В четверг Европейский центральный банк понизил ставку рефинансирования на 25 б.п. до 0.25% и продлил сроки проведения трехмесячных операций LTRO (кредиты банкам по фиксированной низкой ставке) до 2015 года. Рынок был пойман врасплох, поскольку менее 10% экономистов ожидали подобного решения, а большинство инвесторов полагало, что ЕЦБ проявит активность в декабре. Поэтому как только решение ЕЦБ было объявлено, пара EUR/USD резко снизилась, преодолев барьеры на 1.35, затем на 1.34 и протестировав 1.33. Однако пройти 1.33 ей не удалось, и к текущему моменту пара отыграла большую часть потерь, достигнув 1.3435. Тем не менее, мы полагаем, что "голубиный" настрой ЕЦБ в комбинации с улучшающимися макроэкономическими данными США ограничит восходящий импульс евро, завершение которого уже где-то рядом (1.3450 как верхняя точка).
Учитывая, что вопреки давней традиции ЕЦБ не подготовил рынки к сегодняшнему решению, можно сделать вывод, что европейские регуляторы смертельно боятся того, что низкая инфляция превратится в дефляцию. По словам главы ЕЦБ Марио Драги, в настоящий момент нет никаких признаков дефляции, и сегодняшнее решение направлено на то, чтобы сократить период низкой инфляции, который может оказаться продолжительным.
Снижая ставку сегодня, а не в декабре, ЕЦБ оставил возможность для дополнительного смягчения монетарной политики в течение ближайших 2 месяцев. И хотя у него остается всё меньше инструментов, они не исчерпали все возможности. В ходе пресс-конференции Драги заявил, что ЕЦБ технически готов снизить ставку по депозитам до отрицательных значений, и, согласно сообщениям других представителей ЕЦБ, запуск новой долгосрочной программы LTRO также рассматривается.
В следующем месяце будут опубликованы прогнозы экономистов ЕЦБ, и мы полагаем, что они понизят прогноз по темпам роста ВВП и инфляции, поскольку падение инфляции было более сильным, чем ожидалось, и их опасения по поводу высокой безработицы и слабой экономической активности существенно возросли. ЕЦБ ожидает лишь скромного роста экономики на фоне продолжающейся фискальной консолидации, высоких цен на сырье и жестких рыночных условий. Марио Драги дал понять, что ЕЦБ еще не достиг "нижнего предела" в смягчении, и если центральный банк настроен серьезно по поводу предотвращения дефляции, он будет заинтересован в ослаблении евро. Именно поэтому мы не ожидаем значительного восстановления единой валюты.
Превысившие прогнозы данные по темпам роста ВВП США оказали дополнительное давление на EUR/USD. Экономика США расширилась на 2.8% в III квартале после роста на 2.5% во II квартале. Аналитики ожидали, что рост ВВП замедлится до 2.0%, но слабые потребительские расходы были компенсированы накоплением запасов. Последовательное улучшение макроэкономических данных США повышает шансы на скорое начало сворачивания программы QE3. Учитывая разрыв в настрое европейских и американских регуляторов, который, вероятно, будет увеличиваться в ближайшие 4-5 месяцев, мы ожидаем более глубокого снижения EUR/USD и тестирования отметки 1.3225.
Комментарии отключены.
