Завтрашнее решение ЕЦБ является наиболее важным рисковым событием для евро на этой неделе. И хотя мы не ждем изменений монетарной политики, мы полагаем, что президент ЕЦБ Марио Драги подготовит рынки к понижению ставки рефинансирования в декабре. "Голубиный" настрой Драги должен оказаться достаточным для того, чтобы спровоцировать снижение EUR/USD к новому шестинедельному минимуму.
Учитывая замедление темпов роста индекса потребительских цен в еврозоне и негативную динамику индекса цен производителей, дефляция является растущей угрозой для региона. Европейские регуляторы испытывают давление, их вынуждают действовать, потому что никто не хочет, чтобы Европа становилась следующей Японией.
За несколько последних десятилетий мы видели, насколько грязной может быть дефляция, и как трудно ее обратить вспять. Из-за повышения уровня безработицы и подавленного экономического роста бизнесу трудно поднимать цены, и если ситуация на рынке труда быстро не улучшится, потенциал для увеличения цен будет невелик.
В текущей момент индекс CPI в еврозоне растет самыми медленными темпами почти за 4 года. По оценке Евростата, в октябре годовая инфляция в регионе составила 0.7%, существенно замедлившись по сравнению с сентябрьским повышением на 1.1%. Индекс цен производителей в годовом исчислении в октябре снизился на 0.9%. Учитывая, что целевой показатель инфляции ЕЦБ составляет 2%, замедление роста инфляции будет оказывать давление на ЕЦБ, вынуждая регуляторов проводить "смягчение".
В действительности, Европа могла бы воспользоваться еще одной дозой стимулов. Несмотря на официальное завершение рецессии, экономический рост в регионе остается очень слабым, в особенности это касается периферийных стран. Поэтому дефляция является серьезной проблемой именно для отстающих экономик. Как мы видели сегодня утром, потребительские расходы также являются проблемой, и, к сожалению, слабость распространилась на базовые экономики (Германия и Франция). Если бы не пересмотр индексов PMI в сторону повышения, вероятность понижения процентной ставки на завтрашнем заседании была бы очень высока.
Почему декабрь - это оптимальное время для понижения ставки?
ЕЦБ любит готовить рынки к значительным изменениям своей монетарной политики, и учитывая, что, согласно опросу Bloomberg, лишь 3 экономиста из 70 ожидают завтрашнего понижения ставки, очевидно, рынок не готов к активным действиям регулятора. Если в четверг ЕЦБ установит ожидания по ставке, он даст инвесторам достаточно времени, чтобы переварить будущее решение. Поэтому, понизив ставку в декабре, ЕЦБ, вероятно, сможет избежать бешеной волатильности евро.
Кроме того, в последний месяц года ЕЦБ опубликует свежие экономические прогнозы. Многие регуляторы хотели бы посмотреть эти прогнозы перед тем, как принимать окончательное решение по ставке. В любом случае, понижать ставку придется рано или поздно, потому что без более мягкой монетарной политики им будет нелегко достичь желаемой цели по инфляции в 2%. Но за первым шагом, скорее всего, последует и другой: в следующем году ЕЦБ, вероятно, примет решение о запуске новой долгосрочной программы LTRO.
Что это означает для евро?
Перспектива смягчения монетарной политики в еврозоне сама по себе негативна для евро, но в сочетании с ожидаемым сворачиванием программы QE3 ФРС распродажи единой валюты могут стать более активными. Текущий уровень поддержки EUR/USD расположен в области 1.3480 (38.2% коррекции Фибоначчи к нисходящему тренду 2008 года и 2010 года). Следующая поддержка находится на 6-недельном минимуме 1.3440, но "голубиный" настрой ЕЦБ позволит паре с легкостью преодолеть эти барьеры и выйти к уровню 1.3400, который должен стать лишь краткосрочной поддержкой. Более важный уровень поддержки находится ниже - в области 200-дневной скользящей средней 1.3200.
Комментарии отключены.
