В тот месяц, когда первое число месяца приходится на выходной, очень удобно смотреть на месячные графики. Если посмотреть на месячный график EUROUSD, то сразу бросается сильное падение волатильности торговли, определяемой среднемесячным диапазоном.

ATR(5) в декабре составлял 359 пунктов, а в декабре 363 пункта. Такое было лишь в короткие периоды 2001, 2002 и 2006 года.

Отметим, что это предшествовало фазе активного тренда.

На долгосрочном таймфрейме EUROUSD сейчас находится посередине шестилетней фигуры консолидации.

В какую сторону возникнет тренд?

Большинство инвестиционных домов считают, что вниз.

Но есть среди них крупные, как, например, Goldman Sachs и CIti Research, которые имеют среднесрочные прогнозы на уровне 1,40.

Я бы не исключал, что может возникнуть долгосрочный растущий тренд в сторону 1,45-1,49 при соблюдении ряда условий.

Со стороны еврозоны: 1.Сохранение позитивного платежного баланса еврозоны 2.Стабильность рынков госдолга еврозоны 3. Сохранение хотя бы умеренных темпов роста еврозоны.

Со стороны США: 1.Ухудшение дел в экономике 2.Замедление или приостановка сворачивания QE

Не стоит забывать и про особую дату. 29 февраля 2016 года - что случится в этот день?

29 февраля 2016 года станет разворотным моментом для баланса Федрезерва!

В этот день начнутся массированные погашения Казначейством США облигаций, которые находятся на балансе ФРС США.

Так что, если Федрезерв и свернет программу стимулирования к концу 2014 года, как всеми ожидается, хотя я очень сильно сомневаюсь, то в начале 2016 года ему придется разворачивать новую программу покупок активов, поскольку без постоянного притока капитала финансовую систему и рынок госдолга будет трудно поддерживать в стабильном состоянии.

Полагаю что влияние equity buyback в этом году окажется гораздо слабее, чем в прошлом.

Как недавно отмечал Марк Фабер, инсайдеры сейчас «продают акции как одержимые».

Едва ли в на текущих уровнях будет столь массированный выкуп, как в прошлом году.

Хотя кто знает. Если темпы роста экономики США в ближайшие 1-2 года будут на уровне 3,5-4%, то может выкуп и продолжится какое-то время.

В то же время против EURO будет работать еще один мощный фактор. В еврозоне сейчас находится как минимум 1,3-1,5 трлн. долларов США от программ QE2 и QE3. Репатриация этих денег будет сильным негативным фактором для EURO.

Думаю, что репатриация этого капитала наступит при более высоких ставках доходности по US Treasuries. Платежный баланс – это основной козырь EURO. Понижение ставки не окажет сильного долговременного влияния на EURO.

Взвесив все эти факторы я считаю, что шансы в течение двух лет увидеть EUROUSD на 1,49 (+14 фигур) выше, чем на 1,21 (-14 фигур). Хотя 2 года – срок большой. Многое может произойти, и EUROUSD может побывать за это время и там и там.

Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом.

Среди главных неудачников недели был EURO и кросскурсы, связанные с ним.

Также пострадал и NZDUSD, хотя прошедшее заседание Банка Новой Зеландии не принесло никаких неприятных сюрпризов и торговый баланс был позитивен для NZD.

Другие основные валютные пары - USDJPY, GBPUSD, USDCAD отторговались нейтрально, а AUDUSD даже вырос на 0,836%.

Индекс доллара как на дневном, так и на недельном графике продолжает торговаться между 50-периодной и 200-периодной скользящими средними.

Аппетит к риску управлял всю неделю валютными рынками.

Но, в конечном счете снижение S&P500 за неделю составило всего 0,43%.

Индекс всю неделю проторговался в диапазоне 1770-1800 пунктов. У медведей пока не хватает сил, чтобы пробить вниз поддержку на 1768.

Put/call-коэффициент все это время остается на достаточно низком уровне, что тоже не является аргументом в пользу медведей.

Таким образом, можно предположить, что аппетит к риску может вернуться на следующей неделе на рынки.

Это прежде всего окажет позитивное воздействие на USDJPY и EUROJPY.

TLT сделал многомесячный максимум и объемы торговли были очень высоки. Возможно, что уже на следующий неделе произойдет разворот. Это позитив для рискованных активов.

Несмотря на отскок S&P500 USDJPY и EUROJPY ( а вместе с ними и EUROUSD) закончили день на минимумах дня и месяца.

С чем это было связано?

Если для EUROUSD это было связано с Net New cash ( я предупреждал неделю назад!)...

Что произойдет 31 января?

То для кросскурсов JPY это было связано с ребалансировкой активов, которая происходит в конце месяца, когда японские инвесторы вынуждены были продажей долларов и евро компенсировать уменьшение стоимости своих инвестиций в USD- и EURO-активах.

Вчера вышли предварительные данные по инфляции в еврозоне. Инфляция в январе 2014 года ожидается на уровне 0,7%. Это на 0,1% ниже, чем в декабре.

Падение инфляции в январе обусловлено падением цен на энергоносители.

Инфляция за вычетом энергоносителей, продовольствия, алкоголя и табака в январе показала даже некоторый рост.

Не думаю, что ЕЦБ будет очень волновать снижение CPI из-за цен на энергоносители. Скорее его может волновать низкий рост цен на промышленные товары, не связанных с энергетикой (non-energy industrial goods), которые составляют 27,3% в инфляционной корзине.

Мое мнение: данные по инфляции не могут стать поводом для снижения процентной ставки или ставки по депозитам на ближайшем заседании ЕЦБ.

Если экономические данные по еврозоне будут позитивны, то EURO вырастет на следующей неделе.

Я начинаю более подробное освещение основных экономических данных важнейших для валютного рынка стран: ВВП, платежного и торгового баланса, рынка занятости.

Это поможет получить лучшее представление о перспективах валют.

Вышли данные по ВВП Канады за ноябрь 2013 года. Реальный ВВП вырос на 0,2% в ноябре. Это пятый подряд месяц роста.

Интересной была реакция USDCAD на выход статистики. Вопреки очень хорошим данным вначале USDCAD вырос и установил новый максимум с июля 2009 года. Рост занял примерно минут 15, затем последовал резкий разворот и падение почти на 150 пунктов.

Это еще раз показывает, что первая реакция на статистику может быть любой. Маркетмейкерам нужно было снять стопы и они это сделали. И лишь затем уже последовала нормальная реакция на позитивные цифры. Та, которая и должна была быть.

Экономика Канады очень быстро восстановилась от последнего финансового кризиса. Как видно на рисунке, ВВП Канады демонстрирует устойчивый рост начиная с конца 2008 года.

Три сектора экономики показали снижение в ноябре: строительство, производство и оптовая продажа.

Добыча нефти и газа в ноябре продолжила рост.

Экономика Канады очень похожа на экономику США. Сектор услуг здесь занимает также порядка 70% ВВП.

Более подробные показатели различных компонентов ВВП Канады собраны в следующей таблице.

Как мы видим, основной рост в 2013 году был достигнут за счет добычи нефти и газа, строительства инфраструктуры (utilities) и услуг, связанных с сектором недвижимости. Интересно, что отрицательную цифру мы видим всего в одной колонке – строительство.

Выводы:

Учитывая, что в 2008-2011 годах Канада сильно опережала Америку по темпам экономического роста, с большой вероятностью можно предположить, что в ближайшие год-два она будет отставать.

Рост экономики Канады должен затормозиться. Это означает, что падение канадского доллара относительно американского в ближайшие месяцы продолжится.