Х5 опубликовала операционные результаты по итогам работы в 1-м квартале 2012 года. Они оказались слабыми: рост выручки серьезно замедлился, а по сопоставимым магазинам она и вовсе снизилась. Тот факт, что выручка ритейлера увеличивается хуже, чем у конкурентов, не останется без негативной реакции котировок GDR.
Выручка за 1-й квартал в рублевом выражении повысилась всего на 4,4% в целом по компании и составила 116,879 млрд руб. При этом хорошие темпы роста, которые достигли 36,2%, показывали только магазины «у дома», но их доля в общей выручке менее 1%, поэтому на результат это почти не повлияло. При этом у гипермаркетов показатель ухудшился на 7,3%. В долларовом выражении результаты еще слабее, выручка в целом выросла всего на 0,9%.
В первую очередь ее рост, пусть и скромный, был поддержан увеличением числа магазинов и расширением торговых площадей. За год количество точек увеличилось на 594, а за три месяца было открыто 137 новых магазинов. Торговая площадь по сравнению с первым кварталом прошлого года стала больше на 12,6% и достигла 1796555 кв. метров. Как и ранее, такой рост связан в основном с открытием дискаунтеров, так как они остаются главным форматом ритейлера.
Разочаровала динамика продаж сопоставимых магазинов. Хотя слабый рост среднего чека был ожидаем, поскольку темпы продовольственной инфляции сейчас низкие, компании так и не удалось справиться с оттоком трафика. По итогам 1-го квартала 2012 года трафик упал на 4,6%, и ухудшение наблюдалось по всем форматам. Это очень негативный фактор. Сама компания связывает его с перераспределением покупателей на новые магазины, высокой базой прошлого года, большими объемами рекламы и усилением промоактивности.
Хотя результаты первых трех месяцев 2012-го и негативны для котировок GDR X5, прогнозы на 2012 год пока остаются в силе. Компания откроет в текущем году около 800-900 магазинов, а инвестиционная программа составит 45 млрд руб. Сейчас компания по-прежнему торгуется с дисконтом как к иностранным аналогам по мультипликаторам EV/S и EV/EBITDA на 2011 и 2012 годы, так и к российским.
Очень большое значение для котировок ритейлера имеет публикация финансовой отчетности по итогам 2011-го, которая выйдет 19 апреля. Я ожидаю, что в отчетном году чистая рентабельность составит 1,6-1,7%, а рентабельность по EBITDA — в лучшем случае около 7%. В 2012 году темпы роста выручки замедлятся примерно до 20%, но, по прогнозам менеджмента, должна восстановиться рентабельность. Целевая цена составляет $31,42 за GDR.
