Среди отчетностей российских агропромышленных предприятий наиболее впечатляющие результаты демонстрирует ОАО Группа Русагро, которая завершила 2014 год с взрывным (на 62,2%) ростом выручки, составившим 59,1 млрд руб., что существенно опережает динамику коллег по отрасли. Так, годовой прирост выручки ОАО Группа Черкизово составил 30%, у крупнейшего производителя свинины АПХ Мираторг — 38%.

При этом надо отметить, что основным движителем роста выручки Русагро стали обороты в мясном сегменте. Впрочем, эта картина характерна для агропромышленного сектора России в целом и легко объясняется запретом на импорт свинины из ЕС в прошлом году в связи с выявлением вируса африканской чумы, а также продуктовыми контрсанкциями Москвы. Поскольку в этих условиях было трудно ожидать стремительного замещения падающего импорта мяса, рынок отреагировал ростом цен, что и определило этот финансовый результат у многих компаний сектора.

Можно предположить, что в условиях продолжения санкционного противостояния Россия сохранит продуктовое эмбарго, о чем не далее как сегодня заявил министр экономического развития РФ Алексей Улюкаев. Это позволяет надеяться на как минимум номинальный рост показателей по всему агропромышленному сектору на протяжении всего 2015 года.

Судя по отчетности, Русагро показывает также и отличные результаты по прибыли. Так, валовая прибыль в 2014 году выросла почти в три раза, с 8,9 млрд руб. до 24,1 млрд руб., а чистая прибыль — вообще в 20 раз, с 3,2 млрд руб. в 2013-м до 20,2 млрд руб. по итогам 2014 года. Отношение чистого долга к EBITDA, которое последовательно росло на протяжении последних 5 лет, в 2014 году сократилось с 2,1 до 0,2 не только потому, что выросла прибыль, но и потому, что упал чистый долг (с 14,6 до 3,6 млрд руб.). Во всем этом прослеживается влияние контрсанкций и рост цен на продовольствие, которое и дальше будет способствовать улучшению финансовых индикаторов компании.

Таким образом, закономерно выглядит и рост котировок расписок ОАО Группа Русагро на LSE.

Положительная динамика 1-го и начала 2-го кварталов 2015 года далеко не предел. В нынешних условиях расписки Русагро, возможно, имеют потенциал для возврата к значениям листинга LSE 2011 года, когда они достигали максимума в $15,6.

Квартальные показатели Русагро, согласно отчетности от 25 мая, также внушают оптимизм. Так, выручка выросла к базовому периоду на 28%, с 11 млрд руб. до 14,1 млрд руб., а EBITDA — на 110%, c 2,4 млрд руб. до 5,1 млрд руб., причем и на этот раз основным драйвером выступил мясной сегмент (рост выручки на 65% к базе). Отношение EBITDA к чистому долгу снизилось к январю с 0,2 до 0,1.

В конце мая 2015 года совет директоров Русагро утвердил новую дивидендную политику. Теперь дивиденды будут выплачиваться два раза в год, а коэффициент выплат составит не менее 25% от чистой прибыли компании по МСФО, что заставляет пристальнее присмотреться к отчетности этого крупнейшего российского агрохолдинга.

При этом надо отдавать себе отчет, что на показатели, разумеется, влияет переоценка в связи с ослаблением рубля. Однако, даже принимая это во внимание, ясно, что в условиях торгового эмбарго отчетность российского агросектора будет выглядеть весьма привлекательно и провоцировать покупки.

Источник: данные Financial Times.

Как видно из приведенной выше таблицы, у GDR Русагро есть внушительный потенциал роста, исходя из данных прошлого квартала. Однако надо понимать, что у Русагро как скачок выручки и тем более прибыли, так и рост рыночной капитализации пока можно рассматривать как чисто коньюнктурные, а также инспирированые переоценкой в связи с девальвацией рубля. Поэтому сопоставлять P/E, P/S, P/B и P/CF внутри отрасли не стоит как минимум до конца осени, поскольку сейчас эти данные вряд ли полностью релевантны в связи с полной неопределенностью с нашей политикой эмбарго. Тем не менее, рекомендация по бумагам Русагро — последовательно «покупать», тем более что с ноября прошлого года GDR эмитента торгуются и на ММВБ в котировальном списке первого уровня.

Пожалуй, впервые в своей истории российские сотовые операторы дружно показали квартальное снижение своих абонентских баз по стране. Об этом накануне сообщило аналитическое агентство AC&M-Consulting, которое уже на протяжении многих лет традиционно получает от операторов данные по абонентским базам, анализирует, обобщает их, после чего представляет общественности.

По итогам 1-го квартала 2015 года ни один сотовый оператор из большой «четверки» не смог набрать клиентов больше, чем потерять. И фраза «all negative» в представленном отчете AC&M-Consulting, где обычно красовалась цифра о притоке новых абонентов, весьма красноречиво констатирует этот факт и смотрится весьма непривычно. Причем диагноз «all negative» поставлен как по Москве, так и по России в целом:

За первые три месяца текущего года количество активных SIM-карт в России уменьшилось на 2 млн и на конец марта составляло 238,35 млн шт. Почти половина из этих потерь пришлась на столичный регион, где «недосчитались» 900 тыс. SIM-карт, в Санкт-Петербурге стало меньше на 200 тыс. SIM-карт (только Мегафон смог показать небольшой чистый прирост абонентов в северной столице). Что касается российских регионов, то снижение абонентской базы составило порядка 900 тыс. SIM-карт, и положительной динамикой из большой четверки в этом сегменте могут похвастаться лишь МТС, в то время как Вымпелком, Мегафон и Tele2 несколько сократили свое присутствие. Уровень проникновения мобильной связи в России за этот период снизился до 166,8% со 168,2%.

Если говорить о ситуации в целом, учитывая всю территорию работы отечественных операторов, то за 1-й квартал 2015 года только МТС смогли улучшить свою клиентскую статистику, да и то благодаря более чем двукратному росту в Узбекистане и небольшому увеличению на Украине. Мегафон, Вымпелком и Tele2 свои абонентские базы дружно уменьшили:

При этом нужно понимать, что количество SIM-карт в сети – это отнюдь не самый главный показатель успешности оператора, да и сами по себе потери невелики: сокращение абонентских баз МТС и Мегафона по России составило менее 1%, у Вымпелкома несколько больше — около 2%. Назвать в качестве главной причины оттока плохие продажи нельзя, ведь SIM-карт в России по-прежнему продается довольно много как в относительном выражении, так и по сравнению с мировой практикой. Скорее, излишняя маркетинговая активность операторов в 4-м квартале прошлого года, связанная с предновогодним ажиотажем, и более чем активный набор абонентов привел к скорым потерям уже в течение следующих трех месяцев, в очередной раз подтверждая существование сезонного фактора.

Также на отток могла оказать влияние экономическая ситуация в нашей стране, которая привела к падению продаж смартфонов, ведь зачастую вместе с новым телефоном человек приобретает и SIM-карту. Да и вообще, в кризис абоненты стараются относиться к своим расходам более ответственно и избавляются от такой ненужной роскоши, как несколько SIM-карт, вполне обходясь одной-двумя.

Ключевым событием в Москве в 2015 году должен стать запуск четвертого оператора в лице «Т2 РТК холдинг» (слияние мобильных активов Ростелекома и Tele2), который наверняка предложит привлекательные тарифные планы и сможет заинтересовать сомневающихся абонентов. Сейчас компания активно возводит сети и готовится к тестированию, а запуск намечен на 15 августа. С учетом сверхнасыщенного рынка Москвы у нового оператора остается лишь один шанс: попытаться переманить абонентов у своих конкурентов, и если тарифы действительно смогут приятно удивить, то можно рассчитывать на активный рост клиентской базы, хотя бы на первых порах.

Если говорить о российском фондовом рынке, то в настоящий момент наиболее привлекательными выглядят акции МТС и Мегафона, у которых соотношение P/E показывает значение лучше среднего по рынку. А вот акции Ростелекома в этом свете выглядят несколько перепроданными, однако уже по итогам года ситуация должна измениться в лучшую сторону, когда в финансовых показателях компании будет отражен позитивный эффект от выхода на столичный мобильный рынок.

Рекомендация по акциям МТС — «покупать». Справедливая цена — 350 руб.

Рекомендация по бумагам Мегафона — «держать». Справедливая цена — 900 руб.

Рекомендация по акциям Ростелекома —«продавать». Справедливая цена — 70 руб.