НЛМК (NLMK)

Подтверждаем топ-идею «Лонг Северсталь, НЛМК и ММК» — котировки компаний менее чем за две недели выросли на 6–8%. Мы прогнозируем дальнейшее увеличение стоимости акций еще на 15% до конца марта на фоне ожидаемого роста цен на сталь.

Главное
• Прогнозируем рост цен на сталь в Китае на 15–20% к концу I квартала 2024 г. Высокие затраты на сырье и улучшение спроса окажут поддержку.

• Вслед за Китаем цены на сталь в России прибавят от 15% с лагом до двух месяцев. Такой рост цен увеличит прибыль сталеваров на 18–32%.

• ЕС продлил квоту на импорт слябов до конца 2028 г. — позитивно для НЛМК.

• Северсталь ожидает 100%-ную загрузку в 2024 г., увеличения спроса на сталь на 2%.

• Потенциал: ждем роста котировок акций еще на 15% до конца марта.

• Риски: усиление кризиса недвижимости в Китае, монетарное ужесточение в России.

• Оценка: после роста цен показатель P/E компаний упадет до 3,2–3,6x, среднее — 6–8х.

В деталях
Рост цен на сталь в Китае неизбежен из-за существенно высоких затрат. Производство стали в КНР снизилось на 0,6% за месяц, однако за январь – ноябрь было выше на 1,3% г/г во многом из-за сильных результатов за первое полугодие 2023 г. Ожидаем, что в следующем году сталевары будут ограничивать производство стали в первую очередь вслед за внутренним спросом, пересматривая также цены.

Недавно крупнейшие металлурги объявили об увеличении цен на свою продукцию на $28 за тонну с января следующего года. Мы считаем, что на этом цикл не закончится, так как такой рост выглядит все еще низким на фоне ощутимых расходов на ключевое сырье (железная руда + коксующийся уголь). Полагаем, что к концу I квартала цены на сталь поднимутся на 15–20%.

Сталь в РФ к весне подорожает не менее чем на 15% на фоне роста мировых цен и внутреннего спроса. Российский рынок стали продолжает показывать сильные результаты на протяжении года: по данным Всемирной ассоциации стали, внутреннее производство увеличилось на 13% г/г в ноябре и 6,4% за 11 месяцев 2023 г. Такой рост во многом обусловлен устойчивым потреблением металла в России, который по итогам этого года вырастет на 6–8%.

Недавно глава Северстали отметил, что компания по итогам следующего года ожидает рост спроса еще на 1–2%. Полагаем, что рост промышленной активности и инфраструктурных проектов в том числе за счет бюджетных стимулов окажет поддержку спросу. С учетом подъема мировых цен на сталь и устойчивого российского рынка внутренние цены на сталь в России должны увеличиться на 15% или больше к весне следующего года.

Продление квоты на импорт слябов в ЕС существенно меняет отношение к НЛМК, так как в этом случае у компании будет хороший запас времени для перестройки логистических поставок / бизнес-структуры.
Отдельно отметим заявление гендиректора Северстали, который ожидает 100%-ную загрузку мощностей по компании в следующем году. Напомним, что, помимо роста цен на сталь, сильным катализатором для всех трех бумаг будет возврат к дивидендам — по нашим оценкам, дивдоходность в базовом сценарии может доходить до 15%.

Оценка: рост цен на сталь снизит мультипликатор P/E металлургов до 3,2–3,6x. Мы добавили сталеваров в список наших фаворитов, прогнозируя увеличение котировок стали в мире и России в ближайшие месяцы. До конца марта ждем доходность еще не менее 15% по каждой бумаге. С точки зрения оценки компании по нормализованным внутренним ценам на сталь будут торговаться на уровне 3,2–3,6x P/E, что значительно ниже исторических средних 6–8х.

Подробнее на БКС Экспресс:
https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/podt...