Известие о том, что банки собираются вернуть на следующей неделе 137 млрд. евро, существенно превзошло рыночные ожидания и вызвало ралли в EUROUSD.
EURO подошел вплотную к сильному уровню сопротивления на 1,3485 (максимум прошлого года).
EURIBOR потихонечку подрастает, характеризуя растущий спрос на EURO-валюту.
Расскажу о некоторых нюансах начавшейся операции по досрочному возврату кредитов.
Со следующей недели начинается возврат LTRO-кредитов на еженедельной основе.
Goldman Sachs ожидает, что процесс займет >12 месяцев.
Инъекция ликвидности прошла в два этапа: по 0,5 трлн. евро каждый. Возврат, напротив, будет продолжительным. Банки смогут вернуть кредиты полностью или частично в течение всего срока вплоть до января 2015 года.
Goldman Sachs считает, что большинство периферийных банков (Италии и Испании) сохранят кредиты на продолжительный срок, в то время как банки более устойчивых в экономическом и финансовом плане Германии и Франции возвратят кредиты в ближайшее время.
Среди заемщиков преобладают в основном испанские и итальянские банки, на которых приходится соответственно 321 и 270 млрд. евро (рис 3). Вместе это составляет почти 60% всего объема LTRO-1 + LTRO-2.
![](/static/content/blogpost/4181/27%206.JPG)
НА рисунке 4 показана задолженность крупных периферийных банков.
Погашение кредитов LTRO окажет неоднозначное влияние на EURO.
Я уже писал о зависимости EURO от сумму возвращаемых кредитов LTRO.
Что рынок предпочтет: чтобы эти выплаты были больше или меньше относительно ожидаемого консенсуса?
Слишком большой объем возврата будет вести к росту процентных ставок на денежном рынке. Слишком маленький объем возврата будет свидетельствовать о сохраняющихся проблемах в банковской системе.
UBS считает, «счастливая середина» будет лучшим вариантом для EURO.
Постепенный возврат кредитов от LTRO будет означать сохранение стабильности на денежном рынке.
Объявленная в пятницу сумма намного выше консенсуса, и, следовательно, может иметь негативное значение для EURO уже в ближайшие дни.
Возврат кредитов LTRO будет иметь еще один, крайне невыгодный для EURO, периферийных облигаций и для других рискованных активов аспект.
Крупные инвесторы в течение почти целого года усиленно тарят европейские периферийные бумаги.
Доходность европейского периферийного госдолга находится на минимальном за последние два года уровне.
![](/static/content/blogpost/4182/27%207.JPG)
Начиная со следующей недели огромное количество европейских суверенных облигаций начнет высвобождаться из-под залога и этот процесс растянется во времени на многие недели.
Если европейские банки захотят сокращать балансы, то им придется для этого продавать активы. А основной их актив – периферийный госдолг.
На следующей неделе может произойти разворот по европейским периферийным облигациям.
Это будет оказывать негативное влияние на RORO и EURO.
Таким образом, со следующей недели на EURO начнут действовать две разнонаправленные тенденции.
- сокращение баланса ЕЦБ и рост процентных ставок кредитования (EURIBOR и EURONIA) будет вести к росту EURO
- Продажи высвобожденных из под залога облигаций будут вести к росту их доходности и ослаблению EURO
Какой процесс окажется сильнее?
Ближайшая неделя многое покажет, а пока могу строить только предположения.
ИМХО, первая тенденция сможет доминировать над второй только максимум 1-2 недели.
Скорее всего, лишь одну неделю. Так как банки превентивно начнут продавать облигации периферийных стран еврозоны.
А затем вторая тенденция возьмет верх, и очень надолго!!!
EURO будет еще в какой-то степени поддерживать эмиссия 85 млрд. долларов ежемесячно со стороны Федрезерва, и возможные стимулирующие меры со стороны Банка Японии.
Но едва ли капитал устремится в еврозону в тот момент, когда все активы в еврозоне дороги ибудут падать в цене.
Скорее, избыточный капитал из Америки может устремиться в Японию, если вербальные интервенции новых правителей Японии ослабнут, либо рынки перестанут их воспронимать всерьез.
Я также ожидаю, что по японской йене мы увидим разворот в феврале...
Комментарии отключены.