Российские фондовые индексы, оптимистично стартовавшие в первые дни нового года, продолжили обновлять его максимумы в течение всего января. Удивили хорошие данные из Китая, количественное смягчение от ЕЦБ и обещания ФРС поддерживать экономику США. При этом нас все еще беспокоит экономика Еврозоны и результаты переговоров по реструктуризации греческого долга. Эти два вопроса, вероятно, станут основными для инвесторов в феврале. Нефтяной вопрос, как мы полагаем, не будет существенно влиять на рынок.
Ужесточение фискальной политики в странах Еврозоны, очевидно, приведет к сокращению их экономического роста или даже рецессии. В краткосрочном периоде (возможно, первые два квартала 2012 года) этого не избежать, однако в более длинном периоде Европа должна выстоять с помощью некритического ослабления своей валюты и роста спроса в развивающихся странах.
Наиболее важными представляются данные о динамике ВВП Еврозоны в IV кв. прошлого года, которые будут опубликованы 15 февраля. Для фондовых рынков крайне важно увидеть цифру выше 0% и мы полагаем, что так и будет, хотя рост окажется минимальным. Положительный экономический рост очень важен для снижения долговой нагрузки и дефицитов бюджетов стран Старого Света. Рецессия не позволит им эффективно снижать эти показатели из-за выпадения существенной части доходов, поэтому это критический момент не только для Европы, но и для всей мировой экономики.
Независимо от оценки роста ВВП, в феврале должен решиться вопрос о будущем Греции. Страна должна осуществить реструктуризацию своего долга без объявления дефолта (договориться с частными кредиторами о добровольном списании 50% обязательств, заменив оставшуюся часть на новые облигации с купоном не выше 3.5% годовых). Проблему здесь представляют хедж-фонды, которые хотели бы реального дефолта Греции, чтобы воспользоваться своими CDS (кредитными дефолтными свопами, позволяющими получить страховку в случае дефолта эмитента). К тому же, в отличие от европейских банков, в случае проблем им не будет помогать ЕЦБ. Однако, возможно, они понимают, что их финансовый результат в случае неконтролируемого дефолта, все-таки будет хуже, и сейчас они лишь пытаются выторговать более высокий купон или другие желательные для них характеристики новых бумаг.
В целом, есть существенная вероятность того, что февраль станет хорошим месяцем для инвестиций. Позитивные итоги последнего заседания ФРС и саммита стран ЕС, а также достаточно успешные отчеты американских компаний могут способствовать притоку новых денег на развивающиеся рынки, в том числе и на наш. Российский рынок остается крайне привлекательным, а стабильная обстановка в США и Европе позволит реализоваться более справедливой стоимости акций российской компаний. Полагаем, что преодолев отметку в 1500 пунктов по индексу ММВБ, мы еще пару раз протестируем ее в качестве ключевой поддержки для роста к цели 1650 пунктов. Держим ранее открытые длинные позиции, покупаем акции банков, нефтегазовых компаний, а также более рискованные бумаги строителей. При этом следует учитывать, что в феврале не будет столь прямолинейного роста, волатильность, вероятно, возрастет.
Другая аналитика
