У меня неоднозначное отношение к европейской валюте. Говоря по-другому, я оцениваю сейчас шансы на движение ее вниз или вверх как примерно равные. Я говорю о среднесрочном горизонте.
Ситуация вокруг Кипра и Италии нестабильная. Я ожидаю, что в ближайшие дни-недели усилятся распродажи итальянского, а затем и всего остального периферийного госдолга. Это негатив для EURO.
С другой стороны есть ЕЦБ, который оказывает зримую и незримую поддержку рынку периферийного госдолга. Мое мнение, что Драги, как итальянец, и как представитель итальянского финансового истэблишмента, не забывает о своем долге обеспечивать стабильность рынка госдолга.
Вчера раздался первый серьезный звоночек по итальянскому госдолгу.
Из всех событий самый сильный негативный эффект на EURO имели итоги аукциона по размещению 5-летних облигаций, на котором коэффициент покрытия заявок был минимальный с 2002 года. Доходность периферийного европейского госдолга растет.
Италия – это наиболее уязвимая с точки зрения периферийного госдолга страна; гораздо более чем Испания, где сам суверенный долг относительно невелик, зато очень велик долг внутренних субъектов страны, как территориальных, так и представителей банковского сектора.
Игры с девальвацией
Низкий курс валюты - это прекрасно до определенного момента; пока это не затрагивает стабильность рынка госдолга.
Как только это начинает затрагивать рынок госдолга, игры с девальвацией прекращаются, и дается команда «реверс».
Хорошей иллюстрацией этого факта является весна-лето 2011 года, когда Казначейству пришлось непосредственно административным образом воздействовать на некоторых мощных представителей рынка (PIMCO), чтобы пресечь игру против US Treasuries. Материал, описывающий этот эпизод, вы найдете на моем блоге.
Поэтому я полагаю, что при курсе EUROUSD=1,28 не следует ждать никаких мер со стороны ЕЦБ, которые бы навредили EURO.
С фундаментальной точки зрения EUROUSD должна стоить дороже.
Не забываем, что валютная пара EUROUSD состоит из двух частей: EURO и USD.
Есть много факторов, которые способствуют ослаблению знаменателя.
Это и ожидания цикла повышения ставок. И ежемесячные покупки активов на сумму 85 млрд. долларов.
НЕ забываем также о том, что одним из важных факторов укрепления американского доллара была репатриация прибыли американскими корпорациями и выкуп на эти деньги собственных акций (Equity buyback).
Интересное совпадение: я два раза писал на эту тему, и оба раза в марте.
11 марта этого года я писал:
В феврале был установлен исторический рекорд по выкупу американскими корпорациями собственных акций.
В феврале на выкуп акций было направлено 117,8 млрд. долларов, что на 103% больше, чем годом раньше.
117,8 млрд. долларов – это огромная сумма, большая часть которой была конвертирована в американский доллар из других валют.
Можно себе представить, где бы был курс EUROUSD, если бы не buyback. Возможно, что пунктов на 300-400 выше.
На теме выкупа и его последствиях я остановлюсь более подробно в следующей статье.
