В четверг, 5 декабря, АЛРОСа опубликовала свои финансовые результаты по МСФО за 3-й квартал. Отчетность алмазодобывающей компании за период с июля по сентябрь оказалось нейтральной и в целом совпала с консенсус-прогнозом на уровне выручки и EBITDA. Реакция рынка на публикацию результатов будет нейтральной, однако не исключено, что новости, способные повлиять на котировки компании, могут появиться во время конференц-звонка по итогам отчетности.
Выручка АЛРОСы выросла на 41% г/г что обусловлено ростом продаж алмазов на 56,86% г/г, однако при этом средняя выручка на карат сократилась на 10,2% г/г. В то же время себестоимость продаж растет опережающими выручку темпами: с июля по сентябрь текущего года она увеличилась на 52% г/г, в расчете на карат себестоимость поднялась на 38,6% г/г. В результате валовая прибыль выросла на 30,1%, в то же время gross margin сократилась на 3 п.п., до 49%. EBITDA 3-м квартале повысилась 26%, однако EBITDA margin упала на 4,82 п.п., до 40,93%. Сокращение положительных курсовых разниц привело к снижению чистой прибыли на 4% г/г, до 8,32 млрд руб.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Чистый долг АЛРОСы за отчетный квартал увеличился на 4,53%, до 141,04 млрд руб., а долговая нагрузка в терминах NetDebt/EBITDA выросла до 2,20х. Структура долга осталась практически без изменений: доля долгосрочных займов составляет 66%. Большая часть краткосрочного долга будет погашена после завершения сделки по продаже газовых активов Роснефти за $1,38 млрд. После завершения сделки NetDebt/EBITDA сократится до 1,3х.
Я рассчитываю, что по итогам года выручка алмазодобытчика поднимется на 15% г/г, до 173,5 млрд руб., а EBITDA увеличится на 4,5%, до 63,7 млрд руб. Чистая прибыль ожидается на уровне 32,5 млрд, что на 2,49% ниже планки, достигнутой в 2012 году, однако поддержку акциям компании в декабре текущего и начале будущего года может оказать высокая дивидендная доходность, которая согласно новой политике АЛРОСы может составить порядка 4,4%.
В целом ценовая конъюнктура рынка алмазного сырья остается слабой, поэтому средняя выручка от реализации снижается. При этом рост затрат приводит к ухудшению рентабельности. По моим прогнозам, до конца уходящего года эта тенденция сохранится. Однако полагаю, что на сегодня акции АЛОРСы торгуются с дисконтом к справедливой цене и обладают потенциалом роста 12,05%.
Целевая цена по обычке АЛРОСы составляет 39,55 руб. Рекомендация ― «держать».
