X5 Retail Group представила отчетность по МСФО за 3-й квартал и девять месяцев 2015 года. Результаты этой отчетности оказались довольно сильными, а по сопоставимым продажам компания и вовсе показала лучшие результаты среди публичных продуктовых ритейлеров.
Именно бурный рост сопоставимых (LFL) продаж стал главным драйвером увеличения в 3-м квартале чистой розничной выручки X5 на 28,3% г/г. Положительное влияние оказало расширение торговых площадей Группы почти на 30% за последние 12 месяцев, что добавило к выручке дополнительно порядка 15%.
Главным козырем X5 остаются торговые сети Пятерочка, которые быстрее других прирастают новыми площадями и показывают опережающие темпы роста выручки по сравнению с другими розничными сетями группы, удовлетворяя потребности покупателей в меняющихся макроэкономических условиях. С июля по сентябрь доходы Пятерочки выросли на внушительные 34,8%, в то время как Перекресток прибавил лишь 12,9%, Карусель — 15,4%, а подразделения Экспресс довольствовались скромными 5,9%.
Торговая выручка компании в 3-м квартале повысилась на 28,6%, до 196,1 млрд руб., что стало рекордным результатом за последние четыре года. По нему Х5 уступила только Ленте. После публикации операционных показателей оставался риск того, что хорошие продажи были обусловлены лишь ценовыми инвестициями, а это могло негативно сказаться на маржинальности бизнеса. Однако результаты МСФО данные опасения сняли: рентабельность как по валовой прибыли, так и по EBITDA сохранилась примерно на прошлогодних уровнях.
EBITDA в 3-м квартале поднялась на 27,7%, до 14,3 млрд руб., чистая прибыль выросла на 21% г/г, до 4,1 млрд руб. Маржа по чистой прибыли снизилась на символические 0,1%, до 2,1%, оставшись выше отметки 2%, что для продуктовой розницы считается вполне нормальным результатом.
Долговая нагрузка X5 по-прежнему не вызывает никаких опасений, особенно после 100%-го перевода обязательств в российскую валюту. На конец сентября общий долг составил 141,7 млрд руб., из которых 68,8% приходится на долгосрочные заимствования, а краткосрочные займы покрываются невыбранными кредитными линиями. Чистый долг группы обогнал EBITDA и достиг 136,9 млрд руб. (+30%), что обернулось увеличением соотношения NetDebt/EBITDA c 2,30х до 2,48х. Однако даже это значение остается вполне комфортным и позволяет говорить о минимальных кредитных рисках для Х5 в настоящий момент.
При всем при этом депозитарные расписки X5 (ADR), торгующиеся на Лондонской бирже, после бурного роста котировок практически наполовину за последний месяц выглядят серьезно перекупленными и в настоящий момент не располагают к покупкам. Тем более не стоит забывать и о валютных рисках, которые связаны с тем, что компания генерирует денежные потоки в рублях, а расписки торгуются в американских долларах. Поэтому в случае ослабления российской валюты, которое вполне возможно к концу года, бумаги ритейлера подвергнутся серьезному давлению со стороны продавцов.
Рекомендация по акциям X5 Retail Group — «продавать».
