На фоне возобновившегося роста доходности казначейских бондов и повышения японского индекса Nikkei на 1.9% доллар достиг максимального уровня против иены за четыре месяца. Все кроссы с иеной получили импульс от этого движения, при этом пара EUR/JPY обновила 4-летний максимум, пара GBP/JPY достигла 5-летнего максимума, а пара CHF/JPY выросла к максимальному уровню за 23 года. Уровень 100.00 для пары USD/JPY теперь остался в зеркале заднего вида, и после сегодняшнего прорыва трейдеры раздумывают на тем, как далеко зайдет это повышение. Для того, чтобы ответить на этот вопросы, рассмотрим фундаментальные и технические факторы, а также позиционирование.
С точки зрения фундаментальной базы, мы уже давно говорим о том, что рост рыночных ставок в США приводит к повышению USDJPY. Наше терпение испытывалось на протяжении нескольких последних месяцев: пара никак не могла пройти уровень 100.00. Но теперь восходящий импульс укрепился, поскольку перспектива сворачивания QE3 становится все ближе. Вне зависимости от того, когда именно ФРС начнет сокращать покупку активов - в декабре, январе или марте, нет никаких сомнений в том, что они начнут сворачивать стимулы в течение следующих четырех месяцев. Что еще более важно: когда они будут представлять план по сокращению ежемесячных покупок активов текущим объемом 85 млрд долл, они могут обнародовать график сворачивания программы QE3 до нуля. Ранее глава ФРС Бен Бернанке говорил, что количественное смягчение завершится в 2014 году, и учитывая, что в 2014 году в составе FOMC в результате ротации появится больше "ястребов", мы считаем, что они будут придерживаться именно этого плана Бернанке. Это означает, что доллар будет получать поддержку не только от собственно сворачивания, но и от перспективы окончания QE.
На графике, расположенном ниже, показана взаимосвязь между USD/JPY (желтая линия) и доходностью 10-летних казначейских бондов. Мы ожидаем, что к середине 2014 года доходность UST-10 будет находиться выше 3.0% и, возможно, достигнет 3.5%, что будет соответствовать уровню 105.00 в паре USD/JPY. Конечно, существуют риски отката до того, как этот уровень будет достигнут, особенно, если инвесторы начнут корректировать свои ожидания в отношении сроков начала сворачивания и вновь задумаются об отсрочке до марта 2014 года.
Следующий график показывает взаимосвязь USD/JPY и индекса Nikkei. Учитывая, что монетарная политика Банка Японии, скорее всего, поддержит рынок японских акций в следующем году, повышение индекса Nikkei будет способствовать более сильному ралли USD/JPY. Как мы видели в недавних экономических отчетах Японии, импорт растет благодаря восстановлению экономики, и этот тренд, вероятно, продолжится, а увеличение импорта приведет к оттоку иены. Рост доходности казначейских бондов США в 2014 году должен также расширить инвестиции в иностранные активы со стороны японских розничных и институциональных инвесторов. Например, в октябре розничные инвесторы Японии стали чистыми покупателями иностранных бондов, что произошло впервые с ноября 2012 года. Наибольший риск для Японии - повышение налога на потребление. Если после повышения налога потребительские расходы существенно сократятся, индекс Nikkei может развернуться к понижению, но Банк Японии, вероятно, решит эту проблему путем увеличения стимулов.
С точки зрения позиционирования, последний отчет IMM указал, что число коротких позиций в иене приблизилось к 7-летнему максимуму. За последние две недели спекулятивные шорты в иене (или лонги в USD/JPY) продолжили расти, достигнув максимального уровня с 2007 года. Когда число шортов находится на таком экстремальном уровне, валютная пара становится очень уязвимой к возможной фиксации прибыли при любых признаках слабости. График, расположенный ниже, указывает экстремальные уровни шортов (позиционирование IMM) и соответствующую реакцию (разворот) USD/JPY.
Однако с технической точки зрения, пара USD/JPY вышла из жесткой консолидации. На месячном графике следующий уровень сопротивления расположен выше 103.00: майский максимум - 103.73 и чуть ниже - на отметке 103.30 расположен 38.2%-ный уровень Фибоначчи - коррекция к нисходящему тренду 1998 - 2011 г.г. Таким образом, с фундаментальной и технической точки зрения, мы ожидаем роста USD/JPY по меньшей мере еще на 3% - 5%. После этого пара может вновь упасть ниже 100, когда сработает фактор экстремального позиционирования в шортах.
Комментарии отключены.
