Вчера рынки по всему миру выросли после речи главы ФРС Бена Бернанке. Выводы, которые можно сделать из его выступления, неоднозначны. Можно сказать, что инвесторы услышали то, что хотели услышать. Бернанке ответил в рамках своей компетенции, но не говорил, что ФРС готовит новую программу количественного смягчения.
Мы не видим смысла в проведении QE3 сейчас. Изначально программа QE была призвана сохранить wealth в том числе и простых американцев, который был во многом сосредоточен в имеющейся недвижимости и акциях. После того как ипотечный пузырь в США лопнул, рынок недвижимости оказался в глубоком кризисе, от которого не оправился до сих пор. При этом действия ФРС в виде QE поддержали фондовый рынок, облегчив таким образом участь рядовых американцев. Уровень индекса S&P 500 сейчас всего на 10% меньше максимума 2007 года. При этом эффективность программ поддержки уменьшается. Мы придерживаемся точки зрения, что ФРС при обсуждении запуска новой программы QE будет руководствоваться уровнем ее воздействия на реальную экономику, а не желанием искусственно создать эйфорию на фондовых рынках, чего ждут спекулянты. При этом долгосрочные инвесторы опасаются слишком быстрого роста и адекватно воспринимают нынешнее коррекционное движение.
Мы полагаем текущие уровни индекса ММВБ привлекательными для инвестирования, поскольку нынешние мультипликаторы (P/E 5,85х для индекса ММВБ) слишком низки, даже с учетом специфического риска России. В отдельных качественных бумагах мультипликаторы выглядят еще интереснее – например, Мосэнерго торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2.5x на 2012 год.
Другая аналитика
