В последнее время в компаниях Газпром Газораспределения массово принимается дивидендная политика. Формула предполагает выплату 50% скорректированной чистой прибыли в обществах, где есть миноры. И 100%, где акционер только Газпром.
О чем это говорит?
-Фактически закрепляется предыдущая практика-в большинстве облгазов так и платили. Просто самой чистой прибыли за минусом спецнадбавки часто не было. Как мы писали в нашем июньском обзоре по мере роста тарифа на перекачку газа, прибыль облгазов будет стремительно расти и компаниям будет, что распределять на дивиденды.
-Подтверждается принцип распределения денег через дивиденды, а не займы и прочие неприятные для миноров способов. Это радует.
С момента выхода нашего обзора мы увидели 2 важных подкрепления нашей казавшейся ещё весной и летом очень смелой гипотезы о неизбежности реформы внутреннего рынка газа.
1. Владимир Путин на энергетической неделе публично дал команду Газпрому готовить план реформы
2. На Петербургском газовом форуме вопрос роста тарифа на перекачку активно обсуждался. Звучали цифры роста тарифов для облгазов до 58% уже сейчас. Скорее всего, эта цифра после обсуждения с ФАС будет сокращена до 20-30%, но даже это может дать 5-10 кратный рост чистой прибыли уже в следующем году. И это только начало.
Как небольшой рост тарифа приведет к кратному росту чистой прибыли и дивидендов, можно изучить в нашем обзоре.
Мы рады, что аналитическая команда ЛМС первыми на рынке представили идею глобальных изменений в облгазах и сохраняем рекомендацию покупать компании сектора. Тем более, что падение рынка в целом, сделало котировки акций облгазов еще более привлекательными.
Нашими фаворитами среди облгазов остаются ГР Калуга, ГР Ярославль, ГР Ставрополь и обычка ГР Ростов как наиболее ликвидные, однако спрогнозировать показатели конкретного облгаза представляется почти невозможной задачей, поэтому мы рекомендуем покупать несколько разных компаний.
Напоминаем, что горизонт инвестирования в эти компании составляет несколько лет. Именно такой срок нужен для конвертации текущих изменений в отрасли в показатели компаний и дивиденды.
1 АО "АК "ЖДЯ" АО 1-02-20452-F RU000A0JNYJ9 ZHDY 2 АО "СОЛИКАМСКБУМПРОМ" АО 1-02-31212-D RU000A0BL5T2 SKBP 3 Кузбасская энергетическая сбытовая компания (Кузбассэнергосбыт) АО 1-01-55214-E RU000A0JNJC5 KZSB 4 ЭнергосбыТ Плюс ао АО 1-01-55096-E RU000A0F6ST2 SBPL 5 ОАО "УК "Кузбассразрезуголь" АО 1-01-55008-E RU000A0F6X68 KZRU 6 ПАО "ЦЕНТРЭНЕРГОХОЛДИНГ" АП 2-01-55412-E RU000A0JPVZ6 CENHP 7 АО "НОВАЯ ЭНЕРГИЯ" АО 1-01-03956-G RU000A106R20 HYPR 8 ПАО "ГАЙСКИЙ ГОК" АО 1-01-02175-E RU000A0B6071 GGOK 9 ПАО "ПМП" АО 1-06-00120-A RU0009084487 PRIM 10 ПАО "ВМТП" (Владивостокский морской торговый порт) АО 1-02-30134-F RU0009086151 VMTP
Честно говоря, я утонул от количества информации и пояснений. Так и не нашёл ничего, что прямо указывает на имущественный налог. Ни в РСБУ, ни в МСФО. В РСБУ в отчёте о движении денежных средств есть косвенные налоги по инвестиционной деятельности около 962 млн (В МСФО 1.013 ярда), в МСФО есть отложенные налоговые обязательства на 2.6 ярда, которые росли на 300 миллионов последние пару-тройку лет. Хз что именно в них включается и насколько они там отложены.
Понравилось, что нераспределенной прибыли в Ростове почти 17 ярдов, что где-то 119 тысяч рублей на акцию. Обязательств поменьше, большая часть долгосрочных.
В прочем капитале есть где-то 6.3 ярда денег от спецнадбавки. Непонятно, почему она в МСФО обзывается уже использованной. Кап. вложения взял из РСБУ, почему-то не увидел строчки такой в МСФО, видимо, не знаю, куда глядеть. Так вот - кап вложения 4.38 ярда, что спецнадбавкой покрывается с запасом. Поскольку РСБУ - отчёт по ядру компании, может, где-то в МСФО зашиты ещё капвложения на мелких зависимых обществах? Хз. Но если не зашиты, то предлагаю вернуться к тому, а хорошо ли предстоящий капекс влияет на ГГР? Раз треть денег от спецнадбавки остаётся просто так.
А то щас все ринуться покупать те ГГР, где газификация закончена. И останутся в аутсайдерах)) В любом случае, Ростовская область на 85% газифицирована. Это не мало, но и не топ. Какой-то вариант средний, если оценивать привлекательность по этому критерию. С Калмыкией непонятно. Вроде присутствие там есть, но я его особо даже не рассматриваю, не рыбное место. При этом ГГР Ростов в Ростовской области практически монополист по транспорту - 97% на нёй. Хорошо это или плохо? Наверное, хорошо, главное, чтобы поставщики газа были разные, тогда будут биться за сети.
Общее ощущение от чтения обоих отчётов - небрежно как-то составлено. Двойная нумерация страниц, разделы идут не по оглавлению, нумерация статей в таблицах идёт не по порядку. Тяжело вникать тому, кто не знает, куда глядеть.
Добавили ещё 10 бумаг на ОТС, ни одного облгаза...
Не глядел, какие остались. Небось, в основном только те, что с долей 100% у Газпрома. Смысл их выводить на ОТС))) Лучше прост доить по див политике. Где миноры - 50% прибыли, где один газик - соточку.
Из отчёта ГГР Ростов за полгода 2024 МСФО не понравилось: 1) резко выросшая себестоимость продаж на 22.6 процента, выросли управленческие расходы на 19.4 процента, от чего снизилась прибыль. Больше, чем на пол ярда увеличилась оплата труда работников. С 1.373 до 1.906. Деньги на инвест деятельность - 3.24 против 1.85 ярда. Основной вклад за счёт приобретения, создания, модернизации, реконструкции и подготовки к использованию внеоборотных активов.
Что хорошо: Резко упали прочие налоги, с 1.955 ярда до 431 млн. Появились какие-то поступления по инвестиционному договору (с 70 до 455 млн) - хз че это. Отметил, потому что сумма значительная и резко изменилась год к году.
Кто знает, где искать инфу по продавцам газа в регионах? Ну типа там один Газпром или кто-то лезет потеснить типа Лукойла или Роснефти Что-то дофига сайтов всяких, интерактивных карт, а нужной информации нуль.
https://gazo.ru/ru/law/develop/ Зацените текущие проекты российского газового общества. Все связаны с обслуживанием газового оборудования, которое с 1 января 2024 года может осуществлять только местная ГРО. Если сравнить это с уже реализованными проектами https://gazo.ru/ru/law/finish/ , там речь в основном о более глобальных вещах типа изысканий и возни с лесным фондом. Вот ещё список новых проектов. https://gazo.ru/ru/law/new/ Всё связано с потреблением и учётом. Ну то есть реформы внутреннего газового рынка какие-то идут и уже очень активно. Предлагаю внимательно смотреть за динамикой прибыли по обслуживанию, подключению и всяким сопутствующим вещам! Может, не доля транспортировки в тарифе будет главным драйвером переоценки облгазов.
К слову о драйверах. Возможно, рыночного ценообразования, которое приведёт к повышению транспортировке в тарифе, особо ждать нет смысла. Предлагаю посмотреть на риторику с энергетической недели. https://gazo.ru/ru/news/sector/segment-konkuren...
Вот пара отрывков.
Чтобы внутренний рынок газа стал основным источником средств для развития отрасли, ценообразование на нем должно измениться. Государство принимает решения, опережающими инфляцию темпами повышающие регулируемые цены на газ для ряда категорий потребителей, прежде всего, экспортно ориентированной промышленности, и не выше инфляции – для остальных. «Казалось бы, на фоне снижения экспорта, наличия больших добычных возможностей, вот он – момент, чтобы отказаться от регулируемых цен для всех потребителей. Но нужно не забывать о высокой доле газовой генерации, составляющей более 55% в целом по стране. В тепловой генерации топливная составляющая в стоимости электроэнергии на сутки вперед - более 60%. Соответственно, рыночная волатильность цен на газ будет мгновенно сказываться на стоимости электроэнергии на оптовом рынке, что будет влиять на стоимость электроэнергии для экономики в целом и на темпы социально-экономического развития. Здесь нужно больше стабильности и предсказуемости, поэтому в обозримой перспективе рыночного ценообразования на газ для энергетики вряд ли можно ожидать. Также его не будет для населения, социальных потребителей и ЖКХ, тарифы на тепло в котором регулируются, это четкая позиция государства.
Вывод - тариф на газ сильнее хотят задирать для производства. Поглядываем, где у нас доля промышленности в потреблении газа высокая, где производят продукцию на экспорт. С другой стороны, повышение доли ГГР в тарифе и это не гарантирует. Просто увеличивается общий пирог - как для продавца газа, так и для ГГР
В качестве традиционных аргументов «за» – необходимость инвестиций в дальнейшее развитие газодобычи, решение задач энергоэффективности российской экономики, повышение эффективности работы предприятий газовой отрасли. Новыми аргументами в пользу перехода к рыночному ценообразованию оказались: временный избыток ресурсов газа и газотранспортных мощностей, что создает благоприятные условия для перехода без резкого роста цен; невозможность продолжения прежней практики субсидирования поставок на внутренний рынок за счет экспортной выручки; необходимость разворота потоков газа на юг и поиска новых точек ценообразования на границах, а также готовность биржевой модели балансировки к ее тиражированию на внебиржевой рынок. При этом очевидно, что затянувшийся период принятия решений не является нейтральным относительно вероятности реализации данных сценариев. Сформировалась и продолжает укрепляться бизнес-¬стратегия финансово--промышленных групп, при которой низкие цены на газ используются как внутригрупповые, трансфертные цены, а общая доходность бизнеса формируется на финальном продукте – метаноле, удобрениях, электроэнергии, майнинге криптовалют и т. д. При этом, естественно, центры прибыли сдвигаются в экспортирующие отрасли. Затягивание начала перехода к рыночному ценообразованию создает неправильные инвестиционные сигналы. За время разговоров о реформировании рынка газа, но фактическом сохранении заниженных цен на газ, произошёл почти десятикратный рост производства метанола. Газодобывающие холдинги включили в сферу своего бизнеса высокодоходные (из-за дешевого газа как сырья) производства метанола, аммиака, СПГ, даже электроэнергии. Эти примеры на слуху: ООО «Газпром метанол» и АО «Метанол» в Группе «Газпром», Обский ГХК – проект «НОВАТЭКа» по производству из природного газа 2,2 млн т аммиака; производство СПГ в структуре «НОВАТЭКа» и электроэнергетики в структуре «Газпрома». В этих условиях проект введения акциза на метанольный газ является тактически оправданным и подтверждает сложившуюся пагубную регуляторную практику. Заниженная цена газа приводит к отказу от угольных энергетических цепочек, подрывая экономику целых субъектов РФ. Новые угольные регионы Российской Федерации тоже могут стать жертвами продолжения тупиковой регуляторной модели. То есть затягивание запуска рыночных реформ приводит к обрастанию экономики государства новой инфраструктурой, которая может стать убыточной при внедрении рыночного ценообразования. Естественно, лоббистские усилия структур, создающих такую инфраструктуру, будут все тверже препятствовать запуску реформы.
Лично я не вижу в связи с этими тенденциями выгод для ГРО. Представление у меня такое, что где-то ближе к месторождениям будет строиться производство, и потенциальная прибыль за транспортировку будет уходить через произведённые продукты. Смысл сначала перекачивать газ куда-то подальше, а потом что-то производить? Лучше рядышком
Причина удаления:
Перемещённое сообщение не будет удалено, только эта копия.
Используйте эту форму для отправки жалобы на выбранное сообщение (например, «спам» или «оскорбление»).
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ПАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
