Основные дальнейшие сценарии
Прожив 2/3 пресловутого «фондового майского месяца», уже можно утверждать, что в этом году он исполнил свои анекдотические грозные предзнаменования на все сто. Хотя ещё в апреле мы знали, что в следующем месяце нам предстоит пережить как минимум две «скользких» ситуации – выборы в Греции и Франции, – действительность, «обогащённая» неожиданными баснословными торговыми потерями банка JP Morgan, нескончаемой чередой понижения суверенных и банковских рейтингов рейтинговыми агентствами, а также усилившимся оттоком фондов из развивающихся рынков намного превзошла ожидания. Картина «классического исхода в качество», сопровождающаяся привычным продолжительным укреплением доллара и котировок казначейских облигаций, но нехарактерной затяжной просадкой в нефти, золоте и промышленных металлах – на первый взгляд очень напоминает прошлогодние тотальные распродажи всего и вся накануне понижения суверенного рейтинга США агентством Standard&Poor’s. Если предчувствия нас не обманывают, и мы скоро станем очевидцами некоего эпохального драматического события (как вариант – исключения Греции из еврозоны, но возможны и другие сценарии), то просадка в сырье и глобальных акциях в предстоящем квартале может принять лавинообразный характер. Мы не склонны излишне драматизировать текущую ситуацию и проводить непопулярные сравнения с 2008-м годом, однако, в случае повсеместного объявления маржин-коллов, «кэш» снова станет «кингом», и люди на какое-то время забудут про «позор печатных станков» и, словно герои сказки про Золотое копытце, будут умолять центробанки срочно добавить (читай: QE3) во избежание тотального рыночного вымерзания.
Вышеуказанный сценарий можно смело назвать радикально худшим из всех возможных, поэтому на данном этапе мы всё же склонны остановиться на «золотой середине»: хотя, конечно, кровожадные спекулянты доведут-таки текущие распродажи до массового срабатывания стоп-лоссов, которое по истечении некоторого времени только усилит аппетит портфельных управляющих к поиску возможностей отыграться по принципу «пан или пропал» (в чём мы видим залог не менее мощного встречного импульса «быков»), до пиршества маржин-коллов по образцу осени 2008 г. дело всё-таки не дойдёт. Как и в предыдущих аналогичных эпизодах с большой вероятностью распродажи будут остановлены возобновившимися покупками в металлах и нефти со стороны расчётливых и не склонных к излишней эмоциональности азиатов, так что во второй половине лета мы вновь сможем поучаствовать в ренессансе «комодов», а уже ближе к президентским выборам в США эстафетная палочка будет передана заждавшимся праздника на их улице фондовым рынкам. В ближайшей перспективе мы продолжаем видеть гарантированные убежища в кэше и умеренно-рисковых корпоративных облигациях, хотя при условии серьёзного рывка вверх в индексе волатильности VIX идея «войти» в те же сильно просевшие, но непобедимые нефть и золото почти наверняка окажется сполна вознаграждающей за невосполнимые потери драгоценных нервных клеток.
Календарь событий
Текущая неделя, вероятно, предоставит непродолжительную передышку после драматического обвала глобальных рынков, греческого парламентского тупика и банковских потерь в США. По сути, евролидеры и мировые финансовые организации будут находиться под впечатлением встреч в Кемп-Дэвиде, а посему "с корабля на бал" вряд ли пойдут. Рейтинговые агентства также, вероятно, захотят сделать паузу в череде безудержных понижений суверенных и банковских рейтингов, отражая "месяц молчания" перед потенциально драматическими событиями по обе стороны океана во второй половине июня.
В разрезе макростатистики наибольшее внимание заслуживают:
- Национальный Индекс экономической активности ФРБ Чикаго, который выйдет в понедельник. Рынок настроен скептически в своих прогнозах, однако мы всё же не склонны видеть цифру, отражающую реальное замедление на данном этапе. Возможно, небольшой позитив поможет рынку преодолеть панические настроения.
- Сбитые с толку эксперты отказываются предлагать прогнозы по первичным заявкам на пособия по безработице в США, т.к. в последние недели этот показатель демонстрировал исключительную волатильность. Мы полагаем, что ввиду предваряющего летние месяцы затишья, темп увольнений несколько снизится, и мы увидим цифру чуть лучшую, чем предыдущее значение.
- Особая интрига сохраняется в сводках МинЭнерго США по запасам нефти и нефтепродуктов: нефтетрейдеры в основной своей массе согласны, что "чёрное золото" находится уже на исключительно привлекательных уровнях, чтобы возобновить энергичные покупки. Вместе с тем, общая неуверенность рынка заставляет их всё время искать какие-то внешние сигналы, одним из которых может стать снижение стратегических запасов сырой нефти в США. Мы считаем, что прежняя тенденция на их увеличение за счёт импорта сохранится, но запасы бензина, ввиду "высокого" автомобильного сезона в США, будут продолжать падать ударными темпами.
- ВВП Германии в своей динамике за 1-й квартал вновь опередит конформистски настроенный по отношению к еврозоне рынок (соответствующие данные выйдут в четверг), и это позволит в этот день совершить неплохое восхождение фондовому индексу DAX.
- Наконец, индекс PMI Китая от HSBC в мае скорее всего совпадёт с предыдущим значением, посылая рынкам нейтральный сигнал (соответствующая публикация увидит свет также в четверг).
Другая аналитика
