Допэмиссия Сегежи — оцениваем эффект на АФК Систему и ее дочку
Для АФК Система
Новость нейтрально негативная: допэмиссия и вероятное участие АФК не стали неожиданностью, но размер допразмещения существенный — увеличит капитал Сегежи в разы. Пока неясно, в каком объеме АФК будет участвовать в размещении. Участие АФК могло бы помочь улучшить оценку Сегежи в долгосрочной перспективе и снизить степень размытия доли АФК после увеличения капитала Сегежи. По нашим оценкам, если бы АФК совсем не участвовала в размещении, ее доля в Сегежа упала бы с 62% до 14%.
В то же время это довольно рискованная инвестиция, и она повысила бы и так довольно высокую долговую нагрузку холдинга. На конец I полугодия у холдинга было 257 млрд руб. чистых обязательств — исторический пик для АФК. Поэтому итоговый эффект для холдинга будет зависеть от объема участия АФК в размещении. Напомним, что доля Сегежа в рыночной стоимости портфеля активов АФК небольшая — 3%.
У нас «Нейтральный» взгляд на акции АФК на 12 месяцев. Дисконт к активам на довольно высоком уровне — 59%, но он оправдан довольно высокой долговой нагрузкой и низкой вероятностью публичного размещения компаний в портфеле холдинга в ближайшем будущем, на наш взгляд.
ЦБ намерен ограничить закредитованность крупных компаний Регулятор планирует устанавливать для банков макропруденциальные надбавки Банк России установит для банков макропруденциальные надбавки по новым кредитам крупных корпоративных заемщиков с высокой долговой нагрузкой, говорится в сообщении ЦБ.
"Регулятор планирует устанавливать для банков макропруденциальные надбавки по новым кредитам и облигациям крупных корпоративных заемщиков с высоким уровнем долговой нагрузки. Критерии отнесения компаний к этой категории предложены в проекте новой редакции указания Банка России от 17 апреля 2023 года № 6411-У", - отмечается в сообщении.
Крупными будут считаться заемщики, консолидированный долг которых превышает 2% от капитала банковского сектора, уточнили в ЦБ. При этом с повышенной долговой нагрузкой предполагается считать тех заемщиков, у которых коэффициент покрытия процентов операционной прибылью составляет менее 3.
Предполагается, что надбавки будут применяться, если выполняются оба критерия, а также совокупная задолженность заемщика и связанных с ним лиц перед банком превышает 100 млрд рублей. "Эти меры позволят ограничить закредитованность крупных компаний и кредитные риски банков", - считают в ЦБ.
ЦБ намерен ограничить закредитованность крупных компаний Регулятор планирует устанавливать для банков макропруденциальные надбавки Банк России установит для банков макропруденциальные надбавки по новым кредитам крупных корпоративных заемщиков с высокой долговой нагрузкой, говорится в сообщении ЦБ.
"Регулятор планирует устанавливать для банков макропруденциальные надбавки по новым кредитам и облигациям крупных корпоративных заемщиков с высоким уровнем долговой нагрузки. Критерии отнесения компаний к этой категории предложены в проекте новой редакции указания Банка России от 17 апреля 2023 года № 6411-У", - отмечается в сообщении.
Крупными будут считаться заемщики, консолидированный долг которых превышает 2% от капитала банковского сектора, уточнили в ЦБ. При этом с повышенной долговой нагрузкой предполагается считать тех заемщиков, у которых коэффициент покрытия процентов операционной прибылью составляет менее 3.
Предполагается, что надбавки будут применяться, если выполняются оба критерия, а также совокупная задолженность заемщика и связанных с ним лиц перед банком превышает 100 млрд рублей. "Эти меры позволят ограничить закредитованность крупных компаний и кредитные риски банков", - считают в ЦБ.
а ведь ранее уже предупреждали не жрать в три горла
почитал "аналитику" от экспертов нашего рынка. все вторят друг другу с небольшими погрешностями в цифрах, что дно вот оно прям перед нами и дальше разворот, нужен только хоть какой позитив. между строк уже не обеспокоенность- там страх. им есть чего терять. зато физикам терять нечего, кроме своих цепей. но можно попробовать эти цепи позолотить. да потолще.
Интересное наблюдение, в какое АФК Система публикует информацию за последнее время: 10:55, 13:00, 14:00, 15:35, 16:15, 16:35, 17:00, 19:00, 19:30. Ждём отчёт в это время.
Судя по графику AFKS, уже готова проехаться вниз до 11 рублей для начала и без отчёта, но нужен тригер.
Мы ожидаем выручку за квартал в размере 265,5 млрд рублей, а OIBDA в размере 33,3 млрд рублей.
Однако главным фактом в отчёте будет уровень долга компании, и какая средневзвешенная процентная ставка будет по этому долгу. Учитывая ужесточение денежной кредитной политики в России, а также намерение АФК выкупить дополнительную эмиссию Сегежи, мы ожидаем увеличение долговой нагрузки как корпоративного центра, так и всего холдинга, что станет негативным фактором для компании в среднесрочной перспективе, при удержании ключевой ставки на текущих уровнях продолжительное время. В связи с этим, мы не ожидаем позитива в котировках от выхода отчёта.
Ниже указана динамика к аналогичному периоду предыдущего года, если не сказано иначе.
• В наши консолидированные прогнозы для АФК Система мы включили уже опубликованные результаты МТС и Сегежи, а также операционные результаты Эталона. МТС отчиталась о росте выручки и EBITDA. У Эталона продажи увеличились, но рост замедлился в рамках общего тренда для рынка недвижимости.
• Мы ждем роста выручки и EBITDA по большинству основных непубличных активов. В том числе по сети клиник МЕДСИ, с корректировкой на эффект высокой базы сравнения, и по сети отелей Cosmos.
• В результате мы прогнозируем увеличение консолидированной выручки АФК Система на 12%, до 314 млрд руб. Ждем, что рост относительно предыдущего квартала замедлится, в основном из-за сегмента недвижимости.
• Прогнозируем EBITDA на уровне 79 млрд руб., что предполагает рост на 5%. Вместе с тем ждем, что компания покажет чистый убыток — 0,5 млрд руб. до вычета доли миноритариев, или 2,5 млрд руб. после ее вычета. В предыдущем квартале АФК отразила в составе EBITDA существенный доход неясной природы. Мы не ждем, что это повторится в III квартале, но отмечаем слабую прогнозируемость рентабельности АФК из-за ограниченного уровня раскрытия результатов.
• Компания находится в санкционном списке США.
Традиционно в раскрытии фокус на непубличных «дочках», долге и денежных потоках холдинга. Напомним, что консолидированные показатели АФК малоинтересны: это просто сумма результатов бизнесов в ее портфеле, в том числе публичных. Поэтому основное внимание будем обращать на то, выросла ли выручка и EBITDA у ключевых непубличных «дочек» АФК, как мы прогнозируем.
Также важны динамика долга на уровне корпоративного центра (не консолидированного по МСФО), а также комментарии компании по поводу степени ее участия в предстоящем допразмещении акций Сегежи.
У нас «Нейтральный» взгляд на акции АФК на 12 месяцев. Дисконт к активам на довольно высоком уровне — 59%. На наш взгляд, он оправдан довольно высокой долговой нагрузкой и низкой вероятностью IPO компаний в портфеле холдинга в ближайшем будущем.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
