Акционеры Абрау-Дюрсо на годовом собрании, которое состоится 20 июня, должны будут рассмотреть вопрос о дроблении акций. Одна акция будет конвертирована в сто, что позволит несколько увеличить ликвидность, а значит, и спрос на бумаги винодельческой компании.

Объемы торгов у Абрау-Дюрсо сейчас действительно небольшие: в июне они не превышали 2 млн руб. в день. После процедуры дробления количество акций составит 73,5 млн, и, естественно, что их рыночная стоимость снизится примерно в десять раз. Я ожидаю увеличения спроса на бумаги компании и соответствующего роста котировок после проведения дробления. С учетом того, что во время IPO было размещено всего 0,3% капитала, а в свободном обращении сейчас находится меньше 1% акций, высокая стоимость бумаг действительно негативно влияла на ликвидность, поэтому сплит необходимо было провести еще раньше. Кроме того, компания планирует увеличивать free float до 10%, что также положительно отразится на котировках.

При IPO компания раскрыла свои показатели по МСФО с 2009 года, а также поделилась некоторыми планами на ближайшее будущее. Так, в текущем году объем продаж в натуральном выражении намереваются увеличить на 26,6%, до 20 млн бутылок, а в 2013 и 2014 годах темпы роста составят 24,5% и 17,7% соответственно. То есть развитие будет оставаться интенсивным, что должно в значительной мере поддержать операционные результаты. В 2012 году я ожидаю выручку на уровне $134 млн. С учетом того, что компания намерена увеличивать долю выпуска классического шампанского, которая в текущем году составит 5,5%, в ближайшие годы должна постепенно увеличиться и рентабельность, так как при изготовлении классического шампанского она находится на уровне 50%, а у произведенного ускоренным методом этот показатель равен всего 15%.

Еще одной новостью является то, что компания направит до 3% капитала на опционную программу для менеджмента и послов компании, то есть тех, кто участвовал в продвижении бренда. Через год опцион может быть реализован, поэтому в течение двух лет возможны просадки по бумагам в связи с тем, что эти акции, вполне вероятно, будут продаваться после исполнения опциона, так как по мере реализации поставленных планов и увеличения ликвидности котировки вырастут.

Сейчас Абрау-Дюрсо торгуется с очень большим дисконтом по мультипликаторам EV/S и EV/EBITDA на 2011 и 2012 годы и к аналогам с развитых рынков, и к компаниям с развивающихся рынков. Целевая цена — 7956 руб. за акцию, что предполагает потенциал роста около 45%.

Довольно большое внимание в последние дни привлекло обсуждение Ростелекома в Твиттере с участием нового министра связи Николая Никифорова, который неодобрительно прокомментировал тот факт, что за год стоимость акций Ростелекома упала вдвое. Кроме того, министр обратил внимание на ряд замечаний блогеров о бизнесе телекоммуникационной компании.

Буквально Николай Никифоров написал следующее: «Не должны акции Ростелекома падать настолько ниже рынка», перед этим отметив, что с 13 июня 2011 по 13 июня 2012 года отраслевой индекс ММВБ Телеком снизился лишь на 15%. Между тем, хотелось бы отметить, что отрицательная динамика в бумагах Ростелекома была обусловлена рядом объективных факторов, на многие из которых компания могла оказать лишь ограниченное влияние.

Для начала хотелось бы отметить сравниваемые цены. Г-н Никифоров в качестве базы сравнения взял максимум цены, который образовался спекулятивным образом и долго не продержался. Собственно, это можно заметить на графике. Кроме того, в августе произошло объединение выпусков Ростелекома, вследствие чего изменились соотношения капитализации компании и количества ее акций в обращении. Из-за этого, а также из-за общего обвала на рынках, упала их цена. Об этом писали и предупреждали многие аналитики, в том числе и я.

После этого цена акций компании стабилизировалась около справедливого уровня, который, согласно моим расчетам, составляет 149,58 руб., и в отсутствие значимых драйверов роста колебалась в боковике примерно с ноября прошлого года по апрель текущего.

В апреле 2012-го цена акций Ростелекома вновь поползла вниз: к сожалению, точной информации о причинах этого нет, однако есть две очень правдоподобные версии. Во-первых, как пишут «Ведомости», значительное число менеджеров компании по действующей опционной программе получили возможность купить зарезервированные акции Ростелекома по сниженной цене и затем продали их на рынке, что создано давление на котировки. Кроме того, сообщается, что часть своего пакета могла реализовать компания Нафта Москва Сулеймана Керимова: в конце 2011 года она купила 5,8% акций Ростелекома у Евгения Юрченко, а в феврале этого года продала 3,86% бумаг «дочке» оператора Мобител. Оставшиеся акции и могли быть проданы на рынке. Напомню, что сделка Ростелекома и Керимова получила негативную оценку инвесторов, так как многие из них ожидали выкупа с открытого рынка.

В любом случае я не вижу в произошедшем исключительно вины Ростелекома. Проблема в другом: бОльшая прозрачность в тех или иных действиях компании позволила бы инвесторам подготовиться к произошедшему и избежать потерь. Я предполагаю, что именно это и станет главным требованием министра связи к Ростелекому.

Помимо этого блогеры обратили внимание на ход реализации инвестпрограммы Ростелекома, а также на возможность передачи обслуживания сетей «чемпиона связи» вендорам. Представитель самого Ростелекомаговорит, что инвестпрограмма реализуется в соответствии с планами.

Что же касается передачи функция обслуживания сетей на аутсорсинг, то нельзя сказать, что эта практика стала стандартной в отрасли. Пока о намерении реализовать это на всей территории России сообщил лишь Вымпелком, а в ЦФО это сделали МТС.

Сообщается, что данная мера позволяет достичь существенного снижения расходов на обслуживание сетей, однако в масштабах всех OPEX экономия довольно невелика. Впрочем, аутсорсинг обслуживания сетей в масштабах Ростелекома может дать больший положительный эффект, чем у мобильных операторов, так как его инфраструктура связи намного масштабнее.

На мой взгляд, повышенное внимание Николая Никифорова к Ростелекому не стоит расценивать отрицательно. Скорее, это естественное событие, если учесть, что оператор связи является госкомпанией, стратегическим предприятием и монополистом.

По обыкновенным акциям Ростелекома сохраняется потенциал роста в 28,5%. Рекомендация - держать.