Государственный холдинг Связьинвестнефтехим (СИНХ) консолидировал 100% Татэнерго в ходе увеличения своего уставного капитала до 54,3 млрд рублей, пишут Ведомости. Предполагается, что до конца года активы энергетической компании – Генерирующая компания, Сетевая компания и Татэнергосбыт будут разделены. При этом энергогенерирующие мощности останутся в структуре СИНХ, что должно способствовать более оперативному привлечению стратегического инвестора.
100% ОАО Генкомпания, по моим оценкам, без учета премии за контроль может стоить порядка 58,5 млрд рублей (или 1,5 прогнозируемой выручки за 2010 год). Напомню, на текущий момент структура компании представлена шестью энергогенерирующими активами: Казанскими ТЭЦ-1 и ТЭЦ-2, Нижнекамской ГЭС, Заинской и Набережно-Челнинской ГРЭС и Елабужской ТЭЦ.
Генкомпания отчаянно нуждается в средствах на инвестпрограмму, что год назад побудило ее продать две ТЭЦ: Казанскую и Нижнекамскую. Покупателем, как известно, выступила нефтехимическая группа ТАИФ.
В ходе сделки она получила вышеуказанные активы, поставляющие тепло и электроэнергию на два своих крупнейших предприятия (речь идет о Нижнекамскнефтехиме и Казаньоргсинтезе) для повышения рентабельности своего бизнеса.
Стоит отметить, что хотя в ходе сделки Генкомпании и пришлось расстаться с 20% своих генерирующих мощностей, это не сильно понизило ее инвестиционную привлекательность, так как были проданы ТЭЦ нуждающиеся в серьезных дополнительных затратах на модернизацию.
На текущий момент установленная электрическая мощность ОАО Генкомпания составляет 4995 МВт, против 6675 МВт годом ранее.
С учетом того, что Генкомпании нужны средства на инвестпрограмму, логичным выглядит привлечение стратегического инвестора, который оплатит сделку деньгами. При этом, наиболее привлекательным участие в генкомпании, на мой взгляд, будет для государственной Интер РАО с учетом расположенных рядом мощностей Волжской ТГК (контроль над которыми хочет получить госструктура). Напомню, Интер РАО хочет получить контроль над этой ТГК, однако сталкивается с претензиями ФАС.
Антимонопольное ведомство, чтобы избежать ограничения конкуренции в регионе, требует от Интер РАО в случае получения контроля над территориальной генкомпанией продать часть ее активов (36,5% установленной мощности), либо «заморозить» цены на отпускаемую электроэнергию. Получив контроль над Волжской ТГК, госхолдинг может претендовать на покупку (либо получение в управление) до 49% акций ОАО Генкомпания.
Таким образом, внешне будет выглядеть, что Интер РАО не имеет контроля над активом, а де факто холдинг будет извлекать необходимую синергию.
Так или иначе, но пока сделка не совершена, позитива котировкам Интер РАО, она не несет. С учетом того, что разделение активов Татэнерго планируется до конца года, полагаю, к транзакции стороны подойдут только в будущем году. Пока рекомендую воздержаться от покупок акций Интер РАО, таргет до конца года 4,02 копейки, потенциал снижения 17%.
Другая аналитика
