Последние записи в блогах

Мало кто сомневается в том, что Америка заслуженно потеряла свой наивысший суверенный рейтинг.

А как выглядит США на фоне стран, сохранивших высокий рейтинг?

Под угрозой потери высшего рейтинга Франция. Ее судьба, возможно, решиться в среду. Французский президент Саркози должен представить меры бюджетной строгости, которые должны уменьшить бюджетный дефицит Франции с 7% в 2010 году до 3% в 2013 году.

Канада в список кандидатов пока не входит, хотя там в последние месяцы экономическая ситуация сильно ухудшилась.

Если вы торгуете на рынке Форекс, то вам важно знать, насколько активное движение происходит в той или иной валютной паре.

По-другому можно сказать: нас интересует волатильность.

Наглядное представление о волатильности дают диаграммы на сайте actionforex:

Графики на рисунке дают графическое представление о волатильности USD и EURO на следующих таймфремах: 4часа-день и день-неделя.

Фьючерс индекса S&P500 на прошедшей неделе после бойкого движения вверх в понедельник упал к 1117,5 пунктам. Спрэд недельной свечи составил 89,25 пунктов.

Рис.1. Фьючерс индекса S&P500 (недельный график)

Можно ли было спрогнозировать разворот вниз методом Volume Spread Analysis в понедельник 15 августа, когда фьючерс индекса S&P500 возрос к отметке 1201,75 пунктов?

Ответ, да! Нужно только взглянуть на пятиминутный график фьючерса и проанализировать свечу на максимуме движения, которая сформировалась за 5 минут до окончания регулярной сессии – Stopping Volume W. Но это не только закрытие позиций интрадейных трейдеров. Объем 93521 должен был нас предупредить о том, что институциональные игроки закрывают лонги.

Рис.2. Фьючерс индекса S&P 500 15 августа 2011г. (5-ти минутный график)

Что же нас ждет впереди? Новостной фон медвежий, большинство аналитиков в красной зоне. Возможно, что фьючерс индекса широкого рынка протестирует зону повышенных объемов 1108-1059, возможно, будет пробит минимум прошедшей недели 1077 пунктов, что запустит механизм срабатывания стоп-лоссов и даже марджин-колов. Но вряд-ли, индекс после исполнения этой программы продолжит снижение.

Вышеописанная программа снижения вполне вероятна, но совсем не обязательна.

Рис.3. Фьючерс индекса S&P 500 19 августа 2011 г. (5-ти минутный график)

Торги в пятницу 19 августа продемонстрировали полный контроль над рынком крупных игроков. Институционалы создали движение вверх объемными покупками в первые 10 минут сессии; в 10:25 – нарисовали Stopping Volume W, и индекс начал снижение. Примечательной была свеча под закрытие дня – Reverse Up -thrast или Shake out под конец дня нам отчетливо сказали, что не все так плохо, “серьезные ребята” не рискуют оставлять шорты на понедельник. Сценарий на следующую неделю прояснится лишь в понедельник, но позиционно, мы находимся в фазе аккумуляции, которая в этом году немного затянулась. Ищем сильные акции и ждем “метки вверх”.

Жду на вебинаре во вторник.

С уважением,

Василий Карабын.

Голдман опубликовал обзор, посвященный

1. снижению прогнозов роста ВВП, 2. предстоящей в Джексон Хоуле речи Бернанке.

Комментарий относительно предстоящего на симпозиуме в Джексон Хоуле выступления главы ФРС представляется мне важным.

Голдман пишет:

Исходя из возросшего риска рецессии, ухудшения рыночных условий и неожиданных агрессивных шагов Феда на прошлом заседании ФОМС, инвесторы, возможно, будут правы, в значительной степени сфокусируясь на этом событии.

Мы ожидаем, что речь будет содержать три главных элемента

1. Discussion of the dimmer growth outlook. The statement from the last FOMC meeting made clear that the committee made a significant change to its growth forecasts. The statement said that growth had been “considerably slower” than expected this year, that temporary factors “account for only some of the recent weakness”, and that “downside risks to the economic outlook have increased”.

The speech will be an opportunity for Bernanke to describe the Fed’s revised view in more detail. While he is likely to be downbeat about recent developments, we expect that he will still argue that the conditions for an acceleration later this year and in 2012 remain in place. The last post-meeting statement said the committee “anticipates that the unemployment rate will decline only gradually”, which hints at a slightly above-trend growth outlook.

Recent comments from other Fed officials have been moderately constructive on growth. For instance, Cleveland Fed President Pianalto said earlier today that she expects growth of about 2% this year and 3% in 2012. New York Fed President Dudley also said this week that recent data were “at worst mixed”, and that growth will be “significantly firmer” in the second half. With annualized GDP growth in the first half of 0.8%, this is not an especially optimistic view, but it suggests Bernanke could sound positive relative to the current market consensus.

ФОМС на последнем заседании отчетливо отметил, что рост замедлился. Выступление в Джексон Хоуле будет хорошей возможностью для Бернанке показать свой новый взгляд на перспективы американской экономики.

2. Defense of earlier policy actions. Weakness in growth and renewed questions about Fed easing have naturally raised questions about the effectiveness of its tools. We expect that Bernanke will address this issue directly in his speech, as he did in Congressional testimony last month. At that time, Bernanke argued that quantitative easing (QE) was effective in reducing the risk of deflation, emphasizing the rise in market- based measures of inflation expectations. He also said QE was helpful in “shoring up economic activity”.

It may be difficult for Bernanke to lean on these arguments today. The weakness in activity—and especially the downward revisions to GDP in late July—casts doubt on the claim that asset purchases have stimulated growth, at least in the eyes of many observers. Inflation expectations remain around levels consistent with the Fed’s target, but if higher inflation expectations are the only impact from QE, it would make little sense to ease now.

We think Bernanke will stick to a few main points. First, he will probably reiterate that the Fed’s expectations for the impact of QE were low, and therefore that slow growth does not necessarily imply that QE failed. At last year’s Jackson Hole speech he said that “central bankers alone cannot solve the world’s economic problems”; a repeat of this type of language seems likely. Second, he could argue that securities purchases ward off the tail risk of deflation, and that if the economy slipped into recession, deflation risk would return. Third, we think he could again list the many studies about QE and their quantitative estimates of the impact on growth. Emphasizing the positive effects of past asset purchases would implicitly help justify further action.

Речь будет содержать защиту последних действий Феда. В своем выступлении Бернанке будет трудно ссылаться на те факторы, на которые он ссылался, выступая в конгрессе.

Голдман считает, что Бернанке скажет примерно следующее:

QE оказывает слабое влияние на экономику

Слабый рост не обязательно связан с QE

В прошлом выступлении в Джексон Хоуле он сказал, что «центральные банкиры без поддержки не в состоянии решить все мировые экономические проблемы».

QE помогло побороть дефляцию

Это может послужить оправданием дальнейшим мерам QE

3. Review of the easing options. The Fed has three main easing tools: 1) communication; 2) asset purchases; and 3) cutting the interest rate on excess reserves. At the August meeting, it exercised option #1 by making a conditional commitment to keep the funds rate low until mid-2013. Option #3 is often mentioned but in our view is unlikely for several reasons. That leaves only option #2, asset purchases.

We believe Bernanke’s Jackson Hole speech will include a detailed discussion of the potential for more easing through large-scale asset purchases. A variety of indicators suggest many investors already expect more QE. For instance, a recent CNBC survey shows that more than $300bn of purchases may already be priced in. The sharp decline in forward real rates is also partly related to QE expectations, in our view (Exhibit 2).5 Based on our conversations with clients, we believe investors would be very surprised if the speech did not include a discussion of asset purchases.

We see two main reasons why Fed officials may prefer to change the composition of the balance sheet as a first step. First, as we showed in Monday’s US Daily, if used aggressively this could have a sizable impact. For example, if the Fed were to sell its Treasury securities that mature over the next two years and buy securities in the 10- to 30-year part of the curve—apportioning them based on amounts available in the market—it could take a similar amount of duration risk onto its balance sheet as in QE2 (around $350bn in 10-year equivalent terms, or 80-90% of QE2). The policy could be scaled up further by weighting purchases toward even longer maturities, or by changing the mix of the mortgage portfolio.

3. самое важное – обзор возможных действий Федрезерва

У Феда есть три главных инструмента ослабления: 1) коммуникации, 2) покупки активов, 3) уменьшение процентной ставки, начисляемой на избыточные резервы

1) уже была задействована в августе

3) упоминалась, но маловероятна

Остается 2)

Мы полагаем, что речь в Джексон Хоуле будет включать подробное обсуждение возможностей дальнейшие покупки активов.

Инвесторы уже заложили покупки активов на 300 млрд. в свои ожидания. Резкое снижение форвардных процентных ставок также связано с ожиданиями QE.

Мы видим две причины, по которым Фед может предпочесть изменение композиции своего баланса в качестве первого шага.

Он может продать бумаги, которые погашаются в течение двух ближайших лет и покупать бумаги, которые истекают через 10-30 лет.

Увеличение дюрации портфеля равнозначно его уменьшению. Меры также могут включать в себя шаги по изменению ипотечного портфеля.

Действия, при которых не произойдет увеличения баланса, вызовут меньше возражений среди политиков и широкой публики.

Бернанке также может обсуждать и меры по обычному QE. Аргкментом в пользу такого подхода является более простая стратегия выхода – если бумаги погашаются быстрее, то Феду нет необходимости активно их продавать – это будет благоприятно воздействовать на доверие и ожидания.

Мы не думаем, что Бернанке сигнализирует что-то необычное: более высокую цель по инфляции, какие-то цели по ценам или долгосрочным ставкам. Однако, это идет могут содержаться в минутках, которые выйдут 30 августа.

И заключительный комментарий

While listing the easing options looks probable, Bernanke is very unlikely to pre-commit to taking action next week. This is a monetary policy decision, and any announcement would come at an FOMC meeting. In addition, core inflation continues to accelerate, and Fed officials seem to have a rosier outlook than our forecast or the consensus. While we expect additional QE and the odds are rising at the margin, it is not yet a done deal.

Перечисляя возможные действия, очень маловероятно, что Бернанке заявит о каких-то действиях на следующей неделе.

Решение по монетарной политике должно приниматься на заседании ФОМС.

Распределение вероятностей рыночных событий очень далеко от Гауссова. Здесь имеются очень толстые "хвосты".

На графике внизу показано количество событий, произошедших с индексом S&P500 в течение одного года с 1951 года и имевших вероятность больше 4 сигма.

Наиболее известный диапазон – 2 сигма – используется в лентах Боллинджера. Известна статистическая вероятность попадания цены в него: она равна 89%.

Вероятность 6 сигма с точки зрения теории вероятности соответствует вероятности возникновения события 1 к миллиону.

На графике показана также 10-летняя средняя скользящая.

Насколько я понимаю, 4 сигма соответствует падению или росту рынка 4,5-5% и более.

Как мы видим, 2011 год имеет шансы опередить по количеству рыночных крахов 1987 год.

Рынки в последние годы становятся все нестабильнее.

Возвращаюсь к своей любимой теме: корреляции различных активов.

Доходности долгосрочных облигаций США так же как и put/call коэффициент могут являться индикатором предстоящего разворота на рынке акций. Притом для этой цели больше подходят 30-летние US Treasury bonds, чем 10-летние.

На рисунке показана доходность 30-летних US bonds, а на маленьких графиках доходность 10-летних Treasuries notes и индекс S&P500.

Разворот на рынке облигаций часто предшествует развороту на рынке акций.

Обратите также внимание на то, что осенью 2010 года разворот 30-летних bonds произошел раньше 10-летних notes.

Текущая техническая картина (ударная неделя, пробитие важного технического уровня 3,46%) указывает на продолжение снижения доходности 30-летних US bonds и соответственно продолжения нисходящего тренда в индексе S&P500.

А что показывают наш экзотический индикатор разворота – 9-дневная средняя скользящая put/call коэффициента?

Она опять устремилась к максимуму. Учитывая тот импульс, который рынок получил в четверг и общую рыночную обстановку – в первой половине следующей недели вряд ли стоит ожидать каких-то заметных улучшений – ожидание речи Бернанке в Джексон Хоуле остается доминирующей темой, put/call-коэффициент с большой вероятностью в первой неделе обновит максимум на 1,26. Разворот следует ожидать во вторник или среду.

На графике кружочками отмечены минимумы индекса S&P500, которые соответствовали максимуму 9-дневной средней скользящей. Индикатор все три раза работал безупречно.

Обратим внимание, что в целом с начала года put/call находится в устойчивом восходящем тренде, о чем свидетельствует 50-дневная скользящая средняя.

Что показательно, даже на прошлой неделе в момент сильного отскока вверх put/call коэффициент не опускался ниже 1,00.

Это свидетельствует о том, что медведи чрезвычайно сильны.

Завершилась эта волатильная неделя, которая начиналась так хорошо, и закончилась так плохо. Наверно мало кто ожидал, что разворот в четверг произойдет так внезапно. Но экспирация опционов придала этой неделе повышенную волатильность.

Уже в первые дни недели было много негатива, который практически игнорировался рынками; ралли замедлилось, но оно продолжалось.

Дело, казалось идет к продолжению ралли, но здесь внезапно все резко изменилось

В четверг была запущена в дело новая тема. На этот раз, очередную страшилку вытащил не кто-нибудь, а Фед.

Новая тема, которую теперь разыгрывают перед нами средства массовой дезинформации, это тяжелое положение европейских банков. Тяжелое положение было всегда, просто на него не обращали внимание. Теперь массмедийные подручные Феда направили на проблему свет прожекторов.

Из статьи:

Federal and state regulators, signaling their growing worry that Europe's debt crisis could spill into the U.S. banking system, are intensifying their scrutiny of the U.S. arms of Europe's biggest banks, according to people familiar with the matter.

The Fed is demanding more information from the banks about whether they have reliable access to the funds needed to operate on a day-to-day basis in the U.S. and, in some cases, pushing the banks to overhaul their U.S. structures, the people familiar with the matter say.

Fed officials recently have held meetings............. according to the people familiar with the matter.

The New York Fed has also been coordinating with New York's superintendent of financial services, Benjamin M. Lawsky, to monitor the foreign banks' funding positions, said people familiar with the matter.

Все время повторяется одна фраза: «сказали люди, знакомые с сущностью дела».

Знакомый подчерк, не правда ли? Так в Феде организуются утечки информации.

Люди, знакомые с сущностью дела – это высшие официальные лица Федрезерва США.

Несомненно, это была заказная статья. Возникает вопрос: с какой целью Федрезерв самолично провоцирует кризис на рынках, которые он так усиленно оберегал в последний год?

Ответ напрашивается сам собой: чтобы создать повод для еще более активного вмешательства – нового раунда количественного смягчения.

Если Фед манипулирует прессой и рынками, чтобы оправдать свои действия, но нас ждет впереди что-то очень серьезное, - замечает по этому поводу Брюс Крастинг.

Главным событием будущей недели станет экономический симпозиум в Джексон Хоуле.

Под это событие могут устроить резкую раздачу акций; в надежде, что это станет хорошим предлогом для нового раунда QE. Но, на мой взгляд, шансы на то, что все повториться, как в прошлом году, и мы увидим полномасштабную покупку казначейских бумаг, на этот раз малы.

Необходимо за неделю уронить рынок ниже 1000 пунктов по индексу S&P500, а это будет сделать очень трудно. Уровень 1040 пунктов мне представляется недостаточным для оправдания серьезных шагов. Времени мало, и покупатели могут этому помешать.

На мой взгляд, акции будут покупать и активно покупать в диапазоне 1000-1040 пунктов. Почему? Потому что, во-первых, все будут ждать повторения сценария прошлого года.

Во-вторых, те репрессивные уровни доходности, на которых сейчас находятся US Treasuries, будут препятствовать сильному падению акций.

Доходности американских казначейских бумаг, как это видно на графике, находятся на неприлично низком уровне. На этой неделе они опускались ниже 2%: это уровень 2008 года. Тогда индекс S&P500 был 800 пунктов, а сейчас 1100 пунктов. Тогда был жесточайший кризис ликвидности, сейчас его нет. Явственно ощущается нехватка достойных активов для инвестирования.

В американских казначейских бумагах угрожающе надулся серьезный пузырь.

На коротком (краткосрочном) конце кривой доходности ситуация вообще вопиющая. Доходность 3-хмесячных биллей равно 0.

Так значит, если уровня 1000 пунктов на следующей неделе не будет, то и QE3 не будет?

Нет, что-то будет обязательно! Будет что-то другое!

Шансы на полномасштабный QE невелики и мы увидим какой-то суррогатный QE.

Один вариант суррогатного QE уже был принят на заседании ФОМС 9 августа – это виртуальный QE (обещание сохранять процентные ставки на низком уровне до середины 2013 года).

Есть и другие варианты: я напишу о них позже.

Совершенно очевидно, что в начале следующей недели падение продолжится. Впереди два серьезных уровня: 1040 и 1000 пунктов.

Дойти до 1040 пунктов – это вполне возможно. Если в среду индекс S&P500 был 1208 пунктов, а в пятницу 1120, то что стоит пройти до среды еще 60 пунктов.

Но вот уровень 1040 пунктов представляется очень сильной поддержкой на недельных графиках. Для суррогатного QE и диапазон 1040-1100 выглядит достаточным.

Есть ряд обстоятельств, которые делают скорейшее QE чрезвычайно необходимым.

Это прежде всего необходимость обеспечить бесперебойный выкуп US Treasuries у первичных дилеров, поскольку на рынке облигаций ситуация очень неустойчива.

На следующей неделе напрашивается следующий сценарий возможного развития событий: снижение в первой половине недели ( пон-вторник(среда)) с последующим ростом на ожидании QE обычного или суррогатного во второй половине.

В покупке: акции ГАЗПРОМ, ЛУКОЙЛ, ФСК ЕЭС по 0.29534, РусГидро, СевСт-ао и фьючерсы RTS-09.11, ED-09.11, GAZR-06.11, ROSN-09.11, SBRF-09.11, GMKR-09.11, VTBR-09.11. В продаже: фьючерсы Eu-09.11, ED-09.11, LKOH-09.11. Вне рынка: акции ВТБ, Роснефть, Сбербанк, ГМКНорНик, Сургнфгз и фьючерсы Si-09.11, GOLD-09.11.

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Вчера был очень серьезный медвежий день, который был инициирован статьей в WSJ. Нет сомнения, что начало новой бури было санкционировано Федом. Американским монетарным властям нужна буря, чтобы обеспечить спрос на US Treasuries и подготовить почву для QE3.

Это движение несомненно продолжиться, притом я не исключал бы, что рынки и сегодня могут еще добавить 1-2% вниз.

Но думаю, что все-таки сегодня более вероятна волатильная торговля с некоторым восстановлением в конце сессии.

Существует определенная вероятность, что их цель – серьезно уронить рынки в преддверии Джексонхолла. Если это так, то мы на следующей неделе можем увидеть по S&P500 уровни в 1040 пунктов. Но все-таки в это верится с трудом.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU

Штаты наконец порвали свой недельный диапазон, пробив поддержку, и долгожданная контратака медведей свершилась одним днем. Диапазон четверга составил целых 5.5%. Нефть тоже солидно упала. Соответственно и наш рынок завалился очень эффектно, RI показал за день -6.6% и еще добавил -1.3% на вечерке. К утру S&P пока не смогли повернуться на восстановление, не исключено, что в течение дня поиск дна будет продолжен, хотя вряд ли продажи будут такими же мощными. Вообще есть хорошая вероятность на то, что нащупав дно где-то вблизи этих уровней рынки наконец повернут на восстановление. Это если по технике. Но есть риски, что на таких скоростях рынки опять может накрыть паника. Поэтому ловить дно и ставить на восстановление пока считаю неуместным. Такую волатильность вообще лучше наблюдать из кеша.

..............................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Пока все логично. Фсип пошел вниз, пришел 1150 и даже дошел до 1128 в моменте, но это уже было больше -5%, поэтому отскочил к 1145. Однако сегодня утром он снова 1130-32. В целом всем страшно, и в это время есть смысл начинать отскок. Может быть еще один прокол в сторону 1105-1115 (хотя его может и не быть), который должен обязательно выкупиться, после чего фсип может выйти в район 1150, где он и закроет эту неделю, и в этом случае высока вероятность роста на следующей с целью 1230-40, а может и выше. Мне пока видится (а может просто так хочется, поскольку тогда это движение можно будет сыграть полностью))), что к концу августа рынки будут заметно выше текущих уровней. А вот в сентябре возможно новое сильное движение вниз, с новые лоями года, если власти ничего не придумают хорошего. Но сыграть отскок важно. Если же пробьют 1115-20 по фсипу и не вернутся быстро обратно, то это будет серьезным сигналом, что возможно ситуация хуже, чем я думаю, и что к отскоку амеры еще не готовы.

Нефть потеряла -3%, ну так на -5% по амерам и под -6% по Даксу (где глупые немцы отменили шорты, которые в данный момент могли бы поддержать рынок) и должны были вызвать ее снижение, тем не менее пока она выше 105, это не страшно. Азия минусует не то чтобы сильно, но тем не менее находится у лоев года.

Наши вчера выглядели очень неплохо. В принципе продавать было некому, и поэтому несмотря на то, что мамба сходила на -5% к 1430, тем не менее ГП и РН выглядели сильнее, чем на прошлой неделе. В общем у нас есть еще и отдельный бычий повод побороться-таки за закрытие этой недели выше 1470 по мамбе, поэтому не ожидая больше -2% по ГП и РН и луку, я буду их покупать с целью подержать недельку и получить +8+10%)). Если у амеров получится на следующей неделе отскок, то и у мамбы тоже, и гнать будут к 1600 - это будет всего лишь отскок, но его стоит сыграть в лонгах.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

Вчера торги на фондовых биржах США завершились очередным обвалом индексов. Индекс волатильности американского фондового рынка (индекс страха) VIX взлетел вчера на 38% до 43,56 пункта на фоне опасений, что глобальная экономика замедляется, при том, что отдельные европейские банки могут испытывать недостатки в деньгах. По рынку циркулировали слухи о том, что ЕЦБ срочно выдал кредит на $500 млн. сроком на одну неделю одному из европейских банков. Быстрое сокращение резервов неамериканских банков на счетах в ФРС, также указывало на некоторые затруднения в денежных операциях на территории США. Вышедшая вчера статистика по производственному сектору в Филадельфии, безработице и инфляции, а также по продажам на вторичном рынке жилья также оказалась удручающе плохой. Усугубили общий негатив на рынке обзоры ряда крупнейших инвестиционных банков, в которых снижены прогнозы экономического роста на 2011 и 2012 годы для США и еврозоны.

К утру пятницы цены на нефть марки Brent опустились до отметки $106/барр. Вчера фьючерсные контракты на нефть упали в цене более чем на 5% по, тем же причинам, что и фондовые индексы. Валютная пара EUR/USDсегодня может пойти на тестирование уровня поддержки на 1,4270. Сегодняшние торги на азиатских биржах проходят исключительно в красной зоне. В Китае предварительный индекс деловых условий в августе снизился до 55,38 п. против 57,19 п. в июле, а индекс производства упал до 58,33 от 59,35. На этом фоне фьючерсы на американские индексы сегодня опять теряют в цене (S&P -0,88%).

Открытие торгов на российских биржах в пятницу мы увидим опять с гэпом вниз. Утром потери индекса ММВБ могут составить чуть более 1%. Внешний фон сохраняет негативную окраску, однако сегодня мы рассчитываем увидеть, как наши биржевые индексы войдут в фазу стабилизации после вчерашнего обвала. Лишь завершив неделю выше уровня 1470 п. индексу ММВБ наш рынок имеет шансы на коррекцию на следующей. В противном случае наши индексы рискуют продолжить падение. В период нестабильности лучше рынка будут торговаться бумаги энергетических компаний, хуже – банки, металлурги и автопроизводители.