Для большинства розничных инвесторов реализация инвестиционных идей через ETF, представленные на Московской бирже, более эффективна, чем операции на зарубежных рынках. Ваш брокер может не знать об этом или скрывать эту информацию. Что ж, значит, сделайте выбор инструмента сами. Пример — инвестиции в китайские акции через FinEx MSCI China UCITS ETF (FXCN).

У многих российских брокеров есть услуга «инвестидеи». Впрочем, они далеко не всегда выбирают инструменты, руководствуясь интересами клиента. Примером может служить рекомендация приобрести инструмент Market Vectors China ETF. Это биржевой фонд на рынок Китая от компании Van Eck Global (торговая марка Market Vectors. Market Vectors China ETF (PEK) отслеживает индекс CSI 300, составленный из 300 акций китайских компаний, торгующихся на биржах Шанхая и Шеньчженя. В обзоре PEK на сайте брокера все подается не в инвесторской, а в трейдерской логике: график уровней поддержки, слова про консолидацию рынка и целевой уровень цены. При этом указывается, что для долгосрочного инвестирования рекомендуют именно инвестиции в китайский фондовый рынок через индексы.

Что упущено, если речь идет об инвестициях, а не о спекуляциях? То, что не все ETF одинаковы: в частности, они разнятся по «наполнению», если ориентируются на разные индексы, по ликвидности, стоимости инвестиций и по другим важным параметрам. В частности, в рейтинге китайских фондов MCHI, инвестирующий в MSCI China, находится намного выше PEK, да и вложили инвесторы в него примерно в 43 раза больше. Инвестор, вложившийся в MSCI China год назад, получил бы 6,4% прибыли, а в PEK — 6,4% убытка.

Давайте сравним это предложение с FinEx MSCI China UCITS ETF (тикер FXCN). По целому ряду признаков (доля покрываемой капитализации рынка, охват сегментов рынка китайских акций, концентрация в динамичных секторах) индекс MSCI China, в который можно инвестировать через FXCN, превосходит PEK/CSI 300, а значит, по наполнению — главной характеристике индексного фонда — индексный фонд FXCN от FinEx ETF превосходит PEK, активно предлагаемый клиентам брокера.

Наш краткий анализ показал, что для клиента может быть выгоднее использовать FXCN как основной инструмент вложения в китайский рынок. Тем более что приобрести FXCN можно у любого брокера, причем по низким, отечественным тарифам. Ведь не секрет, что брокерские комиссии при торговле на иностранных биржах, как правило, существенно выше, чем при торговле на Московской бирже, особенно с небольшими суммами. Предположим, вы планируете вложить приблизительно 10 тыс. руб. в китайские акции. Это восемь акций PEK плюс комиссия брокера, предоставляющего доступ на площадку NYSE в размере 136 руб. (1,4% от инвестиций). На ту же сумму вы можете купить те же восемь акций FXCN на Московской бирже, заплатив комиссию в 8 руб., то есть в 17 (!) раз меньше, или 0,1% от сделки.

Разумный инвестор не станет переплачивать брокеру, приобретая на зарубежном рынке ETF, а воспользуется широкой линейкой таких фондов, доступных на Московской бирже.

Операционные результаты Дикси за август, вопреки моим ожиданиям, оказались не столь воодушевляющими, как в предыдущие месяцы. Уже привычное в этом году ежемесячное ускорение темпов роста выручки в августе не повторилось. Оборот компании вырос лишь на 31,7% г/г, до 19,4 млрд руб. Впрочем, даже на такой рост еще в начале года никто не рассчитывал. По прогнозам компании, оборот по итогам года должен был увеличиться на 15-20% г/г. Фактически же вследствие повышения инфляции на фоне последствий геополитического кризиса темпы роста выручки по итогам восьми месяцев составляют 25% г/г, а это превышает самые смелые ожидания инвесторов и менеджмента. К тому же, учитывая более низкие темпы роста в начале года, я рассчитываю, что динамика по итогам 2014 года окажется более высокой и составит порядка 26-28% г/г.

Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.

Значительные темпы роста оборота в обусловлены двумя основными факторами: увеличением количества магазинов и продуктовой инфляцией. За год количество магазинов компании увеличилось на 351, до 2002, а за восемь месяцев текущего года — на 203 против 152 за аналогичный период 2013-го. Несмотря на то, что объем необходимых инвестиций для открытия новых магазинов вырос, я оцениваю ускорение темпов расширения сети позитивно. Это обусловлено тем, что повысившиеся расходы на оборудование, аренду и тому подобное компенсируется существенным увеличением денежного потока от операционной деятельности.

При этом увеличение количества новых магазинов позволяет предполагать, что компании удалось найти приемлемые места для их размещения. В условиях постепенного насыщения рынка и усиления конкуренции поиск площадок для наиболее эффективного размещения новых магазинов становится все большей проблемой для компаний сектора. По мере того как доля сетевого ритейла будет расти, а новые магазины открываться, торговым сетям будет все сложнее поддерживать высокие темпы роста оборота без ущерба для рентабельности. В результате можно ожидать, что игроки, занявшие значительную долю рынка, в ближайшие годы станут практически недосягаемыми по объему выручки для более мелких конкурентов.

Еще одной причиной, которая обуславливает темпы роста, превышающие прогнозы менеджмента, стали более высокие темпы роста индекса потребительских цен на продовольственные товары, чем годом ранее. Рост индекса продовольственных товаров с декабря по август 2014-го составил 7,3% против 4,4% в 2013 году. При этом в августе цены снизились лишь на 0,3% по сравнению с 0,7% годом ранее. Это оказало значительное влияние на выручку всех отечественных публичных FMCG-ритейлеров, в частности на показатель Дикси.

В целом я считаю, что акции компании сохраняют высокую инвестиционную привлекательность, чему способствуют высокие темпы роста оборота и повышение показателей рентабельности за счет повышения эффективности бизнеса сети. Целевая цена акций Дикси составляет 676 руб., потенциал роста — 61%, рекомендация — «покупать». Консенсус-прогноз Инвесткафе: F470.3418