С одной стороны дефолт Японии кажется невозможным.
Как крупнейшие центральные банки, группа 30 допустят такое развитие событие?
С другой стороны, дефолт практически неизбежен, и в Японии это прекрасно понимают.
На самом деле я относительно высоко оцениваю вероятность дефолта Японии в ближайшем будущем – примерно в 10-20% .
Это очень большая вероятность для столь эпохального события.
То, что за этим разразится мощнейший финансовый кризис, это очевидно. Поскольку вызовет массовые банкротства японских финансовых институтов: депозитных учреждений, страховых компаний, пенсионных фондов, большую часть активов которых представляют собой японские государственные облигации.
Первым признаком начала станет массовый исход граждан из банков, либо перевод средств из японской валюты в другие валюты. Пока, несмотря на почти 8% падение йены, этого не наблюдается.
Затем может последовать вначале сильное падение акций и commodities, в т.ч. золота и серебра, поскольку банки будут распродавать свои активы, а затем такой же сильный рост.
Ситуация в экономике Японии быстро ухудшается, впервые за последние десятилетия торговое сальдо показало дефицит, ухудшение отношений с Китаем еще более осложнит ситуацию.
В глобальном смысле я считаю, что цикл кредитного расширения подошел к концу и финансовый мир нуждается в перезагрузке всей финансовой системы.
Перезагрузка финансовой системы
Перезагрузка финансовой системы будет сопровождаться дефолтами крупнейших в мире суверенных заемщиков.
И я вижу, что эти дефолты будут проходить в следующем порядке: вначале Япония, затем суверенные дефолты в еврозоне, и лишь в последнюю очередь настанет дефолт в Америке.
Каждый дефолт будет сопровождаться бегством капитала в две другие гавани, способные поглотить огромные объемы ликвидности.
В случае дефолта Японии такими гаванями станут EURO и USD, притом EURO-гавань в настоящий момент предпочтительнее из-за того, что США будут усиленно накачивать финансовую систему долларами ( по 85 млрд. долларов в месяц).
НО, думаю, что скоро последуют ответные меры со стороны ЕЦБ и привлекательность этих гаваней выровняется.
Затем последуют дефолты отдельных, упрямых в своем расточительстве, стран в еврозоне, которые могут сопровождаться, а могут и не сопровождаться распадом еврозоны.
В этом случае защитными гаванями станут JPY и USD. Финансовая система Японии к тому времени пройдет перезагрузку и JPY-активы будут более привлекательны, чем USD-активы.
Все это процессы могут иметь очень продолжительное течение – в зависимости от тех действий, которые будут предпринимать монетарные власти, чтобы воспрепятствовать (отсрочить) наступление дефолта.
Я ставлю на то, что дефолта Японии в ближайшем будущем (месяцы) не будет. Это означает, что USD/JPY теоретически имеет шансы вырасти до 85-86, но не более того.
Поэтому я веду позиционную торговлю от шорта в валютных парах USD/JPY и EURO/JPY (открытые не от USD/JPY=79, как некоторые думают, а от 83) и не собираюсь закрывать позиции, приносящие мне виртуальный убыток.
При этом, как я писал ранее, я хеджируюсь особым образом, поскольку дефолт Японии не кажется мне совсем уж нереальным.
Я отвожу на это 10-20% вероятности. Это достаточно много по меркам такого глобального финансового катаклизма.
Возможно, что в ближайшие дни-недели будет очень волатильная торговля, но затем USD/JPY начнет быстро или медленно корректироваться вниз.
Затем я ожидаю, что через пару месяцев USD/JPY будет опять на 80.
У меня нет безусловной уверенности в таком сценарии. В следующей статье я поговорю о возможности дефолта Японии.
Поэтому я хеджируюсь высоковолатильными активами – золотом, серебром, высокодоходными валютами.
Если в Японии разразится финансовый кризис, то мы увидим мощнейший RISK OFF.
Японский рынок госдолга – это бомба замедленного действия, к которой уже проложили бикфордов шнур.
Бикфордовым шнуром, в данном случае, являются парламентские выборы, проходящие сегодня в Японии, на котором с большой вероятностью должен победить Абэ – сторонник чрезвычайно (чрезвычайных) решительных мер стимулирования экономики.
Как я уже неоднократно писал, в отличие от Америки возможности Японии по стимулированию экономики и ослаблению национальной валюты сильно ограничены ввиду особой структуры госдолга.
Если оперировать конкретными цифрами, то я предположу, что уровень USD/JPY в 86 является критическим, за которым уже возникает реальная угроза дефолта страны.
Японские облигации
Каждый день в последние недели я смотрел на график 10-летних японских облигаций.
Я ждал там что-то увидеть, но видел обратное.
Вопреки ослаблению JPY доходность японских государственных бумаг снижалась.
Это противоречило всякому здравому смыслу. Такого вы больше нигде не увидите.
С 28 сентября курс йены упал на 8%. 10-летние JGB реагировали на это ростом (снижением доходности).
И этому было единственное объяснение: массированные интервенции Банка Японии в рынок облигаций.
Благо, что лимиты осенью были существенно расширены.
Но вот в четверг-пятницу я увидел наконец то, что так долго ждал увидеть.
10-летние JGB резко пошли в рост!
Бикфрдов шнур воспламенился!
Означает ли это окончание многолетнего тренда по снижению доходности японских облигаций?
Замечу, что на уплату процентов по госдолгу уходит половина доходов японского бюджета. И это при такой мизерных процентах, которые приходится уплачивать Японии по государственным облигациям!
Японский госдолг находится в крайне неустойчивом положении.
0,1 повышения доходности для японских бумаг – это совсем не то же самое, что для американских бумаг.
Повышение доходности 10-леток даже до 1,2% означает фактически дефолт Японии.
Ставить на дальнейший рост USD/JPY означает ставить на дефолт Японии.
Мое мнение: бикфордов шнур могут загасить в любую минуту, но если этого не сделают в ближайшие полторы недели, то японская долговая бомба рванет так, что мало не покажется...
Кстати, а знаете ли вы по какой причине оборвалось подобное нынешнему весеннее ралли в USD/JPY, когда пара прошла менее чем за полтора месяца с 76 до 84 (10,5%).
Я уверен, что вы не знаете. И я тоже не знал до прошлой недели. Пока случайно не обнаружил ответ на этот вопрос, проглядывая сайт Банка Японии.
Это очень важная информация – ключ к пониманию, что управляет курсом йены.
хотите, кидайте в меня камни, но я полагаю, что в пятницу по евродоллару была разводка, объемы, как всегда маленькие, вот на них и вынесли всех по паре, да и рынок поддержали тем самым, а то он на падение в очередной раз заходил, явно... В понедельник до открытия амеров судя по всему подержат еще пару, а дальше будем смотреть, стопы короткие)
Я тоже думаю, что это была разводка по нескольким причинам.
1. время совершения ралли - конец европейской сессии в пятницу (!), когда крупные европейские банки с большими объемами EURO-ликвидности уже закрылись
2.отсутствие каких-либо внятных драйверов
3. зато понятна цель выноса - вывести EURO/USD на определенные технические уровни с целью срабатывания стопов и с целью сильного закрытия недели.
4. отсутствие корреляции с рядом активов ( S&P500, GOLD, SILVER)
+ 5. ваша идея с поддержкой рынка, хотя им это и не удалось.
С другой стороны, следует объективно признать, что EURO выглядит значительно сильнее других валют.
Достаточно взглянуть на кросспары EURO: EURO/GBP, EURO/AUD и т.д.
Причиной этого ИМХО является бегство капитала из JPY.
Дело в том, что EURO является единственной альтернативой USD для бегства денег из такого крупного эмиссионного центра, как Япония, с точки зрения ОБЪЕМА ликвидности.
Мое мнение, что это очень сильно поддерживало EURO/USD в последние несколько недель.
Если мы увидим фикс в понедельник (или во вторник) по USD/JPY, то я ожидаю, что EURO/USD может скорректироваться до 1,305. При этом, эта коррекция может не затронуть S&P500 и высокодоходные валюты (RISK в целом).
Дальнейшее будет зависеть от того, как будет развиваться ситуация вокруг «фискального обрыва».
Исходя из этого, я в пятницу наращивал шорт в EURO/USD, а также открывал короткие позиции в EURO/GBP.
Я оцениваю шансы, что EURO/USD на следующей неделе сходит к 1,305 (как минимум) в 80-90%.
А вообще это ралли в EURO/USD мне больше напоминает заключительный вынос перед локальным разворотом!
23 комментария
