, а впереди неизбежное повышение ставок. Рынок обозначил возможное локальное дно – 4 380 п. по S&P500. Если оно не устоит, ситуация продолжит ухудшаться. Если устоит, последующий подъем, видимо, сформирует рыночную эйфорию, основанную на том, что рынок даже при угрозе ужесточения денежной политики способен расти. При обоих развитиях ситуации считаю рынок слишком рискованным. Во втором случае получу возможность для открытия короткой позиции во фьючерсе на американский рынок акций.

Обсуждается и продолжение нефтяного роста. Прогнозирование нефти у меня в последнее время выстраивалось неплохо. Нефть ожидаемо поднималась. Однако в ее подъеме наметился кульминационный момент. И это как раз связано с обсуждаемостью. Экспертных мнений по нефти много, и несложно заметить, что часто в них встречаются горизонты роста на уровне 100-120 долл./барр. по Brent, даже 150 долл./барр. Тогда как ориентиры возможного снижения, фактически, исчезли. Подобный энтузиазм участников часто возникает при истощении повышательной тенденции. Рынок склонен повторять сложившиеся паттерны. А потому нефть имеет больше шансов откатиться вниз и откатиться заметно.

Пара доллар/рубль также последовательно идет выше. Но в данном случая шансы на разворот вниз, в моем понимании, уменьшаются. Долго придерживался целевого диапазона для пары в 71-78 рублей. Но, вероятно, увидим пару выше его верхней границы. Если нефть будет снижаться, дальнейшее ослабление рубля получит дополнительный повод.

Отношение к российскому рынку акций с прошлой недели не изменилось. Снижение возможно, но его тренд выдыхается. Голубые фишки становятся более привлекательными.

Облигационный рынок, вероятно, после ценового падения первой половины января, уходит в состояние консолидации. Возможно, окажется еще ниже, но не думаю, что существенно. О замедлении падения говорит более стабильная динамика ОФЗ в сравнении с корпоративными облигациями (последние снижались на предыдущей неделе более быстрыми темпами). Наибольший удар получил самый низколиквидный – высокодоходный сегмент. И такая последовательность говорит в пользу остановки падения, в целом. Однако сохраняется инверсия кривой доходности ОФЗ (короткие выпуски доходнее длинных), что настраивает на отсутствие потенциала ценового роста на облигационном рынке.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Источники графиков: profinance.ru, терминал QUIK

Американский рынок акций продолжает подъем. Формально, растущий тренд не сломлен. Как бы я ни относился к рискам главного фондового рынка мира, длинным трендам свойственно продолжаться. Наблюдаю со стороны. В короткой перспективе, думаю, увидим американские индексы выше.

От нефти ждал, ожидания оправдались. Brent вернулась к максимуму в районе 87 долл./барр., которого достигала в октябре 2020 и сентябре 2018 годов и от которого каждый раз откатывалась. На сей раз шансы на преодоление этого рубежа есть. Возможно, после некоторых колебаний или после очередной коррекции. Но основным направлением движения остается рост. Причем прохождение 87-88-долларовой отметки должно придать новый импульс росту и задать потенциал к покорению следующих 5-10 долларов.

Нефть – очевидный фактор стабилизации для рубля. Ее повышение, должно быть, сдержало ослабление отечественной валюты под давлением жесткой геополитической риторики между Россией и США. Ранее я указывал 71-78 рублей в качестве целевого диапазона для пары доллар/рубль. И, видимо, его верхняя граница будет проверена на прочность. Тенденция повышения пары, берущая начало в октябре прошлого года, еще не истощена. Будет ли 80, не знаю. Не хотелось бы. Но шансы на достижение круглой отметки увеличиваются. Долгосрочно отношусь к рублю положительно.

С российскими индексами акций, возможно, ситуация уже менее напряжена. После обвального падения ушедшей недели потенциал к его продолжению оцениваю как невысокий. Новое падение еще возможно, но, как вижу, с высокой вероятностью, и после него увидим котировки на уровне или выше нынешних. Долгосрочный взгляд на рынок нейтральный или умеренно положительный.

С рублевыми облигациями сложнее. Индекс цен ОФЗ, RGBI, показал максимальное недельное падение с марта 2020 года. Вслед за ним снизились индексы корпоративных и высокодоходных облигаций. ОФЗ при нынешней средней доходности около 9,5% дают премию и к инфляции, и к ключевой ставке. С одной стороны, на облигационном рынке в отличие от рынка акций не наблюдалось эмоциональной паники участников (как кажется), которая является предвестником разворота цен вверх. С другой, доходности стали существенно выше, демпфируя попытки дальнейшего падения. И это задает загадку о предстоящей траектории котировок.

Не является инвестиционной рекомендацией.