Блог компании Иволга Капиталhttps://mfd.ru/blogs/feeds/posts/1381Холдинговая компания "Иволга Капитал" - владелец сетевого СМИ RPObonds и Инвестиционной Компании "Иволга Капитал". Наши миссии - популяризация розничного облигационного рынка, финансирование среднего и крупного бизнеса, управление частным капиталом "Иволга Капитал" занимается организацией малых и средних облигационных займов, клиентскими продажами инвестиционных продуктов, портфельным управлением активамиMon, 08 Aug 2022 17:01:13 +0300https://mfd.ru/forum/user/132691/16420867560326925.pngБлог компании Иволга Капиталhttps://mfd.ru/blogs/feeds/posts/1381210778https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210778Индекс дефолтов<p>Дефолтный риск – самый болезненный, если речь о портфеле высокодоходных облигаций. На портфели первоклассных бумаг больше влияют инфляция и политика базовых процентных ставок.</p> <p>Дефолты в сегменте ВДО из-за его молодости долго казались редкими событиями. По аналогии с давно сложившимся первым эшелоном. Однако ситуация резко изменилась в нынешнем году. По сути, она лишь пришла в норму. Не нужно думать, что в рейтинговом диапазоне B- - BBB+ нынешние дефолтные проблемы – локальный всплеск. В особенности в диапазоне B- - BB+.</p> <p>Значит, можно вводить дефолтный индикатор, временно назовем его индексом дефолтов. Мы видим это так. Какие-то облигации мы считаем наиболее подверженными дефолту или обесценению. И добавляем их в индекс, по сложившимся на данный момент котировкам. Скорее всего, подобные бумаги будут стоить меньше 100% от номинала. И это добавляет риска нашему предположению. Если компании здоровы, а облигации продолжат обслуживаться и вырастут в цене, прогноз будет убыточен.</p> <p>Механизм работы индекса только возникает. Сейчас бумага будет попадать в индекс в 2 этапа. 1-й – непосредственно попадание в индекс. 2-й – подтверждение попадания, через некоторое, еще не регламентированное количество дней.</p> <p>Первая облигация – Главторг. Обоснования мы сделаи 29 июля. С того момента облигации компании упали с 67% до 46%.</p> <p>Индекс дефолтов позволит нам здраво смотреть на собственные оценки критических рисков. Будем &#171;угадывать&#187;, дадим рынку интересный индикатор. Не будем, задумаемся над собственной компетентностью.</p> <p>Также будем обозначать кандидатов в индекс. Сейчас это Литана и ЭБИС. Литана перестанет им быть, когда или если у компании появится новый облигационный организатор, ЭБИС – возможно, после подробного разбора эмитента, которым мы занимаемся.</p> <p>Просим смотреть на <a target="_blank" href="https://webpulse.imgsmail.ru/imgpreview?mb=webpulse&amp;key=pulse_cabinet-image-e8085bca-d3fd-44ec-97ff-ffc7cff5c767&amp;crop=fd&amp;fu=1&amp;h=864&amp;w=1260">индекс дефолтов</a> как на наш мыслительный эксперимент и принимать решения без сноски на него. По крайней мере, пока индекс не наберет хотя бы минимальной статистики.</p>210776https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210776Портфель PRObonds Акции упал.<p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210776/photo_2022-08-07_07-43-20.jpg" /></p> <p>То, что за первую неделю рынок упал на 7%, а портфель только на 4%, утешает, но &#171;постольку, поскольку&#187;.</p> <p>Что впереди на нашем рынке акций, для меня загадка. За его рост – напряженные настроения участников, а также падение ставок денежного рынка (РЕПО с ЦК дает уже только 7,6%, месяц назад было около 9%).</p> <p>Против роста – падение нефти и укрепление рубля. Одно однажды развернет вектор другого. Т.к. падение нефти, думаю, надолго.</p> <p>Ситуация противоречива. Нет смысла принимать решений, всё равно просчитаешься. Доли бумаг и денег остаются нейтральными, а сам портфель худо-бедно обыгрывает рынок. И, если не драматизировать, находится в весьма умеренном минусе.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210776/photo_2022-08-07_07-43-20%20(3).jpg" /></p> <p><em>Индикативный портфель PRObonds Акции — смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности &#171;брутто&#187; (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями — средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.</em></p> <p><em><img alt="" src="/static/content/blogpost/210776/photo_2022-08-07_07-43-20%20(2).jpg" /></em></p> <p><strong>Андрей Хохрин, генеральный директор ИК &quot;Иволга Капитал&quot;</strong></p> <p><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></p> <p><em> </em></p>210759https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210759Календарь первичных размещений ВДО на 5 августа<p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210759/photo_2022-08-05_00-12-11.jpg" /></p> <p><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></p>210757https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210757ООО Ника. Разбор нашумевшего облигационного дебютанта<p>Символом возродившегося сегмента ВДО, похоже, становится дебютный выпуск ООО &#171;Ника&#187;. Как минимум, столько дискуссий после начала СВО не запускало ни одно размещение. Информация о выпуске и эмитенте — здесь: <a target="_blank" href="https://t.me/chat_angrybonds/277202">https://t.me/chat_angrybonds/277202</a></p> <p>Дадим свою расшифровку, по возможности, нейтральную.</p> <p>ООО &#171;Ника&#187; работает с 2017, занимается производством снэков из орехов, сухофруктов и цукатов на собственных производственных мощностях в Московской области, а также реализацией орехов оптовым покупателям. Также компанию отличает предельно низкий рейтинг, достаточно высокая закредитованность и отсутствие актуальной отчётности.</p> <p>С декабря 2021 компания имеет <a target="_blank" href="https://www.ra-national.ru/ru/press_release/64482/722274">рейтинг B-|ru| от НРА</a>. Рейтинг был понижен во внеочередном порядке, предыдущий был присвоен в сентябре 2021, основная причина понижения – рост долга до 454 млн. (+33%) в 3 квартале прошлого года.</p> <p>В 4 квартале 2021 компания продолжила наращивание долга, по итогам года заёмные средства составили 842 млн., 99.4% долга является краткосрочным и подлежит погашению в 2022 году. Смягчающее обстоятельство в том, что банковский долг в действительности меньше, часть кредитов компании — прямые займы от бенефициара, но точной суммы мы не знаем.</p> <p>Увеличение долга в 4 раза за 2021 не оказало такого масштабного влияния на прибыльность компании: чистая прибыль 29 млн., EBIT 76 млн. Рентабельность инвестированного капитала составила (ROIC) 7%, а отношение Долга к EBIT 11.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210757/photo_2022-08-05_07-22-27.jpg" /></p> <p>Отсутствие отчетности хотя бы за 1 квартал при выходе на размещение в августе нетипично для дебютанта. Последняя доступная отчётность ООО &#171;Ника&#187; есть за 2021 год, отдельные финансовые показатели, на которые могут опираться инвесторы, находятся в <a target="_blank" href="https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=38521&amp;type=7&amp;attempt=1">инвестиционном меморандуме</a> (в котором указаны планы по прибыли прошедшего 2021 года в размере 140 млн. руб.) и презентации для инвесторов. Из этих данных следует, что за 6 мес. 2022 компания немного снизила долг до 755 млн., прибыль по итогам 6 мес. 2022 составила 35 млн., капитал практически не изменился и составляет 149 млн.</p> <p>За неимением отчётности приходится делать собственные (вероятно, не очень точные) оценки текущего финансового состояния. По ним, на рынок компания выходит с отношением долга к EBIT примерно 7, ROIC ~10% и отношением долга к капиталу на уровне 5.</p> <p>По дебютному выпуску на 300 млн. рублей компания предлагает ступенчатую процентную ставку. 1-4-й 3-месячные купоны — 18%, 5-8 купоны — 15%, 9-12 купоны — 14%. Т.е. ~ 16% на весь срок обращения. Что в среднем оказывается ниже купонов по <a target="_blank" href="https://t.me/probonds/8064">последним размещаемым в сегменте ВДО</a> выпускам. Однако бумага более длинная, без частых нынче оферт через год-полтора. Так что, наверно, именно по ставке она &#171;в рынке&#187;, без поправки на рейтинг. Надо отметить, размещение идет достаточно динамично, за 3 сессии размещена 1/8 выпуска.</p> <p>Из важного, пожалуй, всё. Думайте сами, решайте сами.</p> <p><em>Источники информации: бухгалтерская отчетность по РСБУ ООО &#171;Ника&#187; за 2021 год, расчеты и прогнозы ИК &#171;Иволга Капитал&#187;</em></p> <p><em>/Марк Савиченко, Андрей Хохрин/</em></p> <p><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></p>210749https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210749Песочница LIVE. Дебютный выпуск сегодня, 4 августа в 18:00<p><iframe frameborder="0" height="350" src="http://www.youtube.com/embed/3UO7YEwmUwA" width="425"></iframe></p> <p>Доллар, акции и маржин-колл. ЦБ на защите частных инвесторов от инвестиций. Дефолтный индикатор. И то, что привлекло внимание Андрея Хохрина, Дмитрия Александрова и Марка Савиченко в этом безумном, безумном мире </p> <p>Встречаемся сегодня, 4 августа, 18:00. Вопросы в прямом эфире приветствуются.</p>210738https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210738О результативности ИК «Иволга Капитал» как организатора размещений ВДО<p>Мы начинаем публиковать информацию о результативности ИК &#171;Иволга Капитал&#187; как организатора облигационных размещений.</p> <p>На графике приведена динамика совокупного облигационного долга, организатором которого выступила &#171;Иволга&#187;. А также совокупного абсолютного результата вложений в этот долг, т.е. купоны минус дефолты.</p> <p>Бизнес организатора должен приносить инвесторам прибыль. К сожалению, по состоянию на август эта часть нашего бизнеса принесла инвесторам в лучшем случае ноль.</p> <p>Повод пересмотреть подходы к основной деятельности компании. Что, надеемся, уже произошло.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210738/photo_2022-08-03_08-51-35.jpg" /></p>210724https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210724Операционные показатели продаж АО АПРИ "Флай Плэнинг" за июль<p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210724/photo_2022-08-02_09-27-33.jpg" /></p> <p>Строительный холдинг АО АПРИ &#171;Флай Плэнинг&#187; предоставил нам операционные показатели продаж за июль 2022 года.</p> <p>Более полная информация будет опубликована до середины августа и будет включать как интерпретацию приведенных данных, так детали проектов и финансирования. Также до середины сентября ожидаем публикации консолидированной отчетности холдинга за первое полугодие 2022 года по международным стандартам.</p> <p>Напомним, АПРИ постепенно завершает <a target="_blank" href="https://t.me/probonds/7801">размещение 500-миллионного облигационного выпуска</a> (ruB, сектор ПИР, купон до оферты 24% годовых).</p> <p>Источник данных – АО АПРИ &#171;Флай Плэнинг&#187;, интерпретация – ИК &#171;Иволга Капитал&#187;</p> <p><em>/Облигации АО АПРИ &quot;Флай Плэнинг&quot; входят в <a target="_blank" href="https://t.me/probonds/8074">индикативный портфель PRObonds ВДО</a> на 10,8% от активов/</em></p> <p><strong>Андрей Хохрин, генеральный директор ИК &quot;Иволга Капитал&quot;</strong></p> <p><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></p> <p><em> </em></p>210723https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210723Портфель PRObonds ВДО уступил недвижимости и американским акциям<p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210723/photo_2022-08-02_08-01-48.jpg" /></p> <p>Индикативный портфель PRObonds ВДО провел июль в достаточном комфорте, прибавив за месяц около 3,5%. Убыток портфеля с начала года сократился до -1,6%. Накопленный за период ведения (с юля 2018 года) результат приблизился к +50%. По этому показателю портфель переигрывает основные отечественные индексы акций и облигаций, вложения в иностранную валюту и золото. Проигрыш – индексу стоимости жилья и американскому рынку акций (который учитывается с дивидендами).</p> <p>Потенциальная доходность портфеля на ближайшие 12 месяцев (состоит из доходностей облигаций к погашению и доходности размещения денег) – около 18%. Еще в середине июля она держалась на 20%. Ожидаемый результат 2022 года – 5-6%. Т.е. за оставшиеся 5 месяцев года прирост может составить 6-7%.</p> <p>При этом рынок высокодоходных облигаций заметно трясет в связи с новыми дефолтными и потенциально дефолтными историями. В середине июля обвалились облигации ИТК Оптима, в конце прошлой и начале новой недели – Главторга. Облигации Главторга входили в портфель с декабря 2021 года по апрель нынешнего. Соответственно, оценка вероятности дефолта – основная задача при ведении портфеля. Считаю, что дефолтов мы способны избегать.</p> <p>Проблема, которая остается не решенной – низкая диверсификация портфеля PRObonds ВДО. Увеличить число эмитентов непросто. Это требует и предварительной оценки, и частых оценок в будущем. И, глядя на тот же Главторг, или на Литану, хочется минимизировать случаи, когда будущие оценки противоречат предварительным.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210723/photo_2022-08-02_08-01-49.jpg" /></p> <p>Поэтому пока что остается просто снижать избыточные доли эмитентов, даже если с ними установлены конструктивные отношения и восприятие риска по ним низкое. То же относится к снижению больших долей в маленьких выпусках облигаций. Вес свободных денег, соответственно, будет увеличиваться. Это медленный процесс, он важен не тактически, а стратегически.</p> <p>Сейчас из таких действий – дальнейшее уменьшение долей в новых маленьких выпусках, речь о майском выпуске ГК ХайТэк и июньском МФК ВЭББАНКИР. Оба выпуска с сегодняшнего дня в течение 5 сессий будут уменьшены на 0,5% равными долями, по рыночной цене. В той же логике – снижение на 0,5% первого выпуска облигаций МФК Займер и единственного выпуска агрофирмы Победа. В чуть более отдаленной перспективе снизятся совокупные доли в АПРИ Флай Плэнинг и, возможно, в ГК Страна Девелопмент, до примерно 7% от активов.</p> <p><em>Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения их автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с <a target="_blank" href="https://t.me/probonds/7507">открытой методикой</a>. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.</em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://www.probonds.ru/upload/files/15/35d1bb8a/Diskleĭmer_dlya_portfeleĭ.pdf">Не является инвестиционной рекомендацией</a>.</em></p> <p><strong>Андрей Хохрин, генеральный директор ИК &quot;Иволга Капитал&quot;</strong></p> <p><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></p> <p><em> </em></p>210714https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210714Портфель PRObonds Акции дал -2,3% за апрель-июль<p>Портфель PRObonds Акции дал -2,3% за прель-июль. Впрочем, именно за июль портфель вырос на процент. Всё падение пришлось на вторую половину июня.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210714/photo_2022-08-01_09-09-25.jpg" /></p> <p>Волатильность портфеля ниже, чем волатильность рынка акций в целом. И это, наверно, неплохое свойство. Поскольку от рынка жду не столько восстановления, сколько сохранения его в размашистом диапазоне.</p> <p>Поэтому доля акций в портфеле сохраняется нейтральной, вблизи 60% от активов. Остальная часть – сделки РЕПО с ЦК, приносящие сейчас около 8% годовых.</p> <p>Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности &#171;брутто&#187; (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.</p> <p><a target="_blank" href="https://www.probonds.ru/upload/files/15/35d1bb8a/Diskleĭmer_dlya_portfeleĭ.pdf">Не является инвестиционной рекомендацией</a></p>210713https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210713Ближайшие выплаты по облигациям, входящим в портфели PRObonds<p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210713/photo_2022-08-01_08-23-27.jpg" /></p> <p>02.08.2022:</p> <ul> <li>Займер, 02 (Ежемесячные выплаты, ставка купона 12,75%, сумма купона 10,48 руб.)</li> </ul> <p>03.08.2022: </p> <ul> <li>Быстроденьги, 001Р-01 (Ежемесячные выплаты, ставка купона 24%, сумма купона 19,73 руб.)</li> </ul> <p>04.08.2022: </p> <ul> <li>Лизинг-Трейд, 001P-04 (Ежемесячные выплаты, ставка купона 19%, сумма купона 15,62 руб.)</li> </ul> <p><strong>Андрей Хохрин, генеральный директор ИК &quot;Иволга Капитал&quot;</strong></p> <p><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></p>210711https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210711Первичные размещения ВДО. Не жаркий июль<p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210711/photo_2022-08-01_07-36-13.jpg" /></p> <p>Совокупная месячная сумма первичных размещений в сегменте ВДО (определяем высокодоходные облигации как бумаги с российским кредитным рейтингом не выше BBB) в июле превысила-таки 1 млрд.р. Однако прирост в сравнении с июнем незначительный – всего чуть более 300 млн.р. (июньская сумма размещений – 668 млн.р.).</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210711/photo_2022-08-01_07-36-13%20(2).jpg" /></p> <p>Надежды на ренессанс облигационных размещений слабо оправдывается вообще, в сегменте ВДО – в частности и особенности. И это сказывается на структуре организаторов. Всего один из них – ИК Иволга Капитал – удерживает более половины рынка.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210711/photo_2022-08-01_07-36-14%20(2).jpg" /></p> <p>Вряд ли распределение останется тем же. Но не за счет серьезного усиления роли нынешних участников. Скорее, на рынок выйдут банки и банковские брокеры. Возможно – крупные инвесткомпании, т.е. БКС. Деятельность по организации облигационных выпусков специфична, и ее сложно позволить себе в качестве основного бизнеса.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210711/photo_2022-08-01_07-36-14.jpg" /></p> <p>Наблюдается медленная тенденция к снижению купонных ставок новых выпусков. Купоны выше 20% даже только на первые месяцы уходят в прошлое. Отголоски будут. Но вторичный рынок ВДО восстановился уже до примерно 18% годовых. А это соответствует купонам 16-17%. Они и станут диапазоном притяжения на ближайшие недели.</p> <p>Понижение купонов пока не создало здорового баланса спроса и предложения. В итоге мы видим маленькие размещения, а формальное качество эмитентов не улучшается. Платить премию за риск готово меньшинство. Единственное активное размещение с рейтингом уровня BBB (если быть точным, BBB- от НРА) – РКС Сочи. И оно стартовало еще до СВО. Есть и вытеснение новыми рейтинговыми агентствами, НРА и НКР, старых – Эксперта РА и АКРЫ. Можно осторожно предположить, что рейтинги, останься они строго в Эксперте и АКРЕ, были бы чуть пессимистичнее.</p> <p><strong>Андрей Хохрин, генеральный директор ИК &quot;Иволга Капитал&quot;</strong></p> <p><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></p>210626https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210626Как размещаются ВДО и сколько стоят на вторичном рынке?<p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210626/photo_2022-07-21_08-42-29.jpg" /></p> <p>Сегодня на размещение выходит новый <a target="_blank" href="https://t.me/probonds/7993">выпуск облигаций АО им. Т.Г. Шевченко</a> (BB+|RU|, сектор ПИР, 250 млн.р., 1 год до оферты, купон/доходность 18,5%/19,8%).</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210626/photo_2022-07-21_08-46-04.jpg" /></p> <p>Взглянем на конкурентную среду рынка первичных размещений. Сейчас в сегменте ВДО размещается 8 бумаг. &#171;Шевченко&#187; станет 9-й. Купонные ставки остаются высокими. Ниже 18,5%, которые предлагаются &#171;Шевченко&#187;, они только у бумаг, размещение которых возобновилось после мартовских стоп-торгов. Как следствие, вторичный рынок, особенно после завершения размещений повсеместно дороже первичного. Исключение АйДи Коллект. Но этот кейс &#171;аршином общим не измерить&#187;.</p> <p>Сами же размещения идут более чем неспешно. Разве что МГКЛ (МосГорЛомбард) при организации ИК Фридом Финанс выбивается из общей массы. Какой окажется динамика размещения АО им. Т.Г. Шевченко, узнаем сегодня.</p> <p><strong>Андрей Хохрин, генеральный директор ИК &quot;Иволга Капитал&quot;</strong></p> <p><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></p>210615https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210615Скрипт участия в размещении облигаций АО им. Т.Г. Шевченко<p>21 июля — старт размещения нового выпуска облигаций <a target="_blank" href="https://www.probonds.ru/redirect?url=https://t.me/probonds/7982">краснодарской растениеводческой компании АО им. Т.Г. Шевченко</a></p> <p>Обобщенные параметры выпуска:</p><p>• Размер выпуска — 250 млн.р. (номинал 1 облигации – 1 000 р.).</p><p>• Срок обращения – 1 год (364 дня) до оферты (3 года до погашения; равномерная амортизация в течение последнего года обращения).</p><p>• Купонный период — 91 день.</p><p>• Ставка купона до оферты – 18,5% годовых.</p><p>Организатор размещения — ИК &#171;Иволга Капитал&#187;.</p> <p>Скрипт для участия в первичном размещении:</p><p>— полное / краткое наименование: АО им. Т.Г. Шевченко 001P-03 / Шевченк1Р3</p><p>— ISIN: RU000A104Z89</p><p>— контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]</p><p>— режим торгов: первичное размещение</p><p>— код расчетов: Z0</p><p>— цена: 100% от номинала (номинал 1 000 р.)</p> <p>Время приема заявок 21 июля: с 10-00 до 13-00 и с 16-45 до 18-30 мск (с перерывом на клиринг)</p> <p>Подать заявку организатору Вы можете, используя контакты клиентского блока ИК &#171;Иволга Капитал&#187;:</p> <ul> <li>telegram-bot: @ivolgacapital_bot</li> <li>dcm@ivolgacap.com</li></ul>, +7 495 150 08 90 <li>Елена Шмелева, shmeleva@ivolgacap.com</li>, +7 999 645 91 23 <li>Антон Дроздов, drozdovas@ivolgacap.com</li>, +7 964 585 10 18 <li>Александр Бойчук, boychuk@ivolgacap.com</li>, +7 985 912 67 50 <p>Полная информация о компании и предстоящем выпуске во вложенной презентации.</p> <p><a target="_blank" href="https://www.probonds.ru/redirect?url=https://probonds.ru/upload/files/590/6b0c7a01/AO_im_TG_SHevchenko_prezentaciya_iyul_2022.pdf">AO_im_TG_SHevchenko_prezentaciya_iyul_2022.pdf</a> (2 МБ)</p> <p><em><a target="_blank" href="https://www.probonds.ru/upload/files/15/659f50d6/Diskleĭmer.pdf">Не является инвестиционной рекомендацией</a></em></p> <p><strong>Андрей Хохрин, генеральный директор ИК &quot;Иволга Капитал&quot;</strong></p> <p><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></p> <p><em> </em></p>210607https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210607Результаты и тактика сделок доверительного управления ИК "Иволга Капитал"<p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210607/photo_2022-07-20_07-58-42%20(2).jpg" /></p> <p>Сумма клиентских активов под управлением ИК &#171;Иволга Капитал&#187; стабилизировалась выше 400 млн.р. и, по нашей оценке, будет увеличиваться. Сейчас она составляет 417 млн.р. Компенсационный фонд (на покрытие дефолтных потерь) находится на комфортном для этой суммы уровне – 14,8 млн.р.</p> <p>Средняя доходность портфелей доверительного управления на 19 июля составила 4,9% годовых (с учетом комиссий и в основном за вычетом НДФЛ). Из 57 обслуживаемых счетов 43 счета (75%) прибыльны, 14 (25%) убыточны. Поскольку основная часть убыточных счетов имеет скромную просадку, для трети из них менее -1%, одна из ближайших осуществимых задач – вывод их в плюс.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210607/photo_2022-07-20_07-58-42.jpg" /></p> <p>Мы специализируемся на управлении 3 классами активов: высокодоходными облигациями, акциями и денежными инструментами. Портфели, ориентированные на ВДО, составляют основную массу, 85% от активов, ориентированные на акции – 13%. Доля портфелей, ориентированных строго на РЕПО с ЦК остается незначительной – менее 2%.</p> <p>О тактике сделок.</p> <p>Продолжаем осторожно относиться к рынку акций. Средняя доля акций в соответствующих портфелях не более 20% (максимальная – 33%), остальная часть – размещение денег в однодневных сделках РЕПО с ЦК. Оно приносит сейчас около 8,5% годовых после НДФЛ. В приобретении акций придерживаемся индексного подхода. В какой-то момент вес акций начнет расти. Но в течение последних месяцев момент так и не наступил. Средний убыток портфелей акций на 19 июля – -0,7%. Возможно, осторожность окажется излишней, и при росте рынка акций мы получим от него не так много.</p> <p>Операции с облигациями более уверенны. Доля денег в портфелях ВДО в среднем не более 15% от активов. Веса облигаций в портфелях перекликаются с публичным <a target="_blank" href="https://t.me/probonds/7975">портфелем PRObonds ВДО</a>. В отличие от него в портфели ДУ постепенно возвращается спекулятивная составляющая, параллельно с медленным, но всё же восстановлением ликвидности облигационного рынка. Именно благодаря спекуляциям портфели доверительного управления обходят в результативности сегмент ВДО.</p> <p>Сам сегмент ВДО продолжает оцениваться как перспективный. С очевидной поправкой на избегание дефолтов. Средняя доходность облигаций, входящих в портфели ДУ, превышает 19% годовых при средней дюрации всего около 1,2 года. Это говорит в пользу стабильности роста облигационных активов под управлением.</p> <p><em>Минимальная сумма инвестирования в доверительном управлении ИК &#171;Иволга Капитал&#187; – 2 млн.р. (10 млн.р. для портфелей акций). Совокупная комиссия за управление – 1% (1,5% для портфелей акций) от средней стоимости активов в год. Услуга доступна только для квалифицированных инвесторов.</em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://ivolgacap.ru/local/templates/globalCapital/static/documents/DY.pdf">Ссылка на ограничение ответственности</a>.</em></p> <p><strong>Андрей Хохрин, генеральный директор ИК &quot;Иволга Капитал&quot;</strong></p> <p><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></p>210597https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210597Анонс размещения облигаций АО им. Т.Г. Шевченко (250 млн руб., купон 18,5% годовых)<p>В ближайшие дни ИК &quot;Иволга Капитал&quot; планирует вывести на размещение облигации краснодарского сельхозпроизводителя АО им. Т.Г. Шевченко. </p> <p><strong>Основные предварительные параметры нового выпуска:</strong></p> <ul> <li>Размер выпуска – 250 млн рублей</li> <li>Срок до оферты – 1 год (до погашения – 3 года)</li> <li>Ежеквартальный купон 18,5% годовых (эффективная доходность к оферте – 19,8%)</li> </ul> <p>Эмитент специализируется на растениеводстве, характеризуется умеренной долговой нагрузкой и высокой эффективностью. Подробности предлагаем обсудить сегодня в 18:00 <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/watch?v=d6wOuHWZ0uo">на</a> <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/watch?v=d6wOuHWZ0uo">ютуб-канале PRObonds</a>. Дмитрий Александров и <a target="_blank" href="https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/AndreyHohrin/">@AndreyHohrin</a> совместными усилиями разберут бизнес АО им. Т.Г. Шевченко и его облигационный долг:</p> <p><iframe frameborder="0" height="350" src="http://www.youtube.com/embed/d6wOuHWZ0uo" width="425"></iframe></p> <p>Так же можете ознакомиться с <a target="_blank" href="https://www.probonds.ru/upload/files/16/a9ad97cd/AO_im_TG_SHevchenko_prezentaciya_iyul_2022.pdf">презентацией выпуска</a>.</p> <p>Компания завершает получение кредитного рейтинга. Присвоение рейтинга ожидается не позднее конца июля. По нашим ожиданиям, его ступень может оказаться в верхней части рейтингов эмитентов розничных облигаций от АПК (сейчас максимальный рейтинг в этой группе, BB+, имеет красноярская УК Голдман Групп, куда входит ОбъединениеАгроЭлита).</p> <p>Место нового выпуска АО им. Т.Г. Шевченко на карте облигационного рынка компаний АПК</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210597/photo_2022-07-19_07-34-33.jpg" /></p> <p>Держатели облигаций симпатизируют сельхозсектору. Доходности этих бумаг, в большинстве, находятся вблизи 13-15%. К слову, средняя доходность всего сегмента ВДО – около 17-18%. &#171;Шевченко&#187; - не частый нынче случай, когда новый выпуск дает премию по доходности, а не дисконт к упавшему рынку облигаций. Но нужно учитывать, что доходность к оферте через 1 год, а не к погашению через 3 года. Эмитент дает премию на первый год обращения бумаг, предполагая для себя возможность сэкономить в оставшиеся два.</p> <p>Новый 250-миллионный выпуск – половина от 500 млн.р., которые планирует занимать АО им. Т.Г. Шевченко. Если спрос на выпуск под 18,5% окажется высоким, вторые 250 млн.р. могут быть привлечены уже в августе, вероятно, под более умеренную ставку.</p> <p><strong>Андрей Хохрин, генеральный директор ИК &quot;Иволга Капитал&quot;</strong></p> <p><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></p>210586https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210586Ближайшие выплаты по облигациям, входящим в портфели PRObonds (18 - 23.07.22)<p><strong><img alt="" src="/static/content/blogpost/210586/photo_2022-07-17_19-54-32.jpg" />18.07.2022</strong></p> <ul> <li>МФК ВЭББАНКИР, 01 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,75% Сумма купона 10,48 руб.</li> <li>МФК ВЭББАНКИР, 001P-01 Ежемесячные выплаты, ставка купона 22% Сумма купона 18,08 руб.</li> <li>Займер, 03 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,7% Сумма купона 10,44 руб.</li> </ul> <p><strong>20.07.2022 </strong></p> <ul> <li>Лизинг-Трейд, 001P-03 Ежемесячные выплаты ставка купона 11% Сумма купона 9,04 руб.</li> </ul> <p><strong>21.07.2022</strong></p> <ul> <li>АО им. Т.Г. Шевченко, 001P-01 Ежеквартальные выплаты ставка купона 13,5% Сумма купона 33,66 руб.</li> <li>МФК Эйрлоанс, 001Р-01 Ежемесячные выплаты ставка купона 13,25% Сумма купона 10,89 руб.</li> </ul> <p><strong>Андрей Хохрин, генеральный директор ИК &quot;Иволга Капитал&quot;</strong></p> <p><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></p>210585https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210585Портфелю PRObonds ВДО исполнилось 4 года. Убыток 2022 сократился до -2,8%<p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210585/photo_2022-07-18_07-39-13.jpg" /></p> <p>#портфелиprobonds #вдо</p><p>Портфелю PRObonds ВДО исполнилось 4 года. Все операции портфеля эти годы публиковались в нашем телеграм-канале, а также<a target="_blank" href="https://smart-lab.ru/company/ivolga_capital/blog/"> в блоге &#171;Иволги Капитал&#187; на Smart-Lab.</a></p> <p>За это время портфель накопил 46,5% дохода с учетом заложенных в него издержек, до НДФЛ (после НДФЛ было бы около 40%). Со второй половины 2021 года у портфеля сложный период, с прошлого по нынешний июль он сократился на 0,3%. А с 11 января по 30 марта 2022 портфель показал самое глубокое падение в своей истории, -20,9%.</p> <p>Основная часть падения первого квартала уже преодолена, с начала 2022 года портфель теряет уже только -2,8%. И, вероятно, полностью выйдет из просадки в течение августа.</p> <p>Ожидаемый исходя из доходностей размещенных в портфеле облигаций и денег результат портфеля в нынешнем году – +5%, и это будет первым для нас годовым проигрышем инфляции и депозитам. Ожидаемая доходность на горизонте ближайших 12 месяцев – около 20%.</p> <p>Портфель неплохо отражает состояние сегмента высокодоходных облигаций. Средняя доходность к погашению облигаций, входящих в портфель – 20,1%, премия +10,6% к актуальному значению ключевой ставки. Снижение ставки будет толкать доходности ВДО вниз. Однако сама премия вряд ли значительно сократится. Возможно, она достигнет 8%, сомнительно, что станет меньше. Такая премия к &#171;ключу&#187; сокращает новое предложение облигаций, однако лучше, чем когда-либо покрывает риски и дефолтов, и ликвидности. А это важнее.</p> <p>Потому, считаю, портфель продолжит достаточно уверенно возвращать и накапливать результат, почти исключительно за счет купонов, а не роста цен облигаций.</p> <p>Операции. Сегодня пройдет оферта по первому выпуску облигаций АО им. Т.Г. Шевченко, этот выпуск полностью выйдет из портфеля. Второй выпуска Шевченко также может покинуть портфель. Это произойдет, когда на размещение выйдет новый, третий выпуска эмитента. Его предварительные условия существенно более привлекательны, чем у первых двух выпусков.</p> <p>В остальном без новых операций. Хотя они могут появиться в любой момент, т.к., пусть и сдержанно, но на рынок выходят выпуски с интересными параметрами доходностей/риска.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210585/photo_2022-07-18_07-39-13%20(2).jpg" /></p> <p>Портфели PRObonds отражают точку зрения их автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) проводятся в соответствии <a target="_blank" href="https://t.me/probonds/7507">с открытой методикой. </a>Все операции портфелей публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.</p> <p>Не является инвестиционной рекомендацией </p> <p><strong>Андрей Хохрин, генеральный директор ИК &quot;Иволга Капитал&quot;</strong></p> <p><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></p>210566https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210566Строительная компания Литана. Ухудшение финансовых показателей<p>Повод вспомнить о строительной компании &#171;Литана&#187; появился после публикации рейтинга компании от НКР. У компании уже есть рейтинг от Эксперт РА, присвоенный в августе прошлого года. Рейтинг от Эксперта был сдержанным, B. И, параллельно получая рейтинг от НКР, компания, вероятно, стремилась улучшить кредитный статус. НКР присвоил B+. Вряд ли теперь мы увидим обновление рейтинга &#171;Литаны&#187; от Эксперт РА. Насколько эквивалентна ступень B+ от НКР ступени B от Эксперта – творческий вопрос.</p> <p>Весной 2021 года ИК &#171;Иволга Капитал&#187; выступила организатором дебютного выпуска облигаций &#171;Литаны&#187;. И с этого момента всё шло не так. Контакт с эмитентом, что называется, не сложился. Значит это, что получить от компании какую-либо конкретику в ответ на свои вопросы и вопросы инвесторов мы за год с лишним так и не смогли.</p> <p>В защиту &#171;Литаны&#187; выступает то, что перед каждой из купонных выплат мы получали от эмитента фактические подтверждения перечисления денег на купон. В остальном &#171;Литана&#187; вызывает более или менее обоснованные опасения. Остановимся на наиболее важных – отчетности и будущих проектах компании.</p> <p><strong>Отчётность</strong></p> <p><strong><img alt="" src="/static/content/blogpost/210566/photo_2022-07-15_07-30-58.jpg" /></strong></p> <p><em>Графическое отражение некоторых показателей отчетности ООО &#171;Литана&#187;, в тыс. рублей</em><strong></strong></p><p>В апреле компания опубликовала <a target="_blank" href="https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=38395&amp;type=3">финансовую отчётность за 2021 год</a>. Качество опубликованной отчётности невысокое, в первую очередь, из-за аудита: расшифровки не дают представления о содержании основных статей. Финансовые результаты компании ухудшилась за 2021 год, особое внимание вызывают два момента:</p> <p>1. Значительный рост дебиторской задолженности до 1,7 млрд. руб. (493 млн. по итогам 2020 года).</p><p>В отчётности нет ни расшифровок этой задолженности, ни сроков её возврата. Дебиторская задолженность является основным активом компании, и отсутствие информации в первую очередь о сроках ее возврата не позволяет прогнозировать денежные потоки и дать качественную оценку финансового состояния компании.</p> <p>2. Рост уставного капитала с 35 до 335 млн.</p><p>Ещё в июле 2021 года на Сервере раскрытия корпоративной информации появилось <a target="_blank" href="https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=sixYLCbOcE28knROV6oMgA-B-B">сообщение об увеличении капитала</a>:</p><p><em>&#171;В связи с поступившим заявлением от Общества с ограниченной ответственностью &#171;ЛИТАНА&#187; ОГРН: 1134824000266 ИНН: 4824060140, увеличить уставный капитал ООО &#171;ЛИТАНА&#187; ИНН: 3917022667 с 35 010 000,00 (тридцати пяти миллионов десяти тысяч) рублей 00 копеек до 335 010 000, 00 (трехсот тридцати пяти миллионов десяти тысяч) рублей 00 копеек, за счет внесения дополнительного денежного вклада компанией ООО &#171;ЛИТАНА&#187; ИНН: 4824060140 в размере 300 000 000,00 (триста миллионов) рублей 00 копеек.&#187;</em></p> <p>Если посмотреть на баланс &#171;новой&#187; &#171;Литаны,&#187; которая внесла 300 млн. в капитал &#171;старой&#187; &#171;Литаны&#187;, мы увидим, что это пустая компания, в пассивах которой числится 300 млн. долгосрочных заёмных средств, а в активах 300 млн. по строке &#171;Нематериальные, финансовые и другие внеоборотные активы&#187;.</p> <p>Увеличение капитала таким способом выглядит подозрительно. Эмитент, в своей манере общения, не дал нам комментариев по поводу этой операции. Как не высказал своего мнения относительно увеличения капитала и аудитор.</p> <p><strong>Будущие проекты</strong></p> <p>Помимо отчётности спорными выглядят планы компании. Портфель текущих проектов эмитент не раскрывает, разве что в годовом отчёте компании есть комментарий:</p><p><em>&#171;В 2021 году ООО &#171;Литана&#187; подписан контракт на строительство первого в постсоветской истории тракторного завода. Заказчик – крупнейший российский производитель сельхозмашин АО &#171;Ростсельмаш&#187;. Стоимость контракта около 3 млрд. рублей&#187;</em></p> <p>То, что у компании есть проект с &#171;Ростсельмашем&#187;, скорее всего, правда. Мы видим, что <a target="_blank" href="https://rostov.hh.ru/vacancy/50128685">&#171;Литана&#187; нанимает сотрудников в Ростовской области</a> (там &#171;Ростсельмаш&#187; строит новый завод) и <a target="_blank" href="https://kad.arbitr.ru/Card/b116b69a-ec4f-4fc5-8289-15bbb5d95b5a">привлекает &#171;Ростсельмаш&#187; в качестве третьего лица в своих арбитражных делах</a>. Но ни сроков, ни примерного графика получения средств по данному проекту нет, сам Ростсельмаш планирует открытие нового завода на осень 2023 года.</p> <p>Помимо &#171;Ростсельмаша&#187;, в годовом отчете &#171;Литаны&#187; есть и другая важная информация:</p> <p><em>&#171;В 2022 году ООО &#171;Литана&#187; планирует приступить к строительству фармацевтического завода в Московской области и детского сада на 350 мест в г. Ханты-Мансийск. Так же в 2022-2023 гг. планируется завершить строительство тракторного завода в г. Ростове-на-Дону, среднеобразовательной школы на 1125 мест в г. Нягань (Ханты- Мансийского автономного округа – Югра) и детского сада на 350 мест в г. Нефтеюганск, Ханты-Мансийского автономного округа – Югра. Объём планируемой выручки в 2022 году составит около 5 млрд. рублей.&#187;</em></p> <p>Соответственно основу будущего портфеля компании, по плану, будут составлять бюджетные проекты. При этом мы не видим, чтобы у компании были выигранные государственные закупки на данные проекты. Возможно, строительство предполагается в рамках концессионных соглашений. Такой опыт у эмитента есть: связанные с &#171;Литаной&#187; компании ещё в 2019 году заключала концессионные соглашения на строительство детского сада в Нефтеюганске, что в итоге вызвало <a target="_blank" href="https://pravdaurfo.ru/polnotekst/363631-municzipalitety-hmao-ne-poluchili-milliardy-sberbanka-eksperty-zayavlyayut-ob-opasnom-preczedente/">судебные споры между местной администрацией и УФАС</a>. Как именно планируется реализовывать новые бюджетные проекты и в какой они стадии, информации у нас нет.</p> <p><strong>Итог</strong></p> <p>Непрозрачная и, по нашему мнению, ухудшающаяся отчётность. Потенциальные проблемы, которые могут повлиять на работу эмитента, и закрытость эмитента, не позволяющая дать взвешенную оценку этих проблем. Получение &#171;Литаной&#187; скромного рейтинга B+ теперь и от НКР. И долг, на данным момент полностью сформированный из облигаций. Мы проявляем опасения.</p> <p>Из ближайших событий, связанных с ООО &#171;Литана&#187; — рейтинговое действие Эксперт РА (ждем отзыва рейтинга агентством) и выплата облигационного купона. Оба события – август.</p> <p><strong>/Марк Савиченко, Андрей Хохрин/</strong></p> <p><strong><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></strong></p>210548https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210548Почему Банк России может замедлить или остановить снижение ключевой ставки<p>Уже в следующую пятницу Банк России будет принимать очередное решение по ключевой ставке. Сейчас она 9,5%. Время взвесить варианты.</p> <p>В июне зафиксирована дефляция. Нефть Brent балансирует вблизи комфортных 100 долл./барр. Бюджет за первую половину года профицитен и позволяет стимулировать экономику. В конце концов, рубль как никогда дорог. Это аргументы в пользу заметного и быстрого снижения ключевой ставки, включая ближайшее заседание.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210548/photo_2022-07-14_07-37-46.jpg" /></p> <p>Для оценки контр-сценария вернемся на 7 лет назад. Обстановка не идентична нынешней, инфляция тогда снижалась медленнее, правда и с более низкого пика, наблюдалась проблема слабого, а не сильного рубля. И всё-таки при той же накопленной годовой инфляции, около 15%, ставки денежного и депозитного рынка сохранялись на 10-11%. Совокупность экономических обстоятельств заставляла ЦБ удерживать ключевую ставку на уровне 11%. Мало того, нынешний уровень ключевой ставки, 9,75-9,25%, был достигнут только весной 2017 года, спустя почти 2,5 года после первой острой фазы кризиса.</p> <p>Почему тогда Банк России был настолько консервативен? Потому что санкционный, валютный и нефтяной кризис, начавшийся в декабре 2014 года не был кризисом одной волны. Рубль обновлял минимумы еще в начале 2016 года на фоне перманентного падения нефти, экономика стагнировала 2014, 2015, 2016 годы, потеряв по итогам трех лет 1,5% ВВП.</p> <p>Что в остатке? Кажется, дефляция и умеренные ставки денежного рынка, а в еще большей мере необходимость восстановления кредитного процесса и экономики должны и токать Банк России к ускоренному снижению ключевой ставки. А это в свою очередь должно и дальше ронять доходности депозитов и толкать депозитные деньги в недвижимость и на фондовый рынок.</p> <p>Однако история кризиса 2014-16 годов предлагает альтернативную траекторию с затянувшимся периодом дорогих денег. Уверен, совет директоров ЦБ держит этот сценарий в уме. И думаю, всё чаще будет на него оглядываться.</p> <p>PS. Упомянутые комфортные 100 долл./барр. по Brent на 20-25% ниже котировок всего двухмесячной давности .</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210548/photo_2022-07-14_07-37-46%20(2).jpg" /></p> <p><em>Источник графика нефти Brent: <a target="_blank" href="https://www.profinance.ru/charts/brent/lca6">https://www.profinance.ru/charts/brent/lca6</a></em></p> <p><strong>Андрей Хохрин, генеральный директор ИК &quot;Иволга Капитал&quot;</strong></p> <p><strong>Телеграм-канал: </strong><a target="_blank" href="https://t.me/probonds">https://t.me/probonds</a></p>210534https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=210534Портфель PRObonds ВДО. Сокращение убытка с начала года до -3%. И ряд операций<p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210534/photo_2022-07-13_07-45-58%20(2).jpg" /></p> <p>Портфель PRObonds ВДО после застоя последних 2-3 недель вновь вернулся в тренд восстановления. Убыток с начала года сократился до -3%. Накопленный за 4 года ведения результат составляет 46% (до НДФЛ, но с учетом комиссий). Последний год из этих четырех – с прошлого по нынешний июль – портфель пока отработал в ноль.</p> <p>Ожидаемая доходность портфеля на ближайшие 12 месяцев – около 20%. Она складывается из доходностей к погашению входящих в портфель облигаций и доходности денежной позиции. Исходя из нее, наиболее вероятный результат портфеля в 2022 году с учетом глубокой просадки первого квартала – 5%.</p> <p>Операции вновь достаточно много, хотя они больше косметического характера.</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/210534/photo_2022-07-13_07-45-58.jpg" /></p> <p>В следующий понедельник пройдут расчеты оферты по первому выпуску облигаций АО им. Т.Г. Шевченко. Эта позиция, таким образом, будет полностью выведена из портфеля, цена оферты – 100% от номинала. В конце июля вероятно размещение нового, уже третьего выпуска облигаций данного эмитента. Желание участвовать в нем есть, и под него, возможно, сократится доля и 2-го выпуска Шевченко. Идея здесь в том, чтобы на одного эмитента или холдинг в портфеле приходилось не более 7% от активов. Сейчас Части холдинга НБ-Центр – Шевченко и Маныч-Агро – занимают в портфеле 8,7%.</p> <p>Руководствуясь той же логикой, начинаем сокращение АПРИ БП4, с 3,6% до 2,6%. Сокращение по 0,1% в течение 10 сессий, начиная с сегодняшней, по рыночной цене. Уменьшить совокупную долю АПРИ Флай Плэнинг до 7% будет сложно, и спешки в этом процессе не будет. Эмитент, по моему мнению, имеет <a target="_blank" href="https://t.me/probonds/7801">одно из лучших покрытий риска доходностью</a>.</p> <p>Также в течение 5 сессий будет полностью выведен из портфеля первый выпуск Лизинг-Трейда, по 0,1% за сессию по рыночной цене. Его вытеснил недавно приобретенный <a target="_blank" href="https://t.me/probonds/7874">новый и более доходных выпуск этого же эмитента</a>.</p> <p>И еще одна корректировка – снижение доли застройщика AAG за счет увеличения доли застройщика Джи-Групп. Доля первого снижается с 2 до 1,5% по 0,1% за сессию, дола второго увеличивается до 3,4% по 0,1% за сессию. По рыночной цене. Компании имеют сходные кредитные рейтинги, и есть желание, пользуясь близкими котировками и доходностями, сместить вес в пользу более крупного бизнеса и более ликвидного выпуска.</p> <p><em>Портфели PRObonds отражают точку зрения их автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) проводятся в соответствии с <a target="_blank" href="https://t.me/probonds/7507">открытой методикой</a>. Все операции портфелей публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.</em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://www.probonds.ru/upload/files/15/35d1bb8a/Diskleĭmer_dlya_portfeleĭ.pdf">Не является инвестиционной рекомендацией</a>.</em></p> <p><strong><a target="_blank" href="https://t.me/AndreyHohrin">@AndreyHohrin</a></strong></p><p><strong>TELEGRAM <a target="_blank" href="https://t.me/probonds">t.me/probonds</a></strong><strong>YOUTUBE <a target="_blank" href="http://www.youtube.com/c/PRObonds">https://www.youtube.com/c/PRObonds</a> </strong></p><p><strong><a target="_blank" href="https://ivolgacap.ru/">https://ivolgacap.ru/</a></strong></p><p><strong><a target="_blank" href="https://www.probonds.ru/">www.probonds.ru</a></strong></p>