Мой портфель.

Друзья, по поводу статьи в ФРС - почитал ваши комментарии, и как раз вижу, что весь дьявол в деталях, про которые ФРС и пишет. Посмотрите, какие важнейшие тонкости в формулировках там есть. Как в анекдоте про лошадь, куда запрягать, спереди паровоза или сзади
Итак, начнем просто с абстракта:
"Over the past decade or so, the Fed has purposefully shifted the way it implements monetary policy to an environment with ample reserves in the banking system, and it has introduced new policy tools along the way. "
Как я писал в ветке ОФЗ, то, что мы воспринимаем как печать денег - это не та печать денег, которая происходит при инфляционном налоге (когда гос-во печатает деньги прямо в казну, тем самым смесщяя покупательскую способность от населения в пользу гос-ва, что приводит к тому, что покупательская способность населения падает потому, что цены растут из-за роста покупательской способности гос-ва).
См тут: https://mfd.ru/forum/post/?id=19413677 там длинное обсуждение (ключевым постом можно считать, например, этот https://mfd.ru/forum/post/?id=19418799).
Что же происходит на самом деле на куе: при куе возникает резкий рост облиг в цене, ФРС выкупает их у банков, и складывает на счет этих банков обратно в ФРС на те счета, которые являются резервами комбанков. Более того, ФРС за это платит банкам процент, так как там хоть он мелкий, но он вообще-то есть. Что это значит для банков? для банков это эквивалентно повышению объема резервов, т.е. не через норму резервирования (от этого инструмента ФРС отказался в марте 2020 года, см комменты от ФРС), а через сам объем. Значит имея резервы банки могут выдать кредиты. Могут, если их будут брать. А их еще не больно то берут. Таким образом у банков адский профицит ликвидности, раздать они его в виде кредитов не могут, и начинают давить ставки на межбанке вниз. Это тянет все ставки в экономике вниз, в том числе и ставки по рисковым активам каскадом, тут остаются тонкие вопросы по долгосрочным ожиданиям по ставкам и по риск-премиям. Но в целом это так.
Итак, что пишет ФРС в своем "исправлении" ошибок:
Было (т.е. то, что надо исправлять) "The Federal Reserve System’s major monetary policy tool is open market purchases or sales of government securities, which affects the money supply and short-term interest rates. Other policy tools used by the Federal Reserve System include making loans to banks (and charging a rate of interest called the discount rate). In emergency situations, the Federal Reserve may make loans to other institutions. The Federal Reserve can also influence monetary conditions by changing depository institutions’ reserve requirements." - и это не правильное утверждение!
Правильное должно быть таким:
"The Federal Reserve’s major monetary policy tool is interest on reserves. Changes in this rate, along with the Fed’s other administered rates, directly affect short-term market interest rates. The other administered rates include overnight reverse repurchase agreement (ON RRP) rate (which sets a floor
for the federal funds rate), and the discount rate (which helps set a ceiling for the federal funds rate.
In normal times, open market operations are used to ensure reserves remain ample.
At times, the Federal Reserve uses forward guidance about the expected path of the federal funds target range over the next several months or years. In emergency situations, , the Federal Reserve can use the full set of its tools to stabilize financial markets, help put downward pressure on longer-term interest rates, and keep credit flowing. Most of these tools are subject to prior approval of the Secretary of the Treasury" - это правильно!
Комментарии по поводу политики:
"1. The key tool in the Federal Reserve’s current implementation regime is its administered interest
rates, not open market operations.
2. Reserve requirements were never a significant tool in the current implementation regime and have been inoperative since March 2020.
3. OMOs are used in normal times to maintain ample reserves or, in crisis events, to mitigate stresses in financial markets and help put downward pressure on longer-term interest rates.
4. In recent years, the FOMC has used forward guidance on the policy target range when the target range has been near zero.
5. As a result of DoddFrank, the Fed cannot directly lend to any individual institution. All lending has to be “broad based” and approved by the Secretary of theTreasury."

Еще раз перевожу на русский научнопопулярный язык - там где люди ищут напечатанные деньги ФРС (в золоте, биткоине, акциях), их там нету Акции растут на переоценке их % доходности именно из-за низиких ставок, а не из-за притока денег (просто рынок по DCF переставляет их цены приводя % кэшлоу к "придавленной" рыночной ставке, это не тогда, когда спрос валом растет, а это может вообще без сделок происходить, просто все агенты переставляют цены в стакане на переоценке своих активов по DCF и всё)! Да, есть то, что раздают власти США, но по сравнению с тем, что рисуют в прессе это огромная разница. Роздали 900 ярдов, напечатали 5 трюлей. 4 трюля лежит в резервах банков, и никто там ничего толком не берет. Но ставки придавило.

В учебниках очень часто не правильно интерпретируют банковский кредит. Там уже устаревшие интерпретации времен золотого стандарта о том, что банки выдают кредиты из депозитов. Это было бы так, если бы кредиты проходили в натуральной (например, золотой) форме. В реальности же, всё не так - банки выдают кредиты из фиатных (не обеспеченных товарами) денег ФРС. ФРС сначала "дает" деньги банкам, а те уже раздают людям, с мультипликаторами. Конечно "дает" в кавычках, потому, что это "дает" довольно мутно накрученный механизм из формирования резервов, репо ипотечных бумаг и прочей лабуды. Но смысл примерно такой. Так или иначе банки должны вернуть деньги назад в ФРС - потому что ФРС это по факту кредитор первой и последней инстанции (первой или последней зависит от интерпретации, но то, что он крайний - это точно). Т.е. депозиты вообще не являются важной частью той цепи (являются технической составляющей, можно вообще без них обойтись). Кредиты идут от ЦБ через комбанки. Вся эта современная ДКП.

Часто люди не понимают что такое госдолг. Госдолг это, по большей части долг бюджета в пользу ЦБ. Он сокращается, т.е. это не то, что внешний долг у Греков немецким банкам. Просто во всех странах внутри институтов власти есть разделение на исполнительную (её бюджетную часть) и монетарную. Так технически лучше, но это тема отдельной книги. Но тему госдолга пока оставим, она хоть и связана, но выходит за пределы разъяснений мисинтерпретаций политики ФРС.
PS: еще раз ссылка на статью: https://www.federalreserve.gov/econres/feds/fil... там просто всё четко разложено по полочкам в табличках и т.д. Это то, чего часто так не хватает для понимания ситуации.