Ловушки психологии: почему управляющие вашим фондом ошибаются
Сильный шок, чрезмерное доверие и эффект толпы. Что мешает управляющим фондами и инвесторам зарабатывать, даже когда фондовый рынок растет? По итогам прошлого года у инвесторов могло сложиться впечатление, что вложение в ПИФы — одна из наиболее выигрышных стратегий. По данным Investfunds, за 2015 год положительную доходность показали 268 открытых фондов с СЧА больше 10 млн. руб., а отрицательную — только четыре.
При этом индекс ММВБ вырос на 26,1%. Обогнать его смог 121 открытый фонд из 272, или 44% всех ПИФов с активами выше 10 млн руб. Среди ПИФов акций доля фондов, обыгравших индекс ММВБ, выше — 61 фонд из 101, или 60%.
Почему управляющие и инвесторы проигрывают даже на растущем рынке? К потере доходности могут приводить не только неправильно выбранные ценные бумаги или стратегии, но и психологические ловушки, в которые попадают финансисты, да и их клиенты тоже. Вот самые распространенные из них.
Эмоциональные потрясения
Сильные эмоциональные потрясения влияют на доходность инвестиций. Это доказали Тао Шу, Йохан Сулеман и Эрик Енг в своем исследовании, опубликованном в 2015 году. Они убедились, что фонды показывают меньшую доходность, если их управляющие недавно испытали шок. По мнению ученых, особенно сильно подобные события влияют на управляющих младше 45 лет. Если такой инвестор теряет кого-то из близких, доходность его фонда снижается в среднем на 3 п.п. за год. Никакой мистики: управляющие начинают болезненно воспринимать любые потери и стараются максимально избегать рисков, поясняют исследователи. В частности, они гораздо чаще вкладывают средства в акции надежных компаний с высокой капитализацией, и это не лучшим образом сказывается на доходности их фондов.
Советы аналитиков
Как только у человека появляется возможность переложить ответственность за принятие решения на экспертов, он с радостью делает это. К такому выводу пришла в 2009 году группа из четырех ученых под руководством Яна Энгельмана из американского университета Эмори. В ходе своего исследования они выяснили: большинство людей, получив совет специалиста в спорной ситуации, принимают решение в соответствии с ним. В эксперименте участвовали студенты-старшекурсники и выпускники вузов, всего 23 человека. В упрощенном виде все выглядело так: испытуемым предложили поучаствовать в примитивной онлайн-лотерее. Их задача была в том, чтобы бросить монетку и сделать «ставку» на одну из ее сторон. В половине случаев участникам эксперимента предлагали прислушаться к совету некого эксперта. И, хотя очевидно, что в лотерее все происходит по воле случая и никакой объективной рекомендации тут быть не может, они «ставили» именно на ту сторону, которую считал выигрышной эксперт.
Дороже — лучше
Дорогие в обслуживании фонды почему-то кажутся инвесторам более привлекательными, однако по факту это не всегда так. Как установили финансисты Майкл Купер, Майкл Халлинг и Венхао Янг, высокая стоимость обслуживания фонда (плата за управление и другие издержки) далеко не означает, что он получает высокий доход. В своем исследовании, выпущенном в декабре 2015 года на базе стокгольмского исследовательского центра «Шведский дом финансов», они проанализировали доходность взаимных фондов в США за 49 лет. Выяснилось, что частные инвесторы, которые вкладывались в дешевые фонды, могли заработать в полтора раза больше, чем те, кто выбирал дорогие. Эти выводы подтверждает и статистика The New York Times: в долгосрочной перспективе (5 лет) дешевые фонды показывают такую же доходность, как дорогие, а зачастую даже более высокую. Больше денег идет в инвестиции. Так, из 59 фондов, которые отслеживает NYT, за последние пять лет доходность выше средней (то есть больше 10,2%) показали фонды, где обслуживание обходится дешево (в среднем в 0,57% от вложений инвестора). А доходность ниже 10,2% продемонстрировали фонды, где обслуживание стоило дороже (в среднем 1,23% внесенных средств).
Эффект толпы
Стремление получить повышенный доход нередко приводит к тому, что долгосрочные инвесторы меняют стратегию и начинают действовать как спекулянты, выяснил Грег Фишер, финансовый аналитик и преподаватель Нью-Йоркского университета, который в 2009 основал собственный исследовательский центр Gergstein Fisher. В рамках исследования 2013 года он установил, что инвесторы часто совершают ошибку, вкладываясь в фонды с высокой доходностью: они делают это, когда интерес других инвесторов к нему максимален. Однако, по подсчетам Фишера, пик реальной доходности фонда к этому моменту оказывается уже пройден. Он приводит пример: в 2002 году американские инвесторы, привлеченные доходностью интернет-компаний, вложили в соответствующие фонды акций $18 млрд — или почти 40% своих средств. Вскоре после этого индекс S&P 500 упал ниже 800 пунктов. Испугавшись, они начали забирать из фондов деньги — и индекс начал расти.
\\\\ Анонимный02.06.2016 11:52 Вот мы спорили про помидоры. Палец отрицал цены выше 300 руб, утверждал что у них 100. Ну дык так бы и говорил про базы, а не магазины. Как будто бы все закупаются на базах тоннами.Сейчас помидоры и в сетях понизились, но все равно качественные азербайджанские в сетях около 200, на базе 100.
"Сколько к цене килограмма сыра добавляет Дикси или Перекресток? Корреспондент не поленился обойти овощные базы, молокозаводы, сырные и мясные комбинаты, заводы по производству подсолнечного масла. Поговорил с производителями и директорами.
Наценка магазинов на все продукты 100-150%.
Жёлты перцы (отборные) на базе 100р/кг — до двери магазина 102р/кг — в магазине 222р/кг. Помидоры черри на базе 115р/кг — с доставкой к двери магазина 120р/кг — в магазине 280р/кг. Литр молока у фермера 20р/литр — после молокозавода со всеми упаковками 28р — в магазине 60р.
И так абсолютно по всем позициям: сыр, грудинка, подсолнечное масло. Магазинная цена более чем в 2 раза превышает закупочную. При этом подсолнечное масло уходит с прилавков за 2-3 дня, то есть 100% прибыли на капитал за 2 дня делает магазин.
Отдельная песня детское питание. Оно делается точно там же и точно так же, как и взрослое, но там наценка уже в 4 раза. Взрослая наценка — 100%, превращается в детскую наценку — 300%.
Замечательны кадры, где корреспонденту, задавшему прицельные вопросы об овощах, сотрудник ПР фирмы Ольга Какорина предлагает дать 350,000 рублей, чтобы репортаж не появился.
Вложения в торговую сеть отбиваются в России за год — полтора, хотя в мировой практике срок окупаемости торговой сети около 10 лет. Интересно, а что они сделают с торговой сетью, в которой предприниматель вдруг захочет работать с наценкой 50%, а не 100%? Можете себе это представить?
Вообще-то это поэма. Обычно такой уровень наценок характерен для торговли наркотиками. На обычные товары и продукты торговые наценки редко превышают 15%. Ведь выставить бутылку подсолнечного масла в торговый зал — не очень большой труд — и продаётся она за 2-3 дня. Продавец марихуаны берёт наценку за риск многолетнего заключения, а чем так рискует продуктовый магазин? \\\ https://mfd.ru/forum/thread/?id=70323&scrollTo=...
Период стабильности курса рубля заканчивается, считает старший аналитик Альфа-банка Алан Казиев. Он не исключает, что доллар может подорожать более чем на 8 руб., до 74,9 руб.
Отчёт о рабочей поездке Президента компании ОАО "GTL" в Китай
С 30.05 по 02.06 прошли встречи и переговоры с промышленными предприятиями и инвестиционными компаниями городов Пекин и Дуньин. В ходе встречи рассматривались следующие вопросы:
- Участие компаний в реализации работ ОАО “GTL” на правах инвесторов с приобретением пакетов акций.
- Участие компаний в развитии проекта GTL Африка на правах инвесторов.
- Помощь в оказании всех необходимых банковских услуг для развития программы GTL.
- Изготовление и поставка стандартного оборудования, на производство которого требуется менее 6 месяцев. Оборудование, на производство которого требуется более 6 месяцев, будет поставляться и устанавливаться Российскими предприятиями химического машиностроения, выигравшими ранее проведённые тендеры.
- Изучение и подготовка всех необходимых документов для размещения акций компании ОАО "GTL" на бирже Гонконга.
- Привлечение китайских брокерских компаний для работы с акциями GTL на ММВБ.
По всем аспектам достигнуты заинтересованность и взаимопонимание. Вопросы переведены в рабочий режим для дальнейшего изучения и подготовки документов.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ПАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
