Мы пересмотрели годовой прогноз в части маржинальности по EBITDA и чистой прибыли, поэтому снижаем целевую цену с 7300 (912 рублей после квазисплита) до 820 рублей (6560 до квазисплита). Сам квазисплит уже произошел, новые акции, которые имеют другой ISIN, зачислены на брокерские счета, но, напоминаем, что торгов по ним не будет до конца этого года.Также компания сообщила, что начисление дополнительных акций создает условия для появления налога на материальную выгоду. Мы, в свою очередь, рекомендуем занизить налоговую базу путем фиксации технического убытка по текущей позиции (если она у вас была) с последующим откупом. Но за подробностями рекомендуем обращаться к налоговым консультантам.Источник
Утром капитализация компании по 4223 руб была 67 млрд руб, а сейчас по 709 руб уже 90 млрд руб!
Наш рынок не перестает удивлять!
Полученными дополнительными акциями акционеры смогут торговать только через 4.5 месяца и кроме того должны будут заплатить налог на доходы с расчетной ценой акций 210 руб
Всё это подробно описано в специальном разделе сайта компании
Вдвойне удивительно, что капитализация выросла в 1.3 раза на фоне вышедшего слабого финансового отчета за 1 полугодие
То что прибыль будет низкой писал на канале еще в середине Июля, когда вышли операционные результаты
Почему должна была упасть прибыль?
Продажи собственной алкогольной продукции снизились на 2% г-к-г до 5.3 млн декалитров
Продажи импортных брендов снизились на 0.8% г-к-г до 1.6 млн декалитров
Суммарные продажи алкоголя снизились на 1% г-к-г до 6.9 млн декалитров
При этом средняя расчетная цена 1 декалитра выросла на 25% до 5.2 тыс руб
Продавали меньше в объеме, но продавали больше дорогих премиальных брендов
Сеть магазинов ВИНЛАБ по итогам полугодия достигла отметки в 1800 магазинов!
Если продажи премиальных брендов и сеть ВИНЛАБ так хорошо выросли почему я ждал снижения прибыли?
Тренд на снижение прибыли наметился еще в конце 2023 года
По факту мы видим в отчете, что тренд этот в 1-ом полугодии только ускорился!
Выручка 57 млрд (+14%) Себестоимость 36 млрд (+25%) Операционная прибыль 4.5 млрд (-10%) Чистая прибыль 2.0 млрд (-34%) Обратите внимание, компания в отчете поделила прибыль на старое количество акций и получила 166 руб/акция
Это корректно, но может ввести в некоторое заблуждение при сравнении с новой ценой акций
Я предлагаю в разборке делить показатели уже на новое количество акций
Но для начала посмотрим на структуру выручки и EBITDA
Выручка от реализации алкогольной продукции выросла на 24% до 36 млрд руб
Операционная прибыль сегмента выросла всего на 2% до 3.7 млрд руб
Расходы сегмента росли быстрее чем выручка, в следствии чего рентабельность снизилась до минимальных с 2021 года 10.4%
Сложно сказать, может ли компания развернуть этот негативный тренд
В разборке 2023 года я писал, что возможно ВИНЛАБы могут стать более прибыльными на фоне роста выручки и взросления сети
Выручка выросла на 32% до 38 млрд руб, а вот операционная прибыль всего на 1% до 1.3 млрд
Растущие расходы на зарплаты и амортизацию съели весь прирост выручки и рентабельность снизилась на 25% с 4.5% до 3.4%
Стоит отметить, что ВИНЛАБ впервые обогнал по выручке основной бизнес
Но с точки зрения прибыли алкоголь пока дает большую часть
Суммарная операционная прибыль снизилась на 10% до 4.5 млрд руб или 36 руб/акция
С такой динамикой, идут на 100 руб/акция в годовом выражении
По текущим 700 руб без учета долга компания оценена в 7 операционных прибылей
Совсем не дешево, да еще и с падающей прибылью
Финансовые расходы выросли на 21% до 2 млрд руб
Долг вырос на 7 млрд до 25 млрд руб
Денежная позиция сократилась на 1 млрд до 2.3 млрд руб
В период высоких ставок рост долга и такая маленькая денежная позиция это совсем не хорошо
В результате снижения операционной прибыли и роста финансовых расходов, чистая прибыль снизилась на 34% до 2 млрд руб или 16 руб/акция
2-ое полугодие традиционно сильнее 1-го, но и финансовые расходы могут вырасти из-за повышения ставки ЦБ
Дивидендная политика компании предполагает выплату минимум 50% прибыли на полугодовой основе, но в последние годы платили 100% и даже больше
Если выплатят 16 руб, то дивидендная доходность за 1 полугодие составит около 2%
На эту выплату потребуется 2 млрд руб - это ВСЕ имеющиеся на текущий момент деньги
Денежные потоки у компании отличаются очень сильной сезонностью
Это происходит из-за оттока денег в накопление запасов/расчеты с поставщиками и получения денег от клиентов в 1-ом полугодии
Во 2-ом полугодии происходит всё наоборот, зарубежные поставщики дают компании продукцию на реализацию, а клиенты компании наращивают свой долг
В этом году отток денег в рабочий капитал составил 4.7 млрд против 7 млрд руб в 1п'23
Но даже этого хватило, чтобы операционный денежный поток после уплаты процентов и налогов снизился до -150 млн руб или -1 руб/акция
Развитие ВИНЛАБ и поддержание заводов в рабочем состоянии требуют капитальных затрат
В 1 полугодии они составили 1.4 млрд руб, плюс к этому на оплату аренды потратили 1.5 млрд руб
В результате, Свободный денежный поток составил -3 млрд руб или -24 руб/акция
Так как денежного потока не было, финальные дивиденды за 2023 год были выплачены благодаря увеличению долга, что мы видели ранее
На выплату 16 руб дивидендов за 1 полугодие деньги могут взять из денежного потока 3-4 квартала, а если его не будет, то наверное опять займут
Мне такой агрессивный финансовый менеджмент, особенно в период высоких ставок, совсем не по душе
Мы видели множество примеров к чему это рано или поздно приводит: СЕГЕЖА, МТС, НОРНИКЕЛЬ, ФОСАГРО и так далее по списку
Так почему акции упали всего в 6 а не 8 раз? Не знаю
Если динамика чистой прибыли будет такой же, то за год заработают всего около 45 руб/акция
Когда до рынка это дойдет можем увидеть акции значительно ниже 700 руб
Утром капитализация компании по 4223 руб была 67 млрд руб, а сейчас по 709 руб уже 90 млрд руб!
Наш рынок не перестает удивлять!
Полученными дополнительными акциями акционеры смогут торговать только через 4.5 месяца и кроме того должны будут заплатить налог на доходы с расчетной ценой акций 210 руб
Всё это подробно описано в специальном разделе сайта компании
Вдвойне удивительно, что капитализация выросла в 1.3 раза на фоне вышедшего слабого финансового отчета за 1 полугодие
То что прибыль будет низкой писал на канале еще в середине Июля, когда вышли операционные результаты
Почему должна была упасть прибыль?
Продажи собственной алкогольной продукции снизились на 2% г-к-г до 5.3 млн декалитров
Продажи импортных брендов снизились на 0.8% г-к-г до 1.6 млн декалитров
Суммарные продажи алкоголя снизились на 1% г-к-г до 6.9 млн декалитров
При этом средняя расчетная цена 1 декалитра выросла на 25% до 5.2 тыс руб
Продавали меньше в объеме, но продавали больше дорогих премиальных брендов
Сеть магазинов ВИНЛАБ по итогам полугодия достигла отметки в 1800 магазинов!
Если продажи премиальных брендов и сеть ВИНЛАБ так хорошо выросли почему я ждал снижения прибыли?
Тренд на снижение прибыли наметился еще в конце 2023 года
По факту мы видим в отчете, что тренд этот в 1-ом полугодии только ускорился!
Выручка 57 млрд (+14%) Себестоимость 36 млрд (+25%) Операционная прибыль 4.5 млрд (-10%) Чистая прибыль 2.0 млрд (-34%) Обратите внимание, компания в отчете поделила прибыль на старое количество акций и получила 166 руб/акция
Это корректно, но может ввести в некоторое заблуждение при сравнении с новой ценой акций
Я предлагаю в разборке делить показатели уже на новое количество акций
Но для начала посмотрим на структуру выручки и EBITDA
Выручка от реализации алкогольной продукции выросла на 24% до 36 млрд руб
Операционная прибыль сегмента выросла всего на 2% до 3.7 млрд руб
Расходы сегмента росли быстрее чем выручка, в следствии чего рентабельность снизилась до минимальных с 2021 года 10.4%
Сложно сказать, может ли компания развернуть этот негативный тренд
В разборке 2023 года я писал, что возможно ВИНЛАБы могут стать более прибыльными на фоне роста выручки и взросления сети
Выручка выросла на 32% до 38 млрд руб, а вот операционная прибыль всего на 1% до 1.3 млрд
Растущие расходы на зарплаты и амортизацию съели весь прирост выручки и рентабельность снизилась на 25% с 4.5% до 3.4%
Стоит отметить, что ВИНЛАБ впервые обогнал по выручке основной бизнес
Но с точки зрения прибыли алкоголь пока дает большую часть
Суммарная операционная прибыль снизилась на 10% до 4.5 млрд руб или 36 руб/акция
С такой динамикой, идут на 100 руб/акция в годовом выражении
По текущим 700 руб без учета долга компания оценена в 7 операционных прибылей
Совсем не дешево, да еще и с падающей прибылью
Финансовые расходы выросли на 21% до 2 млрд руб
Долг вырос на 7 млрд до 25 млрд руб
Денежная позиция сократилась на 1 млрд до 2.3 млрд руб
В период высоких ставок рост долга и такая маленькая денежная позиция это совсем не хорошо
В результате снижения операционной прибыли и роста финансовых расходов, чистая прибыль снизилась на 34% до 2 млрд руб или 16 руб/акция
2-ое полугодие традиционно сильнее 1-го, но и финансовые расходы могут вырасти из-за повышения ставки ЦБ
Дивидендная политика компании предполагает выплату минимум 50% прибыли на полугодовой основе, но в последние годы платили 100% и даже больше
Если выплатят 16 руб, то дивидендная доходность за 1 полугодие составит около 2%
На эту выплату потребуется 2 млрд руб - это ВСЕ имеющиеся на текущий момент деньги
Денежные потоки у компании отличаются очень сильной сезонностью
Это происходит из-за оттока денег в накопление запасов/расчеты с поставщиками и получения денег от клиентов в 1-ом полугодии
Во 2-ом полугодии происходит всё наоборот, зарубежные поставщики дают компании продукцию на реализацию, а клиенты компании наращивают свой долг
В этом году отток денег в рабочий капитал составил 4.7 млрд против 7 млрд руб в 1п'23
Но даже этого хватило, чтобы операционный денежный поток после уплаты процентов и налогов снизился до -150 млн руб или -1 руб/акция
Развитие ВИНЛАБ и поддержание заводов в рабочем состоянии требуют капитальных затрат
В 1 полугодии они составили 1.4 млрд руб, плюс к этому на оплату аренды потратили 1.5 млрд руб
В результате, Свободный денежный поток составил -3 млрд руб или -24 руб/акция
Так как денежного потока не было, финальные дивиденды за 2023 год были выплачены благодаря увеличению долга, что мы видели ранее
На выплату 16 руб дивидендов за 1 полугодие деньги могут взять из денежного потока 3-4 квартала, а если его не будет, то наверное опять займут
Мне такой агрессивный финансовый менеджмент, особенно в период высоких ставок, совсем не по душе
Мы видели множество примеров к чему это рано или поздно приводит: СЕГЕЖА, МТС, НОРНИКЕЛЬ, ФОСАГРО и так далее по списку
Так почему акции упали всего в 6 а не 8 раз? Не знаю
Если динамика чистой прибыли будет такой же, то за год заработают всего около 45 руб/акция
Когда до рынка это дойдет можем увидеть акции значительно ниже 700 руб
Утром капитализация компании по 4223 руб была 67 млрд руб, а сейчас по 709 руб уже 90 млрд руб!
Наш рынок не перестает удивлять!
Полученными дополнительными акциями акционеры смогут торговать только через 4.5 месяца и кроме того должны будут заплатить налог на доходы с расчетной ценой акций 210 руб
Всё это подробно описано в специальном разделе сайта компании
Вдвойне удивительно, что капитализация выросла в 1.3 раза на фоне вышедшего слабого финансового отчета за 1 полугодие
То что прибыль будет низкой писал на канале еще в середине Июля, когда вышли операционные результаты
Почему должна была упасть прибыль?
Продажи собственной алкогольной продукции снизились на 2% г-к-г до 5.3 млн декалитров
Продажи импортных брендов снизились на 0.8% г-к-г до 1.6 млн декалитров
Суммарные продажи алкоголя снизились на 1% г-к-г до 6.9 млн декалитров
При этом средняя расчетная цена 1 декалитра выросла на 25% до 5.2 тыс руб
Продавали меньше в объеме, но продавали больше дорогих премиальных брендов
Сеть магазинов ВИНЛАБ по итогам полугодия достигла отметки в 1800 магазинов!
Если продажи премиальных брендов и сеть ВИНЛАБ так хорошо выросли почему я ждал снижения прибыли?
Тренд на снижение прибыли наметился еще в конце 2023 года
По факту мы видим в отчете, что тренд этот в 1-ом полугодии только ускорился!
Выручка 57 млрд (+14%) Себестоимость 36 млрд (+25%) Операционная прибыль 4.5 млрд (-10%) Чистая прибыль 2.0 млрд (-34%) Обратите внимание, компания в отчете поделила прибыль на старое количество акций и получила 166 руб/акция
Это корректно, но может ввести в некоторое заблуждение при сравнении с новой ценой акций
Я предлагаю в разборке делить показатели уже на новое количество акций
Но для начала посмотрим на структуру выручки и EBITDA
Выручка от реализации алкогольной продукции выросла на 24% до 36 млрд руб
Операционная прибыль сегмента выросла всего на 2% до 3.7 млрд руб
Расходы сегмента росли быстрее чем выручка, в следствии чего рентабельность снизилась до минимальных с 2021 года 10.4%
Сложно сказать, может ли компания развернуть этот негативный тренд
В разборке 2023 года я писал, что возможно ВИНЛАБы могут стать более прибыльными на фоне роста выручки и взросления сети
Выручка выросла на 32% до 38 млрд руб, а вот операционная прибыль всего на 1% до 1.3 млрд
Растущие расходы на зарплаты и амортизацию съели весь прирост выручки и рентабельность снизилась на 25% с 4.5% до 3.4%
Стоит отметить, что ВИНЛАБ впервые обогнал по выручке основной бизнес
Но с точки зрения прибыли алкоголь пока дает большую часть
Суммарная операционная прибыль снизилась на 10% до 4.5 млрд руб или 36 руб/акция
С такой динамикой, идут на 100 руб/акция в годовом выражении
По текущим 700 руб без учета долга компания оценена в 7 операционных прибылей
Совсем не дешево, да еще и с падающей прибылью
Финансовые расходы выросли на 21% до 2 млрд руб
Долг вырос на 7 млрд до 25 млрд руб
Денежная позиция сократилась на 1 млрд до 2.3 млрд руб
В период высоких ставок рост долга и такая маленькая денежная позиция это совсем не хорошо
В результате снижения операционной прибыли и роста финансовых расходов, чистая прибыль снизилась на 34% до 2 млрд руб или 16 руб/акция
2-ое полугодие традиционно сильнее 1-го, но и финансовые расходы могут вырасти из-за повышения ставки ЦБ
Дивидендная политика компании предполагает выплату минимум 50% прибыли на полугодовой основе, но в последние годы платили 100% и даже больше
Если выплатят 16 руб, то дивидендная доходность за 1 полугодие составит около 2%
На эту выплату потребуется 2 млрд руб - это ВСЕ имеющиеся на текущий момент деньги
Денежные потоки у компании отличаются очень сильной сезонностью
Это происходит из-за оттока денег в накопление запасов/расчеты с поставщиками и получения денег от клиентов в 1-ом полугодии
Во 2-ом полугодии происходит всё наоборот, зарубежные поставщики дают компании продукцию на реализацию, а клиенты компании наращивают свой долг
В этом году отток денег в рабочий капитал составил 4.7 млрд против 7 млрд руб в 1п'23
Но даже этого хватило, чтобы операционный денежный поток после уплаты процентов и налогов снизился до -150 млн руб или -1 руб/акция
Развитие ВИНЛАБ и поддержание заводов в рабочем состоянии требуют капитальных затрат
В 1 полугодии они составили 1.4 млрд руб, плюс к этому на оплату аренды потратили 1.5 млрд руб
В результате, Свободный денежный поток составил -3 млрд руб или -24 руб/акция
Так как денежного потока не было, финальные дивиденды за 2023 год были выплачены благодаря увеличению долга, что мы видели ранее
На выплату 16 руб дивидендов за 1 полугодие деньги могут взять из денежного потока 3-4 квартала, а если его не будет, то наверное опять займут
Мне такой агрессивный финансовый менеджмент, особенно в период высоких ставок, совсем не по душе
Мы видели множество примеров к чему это рано или поздно приводит: СЕГЕЖА, МТС, НОРНИКЕЛЬ, ФОСАГРО и так далее по списку
Так почему акции упали всего в 6 а не 8 раз? Не знаю
Если динамика чистой прибыли будет такой же, то за год заработают всего около 45 руб/акция
Когда до рынка это дойдет можем увидеть акции значительно ниже 700 руб
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
