Смешанная макроэкономическая статистика, результаты стресс-тестов европейских банковских институтов, надежды на мягкую риторику ФРС и активные действия ЕЦБ позволили немецкому рынку акций продолжить выбираться из ямы, в которую он угодил в середине октября. После неожиданного позитива от октябрьской деловой активности, сползания индикатора деловой среды от IFO до 22-месячного минимума стало громом среди ясного неба, заставив «быков» на некоторое время взять паузу. По оценкам немецкого института, состояние здоровья национальной экономики ухудшается, некоторый оптимизм присутствует только в сфере экспорта, но пока не стоит говорить о выраженной тенденции: рост ВВП Германии в 4-м квартале, вероятнее всего, будет нулевым. Негатив заставил DAX немного отступить, что в очередной раз подтвердило связь IFO с фондовым индексом.

Источник: FX Team, Reuters.

Однако затишье оказалось временным. Спустя сутки «быки» вновь взяли ситуацию под контроль, заставляя поверить в принцип: «Чем хуже макростатистика по Германии, тем лучше для DAX». Действительно, разочаровывающие цифры делают представителей немецкого лобби в составе ЕЦБ сговорчивее и позволяют рассчитывать на приток дешевой ликвидности.

Европейский центробанк уже начал покупать ипотечные обязательства, пока на сумму 1,7 млрд евро, однако лиха беда начало. Если ставить грандиозные цели по наращиванию баланса на 1 трлн евро, необходимо постепенно увеличивать активность, скупая не только ипотечные бумаги, но и обеспеченные кредитами, а затем и корпоративные. Не факт, что вся сумма уйдет в реальный сектор через каналы кредитования. Вполне вероятно, что существенная часть найдет пристанище на рынке акций, для которого лучшего драйвера, чем дешевые деньги, не придумаешь.

Позитив для DAX пришел и со стороны стресс-тестов ЕЦБ. Немецкие банки его успешно прошли, проблемы имеются лишь у небольшого числа банковских институтов периферийных стран еврозоны. По мнению полпредов Европейского центробанка, результаты обнадеживают и повышают доверие не только к банковской системе, но и к евро. Еще бы, ведь курс региональной валюты до недавнего времени находил поддержку со стороны индексов, характеризующих состояние дел в данном секторе экономики.

Источник: ANZ Research.

Вместе с тем итоги стресс-тестов не должны поставить шлагбаум на пути дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Такое мнение высказал глава Банка Франции Кристиан Нуайе, отметив при этом, что балансы французских банков способны выдержать очень серьезные потрясения.

В настоящее время внимание инвесторов приковано к заседанию FOMC. Мягкая риторика комитета позволит американским, немецким и другим рынкам акций продолжить ралли. Вряд ли речь пойдет о продлении срока действия программы количественного смягчения, однако сохранение установки на длительный период удержания процентных ставок на предельно низком уровне и опасения по поводу влияния сильного доллара на рост ВВП США сослужат последнему плохую службу. S&P500 имеет все шансы вырасти, если позиции «голубей» покажутся рынку по-прежнему устойчивыми, однако одним из главных бенефициаров окажется DAX, подпитываемый надеждами на дешевую ликвидность от ЕЦБ, стабильностью банковской системы и постепенным улучшением макроэкономической статистики Германии. Рекомендую покупки с первоначальным таргетом 9500-9700. Лонги по ETF на индекс рынка акций Германии, первый целевой ориентир по которым достигнут, имеет смысл удерживать, наращивая на спадах.

Британский фунт в последнее время напоминает резиновый мячик: сколько его не топи, все равно вынырнет на поверхность. Очередной поход в направлении 1,6 по GBP/USD завершился фиаско «медведей». Несмотря на разочаровывающие цифры по розничным продажам, продемонстрировавшим в сентябре худшую динамику в месячном исчислении с начала года, и замедление ВВП Соединенного Королевства с 0,9% в апреле-июне до 0,7% кв/кв в июле-сентябре, «кабель» вновь вернулся к сопротивлению в области 62-й фигуры. На мой взгляд, серьезные барьеры на пути пары на юг ставит фундаментальная недооценка «британца», особенно актуальная на фоне колеблющегося американского доллара.

Стабильность ставок LIBOR и конъюнктура срочного рынка свидетельствовали о высоком спросе на фунты, а притормозившая в середине октября доходность казначейских бондов США позволяла говорить о потенциале развития коррекционного движения по GBP/USD. В настоящее время ситуация несколько выровнялась.

Источник: Bloomberg.

У доллара нынче свои заморочки. В кулуарах Forex активно обсуждается вопрос, что будет делать ФРС с формулировкой «длительный период удержания низких процентных ставок после завершения программы количественного смягчения». От QE по итогам октябрьской встречи FOMC останутся одни воспоминания — пора думать о будущем. От того, кто возьмет верх — «голуби» или «ястребы», зависит дальнейшая расстановка сил по долларовым парам. Первые опасаются чрезмерно импульсивной реакции финансовых рынков и приводят параллели со второй половиной 2013 года, когда намеки и последующая реализация планов по сворачиванию программы покупок облигаций привели к взлету доходности почти до 3% в конце декабря. Наряду с фактором плохой погоды, это обстоятельство способствовало существенному замедлению ВВП. Никто не хочет, чтобы история повторилась, поэтому Федеральный резерв должен быть вдвойне аккуратен. Сторонники ужесточения денежно-кредитной политики справедливо полагают, что формулировка себя изжила: она дает обманчивое представление о зависимости действий ФРС от времени, а не от состояния здоровья американской экономики. Вполне возможно, что компромисс будет найден в сохранении риторики сопроводительного заявления с последующей расшифровкой планов центробанка из уст Джанет Йеллен.

Как бы ни повел себя Федрезерв, внутренних проблем Соединенного Королевства это не решит. Признаки охлаждения рынка жилья позволили говорить о замедлении британской экономики, что нашло подтверждение в динамике ВВП за 3-й квартал. Вполне возможно, трудности будут усугубляться, «пузырь» постепенно сдуется, а планы по повышению процентных ставок, длительное время толкавшие фунт на север, станут уходить на второй план.

Источник: Thomson Reuters.

Впрочем, как бы скептически ни были настроены в Thomson Reuters, заранее отдавать фунт в лапы «медведей», я бы не стал. Высокий спрос на него со стороны денежного рынка, два голосующих за монетарную рестрикцию члена MPC Банка Англии, сильный рынок труда и стабильно высокая деловая активность в строительном секторе и в сфере услуг позволяют «быкам» по GBP/USD сохранять надежды на продолжение ралли, отправной точкой для которого может стать мягкая риторика FOMC. При таком сценарии развития событий прорыв сопротивления на 1,617-1,62 уведет котировки пары в направлении 1,64, поэтому имеет смысл задуматься о лонгах. Напротив, возможная «ястребиная» риторика Джанет Йеллен с последующим тестом поддержки на 1,60-1,605 позволит сформировать короткие позиции.

По мнению аналитика ГК TeleTrade, Михаила Поддубского, мягкая риторика представителей Федрезерва может спровоцировать продолжение коррекции по американскому доллару против большинства конкурентов. Однако долгосрочные лонги по паре фунт\доллар смотрятся в текущих условиях слишком рискованно. В случае сохранения "голубиного" тона комментариев на ближайшем заседании ФРС значения в диапазоне 1.62-1.6280 долл. вполне могут быть достигнуты, но ставить более амбициозные цели, на текущий момент, наверное, все же рано.