Бумаги Роллмана, торгующиеся в секторе РИИ ММВБ, достигнув отметки в 300 руб., смогли отыграть часть потерянных позиций, вернувшись к уровню 309 руб. за акцию. Однако на фоне в целом слабого сектора РИИ акции компании выглядят выигрышно, так как не опускаются ниже уровня размещения. Причиной этого является грамотная политика менеджмента по управлению ликвидностью.
С начала года индекс ММВБ потерял 11,05%, индекс сектора РИИ ММВБ инновации упал на 14,5%. Кроме того, наблюдался отток ликвидности из сектора, а интерес инвесторов к высокорисковым и венчурным активам заметно уменьшился. Исключением не стали и акции Роллмана, которые после довольно продолжительного роста резко опустились в цене при аномально высоких объемах. Наиболее вероятным объяснением этой динамики является выход из бумаги фондов, которые участвовали в размещении. Стоит отметить, что отток средств из фондов, инвестирующих в акции российских компаний, с начала года достиг $1,3 млрд, результате чего снизились в цене и довольно ликвидные бумаги.
Сейчас мы наблюдаем продолжение цепной реакции. Несмотря на довольно позитивные для компании факторы, в том числе и публикацию консолидированной отчетности по МСФО, капитализация Роллмана продолжает падать. Вместе с тем важным фактором в данном случае является способность компании удержать цену выше уровня размещения. При этом фундаментально акции торгуются с сильным дисконтом как к аналогам в российском секторе машиностроения (сравнивать с ним можно на основании прямой зависимости между продажами автомобилей и продажами фильтров, которые генерируют до 80% выручки Роллмана), так и по отношению к бумагам мировых производителей фильтров.
В то же время недооценивать риски инвестиций в акции компании сектора, в том числе и в бумаги Роллмана, нельзя. Учитывая низкую ликвидность и продолжающийся отток капитала ожидать существенного притока денежных средств в сектор не приходится, поэтому потенциал роста акций будет ограничен до тех пор, пока ситуация не поменяется в лучшую сторону. В таких условиях, учитывая способность компании генерировать чистую прибыль, интересными могут стать кумулятивные привилегированные акции компании, которые Роллман планирует разместить в ближайшее время. Напомню, размер дивидендов по ним будет рассчитываться как 14,2% от номинальной стоимости, составляющей 100 руб., размещаться они будут по номинальной цене.
Я по-прежнему считаю наиболее вероятным сценарием восстановление котировок Роллмана до 410 руб. за акцию к концу года. Это предполагает сохранение некоторого дисконта к справедливой оценке, составляющей 514,18 руб., который вполне может объясняться невысокой ликвидностью и дисконтом сектора.
