upd Внимание! Блог переехал на адрес chmf.ru - Акции Северстали (CHMF; SVST).
Братцы, всем привет.
Продолжаю серию постов про расчёт финансовых показателей Северстали. Вчера написал про EBITDA. Сегодня считаем FCF.
FCF (Free Cash Flow - Свободный денежный поток), в общем случае, представляет собой денежные средства за определенный период, которыми компания располагает после инвестиций на поддержание или расширение своей базы активов. FCF - это денежные потоки, доступные всем инвесторам в компании: акционерам и кредиторам.
FCF не входит в набор показателей общепринятых принципов бухгалтерской отчётности (Generally Accepted Accounting Principles, GAAP), поэтому компания может вычислять его по-своему. Что такое Severstal's FCF?
Наглядно процесс вычисления свободного денежного потока можно посмотреть на странице 43 Презентации со Дня инвестора в Лондоне. Привожу слайд ниже:
Открываем Консолидированную финансовую отчётность за 2018 год и начинаем разбираться.
Свободный денежный поток (FCF) 2018 = (1601)
EBITDA 2018 - (3142 - мы считали в прошлом посте)
- приобретения основных средств (653)
- приобретения нематериальных активов (35)
- проценты уплаченные (104)
- налог на прибыль уплаченный (464)
- изменения в операционных активах и обязательствах (236)
-прочее (49)
Все составляющие FCF смотрим в Отчёте о движении денежных средств, в том числе Приобретение основных средств и нематериальных активов (CAPEX) - то, что сейчас тревожит всех больше всего.
Честно говоря, я не до конца понял, что такое other adjusted (прочие корректировки). Т. к. сейчас выходные и спросить не у кого, оставим пока этот пункт.
Согласно обновлённой стратегии и её части, касающейся повышения стоимости для акционера, экстра-КАПЕКС будет исключён из расчёта дивидендной базы (страница 48 в Презентации). Т. е. для определения количества выплачиваемых дивидендов будет браться не FCF (свободный денежный поток), а Adjusted FCF (нормализованный свободный денежный поток), в котором максимальное значение CAPEX будет равняться $800 млн (независимо от фактического CAPEX).
Другими словами, формула для расчёта дивидендной базы приобретает вид:
Adjusted FCF = EBITDA - $800 m
- проценты уплаченные
- налог на прибыль уплаченный
- изменения в операционных активах и обязательствах
- прочее
Получается, что в 2018 году денежные потоки на капитальные инвестиции составили $688 млн (приобретения основных средств и приобретения нематериальных активов). Свободный денежный поток за 2018 год составил $1601 млн.
По новой формуле нормализованного свободного денежного потока при прочих равных условиях, но при денежных потоках на капитальные инвестиции в размере $1,450 млн, мы бы получили:
AFCF = 3142 - 800 - 104 - 464 - 236 - 49 = $1489 m
Т. е. при увеличении КАПЕКС на 110,75% (на $762 млн), AFCF получился всего на 6,99% меньше.
Осталось разобраться, куда делись оставшиеся $762 млн и что стало с коэффициентом ЧД/EBITDA. Но об этом в следующем посте.
