Банк Возрождение 26 марта объявил о своих результатах по итогам 2013 года, а уже через несколько дней собрал для обсуждения отчетности аналитиков банковского сектора. Менеджмент финансовой организации подробно остаовился на итогах основных направлений работы банка.

Во-первых, в Банке Возрождение активно работают над централизацией управления процессами и функционала: часть бэк-офисных задач и операций переводится из офисов в единый центр, тем самым улучшается эффективность работы отделений. Во-вторых, банк занимается обновлением внешнего и внутреннего вида отделений, что позволит им соответствовать современным условиям и стать более клиентоориентируемыми. Как известно, посетители становятся все более требовательными не только к продуктам, но и к сервису обслуживания.

Ситуация в отрасли такова, что у некоторых банков продолжается отток клиентов. В этой связи не теряет актуальности вопрос, как удержать клиента. Действительно, в ноябре в Банке Возрождение наблюдался некоторый отток средств населения, объем которого составил 0,5 млрд руб. Менеджмент банка проанализировал причины такого положения дел и проработал методы по сохранению и увеличению клиентской базы. Так, например, было выявлено, что большая часть вкладов снималась целиком. Это еще раз подтверждает тот факт, что не все вкладчики знают о системе страхования вкладов, либо не все доверяют ей. Вполне логично, что менеджмент решил обратить дополнительное внимание на этот аспект. Также планируется введение смс-информирования вкладчиков о начисленных процентах на ежемесячной основе. Все эти действия необходимы, чтобы оставаться на связи с клиентом, поскольку тот, не чувствуя взаимодействия с банком, легче идет на разрыв отношений.

Меня на встрече с менеджментом Банка Возрождение интересовала не столько динамика оттока клиентов-физических лиц, сколько динамика объема средств корпоративных клиентов. Так, в феврале текущего года в банке был отмечен приток вкладов физических лиц, составивший 0,93% или 104,9 млрд руб., а объем средств юридических лиц с начала года продолжил сокращение. Притом что в целом в банковской системе за первые два месяца 2014 года средства корпоративных клиентов увеличились на 8,8%. А долгосрочное снижение пассивной базы ухудшает показатели ликвидности банка и снижает темпы его роста. За прошлый год рентабельность активов снизилась с 1,2% до 0,7%. Менеджмент Банка Возрождение на вопрос о том, что будет дальше с работой в этом сегменте, дал подробный ответ. Во-первых, ранее у банка не было акцента на привлечение средств корпоративных клиентов, и процентные ставки были несколько ниже рынка. Именно поэтому в банке оседали преимущественно средства лояльных клиентов, которые долгое время сотрудничают с банком. Теперь же, исходя из смены экономической ситуации, банку придется увеличивать ставки, чтобы привлечь средства корпоративных клиентов. В свою очередь повышение стоимости фондирования приведет к необходимости повышения и ставок по кредитным операциям. В целом я полагаю, что данная мера логична. С учетом того, что большую часть кредитного портфеля занимают корпоративные кредиты, очевидно, что банк постарается теперь предпринять меры для удержания средств корпоративных клиентов. Это снизит его маржу, которая составляет 4,95%.

Источники: отчетность банка, инфографика Инвесткафе.

Банк Возрождение планирует, что в 2014 году рост кредитного портфеля может составить 5-8%, а рост вкладов — 10%. Представители банка подчеркнули, что достижение показателей будет зависеть от ситуации на рынке.

Я полагаю, что этот год для Банка Возрождение будет во многом переходным. Мы видим, что банк проводит существенную работу по оптимизации внутренних процессов, по запуску интернет-банка, по централизации процедур, по ребрендингу отделений. Однако активы банка в прошлом году увеличились лишь на 1%, притом что активы банковской системы за тот же период выросли на 15%. В текущей сложной экономической ситуации медленные темпы роста могут быть оправданы. Однако после улучшения ситуации на рынке большинство крупных банков начнет активный рост. Соответственно, либо Банк Возрождение постепенно будет терять позиции в ряде сегментов на рынке, либо ему необходимо будет серьезно ускорить рост своего бизнеса. К слову, представители банка также отметили, что они рассчитывают на долгосрочный положительный эффект с учетом того, что основную долю кредитного портфеля занимают кредиты малому и среднему бизнесу. Если экономическая ситуация наладится, то этот сегмент действительно может выстрелить. Однако пока предстоит пережить текущую сложную ситуацию в банковской системе.

Из той информации, которую предоставил менеджмент Банка Возрождение, я сделал вывод, что не стоит ожидать серьезного роста кредитного портфеля в текущем году — банк сохранит консервативную стратегию развития. Вероятно, в 2014 году только в портфеле ипотечного кредитования мы сможем увидеть рост на уровне рынка, то есть выше 20%. На прошлой неделе мы несколько скорректировали цель по бумагам Банка Возрождение. Новая цена — 465,77 руб. Рекомендация — «покупать».

В ходе телефонной конференции президент АФК Система Михаил Шамолин заявил, что холдинг сохраняет планы по проведению SPO Башнефти и IPO Детского мира, и активы к этому в целом подготовлены. Однако ввиду негативной экономической конъюнктуры Система пока заняла выжидательную позицию. Судя по всему, окончательное решение будет принято уже ближе к осени нынешнего года.

На мой взгляд, сложившаяся в отношении перспектив публичных размещений Детского мира и Башнефти неопределенность, предполагающая возможность переноса этих событий на следующий год, будет оказывать умеренно негативное влияние на котировки акций АФК Система в долгосрочной перспективе.

Опасения, в частности, связаны с нынешней дивидендной политикой холдинга, которая подразумевает выплаты, рассчитанные на основе финансовых показателей прошлого года. Напомню, что дивиденды исчисляются Системой, исходя не менее чем 10% чистой прибыли группы по US GAAP и не менее чем 10% от чистой прибыли сash-сделок, например от продажи активов. Также совокупный размер дивидендов не может превышать размер неконсолидированной чистой прибыли по РСБУ за истекший финансовый год. Последнее ограничение связано с особенностями российского законодательства.

Особенности дивидендной политики АФК Система и перенос сроков размещений «дочек» могут лишить акционеров существенной части специальных дивидендов по итогам 2014 года. Если говорить о предполагаемом IPO Детского мира, то, исходя из среднеотраслевых оценок и высоких темпов роста сети магазинов, оценка бизнеса выше, чем у крупнейшего в России продуктового ритейлера Магнит. Она равняется 1,5 выручки за 2013 год, или около 54 млрд руб. Если предположить, что для получения премиального листинга на LSE Система продаст порядка 49% Детского мира, то ее доход мог бы составить порядка 25 млрд руб. Что касается Башнефти, то, исходя из текущих котировок компании, SPO порядка 20% обыкновенных акций могло бы принести АФК Система около 74 млрд руб.

Целевая структура собственности обыкновенных акций Башнефти на 1 июля 2014 года

** включая долю, находящуюся во владении ОАО «Система Финанс» (100% дочерняя компания АФК Система).

Источник: данные компании.

Учитывая все вышесказанное, можно с определенной долей вероятности предположить, что акционеры Системы по итогам 2014 года недополучат около 9,9 млрд руб. в виде специальных дивидендов, или 1,1 руб. на акцию. Для сравнения: по итогам всего 2012 года было выплачено 9,264 млрд руб., то есть 0,96 руб. на акцию с дивидендной доходностью в 3,57% годовых. По итогам 2013 года я ожидаю выплат в размере порядка 13 млрд руб. (1,35 руб. на акцию). Дивидендная доходность ввиду положительной динамики курсовой стоимости бумаг за прошедший год должна достигнуть 3,4% годовых.

Подводя итоги, отмечу, что с учетом почти полного отсутствия выплат специальных дивидендов, дивидендные выплаты Системы по итогам текущего года, возможно, останутся на уровне 2013-го. Замедление темпов роста объемов дивидендных выплат может быть негативно воспринято инвесторами. Впрочем, повторюсь, что менеджмент пока еще прямо не заявлял о переносе размещений Башнефти и Детского мира на 2015 год. Негативную реакцию инвесторов, скорее всего, можно будет наблюдать только при подтверждении этих планов.

Таргет по акциям АФК Система сейчас находится на пересмотре. Предыдущий — 47,1 руб. за бумагу. Консенсус Инвесткафе: F43.7558

Первый квартал текущего года оказался достаточно насыщенным в плане противоречивых макроэкономических релизов и принципиальных решений мировых центробанков, касающихся их денежно-кредитной политики. Кроме того, ушедшие три месяца останутся в истории как время, когда произошло изменение политической карты мира.

Продолжение сворачивания программы количественного смягчения в США оказало поддержку доллару во второй половине марта. Результаты крымского референдума и быстрый процесс включения новых субъектов в состав РФ, а также очередной период налоговых выплат российскими экспортерами привели к стабилизации курса рубля, который пережил несколько витков падения с начала года.

Очередное заседание Европейского центрального банка может преподнести сюрпризы в виде нетрадиционных мер стимулирования экономики, о которых в последнее время все больше говорят руководители регулятора. Японской экономике предстоит экзамен на устойчивость после повышения налога на продажи.

Какие векторы валютных курсов будут преобладать во втором квартале в свете перечисленных событий и на фоне введения экономических санкций против России со стороны США и ЕС?

Александр Егоров, аналитик ГК TeleTrade, расскажет о текущих валютных циклах и предложит возможные сценарии для ведущих валютных пар.

Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе, рассмотрит курсообразующие факторы для рубля, возможные действия ЦБ РФ по борьбе с ослаблением отечественной денежной единицы и даст прогноз ее курса на второй квартал к ведущим мировым валютам.

Присоединяйтесь!

В ходе вебинара вы можете задать спикерам любые вопросы и получить рекомендации.

Для участия в вебинаре с устройства на Android или iOS скачайте приложение MVR Mobile и введите код гостевого входа 7125443592.

Участники вебинара:

Вебинар пройдет в четверг в 16:00

Чтобы принять участие в вебинаре, просто зарегистрируйтесь на сайте