Валютный рынок сегодня 9 февраля 2011 года
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ЛИ МАРИО ДРАГИ ТАЙНЫМ АГЕНТОМ КАРАБАСА-БАРАБАСА?
Во вчерашнем вью рынка я подробно обрисовал, что существует определенный барьер - нижний предел доходности, до которого оправдана покупка европейского периферийного долга и соответственно покупка риска находится в режиме «включено».
Если считать 10-year итальянский долг неким эталоном европейского периферийного долга, то этот нижний предел доходности составляет 4% с учетом налогов.
При всем разнообразии периферийного долга потенциал снижения доходности или даунсайд везде примерно одинаков, и составляет 0,5-1% в зависимости от страны и сроков погашения (maturity). Это относится, в равной степени, как к краткосрочному, так и долгосрочному долгу.
Дополнительная привлекательность краткосрочного долга обусловлена тем, что поскольку он с минимальным дисконтом принимается в залог (collateral) ЕЦБ под трехлетний кредит по очень выгодной ставке в 1%, то все бумаги с maturity меньше 3 лет по мановению волшебной палочки Марио Драги фактически превратились в разновидность кэша ( аналогичная картина в долговых бумагах США).
Из этого я сделал важный практический вывод:
4% по итальянским 10-year - это зона оправданного ( практически безопасного, как минимум, до запуска QE3 или каких-то других существенных инициатив от Феда) среднесрочного шорта по EURO/USD и ОЧЕНЬ ВОЗМОЖНО шорта по рискованным активам.
Добавлю, что возможно не только среднесрочного, но и очень даже долгосрочного.
Поскольку продолжительность нынешнего ралли оценить невозможно, полезно иметь хотя бы такой ориентир.
И следующий вывод:
Этот уровень вытекает из фундаментальных факторов и поэтому не играет роли, сколько еще ликвидности вольется со стороны ЕЦБ на втором ( и уж точно последнем в этом году) аукционе трехлетнего рефинансирования (LTRO).
В комментариях одной из статей мне задали интересный вопрос:
Не понял, откуда вы такой вывод сделали?
И почему от LTRO вы не ждете роста в дальнейшем вне зависимости от объема ликвидности, а от QE3 будет?
Ведь сами же сказали что из-за LTRO произошел рост, как и было при QE, но почему от следующего LTRO не будет такого или еще большего роста, т.к. объем больше, вы не сказали.
Приведу здесь ответ с дополнительными комментариями. Речь идет о долгосрочных перспективах рынка, поэтому это важно.
Когда доходность итальянских 10-year итальянских облигаций достигнет 4% (с учетом налогов), премия за риск сократится до минимума. Это будет барьер, ниже которого она не пойдет, поскольку ИМХО СЕЙЧАС при таком выборе выгоднее владеть американским госдолгом, особенно учитывая, какой заботой он окружен.
Убедительные доказательства этой поистине отеческой заботы можно найти в материале:
Карабас-Барабас очень заботится о US Treasuries
Далее последуют продажи периферийного долга, фонды денежного рынка США начнут выводить деньги из еврозоны и покупать доллары.
Это пример. Но для всего периферийного долга по моей оценке примерно одинаковые цифры даунсайда (потенциала снижения) по доходности: 0,5-1% ( в зависимости от от страны и maturity). По непериферийной зоне даунсайда вообще нет.
Разворот может случиться и раньше.
Эти цифры динамичны. Т.е. если там опять начнут нагнетать истерию, то 0,5% уже не будут устраивать.
Для 10-year премия за риск в 0,5% мне и так кажется едва ли достаточной.
То, что делает Марио Драги, на самом деле очень позитивно в долгосрочном плане для US Treasuries!
Не является ли бывший сотрудник Goldman Sachs Марио Драги тайным агентом Карабаса-Барабаса?
Укрепление доллара в свою очередь делает рынок US Treasuries еще более привлекательным и давит на рискованные активы.
Будет давить на рынки и укреплять доллар и просто избыточное количество EURO, которое сейчас безбашенно пускает в оборот ЕЦБ, выдавая его тем, кого надо банкротить.
В данном случае все дело в долларе. Эмиссия EURO инициирует процесс дефляции в долларовых активах, поскольку они становятся дорогими.
В Казначействе и Феде могут не волноваться. Спрос на US Treasuries на ближайший год-годы ( зависит от того, сколько же EURO Драги закачает в систему) обеспечен.
В настоящий момент Драги под сомнительный залог, проблемным банкам обеспечивает фондирование сразу на 2-3 года вперед. С какой целью? Почему нельзя было раздать меньше денег?
ИМХО потому что так хочет Карабас-Барабас.
К чему все это приведет?
Поэтому я думаю, что вся эта накачка EURO-ликвидностью закончится мощным и продолжительным медвежьим трендом по фонде и рискованным активам, когда вся эта EURO-валюта перестанет лежать мертвым грузом на депозитах ЕЦБ и начнет активно всасываться в реальный денежный оборот.
И это заставит Фед в свою очередь печатать деньги, что он делает, кстати, с гораздо большим умом!
Вопрос в том, когда начнется этот тренд. Каких-то определенных соображений по этому поводу у меня пока нет.
Дальше:
Сформируются обратные тренды, которые будут действовать до того момента, пока не включит свой станок ФЕД.
Тогда доллар начнет слабеть и возобновится покупка риска.
Сильный доллар имеет и другие негативные последствия: прибыли американских корпораций сокращаются. Что опять ведет к сокращению кредита и делевереджингу.
P.S. Это масштабная диверсия против EURO, которая в конечном счете направлена на развал еврозоны.
.............................................................................................................
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: в фокусе - ЕЦБ, Брюссель!
В принципе ничего не изменилось на Forex за прошедшие сутки. Если брать фундаментальную сторону вопросу, то, несмотря на то, что Греция нас кормит обещаниями последние три недели, рассчитывая вот-вот заключить соглашение с кредиторами, на рынке по-прежнему находится немало оптимистов, которые готовы ставить на то, что в конечном счете общими усилиями ЕС все проблемы Афин будут решены. В то же самое время на рынке начинает фигурировать мнение о том, что рост пары EUR/USD в значительной степени связан в том числе с ожиданиями выхода Греции из еврозоны, что считается за благо для единой европейской валюты, так как это может означать оздоровление валютного блока. С другой стороны, есть и те, кто считают, что последний виток роста пары EUR/USD был во многом связан с новостями из США и выступлением Бена Бернанке, а не с риторикой Ангелы Меркель.
Мы в конечном счете исходим из того, что тема скорого запуска QE3 в США пока неактуальна, что вкупе с продолжением долгового кризиса в Европе, который обещает быть затяжным, создает все предпосылки для продолжения долгосрочного нисходящего тренда в паре EUR/USD со временем.
Что касается перспектив четверга, то интерес сегодня, во-первых, будет представлять заседание Европейского Центрального Банка и сопутствующая пресс-конференция в 17:30 мск с участием Марио Драги. Скорее всего, в этот раз учетная ставка в еврозоне останется на уровне 1%, поэтому все внимание будет обращено на комментарии Драги. В частности, значительный интерес будет представлять решение ЕЦБ по поводу греческих облигаций на балансе Центробанка. Сейчас участники валютного рынка в значительной степени нацелены на то, что ЕЦБ передаст эти бумаги EFSF, что рассматривается как шаг вперед в плане борьбы с долговым кризисом в Европе. Если М.Драги укажет на то, что данный вопрос до конца не решен, то это может быть некоторым негативом для евро. Далее интерес будет представлять общая оценка Драги ситуации в Европе и вокруг Греции, а также очередные планы Центробанка по предоставлению долларовой ликвидности.
Во-вторых, многое будет в четверг на Forex зависеть от встречи министров финансов ЕС в 21:00 мск в Брюсселе, где собственно будут обсуждаться судьба Греции, а именно второй пакет мер помощи стране, а также результаты переговоров с кредиторами. Если и данную встречу в итоге перенесут, то это может быть негативным моментом для евро.
Добавим, что некоторую популярность последнее время набирает точка зрения о том, что своеобразным последним «дедлайном» для Греции может быть не 20 марта, а 13 февраля, учитывая то, что около одного месяца требуется именно на административное согласование и утверждение всех решений относительно выделения Афинам второго пакета мер помощи, либо заключения какой-либо сделки с кредиторами.
С точки зрения технического анализа, мы по-прежнему держим в поле зрения поддержку 1.32 и минимумы вторника в районе 1.3089. Что касается целевых уровней на случай продолжения восходящей тенденции, то здесь мы выделяем сопротивление 1.3350-1.34.
..................................................................................................................
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Большой день для евро
Четверг 09 февраля 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 12:11
Мы держим лонг в EURUSD, подвигаем часть стопа на 1.325, держим лонг в EURCHF, позиция в EURAUD закрыта.
Наступил большой евро-четверг. Трейдерам стоит готовиться к сложному, но очень интересному дню. Главное событие - заседание ЕЦБ, окруженное нехарактерной неопределенностью. Никто точно не знает, что центробанк сделает сегодня со ставками. Марио Драги уже продемонстрировал свое умение резать их неожиданно. С учетом того, что экономические условия в Европе в принципе требуют повторения этого фокуса, исключать такого исхода нельзя. На прошлом заседании регулятор оставил дверь для дальнейшего смягчения политики открытой. Но аналитики AForex считают, что войдет он в нее только в марте, когда будут обновлены экономические прогнозы. Сегодня мы ждем лишь мягкой риторики. И советуем Вам обращать внимание не на слова, а на действия.
Ключевой момент сегодняшнего заседания - вопрос ломбардных списков. Европейский центробанк должен решить, будет ли принимать бумаги сомнительного качества в залог при проведении следующего LTRO. Именно это определит краткосрочные движения в евро. Бундесбанк в последние дни заявлял, что нет необходимости предоставлять системе больше ликвидности. А позицию этого института слышат всегда. В случае, если условия аукционов действительно не будут изменять, это окажет евро фантастическую поддержку. Тактической целью в EURUSD тогда станет отметка 1.35, единая валюта сможет укрепиться и в кроссах. Если же регулятор согласится закрыть глаза на качество обеспечения, ралли в евро начнет выдыхаться. Мы также следим за греческими заголовками. Венизелос утром улетел в Брюссель на экстренный саммит. Улетел он без нужных договоренностей, но полный решимости требовать денег. Если их дадут, это также будет умеренным позитивом для евро.
