В начале минувшей недели цена глобальной депозитарной расписки (GDR) Мегафона установила исторический минимум, опустившись на закрытии торгов вторника до $13,15. Предыдущий антирекорд в $13,16, зафиксированный 2 января 2015 года, продержался чуть больше полугода. Капитализация оператора рухнула почти до $8 млрд, хотя всего год назад она превышала $20 млрд.
На котировки компании очень негативно повлиял целый ряд факторов. Среди них можно отметить и девальвацию рубля, и сложную экономическую ситуацию во всем мире, и даже греческий кризис, который своей непредсказуемостью увеличивает турбулентность на финансовых рынках, заставляя инвесторов во всем мире изрядно нервничать и совершать порой необдуманные действия.
Отчетность Мегафона по МСФО за 4-й квартал 2014 года, которая была опубликована в марте этого года, сообщила о первом в истории компании снижении выручки от услуг мобильной связи в России (-0,3% г/г), что привело к падению котировок на Лондонской бирже с $18,7 до $13,8 буквально за один месяц. Этот коридор цен остается актуальным и на сегодняшний день, и вряд ли стоит ожидать мощного выхода из него до появления новых сильных драйверов или каких-то заметных изменений на валютных рынках.
Определенное давление на котировки ADR Мегафона оказывает не очень позитивная дивидендная история. Напомним, в конце апреля совет директоров компании рекомендовал выплатить акционерам немногим больше 10 млрд руб. в качестве дивидендов за 2014 год из расчета 16,13 руб. на акцию, что в четыре раза меньше годовых выплат по итогам 2013 года. Однако это лишь первая часть запланированных дивидендов за 2014 год, а вторую часть оператор планирует выплатить в конце года в виде промежуточных дивидендов при условии хоть какого-то улучшения экономической конъюнктуры. 28 октября совет директоров Мегафона примет окончательное решение на этот счет, и в случае одобрения этой идеи итоговые дивиденды за 2014 год составят около 40 млрд руб., как и годом ранее. Ну а если ситуация в российской экономике будет развиваться по негативному сценарию, то будет весьма любопытно ознакомиться с итогами грядущего октябрьского совета директоров, который вполне может преподнести инвесторам неприятный сюрприз.
В любом случае динамика акций Мегафона за последние 12 месяцев ничем не хуже, чем у конкурентов. У компании наблюдается синхронное снижение котировок с Вымпелкомом и МТС в течение всего этого периода, бумаги дешевеют в надежде найти дно. МТС предлагают лучшую дивидендную доходность среди бумаг телекоммуникационного сектора.
Правда, дивидендные выплаты у МТС по итогам 2014 года выглядят гораздо привлекательнее, чем у двух других представителей большой тройки: доходность по акциям составила около 7%, и выплачены эти деньги были сразу, без всяких промежуточных дивидендов и вне зависимости от будущего российской экономики и валютных колебаний. Инвесторы это всегда оценивают по достоинству.
В этом смысле Вымпелком выглядит белой вороной, ведь из-за непомерно большого долга инвесторы вряд ли увидят серьезные дивиденды в ближайшие два-три года. По официальным заявлениям самой компании, это станет возможным, когда соотношение чистый долг/EBITDA вновь опустится ниже 2,0х (сейчас оно составляет 2,4х).
Если рассуждать фундаментально, то на текущий момент рынок недооценивает стоимость глобальных расписок МТС. Мультипликатор P/E оценивается на уровне 6,87х по сравнению со средним значением в отрасли 12,63х. Бумаги Мегафона также выглядят весьма привлекательно, показывая значение P/E на уровне 8,90х. Поэтому инвесторам, желающим вложиться в сектор телекоммуникаций, есть смысл обратить внимание на обе бумаги в надежде на восстановление цен.
Рекомендация по GDR Мегафона — «покупать». Потенциал роста — 40%.
Рекомендация по GDR МТС — «покупать». Потенциал роста — 80%.
