Падение котировок EUR/USD ниже 35-й фигуры, обусловленное ожиданиями активных действий со стороны ЕЦБ после публикации оценки индекса потребительских цен, достигшего минимальной с октября 2013 года отметки 0,7%, стало следствием ситуации, которая сложилась на срочном рынке. К 28 января нетто-лонги крупных институциональных инвесторов по деривативам на единую европейскую валюту составили $2,452 млрд, увеличившись за неделю на $3,091 млрд

Релиз данных по инфляции и безработице в еврозоне, оставшейся на уровне 12% в декабре, вызвали закрытие длинных позиций, чистый размер которых только-только вышел в положительную область. Если инвесторы закладывают ожидания запуска LTRO, OMT или снижения ставки рефинансирования на февральском заседании ЕЦБ, то к чему может привести разочарование от того, что европейский регулятор воздержится от подобных действий? Ответ очевиден ― к постепенному восстановлению EUR/USD.

Определенную поддержку евро способен оказать приток капитала. Почему-то то, что происходило на рынках развивающихся стран в конце января, однозначно трактовалось в пользу гринбека. Однако то обстоятельство, что капитал покидает развивающиеся рынки, вовсе не означает, что он возвращается в Штаты. Ситуация в еврозоне не менее перспективная, чем в США. Ставки по долговым обязательствам растут, а инфляция остается на низком уровне, что приводит к увеличению реальной доходности. У инвесторов есть выбор, и не факт, что они предпочтут казначейские бонды тем же испанским или итальянским облигациям.

Деловая активность в еврозоне высока, риски дефляции под контролем, так как с ростом ВВП будут увеличиваться и цены, что приведет к приближению CPI к таргету ЕЦБ в 2% к концу текущего года. При этом низкая инфляция накладывает определенные ограничения на новые заимствования стран еврозоны из-за того, что реальная стоимость долгов остается прежней. Если бы этого не было, то рост аппетита к новым долгам негативно бы отразился на экономике региона.

Что касается безработицы, то, по мнению члена правления ЕЦБ Бенуа Керре, ее высокие значения обусловлены ростом производительности в период рецессии. В таких условиях наниматели были вынуждены сокращать рабочие места, однако по мере восстановления еврозоны ситуация будет быстро улучшаться, чему способствуют реформы на рынке труда. Представитель европейского центробанка также отметил, что улучшение состояния внешней торговли в странах еврозоны носит не циклический характер, а обусловлено проводимыми реформами.

Ситуация на денежном рынке еврозоны в последнее время стабильна. EONIA после взлета к началу третьей декады января до 0,35-0,36% к концу месяца упала до 0,15%, что эквивалентно цифрам конца декабря. Если ЕЦБ воздержался от активных действий в прошлом месяце, то почему бы ему не сделать то же самое в текущем?

Основным фактором риска для евро являются релизы данных по рынку труда США. Слабые декабрьские цифры по non-farm payrolls предполагают возможную корректировку и рост показателя по итогам января. Однако, на мой взгляд, публикация отчета по рынку труда США окажет ограниченное влияние на котировки EUR/USD. Позиция ФРС ясна: для того, чтобы не будоражить финансовые рынки регулятор будет действовать прозрачно, методично сокращая масштаб QE на каждом последующем заседании на $10 млрд.

Кроме того, по мнению президента ФРБ Далласа Ричарда Фишера, таргет по уровню безработицы в 6,5% нуждается в корректировке, так как очень скоро будет достигнут. Это вовсе не значит, что один из «ястребов» ФРС решил пересмотреть свою позицию по QE. На мой взгляд, речь идет об удержании процентных ставок на низком уровне в течение продолжительного периода, что ограничит быстрый рост курса доллара.

В таких условиях оптимальное решение ― это покупка EUR/USD на падении с первоначальной целью 1,37.

По мнению аналитика ГК TeleTrade, Михаила Поддубского, нельзя сбрасывать со счетов инфляционные проблемы Европы. На прошлой неделе были опубликованы данные по инфляции в еврозоне, составившей 0.7% в годовом исчислении (при прогнозе в 0.9% и данных за декабрь на уровне 0.8%). Показатель находится на уровне ниже 1% с конца октября. Безусловно, проблема низкой инфляции может послужить причиной для смягчения монетарной политики со стороны ЕЦБ, и, несмотря на то, что согласно консенсус-прогнозу большинство экспертов предполагают увидеть какие-либо шаги только в марте, сюрпризы возможны уже и на этой неделе. Таким образом, при смягчении курса со стороны регулятора (переведение на отрицательную территорию ставки по депозитам, заявления о запуске каких-либо стимулирующих программ) единая европейская валюта может пробить поддержку на уровне 1.3470 долл. и направиться в район отметки 1.33 долл.

Несмотря на то, что «быкам» удалось вывести отечественные рынки в «зеленую зону» в первой половине торговой сессии 3 февраля, макростатистика и начало переговоров по потолку госдолга США помогла «медведям» взять реванш. Торги накануне завершились снижением основных индексов: ММВБ просел на 0,81%, до 1442,64 пункта, долларовый РТС опустился на 0,6%, до 1293,2 пункта.

Американские площадки начали торги со снижения основных индексов и находились в «красной зоне» до конца сессии. Инвесторов разочаровал январский ISM PMI, который зафиксировал снижение до 51,6 пункта, что оказалось существенно хуже прогнозов. Вместе с тем приближающийся дедлайн по вопросу повышения потолка госдолга (6 февраля) и начавшиеся переговоры в Конгрессе по этому поводу, все сильнее влияют на инвесторов и усиливают переток капитала в менее рисковые активы с фондовых рынков. Американские фондовые индексы завершили день, снизившись в среднем на 0,7%, что будет поддерживать негативный фон на отечественных площадках во вторник, 4 февраля.

Впрочем, нынешний вторник будет не самым богатым на важные события днем на неделе. Настроение инвесторов будет складываться из ожиданий предстоящих событий, в числе которых риск затягивания переговоров по вопросу потолка госдолга вШтатах, заседание ЕЦБ на фоне продолжающегося замедления темпов инфляции в еврозоне и релиз ключевой статистики с рынка труда США. Сегодня из выходящей макростатистики стоит обратить внимание лишь на декабрьские данные по индексу цен производителей еврозоны (прогноз: +0,1%), а также на декабрьскую публикацию по количеству заказов в промышленности в США (прогноз: -1,7% против -1,8% в ноябре).

На азиатских площадках продолжается волна распродаж на фоне оттока капитала с развивающихся рынков. Впрочем, этот процесс не обходит стороной и развитые. Японский Nikkei 225 в первой половине торговой сессии теряет 2,62%, что связано с негативной макростатистикой из США, являющихся одним из крупнейших рынков сбыта для японских товаров. Продолжающийся обвал можно частично объяснить коррекцией после стремительного роста в 2013-м. Рынок Страны восходящего солнца по итогам года показал лучший результат из развитых площадок, который не имел под собой фундаментальных причин, кроме ослабления курса иены по отношению к доллару. Такая динамика не будет приводить к аналогичным распродажам на других площадках, но в целом является тревожным сигналом.

На сырьевом рынке наблюдается околонулевая динамика. Нефть марки Brent держится около $105,4 за баррель и, скорее всего, останется вблизи этого уровня до конца недели. Промышленные металлы демонстрируют разнонаправленные движения: никель дешевеет на 0,45%, до $13,8 тыс. за тонну, а алюминий растет на 0,3%, оставаясь, однако, на уровне годового минимума в $1682 за тонну.

Основная валютная пара показывает слабую негативную динамику, корректируясь к уровням в 1,3511, однако в преддверии заседания ЕЦБ можно ожидать повышенной волатильности на валютных рынках. Рубль продолжает дешеветь по отношению к основным валютам. Я думаю, что резких скачков вниз на этой неделе удастся избежать.

Сегодня крупнейшая нефтяная компания страны Роснефть опубликует финансовую и операционную отчетность за 4-й квартал и весь 2013 год. Также состоится конференц-звонок, на котором будут обсуждаться результаты деятельности компании в ушедшем году. Стоит ожидать существенного улучшения квартальных показателей год году. Выручка по итогам последнего квартала прошлого года должна составить порядка 1,294 млрд руб., EBITDA — 259 млрд руб., а чистая прибыль — 127 млрд руб. Акции Роснефти обладают значительным потенциалом роста. Однако инвесторов может смущать амбициозность компании. Она ведет множество проектов, у нее разросшаяся инвестпрограмма и высокая долговая нагрузка, кроме того, циркулируют слухи о дальнейших приобретениях Роснефти. В ближайшие годы компании также будет сложнее сдерживать темпы снижения добычи на старых месторождениях. Для роста капитализации Роснефти потребуется как минимум четыре катализатора: дальнейшее снижение долговой нагрузки, реализация синергий от объединения с ТНК-BP, развитие газового сегмента и подтверждение ресурсного потенциала российского шельфа. Именно эти темы и будут интересовать участников телеконференции.

В целом на российских площадках отсутствуют как внутренние драйверы роста, так и позитив со стороны мировых площадок. Продолжающийся отток капитала с развивающихся рынков в совокупности с негативной динамикой в США и странах АТР не позволит «быкам» отыграть утраченные позиции. Вероятнее всего, рынки останутся в «красной зоне» до конца недели. Индикатор настроения рынка Инвесткафе находится на нейтральном уровне 4,5 балла.