«РусГидро» [«Покупать»; прогнозная цена – 7,2 цента за акцию]: в 2010-2013 гг. капрасходы составят 308 млрд руб., а установленная мощность достигнет 4,9 ГВт – нейтрально (комментарий)
Событие: Совет директоров «РусГидро» утвердил инвестиционную программу компании на 2010-2013 гг. Общий объем капрасходов составит 308 млрд руб. ($9,9 млрд), а совокупная установленная мощность генерирующих активов компании достигнет 4 872 МВт. 143 млрд руб. от этой суммы компания потратит на строительство новых мощностей. В число основных проектов входят Богучанская ГЭС (3 ГВт), Загорская ГАЭС-2 (840 МВт), Зарамагская ГЭС-1 (342 МВт) и Усть-Среднекамская ГЭС (169 МВт). Реализация некоторых этих проектов началась давным-давно. Остальные 165 млрд руб. инвестиционных средств будут направлены на техническое обслуживание, ремонт и модернизацию существующих электростанций.
Кроме того, в 2011-2013 гг. на ремонт Саяно-Шушенской ГЭС потребуется 20,6 млрд руб.
Мнение: В сентябре руководство «РусГидро» представило предварительные оценки инвестиционной программы на 2010-2013 гг., которые в целом совпали с озвученными параметрами. На долю платы за мощность приходится 70% всей выручки «РусГидро», и она является основным источником финансирования инвестпроектов. В случае с гидрогенерирующими проектами будет использоваться иная методология тарифообразования, чем та, которая применяется для расчета тарифов теплогенерирующих мощностей.
Мы полагаем, что утверждение этого механизма состоится не ранее конца 2011 г., так что на данный момент сохраняется неопределенность относительно привлекательности этих инвестпроектов.
Оценка: По коэффициенту «Стоимость предприятия/установленная мощность» акции «РусГидро» торгуются на отметке $559/кВт относительно $1 360/кВт, что является средним значением этого коэффициента у иностранных аналогов. С точки зрения мультипликатора «Стоимость предприятия/EBITDA» 2011П акций «РусГидро» также представляется дешевой: значение мультипликатора равно 6,4x, тогда как у иностранных аналогов оно составляет 6,3x.
Рекомендация: Мы считаем, что на данный момент эта новость нейтральна для динамики стоимости компании, и подтверждаем рекомендацию «Покупать».
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
