29 октября. ФИНМАРКЕТ - Дивидендная доходность акций ТГК-1 за 2020 год может составить 7,9%, сообщается в обзоре "ВТБ Капитала". ТГК-1 в 3к20 показала замедление роста сегмента гидрогенерации, в котором объемы выработки в 1п20 увеличились на 17,8% г/г (благодаря повышенной водности), при этом объем тепловой генерации за 9м20 сократился на 12,1% г/г против 11,7% г/г в 1п20. Этот фактор наряду со снижением цен на РСВ (вопреки некоторому восстановлению в 3к20 по сравнению с 1п20), а также уменьшение субсидий в 1п20 и перенос субсидий за 2п20 на 2021 г. окажут давление на результаты по МСФО, считают аналитики Владимир Скляр и Анастасия Тихонова. "Вместе с тем в зависимости от суммы списаний в 4к20, которая, как ожидается, сократится год к году (что также ожидает руководство компании), ТГК-1, по нашим расчетам, сможет выплатить по своим бумагам дивиденды, соответствующие доходности 7,9% за весь 2020 год", - указывают специалисты "ВТБ Капитала".
Комментарий втб - 11 ноября ТГК-1 опубликует отчетность за 9м20 по МСФО. Наш прогноз по основным показателям представлен ниже.
Наш комментарий: Операционные условия для гидрогенерации в 2020 г. чрезвычайно благоприятны, однако ТГК-1 едва ли сможет показать выигрыш от этого фактора, хотя ГЭС занимают 41% в структуре выработки компании. Дело в том, что перенос и сокращение субсидий в сегменте тепловой энергии приведут к падению по сравнению с повышенными в том числе из-за этого фактора финансовыми показателями последних лет. Вместе с тем, согласно нашим прогнозам, ТГК-1 по итогам 2020 г. обеспечит дивидендную доходность на уровне 8,2% в случае сокращения списаний в 4к20 по сравнению с показателем прошлого года. Рассчитанная нами прогнозная цена на 12 месяцев равна 0,014 руб. за одну акцию, что подразумевает ожидаемую полную доходность 38%. По бумагам ТГК-1 подтверждаем рекомендацию Покупать.
Результаты за 9м20 не получат поддержки от показателей за 3к20. Объем выработки на ГЭС за 9м20 увеличился на 12,8% г/г по сравнению с 17,8% г/г в 1п20, а объем генерации тепловых станций сократился на 12,1% г/г против -11,7% г/г в 1п20. При этом цены на РСВ в 3к20 были лучше, чем в 1п20. Между тем, по нашим расчетам, субсидии за 9м20 сократятся на 63% г/г (ввиду уменьшения в 1п20 и переноса со 2п20 на 2021 г.). С учетом всех факторов выручка снизится на 11% г/г, до 62 287 млн руб., несмотря на поддержку от платежей за мощность; скорректированная EBITDA может упасть на 24% г/г, до 16 816 млн руб., вопреки значительному снижению расходов на топливо ввиду сокращения объемов генерации тепловых станций. По чистой прибыли мы прогнозируем падение на 36% г/г, до 6 973 млн руб., поскольку ТГК-1 в последние годы значительно зависела от субсидий.
Дивидендная доходность остается поддерживающим фактором. Показатели прибыли ТКГ-1 едва ли превысят ожидания – что можно сказать и о других генерирующих компаниях, особенно с тепловыми станциями – учитывая теплую погоду и воздействие пандемии. С другой стороны, уменьшение списаний и поддержка со стороны платежей дельта-ДПМ позволят компании обеспечить по своим акциям дивидендную доходность на уровне 8,2% за 2020 г. по сравнению с 7,4% в среднем по сектору. К тому же ТКГ-1 оценена весьма недорого – в 1,9x по коэффициенту EV/EBITDA 2020 против 3,2x в среднем для российских генерирующих компаний. Рассчитанная нами прогнозная цена на 12 месяцев равна 0,014 руб. за одну акцию, что подразумевает ожидаемую полную доходность 38%. По бумагам ТГК-1 подтверждаем рекомендацию Покупать.
Комментарий втб - 11 ноября ТГК-1 опубликует отчетность за 9м20 по МСФО. Наш прогноз по основным показателям представлен ниже.
Наш комментарий: Операционные условия для гидрогенерации в 2020 г. чрезвычайно благоприятны, однако ТГК-1 едва ли сможет показать выигрыш от этого фактора, хотя ГЭС занимают 41% в структуре выработки компании. Дело в том, что перенос и сокращение субсидий в сегменте тепловой энергии приведут к падению по сравнению с повышенными в том числе из-за этого фактора финансовыми показателями последних лет. Вместе с тем, согласно нашим прогнозам, ТГК-1 по итогам 2020 г. обеспечит дивидендную доходность на уровне 8,2% в случае сокращения списаний в 4к20 по сравнению с показателем прошлого года. Рассчитанная нами прогнозная цена на 12 месяцев равна 0,014 руб. за одну акцию, что подразумевает ожидаемую полную доходность 38%. По бумагам ТГК-1 подтверждаем рекомендацию Покупать.
Результаты за 9м20 не получат поддержки от показателей за 3к20. Объем выработки на ГЭС за 9м20 увеличился на 12,8% г/г по сравнению с 17,8% г/г в 1п20, а объем генерации тепловых станций сократился на 12,1% г/г против -11,7% г/г в 1п20. При этом цены на РСВ в 3к20 были лучше, чем в 1п20. Между тем, по нашим расчетам, субсидии за 9м20 сократятся на 63% г/г (ввиду уменьшения в 1п20 и переноса со 2п20 на 2021 г.). С учетом всех факторов выручка снизится на 11% г/г, до 62 287 млн руб., несмотря на поддержку от платежей за мощность; скорректированная EBITDA может упасть на 24% г/г, до 16 816 млн руб., вопреки значительному снижению расходов на топливо ввиду сокращения объемов генерации тепловых станций. По чистой прибыли мы прогнозируем падение на 36% г/г, до 6 973 млн руб., поскольку ТГК-1 в последние годы значительно зависела от субсидий.
Дивидендная доходность остается поддерживающим фактором. Показатели прибыли ТКГ-1 едва ли превысят ожидания – что можно сказать и о других генерирующих компаниях, особенно с тепловыми станциями – учитывая теплую погоду и воздействие пандемии. С другой стороны, уменьшение списаний и поддержка со стороны платежей дельта-ДПМ позволят компании обеспечить по своим акциям дивидендную доходность на уровне 8,2% за 2020 г. по сравнению с 7,4% в среднем по сектору. К тому же ТКГ-1 оценена весьма недорого – в 1,9x по коэффициенту EV/EBITDA 2020 против 3,2x в среднем для российских генерирующих компаний. Рассчитанная нами прогнозная цена на 12 месяцев равна 0,014 руб. за одну акцию, что подразумевает ожидаемую полную доходность 38%. По бумагам ТГК-1 подтверждаем рекомендацию Покупать.
оооочень длинная портянка и просто ни о чём летим пока с горки
как в анекдоте про еврея? - у вас есть мандавошки? а он не знает, что это сказать, что нет, будут говорить, что у еврея и нет сказать, что есть, будут в долг просить ответил как Эль брус - есть немного, для себя
как в анекдоте про еврея? - у вас есть мандавошки? а он не знает, что это сказать, что нет, будут говорить, что у еврея и нет сказать, что есть, будут в долг просить ответил как Эль брус - есть немного, для себя
Совокупная выручка компании составила 60,2 млрд руб., снизившись на 9,0%. Доходы от продаж электроэнергии сократились на 18,3%, составив 20,4 млрд руб. на фоне снижения среднего расчетного тарифа и объемов реализации электроэнергии на 15,7% и 3,1% соответственно. Основной причиной данного сокращения стала аномально теплая погода в отопительном сезоне 2020 года. Также наблюдалось падение экспорта электроэнергии в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой на Nord Pool.
Доходы от продаж теплоэнергии упали на 3,0%, составив 24,5 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 1,7%. Однако вследствие всё той же теплой погоды наблюдалось падение отпуска теплоэнергии на 4,6%, что было частично компенсировано получением субсидий из бюджета организациям, предоставляющим населению услуги теплоснабжения, по тарифам, не обеспечивающим возмещение издержек – 1,4 млрд руб. против 3,6 млрд руб. годом ранее.
Выручка от реализации мощности сократилась на 3,8% до 14,3 млрд руб. на фоне падения цены реализации по ДПМ и снижения объемов продаж по объектам вынужденной генерации и введенным в рамках ДПМ.
Операционные расходы уменьшились на 5,3% и составили 53,4 млрд руб., главным образом, за счет снижения топливных затрат вследствие сокращения производства на ТЭЦ (-14,9%; 21,5 млрд руб.) и сокращения расходов на покупную энергию в результате падения экспортных поставок (-22,6%; 4,5 млрд руб.). Обращает на себя внимание увеличение затрат на вознаграждение работников до 7,3 млрд руб. (+9,1%) в связи с проведением индексации заработных плат. В итоге операционная прибыль ТГК-1 снизилась на 44,3%, составив 8,2 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение чистых финансовых расходов с 1,4 млрд руб. до 418 млн руб. на фоне падения уровня чистого долга с 16,4 млрд руб. на начало года до 5,6 млрд руб. на конец отчетного периода. Кроме того, компания не получила отрицательных курсовых разниц как годом ранее.
В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 5,9 млрд руб., что на 44,,6% ниже прошлогоднего значения.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Напомним, что приближающееся окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов по сохранению высокого уровня прибыли в 2021-2024 гг.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
