Делимобиль –крупнейшая российская компания, которая предоставляет услуги каршеринга в 10 городах России.

Операционные показатели

• Размер автопарка – с 2019 по 2023 год вырос с 7,5 тыс. до 24 тыс. машин (с 2021 по 2023 – темпы ниже, с 19,4 до 24 тыс.)

• Кол-во зарегистрированных пользователей выросло с 2020 по 2023 год выросло с 5,4 млн до 8,9 млн (опять же, с 2021 по 2023 темпы впечатляют меньше, с 7,1 до 8,9 млн)

Финансовые показатели

➡️ Выручка, в млрд руб.

• 2019 = 4,57

• 2020 = 6,25

• 2021 = 12,44

• 2022 = 15,21

• 2023 (прогноз)= 17,63 (за 1-е полугодие 2023 года = 8,56)

Компания растущая, но темпы роста в 2022-2023 годах невысокие. Некоторые агентства называют будущие темпы роста в 40% ежегодно, но тут их пока нет и близко.

➡️ Чистая прибыль, в млрд руб.

• 2019 = -2,82

• 2020 = -2,81

• 2021 = -0,44

• 2022 = -0,16

• 2023 (прогноз) = 1,55 (за 1-е полугодие 2023 года = 0,73)

• 2024 (прогноз) = 2

Основа прогноза:

— число автомобилей по итогам 2024 года = 31 000 штук

— число пользователей сервиса «Делимобиль» = 10,6 млн человек

Корреляция выручки с размером автопарка = 92,15%, с прибылью 88,16%. Корреляция числа пользователей с выручкой = 99,02%, с прибылью 93,81%.

🌐 Параметры IPO:

• Ценовой диапазон размещения = 245-265 руб.

• Капитализация прямо сейчас при таком диапазоне = 39,2 – 42,4 млрд руб.

• Компания намерена привлечь 3 млрд руб.

• Размещать будут акции, выпущенные дополнительно – дополнительная эмиссия.

Чтобы привлечь 3 млрд руб. при цене акций 265 руб., нужно выпустить 11,3 млн акций. Компания в теории может увеличить объем допки до 48 млн штук, но я посчитаю итоговую капитализацию при привлечении 3 млрд руб.

Итоговая капитализация при цене IPO 265 руб. и привлечении 3 млрд руб. = 45,4 млрд руб., кол-во акций – 171,3 млн штук, free float = 6,6%.

📊 Дорого ли оценивается компания на IPO?

Да, очень дорого.

• Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 29 (!), при потенциальной прибыли в 2023 году = 1,55 млрд руб.

• Потенциальный P/E 2024 (капитализация / прибыль) = 23 (!), при потенциальной прибыли в 2024 году = 2 млрд руб.

С балансом не все хорошо (Debt / Equity – обязательства / собственный капитал = 6,23 при норме до 2), но компания прибыльная, привлечет средства на IPO, будет лучше.

💸 Дивиденды

Делимобиль намерен начать выплаты дивидендов с 2024 года. Компания будет стремиться направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО при уровне соотношения чистый долг / EBITDA менее 3. При прибыли в 1,55 млрд руб. в 2023 году и выплате 50% от нее при цене 265 руб. за 1 акцию, дивиденд за весь год составит 4,52 руб. на 1 акцию или 1,7%.

📉 Справедливая стоимость Делимобиля

Средний P/E российского рынка = 7, с учетом потенциально растущего рынка Делимобиль оцениваю по P/E = 15 (что высоко!). Справедливая цена при прибыли в 1,55 млрд руб. за 2023 год = 136 руб., по потенциальной прибыли 2024 года = 2 млрд руб., справедливая цена = 175 руб.

Задайте себе вопрос, почему Делимобиль зарабатывает в 2 раза меньше Вуш, а стоит почти в 2 раза дороже. У меня ответа на этот вопрос нет.

Для меня диапазон размещения 245-265 руб. – сильно завышенный, поэтому я не участвую. То, что компания оценивается дорого, не означает, что здесь нельзя заработать, можно, но это не имеет ничего общего со стоимостным инвестированием. И, на мой взгляд, потерять можно больше.

IPO – это хорошо, но участвовать в них нужно аккуратно, потому что долгосрочная статистика IPO в России не в пользу тех, кто покупает акции. А вы будете участвовать в IPO Делимобиля? Пишите в комментариях ваши аргументы 👍

Подпишитесь на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики! Уже сегодня я сделаю пост с обновлением состава портфеля, и покажу какой портфель переиграл рынок в 2 раза в январе: t.me/Vlad_pro_dengi

Подпишитесь, чтобы не пропустить!

Прибыль банковского сектора за 2023 год составила месяцев составила 3,3 трлн рублей. При этом в декабре произошло значительное снижение показателей. Чего ждать в 2024 году?

📊 Прибыль банков по месяцам 2023 года, в млрд руб.

январь – 258

февраль – 293

март – 330

апрель – 224

май – 273

июнь – 314

июль – 327

август – 354

сентябрь – 296

октябрь – 256

ноябрь – 268

декабрь - 64

На мой взгляд, декабрь непоказательный, временно растут расходы, потому что банки выплачивают премии сотрудникам (по отчету Сбера это очень хорошо заметно, 100 млрд руб. операционных расходов в декабре при среднем значении за предыдущие 11 месяцев = 67,5 млрд руб.).

Вот как объясняет снижение прибыли ЦБ в отчете:

💬 «На снижение финансового результата повлиял рост отчислений в резервы (240 млрд руб. в декабре по сравнению с 133 млрд руб. в ноябре), в основном из-за признания потерь по старым проблемным корпоративным кредитам и прочим требованиям. Также на прибыль повлиял традиционный для конца года рост операционных расходов (352 млрд руб., +38%), в том числе из-за выплат премий и высоких расходов на рекламу».

❓ Чего ждать в 2024 году?

ЦБ (конкретно, директор департамента банковского регулирования и аналитики Александр Данилов) дал прогноз прибыли банковского сектора на 2024 год – от 2,3 до 2,8 трлн руб. Отмечу, что в начале декабря 2023 года ЦБ прогнозировал 2,1 – 2,6 трлн руб., то есть за месяц мнение поменялось в лучшую сторону.

Я жду прибыль банковского сектора в 2024 году сопоставимую с 2023 годом. Мои аргументы.

1 ЦБ всегда консервативен. Напомню прогнозы ЦБ по прибыли на 2023 год и как они менялись в течение года.

- Март 2023 года – ЦБ ждет прибыль банков 1,2-1,5 трлн руб.

- Июнь 2023 года – ЦБ увеличил прогноз до 2 трлн руб.

- Ноябрь 2023 года – ЦБ увеличил прогноз до 3 трлн руб.

В итоге, 3,3 трлн, то есть в 3 раза больше, чем ЦБ прогнозировал в начале года.

2 Процентные доходы крупных банков не падают. Я напомню слова Г. Грефа: «Мы планируем и далее рост нашей прибыли из года в год, никакого ее падения в 2024 и 2025 годах не будет». Я считаю, что этот человек знает свой бизнес лучше, чем кто-либо другой.

3 Процентная ставка пойдет вниз, начнут быстрее расти темпы кредитования и уменьшатся отчисления в резервы. Э. Набиуллина сказала, что ЦБ планирует начать снижать ставку во втором полугодии. На мой взгляд, у ЦБ будут основания сделать это раньше.

Я держу в своем портфеле акции 3 банков – Сбер, Совкомбанк, Тинькофф. Покупать Сбер, если его нет в портфеле, можно и по текущим. Совкомбанк я держу до целей выше 16 руб. за 1 акцию, Тинькофф держу (но до переезда заходить опасно, так как есть риск навеса). ВТБ, на мой взгляд, тоже можно держать.

Банковский сектор я разобрал весь, оставлю ссылки на обзоры, прочитайте, если еще не читали:

Обзор Сбера

Обзор Совкомбанка

Обзор Тинькофф

Обзор ВТБ

Обзор БСП

Обзор МКБ

Сегодня сделаю еще несколько интересных постов – разберем с вами IPO Делимобиля и поделюсь текущим составом моего портфеля и итогами января! Подпишитесь на канал, чтобы не пропустить! Всем хорошего дня! 👍